我的理解，投資分析是一門(mén)如何應(yīng)對(duì)變化的技術(shù)，它從來(lái)也不是一門(mén)如何預(yù)測(cè)未來(lái)的技術(shù)。無(wú)論以基本面或者以技術(shù)面為工具，投資分析的基點(diǎn)都是建筑在事件自身的演變并通過(guò)解析事件的可能性來(lái)映射未來(lái)的變化。

在這個(gè)體系中，技術(shù)分析顯然占有極其重要的位置。一般而言，技術(shù)分析是研究市場(chǎng)價(jià)格變化或者說(shuō)波動(dòng)的學(xué)問(wèn)。眾所周知，價(jià)格并不總是反映價(jià)值，過(guò)或者不及是經(jīng)常的現(xiàn)象，兩者之間總是有一段距離，甚或相距甚遠(yuǎn)。這是因?yàn)橐环矫鎯r(jià)值這個(gè)概念的內(nèi)涵相當(dāng)模糊，極難量化；另一方面交易者作為一個(gè)群體所呈現(xiàn)的非理性行為——盡管交易者個(gè)體都認(rèn)為自己是理性的——總是導(dǎo)致價(jià)格脫離其價(jià)值，使兩者處于分離的狀態(tài)。這樣以來(lái)，過(guò)與不及就成為常態(tài)，那么價(jià)格的“過(guò)與不及”之間則是技術(shù)分析者的用武之地。技術(shù)分析能較好的測(cè)量?jī)r(jià)格與價(jià)值之間的背離程度并通過(guò)自己的語(yǔ)言刻劃這種背離關(guān)系——這個(gè)意義上講，它當(dāng)然是測(cè)量工具。

在資本市場(chǎng)，絕大多數(shù)交易是以實(shí)現(xiàn)“低買(mǎi)高賣(mài)”為目標(biāo)（以獲取利息為目標(biāo)的貨幣基金或者以獲取平均收益為目標(biāo)的指數(shù)基金除外）。即使是價(jià)值交易者，認(rèn)真衡量?jī)r(jià)值—價(jià)格之間的關(guān)系也是成功交易的關(guān)鍵。馬克斯（橡樹(shù)資本管理公司總裁）說(shuō)，“沒(méi)有任何資產(chǎn)類(lèi)別具有與生俱來(lái)的高收益，只有在定價(jià)合適的時(shí)候它才具有吸引力”。

個(gè)人的理解，他是說(shuō)價(jià)值交易者必須認(rèn)真衡量?jī)r(jià)格，以?xún)r(jià)格為出發(fā)點(diǎn)，以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，如果買(mǎi)進(jìn)價(jià)格過(guò)高，那就是失敗的交易。然而，內(nèi)在價(jià)值的概念非常模糊，不能量化，這樣以來(lái)，實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)的理想交易就變得非常困難。技術(shù)分析以?xún)r(jià)格自身行為為研究對(duì)象——對(duì)價(jià)格波動(dòng)結(jié)構(gòu)以及群體市場(chǎng)心理行為的描述——從而有助于交易者實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)的理想交易。由此，即便是價(jià)值交易者，熟練的運(yùn)用技術(shù)分析亦是成功投資的前提。

雖則如此，自上世紀(jì)早期查爾斯.道開(kāi)辟技術(shù)分析這個(gè)領(lǐng)域，百多年來(lái)技術(shù)分析的體系日臻成熟，但其效用至今仍是見(jiàn)仁見(jiàn)智。原因很簡(jiǎn)單，技術(shù)分析畢竟是一個(gè)工具，其成效取決于使用者的自身素養(yǎng)、經(jīng)驗(yàn)以及熟練的程度。此外，技術(shù)分析理論亦有其自身不可克服的缺陷，總有相當(dāng)多的價(jià)格現(xiàn)象超出技術(shù)分析的能力之外。換句話說(shuō)，技術(shù)分析確有其能力邊界，其邊界在于交易者的交易行為以不能擾動(dòng)市場(chǎng)為限。如其交易行為大到足以擾動(dòng)市場(chǎng)的程度，使交易標(biāo)的喪失部分或全部流動(dòng)性，那么其交易行為自身將成為價(jià)格走勢(shì)的一部分，它的交易行為將成為其他交易者的研究對(duì)象并據(jù)此做出反應(yīng)。這樣以來(lái)，技術(shù)分析將趨于無(wú)效。即便完全尊重技術(shù)分析的能力邊界，交易者通過(guò)技術(shù)分析所得出的結(jié)論也并不總是可靠的、完全的，甚至是片面的、荒謬的。

對(duì)此，索羅斯先生有一個(gè)精彩的解釋。他說(shuō)：“我假設(shè)除了少數(shù)例外，我們的心智構(gòu)思其實(shí)都有缺陷或可能有缺陷”“我們對(duì)所處世界的理解注定天生就不完全，我們天生對(duì)于作成決定所需要了解的狀況，其實(shí)是受這些決定影響的”。

他的意思是：作為觀察者對(duì)研究對(duì)象的分析更多的依賴(lài)于觀察者個(gè)體自身，而觀察者個(gè)體的認(rèn)知能力是有差異的、不完全的、有缺陷的；其二，觀察者賴(lài)以研究的事實(shí)總是傾向于變異的，非均衡的，因果之間并不是線性的而總是呈現(xiàn)非線性的狀態(tài)。這樣以來(lái)，參與交易過(guò)程的決策者，并不是完全依賴(lài)事實(shí)作出決定，而是基于對(duì)事實(shí)的解釋做出決定，而對(duì)事實(shí)的解釋總是摻雜個(gè)人的見(jiàn)解與風(fēng)格，與事實(shí)本身是有距離的。所以，那些成功交易者的首要原則是允許并承認(rèn)犯錯(cuò)。事實(shí)上，錯(cuò)誤或者失誤是交易的一個(gè)天然的組成部件，它是如影隨形的伴隨整個(gè)交易過(guò)程。

交易中最難判斷的一點(diǎn)就是什么樣的價(jià)格水平是安全的，不幸的是，由于理論的缺陷以及交易者自身局限性，即使被理論所“確認(rèn)”的“安全價(jià)格”，出錯(cuò)的概率還是極大?！叭绻且覛w納一下我的實(shí)際技能，那我會(huì)用一個(gè)詞：逃生。運(yùn)作一只對(duì)沖基金充分利用了我的逃生訓(xùn)練。我之所以富有，僅僅是因?yàn)槲抑雷约菏裁磿r(shí)候錯(cuò)了。我基本上是靠意識(shí)到自己的錯(cuò)誤而屢屢大難不死、存活至今”,“一旦我們認(rèn)識(shí)到有缺陷的理解就是人類(lèi)的處境，那么犯錯(cuò)便沒(méi)有什么可恥的，可恥之處在于我們不能改正錯(cuò)誤。金融市場(chǎng)往往是不可預(yù)測(cè)的，因此我們必須做幾手準(zhǔn)備、考慮到多種情況。重要的不在于你判斷正確還是錯(cuò)誤，而在于當(dāng)你正確的時(shí)候你賺大錢(qián)、當(dāng)你錯(cuò)誤的時(shí)候少虧錢(qián)”。

由此，交易者要接受控制損失的觀念并隨時(shí)給出是否犯錯(cuò)的基準(zhǔn)。沒(méi)有被證明錯(cuò)誤的交易才是正確的，這是技術(shù)分析自身邏輯的要求。就技術(shù)分析的邏輯說(shuō)來(lái)，它天然的是一種否定的思維體系。卓越交易者在擁有頭寸之后，會(huì)隨時(shí)給出證明自己錯(cuò)誤的基準(zhǔn)。只有在沒(méi)有證明自己錯(cuò)誤之前，這筆交易才是有效的、可靠的。他們會(huì)坦然接受小的損失，但決不允許小錯(cuò)誤最終釀成崩潰性的大損失。故此，卓越的交易者其交易系統(tǒng)及其思維邏輯應(yīng)當(dāng)是否定的、可證偽的。

