我從盤手的角度上看這個(gè)問題。

因?yàn)槲抑饕錾唐菲谪?，都是基礎(chǔ)原料，反映的是全行業(yè)基本供需狀況。無論哪個(gè)行業(yè)，源頭都是這些東西。哪怕是服務(wù)業(yè)，不生產(chǎn)產(chǎn)品，只提供服務(wù)，供需雙方所用的資源，付出的資金，也是來源于一二產(chǎn)業(yè)?；A(chǔ)原料價(jià)格是對(duì)全行業(yè)的反映，也就是對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反映。上行周期，需求旺，原料就是漲，下行周期，需求弱，原料就是跌。無論對(duì)前景如何預(yù)期，現(xiàn)狀是短期內(nèi)無法改變的。對(duì)于周期性行業(yè)，或者類似地產(chǎn)、制造業(yè)這樣，回籠資金慢的，你就得想想，在下行周期，能不能抗得住。

舉個(gè)例子，我看一個(gè)行業(yè)，比如汽車，先從原材料入手。供需決定價(jià)格，價(jià)格影響供需，相互作用，沒必要研究是蛋生雞還是雞生蛋，只需要知道兩者相互影響就行。

汽車行業(yè)原材料有哪些？鋼材，橡膠，有色金屬，塑料，玻璃，皮革等等?，F(xiàn)在原料價(jià)格什么樣，還是在弱勢(shì)中，也就是價(jià)格比較低。第一反應(yīng)，需求疲弱，第二，車企成本中，原料這塊成本低了。這里，需求疲弱是主導(dǎo)地位，是全行業(yè)需求疲弱。低位買入原料，無論是現(xiàn)貨商，還是車企這樣賣附加值的，首先要考慮的是能不能在一定時(shí)間內(nèi)，把東西在相對(duì)高的位置賣出去并獲利。在整體需求疲弱的環(huán)境下，你就不要企圖銷量、利潤(rùn)能有多好。

原材料價(jià)格分析有了，再看其他成本費(fèi)用：包括人工，運(yùn)營(yíng)銷售，研發(fā)，物流等等。凡是能直接對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的，比如銷售，物流這塊，看汽車行業(yè)的平均水平與全行業(yè)的平均水平有沒有偏差。高了，就有縮減空間，低了，再縮減就要有損行業(yè)發(fā)展了，造成停滯。間接對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的，比如人工，運(yùn)行，研發(fā)，這就要看行業(yè)對(duì)這些分類的需求程度，哪個(gè)是最重要的。對(duì)于汽車行業(yè)，研發(fā)和維護(hù)（包括對(duì)市場(chǎng)的維護(hù)）是最重要的，也就是說其他都可以降，這幾個(gè)不能降，或者說不得已的時(shí)候再做有限度的降。

整體成本費(fèi)用分析有了，再看整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)。汽車行業(yè)，賣的是附加值。整個(gè)行業(yè)的最重要的附加值，或者說整個(gè)行業(yè)存在的價(jià)值在哪？適用性與技術(shù)。

汽車造出來，是為了讓人們出行有個(gè)更便利工具，這是根本。所以首先要看汽車行業(yè)能不能持續(xù)滿足這個(gè)根本條件，這也是該行業(yè)未來的發(fā)展方向和目的。如果能滿足，那么整個(gè)行業(yè)就還會(huì)有繼續(xù)生存和發(fā)展的空間。技術(shù)，是為該行業(yè)持續(xù)生存和發(fā)展做了保障。有了這兩點(diǎn)分析，再觀察行業(yè)是不是把重點(diǎn)放在這了。如果能滿足，就好說，停滯了，就比較危險(xiǎn)。

有了以上這些基本認(rèn)識(shí)，再看標(biāo)的企業(yè)的現(xiàn)狀。用以上這些標(biāo)準(zhǔn)，觀察標(biāo)的車企，挨個(gè)對(duì)照比較，哪些是高于行業(yè)平均水平的，哪些低于；哪些有用，哪些沒用，車企是不是在做優(yōu)化工作。

成本費(fèi)用方面有沒有可降低的空間；核心點(diǎn)——技術(shù)研發(fā)上，處于什么水平，有沒有持續(xù)并增長(zhǎng)的投入；銷售服務(wù)上，有沒有領(lǐng)先于平均水平；次級(jí)附加值，比如品牌價(jià)值等，處在什么水平，有沒有提高的空間。所有這些，是現(xiàn)狀反映，關(guān)鍵看車企是不是一直在做這些事，還是把精力放在其他不相關(guān)且沒什么用的地方了。

