近日，醫(yī)藥板塊并不平靜。疫苗事件尚未平息，一篇“醫(yī)生違規(guī)簽發(fā)體檢報告”的舉報文章又在市場中掀起了軒然大波。這次的主角，竟是正在擴張道路上狂奔的民營體檢巨頭——美年健康。上述舉報文章迅速在各大平臺擴散，盡管美年健康在第一時間便出來“辟謠”，但仍無法阻止公司股價暴跌。7月30日，美年健康開盤便直奔跌停板。此后，股價更是連連下挫，截至8月8日收盤，報收15.80元/股，公司市值蒸發(fā)超百億。

美年健康近期股價走勢圖（來源：同花順）

其當(dāng)初竭力否認的聲明，也在事后成了實錘。8月5日，美年健康發(fā)布公告，稱廣州美年富海門診部收到廣州市天河區(qū)衛(wèi)生和計劃生育局《責(zé)令整改通知書》，可謂是啪啪打臉。

8月8日，深交所再次向美年健康下發(fā)關(guān)注函：

兩年增控300家體檢中心

成立于2004年的美年健康，是一家以健康體檢為核心，集健康咨詢、健康評估、健康干預(yù)于一體的體檢和醫(yī)療服務(wù)集團。2011年，美年健康以股權(quán)加現(xiàn)金的方式作價1.11億元正式收購沈陽大健康，公司版圖擴至東北地區(qū)。也正是在這一年，美年健康的發(fā)展開始提速。截至2014年末，美年健康的體檢網(wǎng)絡(luò)已遍布全國39個城市，其體檢中心的數(shù)量也躍入行業(yè)前列。2015年，美年健康通過重組中小板上市公司江蘇三友登陸深交所，成功實現(xiàn)借殼上市。

上市后的美年健康加快了擴張的步伐，通過增設(shè)、收購以及控股等方式在“體檢”這片市場上大拓疆土。據(jù)悉，2015年末，美年健康旗下控股的體檢中心只有100家，到了2017年，這一數(shù)字已增加到400余家。也就是說，在短短兩年內(nèi)，美年健康便增控了300家體檢中心。這一擴張速度，不可謂不迅猛。

據(jù)了解，美年健康在2015年計劃收購慈銘體檢時，曾因為“未申報”而被商務(wù)部反壟斷局立案調(diào)查。經(jīng)過一番波折后，公司收購慈銘體檢的方案于2017年7月12日獲無條件通過。目前，美年健康旗下已有“慈銘體檢”、“奧亞健康”、“美兆體檢”等多個體檢品牌，成為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先，分布最廣的體檢及醫(yī)療機構(gòu)。

與旗下體檢中心數(shù)量一同增長的，還有美年健康的業(yè)績。資料顯示，美年健康在2017年的總營收為2015年的近三倍，凈利潤也達到了2015年的兩倍多。

美年健康歷年財務(wù)概況（數(shù)據(jù)來源：同花順）

三萬員工僅31人做研發(fā)

高速擴張，不斷擴大體檢中心的規(guī)?？梢哉f是美年健康一直以來的制勝秘訣。然而，也正因為美年健康始終致力于將更多的財力、物力投入到銷售擴張中，而非提高醫(yī)療技術(shù)和服務(wù)，難免使人對其核心競爭力產(chǎn)生質(zhì)疑。據(jù)該公司年報顯示，2014年，美年健康營業(yè)收入為14.31億元。到了2017年，公司營業(yè)收入已增加到62.33億元。伴隨著公司的高速擴張，公司的體檢門店、員工人數(shù)也在迅速增加。據(jù)悉，2015年美年健康的員工總數(shù)是1.39萬人，而到了2017年，這一數(shù)字已增加至3.08萬人，整整翻了一倍有余。

在員工類別中，銷售人員占據(jù)了很大的比重。2017年，美年健康的銷售人員數(shù)量為8831人，該數(shù)據(jù)在2016年為5725人。2017年美年健康的銷售費用為14.88億元，同比增長59.97%。然而，斥近15億巨資做銷售的美年健康，在研發(fā)上的支出卻少的可憐，僅為397.53萬元。研發(fā)人員數(shù)量更是只有區(qū)區(qū)31人，占比0.10％，研發(fā)投入僅占營業(yè)收入的0.06％。從這一角度來看，美年健康的專業(yè)性確實值得考究。

曾多次被舉報醫(yī)護人員無證上崗

其實，這已經(jīng)不是美年健康第一次被舉報醫(yī)護人員無證上崗。據(jù)悉，2018年年中以來，美年健康多地的體檢中心都被爆出有雇傭無證醫(yī)護人員，體檢過程隨意，錯診、誤診不斷等問題。

曾有媒體在暗訪美年健康旗下體檢中心時發(fā)現(xiàn)，在該體檢中心做核磁共振的科室里，7名工作人員中有5人未取得執(zhí)業(yè)資質(zhì)。而在該體檢機構(gòu)的業(yè)務(wù)銷售群里，幾乎每天都有市民因體檢結(jié)果出錯或明顯違反常理而前來討要說法。對此，公司甚至還有專門用于應(yīng)對的模板。

在美年健康2017年的年報中也指出，“隨著業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴張，公司的經(jīng)營區(qū)域、分子公司數(shù)量、員工人數(shù)都出現(xiàn)大規(guī)模增加，可能存在人才儲備不足的風(fēng)險?！庇纱耍覀円部梢钥闯?，美年健康上市后采用的瘋狂擴張戰(zhàn)略所留下的隱患，或已開始逐漸顯現(xiàn)。

深受機構(gòu)投資者青睞 多只基金踩雷

事實上，在上述負面新聞爆出來之前，美年健康是近兩年A股市場上不折不扣的大牛股。2017年年初至今，其股價漲幅已接近100%。據(jù)美年健康于7月26日發(fā)布的半年報顯示，公司在2018年上半年實現(xiàn)總營收34.90億元，與去年同期相比增長57.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.67億元，比去年同期增長近10倍。

美年健康2018年上半年主要財務(wù)數(shù)據(jù)

由于長期以來業(yè)績優(yōu)異，美年健康也深受眾多機構(gòu)投資者的喜愛。據(jù)了解，社?；鹨约肮蓟鸲荚貍}持有美年健康的股票。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前共有29家基金持有18986.21萬股，市值約為37億。目前持倉市值靠前的分別為匯添富基金、富國基金、寶盈基金和交通施羅德基金等。其中匯添富等多只主題基金還在二季度進行了加倉動作，可以說是精準踩雷了。

時至今日，這起黑天鵝事件是否會對美年健康下半年乃至更久以后的業(yè)績帶來影響，還是一個未知數(shù)。投資者在投資過程中需擦亮眼睛，不可盲目抄底，以免造成不可回避的損失。

七禾研究中心李燁綜合網(wǎng)絡(luò)整理

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！