正如卡爾·波普爾所言，“不可以被證偽的，就不是科學(xué)而只能是偽科學(xué)”，但很多理論卻拒絕承認(rèn)自身的缺陷，如為交易者所熟知的價(jià)值交易。價(jià)值型交易者如果認(rèn)定一項(xiàng)投資具有足夠的安全邊際，那么當(dāng)價(jià)格出現(xiàn)下跌后安全邊際將變得更大，交易者不會(huì)承認(rèn)此前的決策是失誤的，由此形成的方法就是在交易者判斷錯(cuò)誤形成虧損的基礎(chǔ)上，采用向下加倍的方法證明其更加正確，如同“等價(jià)鞅”制度。但實(shí)際上交易者不可能無(wú)限加倍下去，總會(huì)存在一個(gè)點(diǎn)，使其無(wú)法再用本金證明其正確而走向崩潰，長(zhǎng)期資本公司的潰敗就是一個(gè)典型案例。

美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）的交易團(tuán)隊(duì)稱(chēng)得上“夢(mèng)幻組合”，華爾街債券套利之父梅里韋瑟是組織者，合伙人包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、期權(quán)定價(jià)模型發(fā)明者默頓與斯科爾斯，以及前財(cái)政部副部長(zhǎng)、前聯(lián)儲(chǔ)副主席莫里斯，前所羅門(mén)兄弟債券交易部主管羅斯菲爾德等。在1994年到1997年間，LTCM創(chuàng)造了令人炫目的業(yè)績(jī)，每年的投資回報(bào)率為28.5%、42.8%、40.8%和17%，更值得稱(chēng)道的是他們的交易幾無(wú)虧損，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏普曾疑惑不解地問(wèn)斯科爾斯：“你們的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？”斯科爾斯搖搖頭說(shuō)，沒(méi)有人看到風(fēng)險(xiǎn)去哪里了。其實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就隱藏在LTCM的數(shù)學(xué)模型之中。按照他們的模型設(shè)計(jì)，市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)服從鐘形曲線，換言之，異常的事件很難出現(xiàn)，因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)異常的波動(dòng)，市場(chǎng)很快就會(huì)加以糾正，重新回到均衡狀態(tài)。他們的模型把小概率事件排除在外了，而正是這個(gè)看起來(lái)可以忽略不計(jì)的小概率事件，事后看來(lái)卻是命門(mén)所在：模型的計(jì)算建立在歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，但數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過(guò)程往往會(huì)忽略一些概率很小的事件，這些貌似的小概率事件隨著時(shí)間積累以及經(jīng)濟(jì)背景變化，發(fā)生的概率可能并不象統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)反映的那樣小，如果一旦發(fā)生，將會(huì)改變整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，造成致命打擊，這在統(tǒng)計(jì)上稱(chēng)為“厚尾”現(xiàn)象，塔勒布把這種看似異常又影響極大的小概率事件叫做”黑天鵝”現(xiàn)象。

本來(lái)不在模型考察之內(nèi)的黑天鵝，比如俄羅斯金融危機(jī)卻是真的突然發(fā)生了：98年8月17日，俄羅斯宣布盧布貶值，停止國(guó)債交易，凍結(jié)國(guó)外投資者貸款償還期90天。這引起了國(guó)際金融市場(chǎng)的極度恐慌，投資者恐慌性的拋售新興市場(chǎng)債券，轉(zhuǎn)持低風(fēng)險(xiǎn)、有安全保證的美國(guó)以及德國(guó)政府債券。對(duì)沖交易賴(lài)以存在的正相關(guān)就此逆轉(zhuǎn)，交易模型失靈了。一夜之間，LTCM發(fā)現(xiàn)他們所有的交易幾乎都在虧損中。而此時(shí)，LTCM的杠桿比率已經(jīng)被放大到60倍以上的極端水平。本來(lái)，高杠桿是LTCM追求高回報(bào)率的必然手段，也是他們成功的要素。但高杠桿在創(chuàng)造輝煌業(yè)績(jī)的同時(shí)，埋下的隱患此時(shí)被引發(fā)，當(dāng)市場(chǎng)向不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，高杠桿要求LTCM擁有充分的保證金水平，但此時(shí)的巨額交易浮虧已經(jīng)不足以支撐保證金的安全水平了，賭局已經(jīng)玩不下去了。這個(gè)龐然大物就此轟然倒下。事后證明，只要LTCM擁有足夠的現(xiàn)金追繳保證金，它就能等到雨過(guò)天晴。但是，理論自身的缺陷以及高杠桿，使得LTCM已經(jīng)沒(méi)有時(shí)間與未來(lái)了。

導(dǎo)致長(zhǎng)期資本公司潰敗的因素固然很多，最致命的因素在于它賴(lài)以生存的理論基礎(chǔ)存在不可克服的缺陷，如“等價(jià)鞅制度”，由此形成的方法是，若虧損則在虧損的方向上加倍買(mǎi)入。正如一位資深人士所言：“他們（LTCM）賭紅色會(huì)贏，每次輪盤(pán)停在黑色，他就雙倍提高賭注，在這樣的賭博中，只有1000美元的賭徒可能會(huì)輸，有十億美元的賭徒則必然贏，因?yàn)榧t色最終都會(huì)出現(xiàn)，前提是你必須有足夠的籌碼一直賭到那一刻?！?/p>

當(dāng)然，就股市而言，如果排除一切不確定因素，在一個(gè)假設(shè)的理性條件下，排除潛在挑戰(zhàn)者、技術(shù)突變，或企業(yè)本身的管理以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因素，向下加倍下注的方法并非毫無(wú)可取，危險(xiǎn)在于交易者所排除的一切假設(shè)都是不可排除的。時(shí)間是一位藝術(shù)大師，它總是傾向于顛覆既有的一切。如果我們生活在理想的世界中，擁有無(wú)限的資金可以使用，同時(shí)也有無(wú)限巨大的市場(chǎng)可以承受這些資金，或許可以一直贏下去。但實(shí)際上資金總是有限的，不可能無(wú)限加倍下去?？倳?huì)存在一個(gè)點(diǎn)，使你沒(méi)有機(jī)會(huì)證明自己了。這樣以來(lái)，前面那些似乎微不足道的小錯(cuò)誤就會(huì)累積而最終釀成潰敗。