比如法拉利，現(xiàn)在進(jìn)軍奢侈品市場(chǎng)，賣眼鏡賣衣服，這個(gè)對(duì)她有多少幫助？只是擴(kuò)展一個(gè)盈利點(diǎn)，而且是靠她的品牌做營(yíng)銷，你說她做的眼鏡、衣服又能好到哪去？核心是，法拉利她核心還是賣車，主營(yíng)跟不上，其他擴(kuò)展再多也沒什么用。

車企在達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)后，再觀察除基本附加值外的個(gè)體附加值，這也是標(biāo)的企業(yè)炒作的噱頭。勞斯賣品質(zhì)服務(wù)，法拉利賣性能，特斯拉賣概念，這是個(gè)體附加值，不是行業(yè)的附加值。行業(yè)就是造車賣車的……

有了這些認(rèn)識(shí)，再看個(gè)體基本現(xiàn)狀，比如財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，就能知道她的利潤(rùn)來源中，重要的組成部分是在行業(yè)附加值上，還是個(gè)體附加值上。也就是說，是靠走量盈利（像大眾，通用這樣的，薄利多銷），還是靠品牌價(jià)值、技術(shù)、概念噱頭（特斯拉這樣的，單純從純電看，又能比BYD好多少？這里沒有太多技術(shù)瓶頸問題，時(shí)間長(zhǎng)了，水平就差不多了。所以你想想，你的錢大部分是花在了技術(shù)上，還是牌子上……）等等盈利，就能知道這種盈利方式能不能持久。選擇長(zhǎng)線持有，標(biāo)的營(yíng)收主體一定是在行業(yè)附加值上，并高于平均水平；如果低于平均水平，或者較自身也是有下降趨勢(shì)的，單靠賣眼鏡賺錢可不行。噱頭只是短線炒作用的。

總結(jié)一下。

觀察行業(yè)，首先看整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境，任何行業(yè)都擺脫不了束縛，東西再好，老百姓沒錢買也白費(fèi)?；A(chǔ)原料價(jià)格是個(gè)先行指標(biāo)，由此可判斷整體需求的真實(shí)狀況。行業(yè)附加值盈利水平，順整體需求趨勢(shì)而行。行業(yè)的上下游分析，也是看這些，一榮俱榮，一損俱損，趨勢(shì)相同，但會(huì)有背離，也就是會(huì)出現(xiàn)上下游需求分化的狀況，但不影響趨勢(shì)。

需求決定行業(yè)存在的價(jià)值，先有需求存在。行業(yè)的興起，是發(fā)現(xiàn)了需求，而不是創(chuàng)造了需求，這點(diǎn)要明確。行業(yè)引導(dǎo)需求的能力也是一個(gè)考量標(biāo)準(zhǔn)，但都是以該行業(yè)滿足基本需求的基礎(chǔ)上做擴(kuò)展，而且要有主次之分，且不能過分。你可以引導(dǎo)消費(fèi)者買某個(gè)牌子的車，并買下該牌子的眼鏡，但引導(dǎo)不了他們?nèi)プ鲎冃允中g(shù)……

行業(yè)替代，仍是在發(fā)現(xiàn)并滿足基本需求的基礎(chǔ)上做的。比如內(nèi)燃機(jī)，可以用電動(dòng)機(jī)替代，但基本需求是有輪子的車?；痣娍梢员伙L(fēng)能，太陽(yáng)能，核電等等替代，但基本需求是電力，所以說火電廠建太陽(yáng)能電站，就不是跨行，提供的都是電力?；拘枨笫菬o法替代的，所謂行業(yè)替代，只是形式的轉(zhuǎn)變。

跨行，是發(fā)現(xiàn)并滿足其他需求的過程，就像法拉利賣眼鏡，這就不是該行業(yè)的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)了。行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也是對(duì)照本行來說，跨行經(jīng)營(yíng)不是必須要走的路。本行做不好，跨行就能做好了？收益只是短期的……不偏離本行，是因?yàn)橛行枨笤谀恰?/p>

其次，看行業(yè)本身的附加值，是不是滿足消費(fèi)者的實(shí)際需求，偏離了多少。附加值收益覆蓋成本費(fèi)用的能力有多強(qiáng)。能不能穩(wěn)定。

再次，看標(biāo)的企業(yè)，是不是達(dá)到了行業(yè)附加值的平均水平，自身附加值占比多少，是可以長(zhǎng)線持有，還是只能短線炒作?？簇?cái)務(wù)報(bào)表等等，是用數(shù)據(jù)體現(xiàn)上面這些項(xiàng)目的對(duì)比情況，而不是看數(shù)據(jù)本身絕對(duì)值高低，所以要擺正數(shù)據(jù)的位置。