長(zhǎng)期資本公司的潰敗，至少在兩點(diǎn)上給予交易者深刻的啟發(fā)：其一，經(jīng)濟(jì)模型總有一系列的假設(shè)條件作為前提，模型的假設(shè)一旦出現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？比如，“價(jià)格以趨勢(shì)方式演變”是技術(shù)分析的基本假設(shè)之一，在這個(gè)假設(shè)中，“趨勢(shì)”這個(gè)詞耳熟能詳，但細(xì)究起來(lái)，什么是趨勢(shì)？這個(gè)問(wèn)題還真的沒(méi)法回答，如果說(shuō)趨勢(shì)是傾向、方向，這就帶來(lái)同義反復(fù)的問(wèn)題。如不能給予“趨勢(shì)”以精確定義，那么“以趨勢(shì)方式演進(jìn)”的這個(gè)“假設(shè)”就成了問(wèn)題。同理，Black-Scholes模型中，價(jià)格波動(dòng)服從正態(tài)分布的假設(shè)，LTCM就是因?yàn)檫@個(gè)假設(shè)中出現(xiàn)了“厚尾”現(xiàn)象而崩潰：本該連續(xù)變化的市場(chǎng)價(jià)格突然離散了，本該不是問(wèn)題的流動(dòng)性在某個(gè)時(shí)刻突然消失了。由此看來(lái)，任何一種交易模型都會(huì)有自己的邊界，即有自己的約束條件，邊界之內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，邊界之外模型失靈。即是說(shuō)，任何理論都有好與不好的一面。同時(shí)在好與不好之間一定會(huì)存在一個(gè)度，過(guò)度，就是不好的；不過(guò)度，這就是好的。這個(gè)度會(huì)隨時(shí)間、條件、場(chǎng)景的不同而變化，但不會(huì)改變的是，相對(duì)任何理論，總會(huì)存在一點(diǎn)，在這一點(diǎn)之后，理論不會(huì)取得作用，相反會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，這就是歌德?tīng)枴安煌陚湫浴钡暮诵乃枷胨?。所以，交易者?yīng)該認(rèn)真想一下，如果自己賴(lài)以分析研究的假設(shè)條件出現(xiàn)了變化，未來(lái)會(huì)怎么樣？其二，謹(jǐn)慎使用“杠桿”。對(duì)于這一點(diǎn)，那些曾經(jīng)放大杠桿又受到市場(chǎng)懲罰的交易者應(yīng)該感觸極深。2015年股災(zāi)之后，多少風(fēng)流人物，因不適當(dāng)?shù)姆糯蟾軛U盡被雨打風(fēng)吹去。當(dāng)我們通過(guò)試圖放大杠桿獲利時(shí)，應(yīng)該認(rèn)真權(quán)衡一下：我可以承受的虧損有多大？

在投資分析的體系中，技術(shù)分析研究?jī)r(jià)格波動(dòng)模式以及相關(guān)性問(wèn)題；數(shù)量化模型則通過(guò)時(shí)間序列去研究?jī)r(jià)格之間的相關(guān)性，并據(jù)此開(kāi)發(fā)各式各類(lèi)的交易模型；基本面分析則是尋找價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值之間的偏離；此外還有其他各種各樣的套利模型。但以上種種分析方法都存在相應(yīng)的假設(shè)，這些假設(shè)條件大多與現(xiàn)實(shí)存在抵牾，也有很多假設(shè)條件是根本不可以被假設(shè)的，如波浪理論的“5-3”模式。傳統(tǒng)分析方法的重大缺陷即在這些假設(shè)上，它違背了簡(jiǎn)單性原則而被人所詬病，在形式上往往繁復(fù)拖沓，喪失了形式美。愛(ài)因斯坦說(shuō)：“邏輯簡(jiǎn)單的東西，當(dāng)然不一定就是物理上真實(shí)的東西。但是，物理上真實(shí)的東西一定是邏輯上簡(jiǎn)單的東西，也就是說(shuō)，它在基礎(chǔ)上具有統(tǒng)一性”。當(dāng)自然科學(xué)越來(lái)越主張簡(jiǎn)單性原則時(shí)，社會(huì)科學(xué)特別是經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)并沒(méi)有按照這個(gè)原則去發(fā)展，卻走向了相反方向，與真實(shí)世界的邏輯簡(jiǎn)單性背道而馳，以致于越來(lái)越晦澀復(fù)雜。傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)分析方法也難脫此窠臼，很多所謂理論遠(yuǎn)沒(méi)有觸及金融市場(chǎng)的本質(zhì)。

在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)技術(shù)分析體系程度不同的存在三大難題：

一是精確定義的問(wèn)題。如交易者耳熟能詳?shù)内厔?shì)這個(gè)概念，交易者所理解的趨勢(shì)是一種動(dòng)向、一種傾向，這樣就帶來(lái)“同義反復(fù)”的問(wèn)題，由此，趨勢(shì)這個(gè)具有根本性的重要的概念，在傳統(tǒng)技術(shù)分析體系中是沒(méi)有被定義的，沒(méi)有給予定量的精確的描述，這就為實(shí)盤(pán)操作帶來(lái)極大困惑。

二是普適性的問(wèn)題。比如波浪理論，它的“5-3”的循環(huán)模式，運(yùn)用它分析股票指數(shù)，或許是合適的，但對(duì)于個(gè)股的分析，就遇到極大的困難。普萊切特曾坦率的承認(rèn)，波浪理論并不適合運(yùn)用在個(gè)股上。又如交易量這個(gè)指標(biāo)，用它來(lái)分析股票是合適有效的，但在外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)，就沒(méi)有交易量的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，所以它也不可能是一個(gè)普遍適用的分析體系。

三是概率描述的問(wèn)題。交易者只能用“大約”“或許”“可能”等這些模糊的用語(yǔ)去描述市場(chǎng)，比如說(shuō)“上證指數(shù)有止跌企穩(wěn)的可能性”，只能說(shuō)“可能性”，不能說(shuō)“一定”“必然”“確定”等等，這就是概率描述的問(wèn)題。

那么，技術(shù)分析的三大難題，精確性問(wèn)題、普適性問(wèn)題以及概率描述是不可解決的嗎？應(yīng)該說(shuō)，這些難題在結(jié)構(gòu)分析的體系中得到了完美的解決。

當(dāng)然了，就其基礎(chǔ)而言，結(jié)構(gòu)分析仍然是技術(shù)分析方法的一種，但它卻是一種全新的方法體系，它完全從市場(chǎng)自身的波動(dòng)規(guī)律而構(gòu)建，它不是閉門(mén)造車(chē)、憑空臆造的產(chǎn)物。盡管它從傳統(tǒng)的技術(shù)分析理論中借用了個(gè)別的詞匯，但它與傳統(tǒng)的技術(shù)分析體系并沒(méi)有任何源流關(guān)系，它不是道氏理論、波浪理論、分形分析等傳統(tǒng)理論的總結(jié)與集成。就其理論特質(zhì)而言，它是一門(mén)思維的藝術(shù)，它是思維方式而不是思維定式——這個(gè)基本思想無(wú)論怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。

百多年來(lái)，研究者們多側(cè)重于技術(shù)分析體系中有關(guān)預(yù)測(cè)的技術(shù)，這是一個(gè)誤區(qū)。事實(shí)上，技術(shù)分析就其本質(zhì)而言，它不是預(yù)測(cè)的學(xué)問(wèn)，而是一門(mén)跟隨的測(cè)量技術(shù)——閱讀市場(chǎng)的根本結(jié)構(gòu)，跟隨價(jià)格自身的波動(dòng)——結(jié)構(gòu)分析的整個(gè)體系的基石亦在于此。按照結(jié)構(gòu)分析的基本原理對(duì)已發(fā)生的價(jià)格波動(dòng)模式的描述，是對(duì)市場(chǎng)本質(zhì)的客觀認(rèn)識(shí)。盡管如此，依然要說(shuō)結(jié)構(gòu)分析這門(mén)技術(shù)分析手段，首先是一種哲學(xué)的思辨方式，它揭示的是一種變化的法則。所謂變化的法則，是指價(jià)格波動(dòng)結(jié)構(gòu)的兩重性原理：非整固即是趨勢(shì)，非趨勢(shì)即是整固。而正是這種價(jià)格波動(dòng)二重性原理是價(jià)格現(xiàn)象呈現(xiàn)紛繁蕪雜、變化萬(wàn)千的動(dòng)力之源。結(jié)構(gòu)分析從價(jià)格波動(dòng)二重性原理出發(fā)所做出的一切分析，無(wú)非是助力于交易者厘定結(jié)構(gòu)性質(zhì)而為交易策略提供一種可行性，或安全保證。結(jié)構(gòu)分析最終要揭示價(jià)格波動(dòng)精確結(jié)構(gòu)并予以確認(rèn)，目的在于幫助交易者解決交易的根本問(wèn)題——精確買(mǎi)點(diǎn)和賣(mài)點(diǎn)并最大可能的擺脫情緒化交易，使之樹(shù)立一種真正的植根于市場(chǎng)自身的交易自信。這種被理論所保證的交易自信，它的力量是無(wú)可匹敵的。

就其方法而言，結(jié)構(gòu)分析的方法完全是一種演繹法。它從考察金融市場(chǎng)的價(jià)格出發(fā)，通過(guò)概念、范疇、規(guī)律、理論的建構(gòu)，賦予這種分析方法以邏輯結(jié)構(gòu)體系的形式，使得價(jià)格結(jié)構(gòu)的規(guī)定性和層次性充分展現(xiàn)出來(lái)，同時(shí)，這就把本不必要的“假設(shè)”排斥在外，使其既符合邏輯上的簡(jiǎn)單性原則，又具有簡(jiǎn)潔直觀清晰的形式美。當(dāng)然了，就其背后的思維邏輯而言，結(jié)構(gòu)分析則繼承了傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的否定的思維邏輯。

傳統(tǒng)技術(shù)分析從道氏理論、K線理論、波浪理論以致于后來(lái)的混沌分析法，其否定的思維邏輯是一以貫之的。這些理論的創(chuàng)始者從來(lái)不認(rèn)為自己的理論是在預(yù)測(cè)方面有多重要，重要的是對(duì)經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)行為的刻劃。在這一點(diǎn)上，傳統(tǒng)的技術(shù)分析方法是誠(chéng)實(shí)的，比如，波浪大師普萊切特就坦誠(chéng)的說(shuō)：“市場(chǎng)遵循波浪理論是一回事，要根據(jù)這個(gè)知識(shí)預(yù)測(cè)未來(lái)又是一回事。它在本質(zhì)上是一個(gè)概率問(wèn)題”。

就我所知，波浪理論的方法是排除法，排除另外的可能性，最后一種可能性則是市場(chǎng)本真。波浪理論的這種多可性為很多交易者所詬病，但我個(gè)人認(rèn)為，恰是這種多可性體現(xiàn)了波浪理論的藝術(shù)特質(zhì)，是否定的思維邏輯的優(yōu)美體現(xiàn)。故此，否定的思維邏輯不僅是技術(shù)分析的內(nèi)在要求，更應(yīng)該貫徹到交易者的整個(gè)交易過(guò)程。在結(jié)構(gòu)分析的體系中，否定的思維邏輯是顯而易見(jiàn)的——對(duì)既有趨勢(shì)的否定、少數(shù)對(duì)多數(shù)的否定、波動(dòng)對(duì)均衡的否定、理性對(duì)情緒的否定、甚至對(duì)自我狀態(tài)的否定。

在結(jié)構(gòu)分析的體系中，一個(gè)極其重要的貫徹始終的理念是：結(jié)構(gòu)是一種思維方式而不是思維定式。這里面有三層意思，（1）結(jié)構(gòu)的思維方式本身就是一種否定的思維方式，（2）通過(guò)結(jié)構(gòu)分析得出來(lái)的結(jié)論不一定是市場(chǎng)的本真，（3）所以，在實(shí)踐中需要有控制損失的保護(hù)措施，以控制失誤判斷帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然，結(jié)構(gòu)分析是一種基于市場(chǎng)價(jià)格自身行為的描述以及在此基礎(chǔ)上的推論，但描述或者說(shuō)范式（以一組假設(shè)為前提的推論）恰恰是藝術(shù)的特質(zhì)，在這個(gè)意義上，結(jié)構(gòu)分析的本質(zhì)是藝術(shù)而不是科學(xué)，它更像是一門(mén)思維的藝術(shù)。這樣說(shuō)來(lái)，并不排斥結(jié)構(gòu)分析方法體系的實(shí)用性，事實(shí)上，它作為一個(gè)獨(dú)立的交易系統(tǒng)是其真正價(jià)值所在。

在金融市場(chǎng)，衡量一個(gè)方法體系或交易模型的優(yōu)劣，唯一的標(biāo)準(zhǔn)就是實(shí)用性。比如道瓊斯理論，盡管它在技術(shù)分析體系中具有開(kāi)拓性的巨大貢獻(xiàn)，但它在實(shí)用性上卻非常差。分形分析也是如此，它對(duì)金融市場(chǎng)的解釋具有顛覆性的貢獻(xiàn)，但它不是一個(gè)交易系統(tǒng)，幾無(wú)可行性。波浪理論對(duì)價(jià)格行為的數(shù)量化嘗試以及“5-3”模式的分形思想無(wú)與倫比，給予多高的評(píng)價(jià)都不為過(guò)，但它作為一個(gè)交易系統(tǒng)，它的多可性卻令人生畏。眾所周知，均線系統(tǒng)的可靠性極其有限，但它畢竟構(gòu)成了交易系統(tǒng)，是一個(gè)買(mǎi)、賣(mài)的閉環(huán)。與傳統(tǒng)的分析體系相比較，結(jié)構(gòu)分析“兩點(diǎn)一面”的交易系統(tǒng)在實(shí)用性上具有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，它簡(jiǎn)潔、完備、實(shí)用、高效，既有深刻的內(nèi)涵，又具有外在的形式美，其他分析方法難以望其項(xiàng)背。一個(gè)被理論所保證的高效的交易系統(tǒng)，就使得交易者有了操作上的一致性，使得交易者就有了蛻變而為卓越的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使得交易者逐步建立起高度的交易自信與勇氣。建立在交易系統(tǒng)基礎(chǔ)上又被理論所保證的交易自信是無(wú)可匹敵的！

在結(jié)構(gòu)分析的體系中，“不預(yù)測(cè)、跟著走”是核心的交易策略。因?yàn)榧夹g(shù)分析是一門(mén)如何應(yīng)對(duì)變化的學(xué)問(wèn)，是對(duì)變化的測(cè)量，“不預(yù)測(cè)、跟著走”的策略是技術(shù)分析的內(nèi)在要求。卓越交易者沒(méi)有立場(chǎng)，不會(huì)預(yù)設(shè)，他只是等待走勢(shì)告訴他市場(chǎng)要向那里去，他屏息斂氣只是等待獵物自己進(jìn)入伏擊圈，他扣動(dòng)扳機(jī)的那一刻，只不過(guò)是對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)（變化）做出的自然而然的反應(yīng)。華爾街有一種說(shuō)法：一個(gè)好的操盤(pán)手是一個(gè)沒(méi)有觀點(diǎn)的操盤(pán)手。要達(dá)到這樣的交易境界，交易者要過(guò)兩道關(guān)：向市場(chǎng)求真是第一個(gè)，向自己求證是第二個(gè)。前一個(gè)是對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，后一個(gè)是對(duì)自己的認(rèn)知。前一個(gè)通過(guò)結(jié)構(gòu)分析的學(xué)習(xí)很容易解決，但要過(guò)自己這一關(guān)則是一個(gè)長(zhǎng)期修煉的過(guò)程。奧勒留說(shuō)：“要相信你所看到的”，交易者最大的敵人來(lái)自于交易者的內(nèi)心，要逾越自己內(nèi)心的障礙達(dá)到這樣的要求并不是一件容易的事。