吃透一個(gè)行業(yè)，核心是吃透需求——這可能是唯一有用的話……其他的，包括人的因素，理念等等，對(duì)行業(yè)來說，還真不是特別重要，只是對(duì)標(biāo)的企業(yè)重要。行業(yè)利潤(rùn)空間大且穩(wěn)定，企業(yè)團(tuán)隊(duì)做的不好，可以換人。行業(yè)不行，利潤(rùn)空間持續(xù)萎縮，企業(yè)團(tuán)隊(duì)再好，也沒多大用……所以，需求第一。

以上，我只是通過另一個(gè)視角看這個(gè)問題……

補(bǔ)充一點(diǎn)，對(duì)一個(gè)行業(yè)來說，大部分朋友喜歡看盈利點(diǎn)和能力。這里需要說一下，先看需求，再看成本，最后看盈利。只要需求在、成本可控，盈利就在，不要本末倒置……

朋友們?nèi)绻爰?xì)致學(xué)習(xí)了解，就看看其他大神們的文章，畢竟是專業(yè)的。我也只是站在交易者的角度說，因?yàn)槠胀ń灰渍邲]有這么多人力財(cái)力和時(shí)間去把某個(gè)行業(yè)研究透了。其實(shí)大神們的意思是說，想研究透一個(gè)行業(yè)，就得用時(shí)間耗，見的多了，也就明白了。

對(duì)于我來說，得到的資源有限，只能靠這個(gè)方法，以基礎(chǔ)商品價(jià)格，倒推行業(yè)現(xiàn)狀?；A(chǔ)商品，就是各個(gè)行業(yè)的上游，上游商品價(jià)格走弱就是全行業(yè)需求弱了，再根據(jù)行業(yè)平均成本狀況，推算行業(yè)盈利狀況，以及可能繼續(xù)維持現(xiàn)狀的時(shí)間。行業(yè)回暖，首先要反映在基礎(chǔ)商品價(jià)格上，因?yàn)橄掠纹髽I(yè)訂單量上來，需要增加開工率，備貨補(bǔ)庫(kù)存。而企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)是需要時(shí)間的，因?yàn)殇N售獲利得有個(gè)過程。這段時(shí)間差，就是交易進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。

如果只看行業(yè)發(fā)展，尤其是新興行業(yè)，或大行業(yè)中的新的細(xì)分行業(yè)，首先要看的就是需求，俗稱市場(chǎng)。有需求就有發(fā)展，這沒問題，只要成本可控。

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)考量項(xiàng)目，但不是絕對(duì)的。也就是說標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，而且現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)也未必合理。阿里出來之前也有電商平臺(tái)，但標(biāo)準(zhǔn)還是在其出來之后定義的。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是可以改的，怎么改我不知道，但合理不合理可以判斷出來。就用成本標(biāo)準(zhǔn)評(píng)判，如果行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)合理，那么成本控制范圍必然穩(wěn)定，接近全行業(yè)平均水平。

這個(gè)全行業(yè)平均成本怎么來的，首先有數(shù)據(jù)可以查。再有，還是用基礎(chǔ)商品價(jià)格推導(dǎo)。一定時(shí)間內(nèi)的平均價(jià)格，加上平均勞動(dòng)力成本，加通脹率等。

這里少了很多部分，比如設(shè)備折舊，運(yùn)營(yíng)銷售成本等等，為什么可以不算，因?yàn)樯厦孢@些是所有行業(yè)成本直接間接都有的部分，其他部分不同行業(yè)是不同的。只抓住幾個(gè)共同的部分，算一個(gè)基礎(chǔ)平均成本，再找數(shù)據(jù)供應(yīng)商，得到的各行業(yè)平均成本，與這個(gè)基礎(chǔ)成本比較，長(zhǎng)期穩(wěn)定在一個(gè)比值內(nèi)的，就是合理的，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展的。另外，這個(gè)比值以基礎(chǔ)制造業(yè)位基準(zhǔn)。高于這個(gè)比值，如果遇到經(jīng)濟(jì)下行，那么它的容錯(cuò)性就差。