我們說(shuō)，交易者所交易的其實(shí)是自己的交易系統(tǒng)，獲取一定的經(jīng)驗(yàn)后，多數(shù)交易者會(huì)根據(jù)已有的經(jīng)驗(yàn)檢討并修正自己的交易系統(tǒng)，刪減或增添一些條件使之趨于圓滿，至于交易系統(tǒng)背后的思維邏輯是什么卻被有意無(wú)意的忽略了。人類(lèi)天性喜歡確定性，但技術(shù)分析卻是一種帶有否定性的分析方法，它需要交易者以“懷疑”的態(tài)度去運(yùn)用它?！安锁B(niǎo)”級(jí)別的交易者很難接受技術(shù)分析“否定”的思維邏輯，不會(huì)輕易接受控制損失的觀點(diǎn)，而傾向于低位補(bǔ)倉(cāng)或被動(dòng)持有。此外，這個(gè)級(jí)別的交易者往往篤信指標(biāo)分析并試圖預(yù)測(cè)頂?shù)?，這顯然是一種“肯定”的思維邏輯表現(xiàn)，或者他們運(yùn)用的方法本身并不符合否定的邏輯結(jié)構(gòu)。比如，價(jià)值交易者大多會(huì)形成偏向肯定的觀點(diǎn)，當(dāng)價(jià)格下跌并低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，交易者將做買(mǎi)入操作；如果價(jià)格繼續(xù)下跌，交易者必然加倍買(mǎi)入，因?yàn)榇藭r(shí)投資價(jià)值變得更大，這事實(shí)上就復(fù)制了“等價(jià)鞅”制度。

其實(shí)，很多交易者雖然運(yùn)用技術(shù)分析的交易模式，但并沒(méi)有接受技術(shù)分析的思維邏輯。具體的表現(xiàn)就是不接受控制損失的觀點(diǎn)，而采取低位補(bǔ)倉(cāng)、降低成本的做法——這個(gè)方法其實(shí)就是在拒絕承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，這是一種“肯定”的思維邏輯，而有經(jīng)驗(yàn)的成熟交易者通常會(huì)接受“止損”的觀念。也就是在進(jìn)行交易之后，隨時(shí)會(huì)給出證明自己錯(cuò)誤的基準(zhǔn)。這個(gè)基準(zhǔn)主要包括：基于時(shí)間的止損、基于空間的止損、基于盈利的止損等等。這些交易模式的關(guān)鍵思維邏輯就是形成了“否定”的方式：只有在沒(méi)有證明自己錯(cuò)誤以前，這項(xiàng)投資才是有效的。虧損總是要發(fā)生的，關(guān)鍵的問(wèn)題不在于何時(shí)發(fā)生，而是在于：它發(fā)生了，你怎么辦？“如果一個(gè)頭寸與我的判斷相悖，我就出局；如果它與我的判斷一致，我就繼續(xù)持有。風(fēng)險(xiǎn)控制是交易中最重要的東西。如果一個(gè)虧損頭寸讓你感到不舒服，解決辦法很簡(jiǎn)單：賣(mài)出，因?yàn)槟憧傆袡C(jī)會(huì)再進(jìn)來(lái)?！蔽矣X(jué)得吉姆.瓊斯的這句話價(jià)值連城。

看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)控制和錯(cuò)誤投機(jī)的危機(jī)處理（這也是風(fēng)控問(wèn)題）是交易者必須優(yōu)先解決的課題。失敗或者錯(cuò)誤無(wú)法避免，交易者所能做到的僅僅是設(shè)法控制失敗所帶來(lái)的損失，使它不至于陷我們于一敗涂地之中而無(wú)法東山再起。就象華爾街著名人士伯納德.巴魯其所說(shuō)的那樣：“如果一個(gè)投資人的全部買(mǎi)賣(mài)能夠?qū)ι弦话?，他該是滿賺的，即使10次買(mǎi)賣(mài)只對(duì)3、4次，如果他在作錯(cuò)時(shí)迅速停損退出，還是可以賺上一大筆財(cái)富?！比A爾街頂尖的投資人士威廉.奧尼爾也有同樣的看法，“我翻閱過(guò)去的操作記錄后發(fā)現(xiàn)，每買(mǎi)進(jìn)十種股票中，只有一、二種真正賺到大錢(qián)。這意味著，若想挑到狂飆股起碼要試上十次。”為隨時(shí)發(fā)生的錯(cuò)誤設(shè)置牢固的防線，毫無(wú)疑問(wèn)這已經(jīng)成為那些卓越交易者的共識(shí)了。

然而，很多交易者往往把風(fēng)險(xiǎn)控制與危機(jī)處理簡(jiǎn)單理解為“止損”，這就從一個(gè)誤區(qū)跳進(jìn)了另外一個(gè)誤區(qū)。固然，止損很重要，鱷魚(yú)法則說(shuō)的就是止損的重要性，它的原意是指如果鱷魚(yú)咬住你的腳，唯一的逃命機(jī)會(huì)就是犧牲這只腳。延伸到金融市場(chǎng)，鱷魚(yú)法則就是，如你的交易背離市場(chǎng)的方向，馬上平倉(cāng)，不要心存僥幸。一般認(rèn)為，止損的原因在于市場(chǎng)存在的隨機(jī)性，如人為操控、群體心理、周期等，使得“歷史會(huì)重演”這個(gè)假設(shè)只能在概率的意義上存在，因此，正確的交易與錯(cuò)誤的交易在概率上就是各半的關(guān)系。與此對(duì)應(yīng)，交易者總結(jié)的止損方法各式各樣，概括起來(lái)，大致包括常規(guī)性止損與輔助性止損。前者意味著，當(dāng)保有部位的條件消失，無(wú)論盈虧都要平掉這個(gè)部位；而輔助性止損的常見(jiàn)方法包括百分比平倉(cāng)法，即當(dāng)虧損幅度達(dá)到某個(gè)百分點(diǎn)時(shí)強(qiáng)制性止損，這個(gè)百分比往往根據(jù)交易者風(fēng)險(xiǎn)偏好、策略、交易期限而定，一旦定下來(lái)就果斷執(zhí)行。此外，還有回撤止損、期望R乘數(shù)止損、移動(dòng)均線止損、布林通道止損、切線止損、籌碼密集區(qū)止損等等，不一而足。認(rèn)真研究這些止損方法就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它隱含一個(gè)前置條件，就是把交易策略建立在概率的基礎(chǔ)上，這勢(shì)必帶來(lái)頻繁交易的問(wèn)題，考慮到交易成本，這些止損的方法往往把利潤(rùn)吞噬殆盡。

有鑒于此，另一類(lèi)交易策略即被強(qiáng)化，那就是提高交易的勝率或減少交易的頻率以保證穩(wěn)定的收益水平。提高交易的勝率以保證收益的策略，理想的情況就是提高交易決策的正確率（準(zhǔn)確率）以減少止損或不止損。深入思考，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)策略存在一個(gè)微妙的悖論，即交易系統(tǒng)添加“止損”指令以后，交易勝率將趨于降低，因?yàn)橹箵p指令本來(lái)就是糾正錯(cuò)誤的手段，所以提高勝率的方法必然是弱化止損，如此就出現(xiàn)了很微妙的循環(huán)：提高勝率的同時(shí)，交易者就必須容忍虧損。這樣一來(lái)，就出現(xiàn)了類(lèi)似于“等價(jià)鞅”的循環(huán)：即必然存在某一點(diǎn)，即使交易者放棄止損，容忍虧損，也不可能獲得提高的收益率，這樣提高交易勝率的初衷也失去了意義。那么，減少交易的頻率以保證收益的策略怎么樣呢？減少交易頻率必然降低止損的總數(shù)量，這一點(diǎn)是一定的。但是，這又帶來(lái)另外一個(gè)無(wú)法解決的問(wèn)題，即降低交易的頻率并不意味著交易成功率的必然提高，哪怕一生只交易一次，也不能保證這一次的交易必然是成功的交易，或許是最糟糕的交易，比如破產(chǎn)退市?？磥?lái)，降低交易頻率的策略它只能起到節(jié)約交易成本的作用而無(wú)法保證交易勝率的提高。

那么，如何解決風(fēng)控和危機(jī)處理的難題呢？在結(jié)構(gòu)分析的體系中，我們看到交易策略的問(wèn)題被簡(jiǎn)化為“兩點(diǎn)一面”，兩點(diǎn)是賣(mài)點(diǎn)與買(mǎi)點(diǎn)，一面是基本面。這樣的交易策略中，風(fēng)控與危機(jī)處理被包含在買(mǎi)點(diǎn)與賣(mài)點(diǎn)中，是買(mǎi)點(diǎn)與賣(mài)點(diǎn)的優(yōu)選問(wèn)題，而不是風(fēng)控與危機(jī)處理問(wèn)題。

當(dāng)買(mǎi)入信號(hào)出現(xiàn)時(shí)，那是買(mǎi)入操作的優(yōu)選問(wèn)題；當(dāng)賣(mài)出信號(hào)出現(xiàn)時(shí)，就是賣(mài)出操作的優(yōu)選問(wèn)題。這樣一來(lái)，止損或保盈的問(wèn)題就天然的被排斥在交易系統(tǒng)之外了，風(fēng)控與危機(jī)處理就自然而然的被嵌入到“兩點(diǎn)”中去從而自然的消失了。

就是說(shuō)，結(jié)構(gòu)分析的體系中，風(fēng)控問(wèn)題不是一個(gè)被獨(dú)立衡量的單元，它已經(jīng)有機(jī)的被“兩點(diǎn)”的交易策略所包容從而自然而然的消失了。那些預(yù)設(shè)止損或預(yù)訂止損計(jì)劃，甚或把這項(xiàng)工作當(dāng)做必須的決策程序或操作紀(jì)律的方法實(shí)在是極為笨拙而有害無(wú)益的辦法。

即使如此，對(duì)于缺乏結(jié)構(gòu)分析運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)的交易者，對(duì)于那些欠缺交易經(jīng)驗(yàn)的“菜鳥(niǎo)”，止損仍然是交易策略的核心。如果一個(gè)交易者擁有足夠的決斷能力，止損似乎沒(méi)有什么必要，他完全可以在市場(chǎng)發(fā)出確切的反轉(zhuǎn)跡象之前迅速離開(kāi)，這樣做的好處在于，他不至于被一輪虛假運(yùn)動(dòng)所迷惑而過(guò)早離開(kāi)，也不至于因頻繁交易而損失交易費(fèi)稅。但是對(duì)“菜鳥(niǎo)”交易者而言，一旦價(jià)格向不利的方向運(yùn)動(dòng)你不可能精確知道它到底要向那里去，或者它只是一個(gè)細(xì)微的反向運(yùn)動(dòng)，或者它可能把交易者拖向深淵。如果沒(méi)有恰當(dāng)?shù)闹箵p保護(hù)，你完全有可能把希望寄托在那從未到來(lái)的反彈上，而損失卻一天又一天的擴(kuò)大。當(dāng)初看起來(lái)只是一個(gè)很小的回調(diào)，一點(diǎn)討厭但數(shù)量很小的損失，最終演變成一場(chǎng)可怕的災(zāi)難，擔(dān)憂、焦慮、煩躁、日甚一日的失望情緒完全有可能把交易者的神經(jīng)拖跨，從而迫使交易者就此離開(kāi)。這或許就是關(guān)于止損的最充分的理由。

遺憾的是，我們迄今為止也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)完美的止損規(guī)則：太遠(yuǎn)，巨大的損失往往影響交易者的決斷；太近，完全有可能使我們放飛一只漲幅驚人的黑馬，而新興市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)又是那樣的劇烈。我們只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)設(shè)置一些止損原則，僅供“菜鳥(niǎo)”級(jí)別的交易者參考，盡管它看起來(lái)微不足道，但在某些極端的情形下它或許會(huì)成為交易者的“救命稻草”：

5%規(guī)則：當(dāng)一只股票的損失擴(kuò)大到5%的時(shí)候，應(yīng)該提醒自己隨時(shí)止損。

3日規(guī)則：當(dāng)一只股票向下?lián)舸┲匾闹С?，在第三日還沒(méi)有拉回的跡象，隨時(shí)止損。

交易量規(guī)則：當(dāng)價(jià)格向下回落并伴隨巨大的交易量（如換手率20%以上），立即止損。

盈利規(guī)則：交易一旦獲利，不能等到回吐完畢就應(yīng)該考慮止損。

無(wú)論怎樣，止損都不是一件愉快的事，那么，有沒(méi)有比止損更好的策略呢？我個(gè)人認(rèn)為，合理的資金配置比單純的止損更能使交易者獲得優(yōu)勢(shì)，那就是體現(xiàn)“反等價(jià)鞅策略”的凱利公式與價(jià)格結(jié)構(gòu)模式相結(jié)合的資金管理方案，我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有比這個(gè)資金管理模式更好的了。

“反等價(jià)鞅”策略的意思是，在虧損的方向上減少投入而在盈利的方向上增加投入。這個(gè)思想充分反應(yīng)在著名的“凱利公式”中。這里引用一個(gè)簡(jiǎn)化版的凱利公式：

2Ｐ-1＝Ｘ， 其中：Ｐ＝成功的概率，Ｘ＝投入的資金百分比

交易者運(yùn)用凱利公式的關(guān)鍵點(diǎn)在于：判斷交易標(biāo)的物的盈利概率并按照估算的概率進(jìn)行資金配置。合理配置資金是獲得交易優(yōu)勢(shì)的必要條件，凱利公式的本質(zhì)就是在一定的概率下如何優(yōu)化資金配置，使得交易者獲得交易優(yōu)勢(shì)。如果概率>50%，交易者有利，配置與之相應(yīng)的資金，當(dāng)概率<50%，則放棄。即在對(duì)交易者有利的方向上配置合理的資金。在傳統(tǒng)的分析方法體系中，凱利公式的難點(diǎn)在于標(biāo)的物盈利概率的估算。但在結(jié)構(gòu)分析的體系中，我們把不同的價(jià)格結(jié)構(gòu)模式給予不同的概率，當(dāng)一個(gè)賦值55%的價(jià)格結(jié)構(gòu)模式出現(xiàn)后，那么在這只股票上的資金配置就是：

2 X 55%-1=10%X總資金100萬(wàn)=10萬(wàn)

資金管理在現(xiàn)代的風(fēng)險(xiǎn)投資中顯得越來(lái)越重要，在實(shí)踐的過(guò)程中采用最優(yōu)化的資金管理來(lái)達(dá)到控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。反等價(jià)鞅策略的背后，隱含了交易者對(duì)不確定性的考量，是否定思維邏輯的體現(xiàn)。與反等價(jià)鞅制度相對(duì)應(yīng)的行為就是止損。在反等價(jià)鞅制度中，我們可以看到：交易中出現(xiàn)的虧損是正常的。如果出現(xiàn)虧損達(dá)到預(yù)定水平時(shí)，本次交易失敗。應(yīng)該離場(chǎng)等待下一次交易，通過(guò)收益與虧損沖抵后獲得相對(duì)最大化的利潤(rùn)水平。截?cái)嗵潛p，讓利潤(rùn)奔跑，就是這個(gè)道理。這里，我們首先強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是：如果你采用反等價(jià)鞅策略的資金管理方式，就不要有“補(bǔ)倉(cāng)”的想法，它是與反等價(jià)鞅策略相悖的。