新興行業(yè)初期的平均成本與基礎(chǔ)成本比較，比值肯定大。但如果比值是保持持續(xù)下降的，那還好說，如果是長(zhǎng)期處于高位的，那出錯(cuò)性就更差，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就要受損，所以，夭折的行業(yè)，企業(yè)，其實(shí)從這里就可以預(yù)測(cè)出來結(jié)果了。即便能熬到進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，如果這個(gè)比值始終降不下來，即使有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)也是極大的，也就是說，如果出現(xiàn)變故，可能瞬間就衰落了。而且隨著注冊(cè)制的到來，挑選標(biāo)的應(yīng)該怎么挑，是吧……

有朋友問關(guān)于怎么分析基礎(chǔ)原材料成本占比小的行業(yè)的問題，比如手機(jī)，或者非生產(chǎn)實(shí)物產(chǎn)品的行業(yè)，類似互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)等等。我把回復(fù)貼上來。

手機(jī)，或是其他電子類消費(fèi)品，行業(yè)附加值是實(shí)現(xiàn)音視頻、文字、圖形數(shù)據(jù)的有效傳輸。像iphone這種，首先是要滿足行業(yè)附加值，之后再實(shí)現(xiàn)個(gè)體附加值——品牌，工藝，使用體驗(yàn)等等。

行業(yè)成本核算，是基于滿足行業(yè)附加值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。制造一部iphone手機(jī)，究竟要多少錢？富士康知道，我不知道，他們也不會(huì)告訴我。怎么算，專業(yè)人士可以算出來耗材的成本，基礎(chǔ)原料價(jià)格是知道的，再加上行業(yè)人工成本，設(shè)備折舊等等，這些數(shù)據(jù)也是比較容易得到的。這就是行業(yè)基本成本，無論哪個(gè)廠商，做一部同級(jí)別的手機(jī)，成本都差不多，沒有多少可降低的余地，已經(jīng)基本穩(wěn)定了。

除了行業(yè)基本成本，剩下的就是各個(gè)廠商實(shí)現(xiàn)個(gè)體附加值所要花的錢了，品牌，運(yùn)營(yíng)銷售，維護(hù)，還有必須要付的專利費(fèi)用等等。所謂要算個(gè)體成本（從財(cái)報(bào)中查）與行業(yè)基本成本的比值，就是對(duì)各個(gè)企業(yè)的容錯(cuò)性的比較。比值越低，容錯(cuò)性越好。像蘋果，她的總成本與行業(yè)基本成本的比值不算小，但不能看絕對(duì)數(shù)值，要和其他廠商，比如三星，華為，小米等等做比較。

iphone的售價(jià)平均是三星的兩倍，但行業(yè)基本成本是一樣的，雖然利潤(rùn)很高，但容錯(cuò)性，蘋果就一定優(yōu)于三星嗎？蘋果付出的個(gè)體附加值成本要高于三星。個(gè)體附加值，是靠企業(yè)自身定位，或者說目標(biāo)決定的，而不是必須的。

這個(gè)是比較麻煩的事，就是說，在消費(fèi)者認(rèn)可你的個(gè)體附加值的時(shí)候，你可以賺的很多，哪天不認(rèn)可了，容錯(cuò)性就體現(xiàn)出來了，因?yàn)樘O果花在體現(xiàn)個(gè)體附加值上的成本要高，這個(gè)想降，可以不是馬上就能降的，縮減成本并不能對(duì)銷售造成影響。

實(shí)際上，個(gè)體附加值是把雙刃劍，一旦勢(shì)頭不對(duì)，對(duì)企業(yè)自身傷害會(huì)很大。這也是為什么三星，小米等等，可以與蘋果抗衡的依據(jù)。技術(shù)這個(gè)東西，并不是攔路虎，各個(gè)廠商利潤(rùn)的重要組成部分，都是來源于個(gè)體附加值。

所以在挑選長(zhǎng)期持有的標(biāo)的時(shí)，要找容錯(cuò)性好的，像蘋果這樣，雖然很能賺錢，但也不要配置的太多，因?yàn)橐坏┺D(zhuǎn)勢(shì)，速度會(huì)很快。

容錯(cuò)率，也就是基礎(chǔ)原料成本占總成本的倒數(shù)?；A(chǔ)原料價(jià)格，決定了各行業(yè)必須要付出的成本價(jià)值。無論怎么折騰，只要干這行，這部分成本就必須要付出。

像運(yùn)營(yíng)，銷售，研發(fā)等部分，同行業(yè)的各個(gè)企業(yè)是不一樣的，雖然占比大，但沒有一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)說一定要花多少錢能才產(chǎn)生多大的收益。這里有一個(gè)效率問題，因?yàn)檫@些成本是花在人身上的，人工作效率，決定這部分資本的產(chǎn)出比。這個(gè)無法判斷。同樣的研發(fā)費(fèi)用，有的企業(yè)可以做更多事，有的企業(yè)可能只做一件事，但能把這件事研究到極致，能說沒有價(jià)值嗎？更多的企業(yè)是錢花了，事也沒干成。