那么，“一面”的策略是解決什么問(wèn)題的呢？很顯然，“面”的問(wèn)題主要解決動(dòng)力問(wèn)題，即單位時(shí)間內(nèi)的收益率問(wèn)題，本質(zhì)上它是選股的方法，是對(duì)“風(fēng)格循環(huán)”的回應(yīng)，它對(duì)風(fēng)控問(wèn)題的解決雖有助力，但“一面”的設(shè)計(jì)卻是主要針對(duì)股票動(dòng)力的問(wèn)題，比如，每次行情都有領(lǐng)導(dǎo)股與滯后股，兩類(lèi)股票在單位時(shí)間內(nèi)的收益率相差甚遠(yuǎn)，這個(gè)“面”的設(shè)計(jì)主要就是解決這個(gè)問(wèn)題的，即如何捕捉領(lǐng)導(dǎo)股以獲取利潤(rùn)最大化的問(wèn)題。

我們知道，投資分析是一門(mén)如何應(yīng)對(duì)變化的技術(shù)，選股的一個(gè)基本原則就是順應(yīng)變化，這個(gè)變化不僅僅來(lái)自于個(gè)股自身，如新技術(shù)的采用、資產(chǎn)重整、主業(yè)突變等，經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)政策等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也同等重要。比如重化工業(yè)時(shí)代，重工機(jī)械、有色、能源石化、造船等，消費(fèi)升級(jí)背景下的房地產(chǎn)、白酒等快消品必然是好的交易品種。這個(gè)時(shí)代謝幕之后，新技術(shù)、新文化、新材料等，在結(jié)構(gòu)升級(jí)的背景下就是好的交易品種。所以，選股最重要的原則是順應(yīng)時(shí)代的變化，而不是市盈率、財(cái)務(wù)分析等那些死的東西。

此外，上市公司所在行業(yè)的前景、上市公司在行業(yè)中的地位、上市公司有沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)能力，特別是上市公司領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的能力圈，也是重要的考察對(duì)象，這些東西并不必然帶來(lái)好的交易機(jī)會(huì)，但能給交易一個(gè)好的安全邊際。當(dāng)然了，選股策略的靈魂與核心是催化因素。一般地說(shuō)，催化因素通常來(lái)源于幾個(gè)方面，如：影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的大事件、行業(yè)供需或產(chǎn)業(yè)鏈的大變化、新技術(shù)的運(yùn)用、收購(gòu)重組預(yù)期等，這些都是“一面”的重要內(nèi)容。

盡管好的策略能夠建立交易者的優(yōu)勢(shì)地位，但成功的交易有時(shí)候卻依賴(lài)于交易者的優(yōu)秀品質(zhì)。很多時(shí)候，真正讓我們倍感困惑的問(wèn)題是，在交易的過(guò)程中誰(shuí)在扮演主角？從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易者被經(jīng)濟(jì)學(xué)家假定為理性的人，他們按照最合理、最有利的方式交易，從不做損害自己的事情。市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)理性動(dòng)物的集合，每一位交易者都是擁有非凡智慧的經(jīng)濟(jì)動(dòng)物。然而，事實(shí)上并非如此，更多的情形下，支配交易者的并非理性的智慧，甚至并非嚴(yán)密的邏輯程序，主宰交易者命運(yùn)的是一種“混沌”的病毒——交易者情緒。

人畢竟不是一臺(tái)精密的機(jī)器。應(yīng)該說(shuō)，無(wú)論哪種分析方法實(shí)際上都是辯識(shí)市場(chǎng)情緒在狂熱及抑郁兩極擺動(dòng)的心理學(xué)產(chǎn)物，而情緒的震蕩無(wú)時(shí)無(wú)刻都在考驗(yàn)每一個(gè)交易者?？吹脺?zhǔn)未必能贏，因?yàn)橹挥虚_(kāi)倉(cāng)才有可能發(fā)生盈虧；看不準(zhǔn)更談不上持續(xù)性的盈利，畢竟幸運(yùn)之神不會(huì)總是眷顧。一旦開(kāi)倉(cāng)交易，各種有利的、不利的情緒就纏繞著交易者的心靈。即便之前做了詳盡的分析工作，仍然難以避免不利情緒-——這種于生俱來(lái)的“病毒”對(duì)我們的干擾。因?yàn)槭袌?chǎng)走勢(shì)在某種意義上看來(lái)是隨機(jī)的，尤其是短期走勢(shì)。許多事后令人后悔莫及的交易往往發(fā)生在極短的時(shí)間內(nèi)，相信不少交易者都經(jīng)歷過(guò)甫一離開(kāi)鍵盤(pán)便意識(shí)到錯(cuò)了的感覺(jué)，那是因?yàn)榻灰渍咴诓扇⌒袆?dòng)的當(dāng)時(shí)并未意識(shí)到自己正被不利的情緒支配著，只有在交易結(jié)束的一剎那才會(huì)猛然醒悟。在熊市的末期，快速下跌的過(guò)程中非理性的恐懼是如此強(qiáng)烈的震懾著交易者，迫使交易者不斷加入殺跌的行列。一旦市場(chǎng)止跌，空頭氣氛轉(zhuǎn)瞬間便煙消云散，交易者為了重拾破碎的自尊，輕易的就能忘記先前的窘迫。深度套牢——便是交易者在這樣的情緒模式反復(fù)折磨后的結(jié)果。而在牛市的末期，貪婪的情緒又是如此肆無(wú)忌憚地彌漫在市場(chǎng)當(dāng)中。在牛市里，貪心其實(shí)并不算反常的行為，這也是為什么很難辯識(shí)及控制貪欲的原因。

這樣看來(lái)，大部分時(shí)間、大多數(shù)人是被情緒牽引著，情緒才是交易市場(chǎng)的真正主角，而情緒的控制則是交易過(guò)程中的主角。很顯然，金融市場(chǎng)具有群體性，交易者身處其中，跟隨主流意見(jiàn)行動(dòng)是自然反應(yīng)。這種“跟著大家走”的“羊群效應(yīng)”在現(xiàn)實(shí)生活及工作中往往給予人們以安全感。譬如，在企業(yè)工作強(qiáng)調(diào)集體價(jià)值，大多數(shù)人的意見(jiàn)常被認(rèn)為是正確的，所以普通交易者極容易將這種認(rèn)識(shí)帶入交易行為當(dāng)中。隔壁老張買(mǎi)基金賺錢(qián)了，于是整棟樓、整個(gè)社區(qū)、整個(gè)城市都去買(mǎi)基金，以致于買(mǎi)基金要排隊(duì)、要限購(gòu)，羊群效應(yīng)就這樣發(fā)生了。這也正是不少其它行業(yè)的精英屢屢在證券市場(chǎng)失手的原因之一。交易者情緒的變化是一件非常奇妙的事情，有“羊群效應(yīng)”，同樣有“反大眾情結(jié)”存在著并屢屢發(fā)生作用：當(dāng)大眾群體紛紛認(rèn)同多頭行情，買(mǎi)入情緒開(kāi)始陷于盲動(dòng)的時(shí)候，空頭行情就要悄然降臨，而當(dāng)大眾陷于絕望，多頭行情就開(kāi)始出現(xiàn)，解開(kāi)這種情結(jié)不是一件容易的事情，但市場(chǎng)就是如此，交易者必須學(xué)會(huì)駕馭自己的情緒。

情緒化交易的另外一個(gè)表現(xiàn)是過(guò)度交易，它也會(huì)吞噬我們心靈深處的理性聲音。窗外有明媚的陽(yáng)光，有婉轉(zhuǎn)的鳥(niǎo)鳴，但很多交易者寧愿放棄這些人生樂(lè)趣而停留在市場(chǎng)的漲漲落落中，他們似乎必須留在市場(chǎng)內(nèi)，隨時(shí)尋找交易的機(jī)會(huì)卻不計(jì)后果。欺騙他人已經(jīng)夠糟了，而他們卻喜歡欺騙自己。人們基于不同理由而過(guò)度交易，如：急于挽回?fù)p失、害怕錯(cuò)失機(jī)會(huì)、止損策略不當(dāng)、場(chǎng)外因素影響等，但過(guò)度交易的最根本原因一定是交易者自身的知識(shí)結(jié)構(gòu)或交易系統(tǒng)的出了問(wèn)題。從這個(gè)角度來(lái)講，過(guò)度交易或許是一個(gè)偽命題，畢竟市場(chǎng)中還存在很多成功的高頻交易者。除此之外，自大與自我放縱也是交易者的大敵。自我感覺(jué)良好是人類(lèi)的天性，人們總是過(guò)分的高估自己的能力，認(rèn)為成功是自己能力強(qiáng)大的必然結(jié)果，而把失敗歸咎于運(yùn)氣或諉過(guò)于他人。這在交易中就表現(xiàn)為過(guò)高的估計(jì)自己的交易能力而低估了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致不可挽救的后果。

例如：在一個(gè)單邊上漲的牛市中，賺錢(qián)顯得格外容易，很多人確實(shí)也賺了很多錢(qián)。俗語(yǔ)云利令智昏，于是第一個(gè)錯(cuò)誤就隨之產(chǎn)生了：自大。他們想當(dāng)然的認(rèn)為賺錢(qián)是自己的能力而不是市場(chǎng)趨勢(shì)使然，他們覺(jué)得股票交易容易得很，賺錢(qián)是手到擒來(lái)的事。但是，好運(yùn)氣不會(huì)兩次敲響同一扇窗。一旦轉(zhuǎn)市，賺錢(qián)的生意很快變成了賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)，然后第二個(gè)錯(cuò)誤接著產(chǎn)生了：自我放縱。他們眼睜睜的看著虧損越來(lái)越大而束手無(wú)策，眼睜睜的看著市值縮水而無(wú)能為力，這時(shí)候自我放縱的心理開(kāi)始接手了他們的股票賬戶(hù)，并主導(dǎo)此后的交易行為，深度套牢、割肉、補(bǔ)倉(cāng)等等。懸崖撒手易，臨界回頭難。處于兩難困境時(shí)，浮躁沖動(dòng)很容易推動(dòng)人們?cè)俅畏稿e(cuò)誤，所以，自大與自我放縱這對(duì)孿生兄弟總是結(jié)伴而行，長(zhǎng)期資本公司的崩潰、巴林銀行垮掉以及國(guó)債期貨“3.27事件”的背后都有它們的影子。所以，李費(fèi)佛的一段話格外使人警醒：“一個(gè)人如果在投機(jī)市場(chǎng)中有優(yōu)異的表現(xiàn)，他必須徹底的了解自己，而知道自己可能陷在愚蠢的行列中，則是一個(gè)長(zhǎng)久教育的過(guò)程。我有時(shí)認(rèn)為，投機(jī)客要能夠?qū)W會(huì)什么時(shí)候讓他不自大，付出任何代價(jià)都不算太高，一些聰明人的很多嚴(yán)重的錯(cuò)誤，都可以歸結(jié)為自大，自大在任何時(shí)候，對(duì)任何人來(lái)說(shuō)，都是代價(jià)高昂的疾病，在華爾街尤其如此”。

研究那些業(yè)績(jī)非凡的卓越交易者，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們成功的背后是擁有同一個(gè)“圣杯”——獨(dú)特的意志品質(zhì)。心理學(xué)上一個(gè)著名的“延遲滿足”實(shí)驗(yàn)：實(shí)驗(yàn)者發(fā)給一群4歲兒童每人一顆糖，同時(shí)告訴他們?nèi)绻R上吃，只能吃一顆；如果等到20分鐘后再吃，就給吃?xún)深w。后來(lái)的跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，那些耐著性子吃到兩顆糖的孩子，在中學(xué)階段時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)適應(yīng)性、自信心和獨(dú)立精神。在后來(lái)幾十年的跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，有耐心等待兩顆糖的孩子，在事業(yè)上更容易獲得成功。這個(gè)實(shí)驗(yàn)是說(shuō)，自我控制能力是值得稱(chēng)道的獨(dú)特的意志品質(zhì)，它是自我意識(shí)的重要成分，是一個(gè)人走向成功的重要心理素質(zhì)。

這里講兩個(gè)巴菲特的小故事。巴菲特的高爾夫球友們決定同他打一個(gè)賭。他們賭巴菲特在三天的高爾夫運(yùn)動(dòng)中，一桿進(jìn)洞的成績(jī)?yōu)榱?。如果他輸了，只需要付?0美元；而如果他贏了，將可以獲得20000美元。每個(gè)人都接受了這個(gè)建議，但巴菲特先生拒絕了。他說(shuō)：“如果你不學(xué)會(huì)在小的事情上約束自己，你在大的事情上也不會(huì)接受內(nèi)心的約束”。美國(guó)一位很著名的棒球擊球手曾將擊球區(qū)域分為77塊小格子，每塊小格子只有棒球那樣大。當(dāng)球落在“最佳”的方格里，揮棒擊球，這將獲得好成績(jī)。如果球落在“最差”方格里，如果揮棒擊球，即使是最好的擊球手，也只能擊出一般的成績(jī)。巴菲特說(shuō)：“我們不必像擊球手一樣面臨三振出局的風(fēng)險(xiǎn)。如果每個(gè)投資人一生只有20次決策機(jī)會(huì)，這將會(huì)迫使你尋求最好的投資決策。”故事說(shuō)，自我控制是一種能力，而“有耐心等待吃?xún)深w糖果”的孩子在交易市場(chǎng)中有更好的適應(yīng)性。

與巴菲特風(fēng)格迥異的羅杰斯如是說(shuō)：“我不會(huì)拿自己的錢(qián)去冒險(xiǎn)，永遠(yuǎn)都不會(huì)。成功投資家的做事方法就是什么都不做，一直等到你看到錢(qián)就在那里擺著，就在墻角那里，你唯一要做的事情就是走過(guò)去把錢(qián)撿起來(lái)，這就是投資之道。你要耐心等待，一直等到你看到，或者發(fā)現(xiàn)，或者碰到，或者通過(guò)研究發(fā)掘了你覺(jué)得穩(wěn)如探囊取物般的東西，獲取這個(gè)東西不需要冒太多風(fēng)險(xiǎn)。你在下單購(gòu)買(mǎi)之前，你一定要肯定自己買(mǎi)的東西價(jià)格低廉，或者你看到積極的變化即將來(lái)臨。換句話說(shuō)，在極其偶然的情況下你才下單購(gòu)入，人生中看到錢(qián)就躺在那兒的機(jī)會(huì)是絕對(duì)不會(huì)太多的?！边@段話是說(shuō)，忍耐是美德，搶跑是惡習(xí)。它是交易策略的靈魂。

交易者應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，我們交易的對(duì)象是市場(chǎng)，但交易的主體則是我們自己，我們不過(guò)借助交易系統(tǒng)這個(gè)工具把自己的知識(shí)和心智結(jié)構(gòu)以盈虧的方式體現(xiàn)出來(lái)而已。在投機(jī)交易中，或許最終的成敗輸贏取決于你的“延遲滿足”能力：你要一顆糖？或是等待兩顆糖？——這是一個(gè)問(wèn)題。