算容錯(cuò)率，只要確定基礎(chǔ)成本是多少就可以，其他成本，不需要過度的分析構(gòu)成或者使用效率（必要的分析還是要有的，只是不要只以此來判斷行業(yè)，或企業(yè)發(fā)展預(yù)期）。除基礎(chǔ)成本之外的成本，都是浮動(dòng)的，可變的，也就是企業(yè)適應(yīng)市場(chǎng)不同狀況時(shí)的進(jìn)攻與退守余地，但基礎(chǔ)成本是企業(yè)自身無法改變的。

這個(gè)容錯(cuò)率對(duì)非基礎(chǔ)成本占比大的行業(yè)，企業(yè)來說，指導(dǎo)意義在哪？容錯(cuò)率預(yù)測(cè)不了總體營(yíng)收，但可以指出，企業(yè)向內(nèi)還可以挖掘多少利潤(rùn)。拓展市場(chǎng)，擴(kuò)大銷量是企業(yè)的主攻方向，但影響因素太多，無法有一個(gè)直觀的判斷。比如特斯拉，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的銷售預(yù)期很高，但今年一月在華銷售只有120多輛。

企業(yè)可以預(yù)期銷量，但無法控制實(shí)際結(jié)果。如果銷售形勢(shì)遲遲不能轉(zhuǎn)好，要保證利潤(rùn)不大幅縮水，怎么辦？只能向內(nèi)挖掘，在不造成過度傷害的條件下，適當(dāng)降低不必要的成本，縮減的成本就是非基礎(chǔ)成本之外的部分。如果縮減的是基礎(chǔ)成本，降低耗材質(zhì)量，數(shù)量，也就降低了產(chǎn)品的品質(zhì)，這種傷害是致命的，產(chǎn)品品質(zhì)低了，無論營(yíng)銷能力有多強(qiáng)，消費(fèi)者還是不會(huì)買賬的。

再比如，沒有基礎(chǔ)原料成本的，像手游，電商等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，或是其他不生產(chǎn)實(shí)物產(chǎn)品的服務(wù)行業(yè)，比如金融、信息服務(wù)業(yè)等。類似這樣的行業(yè)的容錯(cuò)率怎么算？算這些行業(yè)、企業(yè)的總成本與全行業(yè)平均基礎(chǔ)成本的比值就可以。因?yàn)檫@些行業(yè)是為第一二產(chǎn)業(yè)服務(wù)的，得先有手機(jī)，才能有手游；先有生產(chǎn)企業(yè)制造商品，才能有電商平臺(tái)；先有企業(yè)運(yùn)行、個(gè)人工作的需要，才能有OFFICE這樣的軟件。

容錯(cuò)率對(duì)這些行業(yè)的指導(dǎo)意義在哪？除了可以向內(nèi)挖掘外，平均基礎(chǔ)成本的走勢(shì)，間接影響了這些行業(yè)的需求前景。人的需求是分層的——馬斯洛需求層次做了一個(gè)概括。脫離實(shí)體產(chǎn)品越遠(yuǎn)的，她滿足人的需求層次就越高，但前提是老百姓手里得有錢。

只預(yù)備花五六千，是買一臺(tái)iphone，還是買臺(tái)三星，用余錢買點(diǎn)別的？消費(fèi)者個(gè)體無法判斷，但總體消費(fèi)行為，是用一定的錢，買到品質(zhì)差別不大的，更多的東西。這就是為什么在經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的條件下，蘋果銷量增速升高，但手機(jī)行業(yè)銷售增速趨緩的原因。

而在強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)周期中，老百姓手里錢多了，一定會(huì)買iphone嗎？沒準(zhǔn)就買Vertu了。企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加殘酷。

無論在弱勢(shì)還是強(qiáng)勢(shì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，脫離實(shí)體產(chǎn)品的企業(yè)，拼的是自身附加值。關(guān)鍵這個(gè)自身附近值能不能持續(xù)是無法判斷的，因?yàn)閷?duì)個(gè)人的依賴性太強(qiáng)了，十年河?xùn)|十年河西，沒準(zhǔn)后面三星或小米就能超過蘋果。這就是為什么巴菲特老先生不買互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股票的原因。預(yù)判前景的難度太大。

當(dāng)然我是簡(jiǎn)單說說，具體的分析工作是挺復(fù)雜的，基本面分析很難。