全球最大對(duì)沖基金橋水公司今年表現(xiàn)優(yōu)異，盡管其在4月份蒙受了損失，但其今年迄今仍然力壓群雄。知名金融博客Zerohedge周二(6月5日)撰文指出，究其原因，這主要?dú)w功于該基金大規(guī)模的去風(fēng)險(xiǎn)化，其表示，2019年必將是危險(xiǎn)的一年，他們對(duì)幾乎所有金融資產(chǎn)都持悲觀看法。

一個(gè)月前，Zerohedge曾報(bào)道稱，即使在4月份虧損之后，橋水公司(Bridgewater)今年的表現(xiàn)也優(yōu)于同行，這主要是歸功于其大規(guī)模的去風(fēng)險(xiǎn)化，即轉(zhuǎn)向看跌。進(jìn)一步補(bǔ)充道，“該基金還將其對(duì)美國股票的凈多頭押注從今年早些時(shí)候的120%驟減至約10%，總體而言，該基金凈看空股票?！?/p>

現(xiàn)在我們知道原因了。

橋水聯(lián)席首席投資長Greg Jensen在其最新的日常觀測(Daily Observations)中寫道：“2019年勢將是危險(xiǎn)的一年，因財(cái)政刺激將展開，而美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的影響將達(dá)到頂峰”。印度央行行長Urjit Patel昨日也回應(yīng)了這一點(diǎn)，他警告稱，在美國財(cái)政部將通過發(fā)行大量國債來為特朗普的預(yù)算提供資金，從而吸收美元流動(dòng)性之際，除非美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束其資產(chǎn)負(fù)債表的削減，否則金融狀況的收緊可能導(dǎo)致新興市場引爆一場全球沖突。

由于資產(chǎn)市場引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)，橋水公司繼續(xù)說道，“對(duì)投資者來說，危險(xiǎn)已經(jīng)在這里了”，并解釋如下：

市場已經(jīng)很脆弱了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正在收回流動(dòng)性和提高利率，使現(xiàn)金變得更加稀缺和更具吸引力——逆轉(zhuǎn)寬松的流動(dòng)性和0%的現(xiàn)金利率，使得資金在擴(kuò)張過程中脫離了風(fēng)險(xiǎn)曲線。一狀況加劇了資產(chǎn)流動(dòng)性的變化以及正在構(gòu)建的晚期動(dòng)態(tài)的危險(xiǎn)，即金融資產(chǎn)正在消化持續(xù)力度的溫和場景，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)在未來一年半收緊周期幾乎沒有衰退或過熱的可能。

為了證明自己的觀點(diǎn)，Jensen指出，市場預(yù)計(jì)2020年初全球?qū)⒂瓉怼敖鸢l(fā)姑娘”經(jīng)濟(jì)，即經(jīng)濟(jì)以2.4%的速度增長，10年期美債收益率達(dá)3.0%，聯(lián)邦基金利率升至2.8%，也就是“當(dāng)前狀況的外推，預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長和通脹接近完美水平。收益率曲線料將趨平，油價(jià)為62美元，美元兌發(fā)達(dá)國家貨幣下跌3.5%。”

定價(jià)動(dòng)態(tài)方面，這家全球最大的對(duì)沖基金也指出，“人們預(yù)期通脹將保持在相當(dāng)溫和的水平，略高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，而期權(quán)定價(jià)反映出投資者幾乎沒有對(duì)沖經(jīng)濟(jì)潛在泡沫影響的需求。另一方面，它也顯示出幾乎沒有通縮的可能性，而這在下一次衰退中是很有可能出現(xiàn)的。”

毋庸諱言，橋水公司對(duì)此表示懷疑：“我們懷疑，市場定價(jià)的平靜局面將真正發(fā)揮作用?！?/p>

但最糟糕的是，橋水公司對(duì)2019年底之后的預(yù)期，神秘的是，大多數(shù)其他看漲預(yù)測都消失無蹤了。正如Jansen所寫的那樣，“盡管如此強(qiáng)勁的條件將要求美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊政策，但市場幾乎沒有消化2019年之后的進(jìn)一步緊縮政策。債券收益率料也不會(huì)大幅上升，這意味著收益率曲線將繼續(xù)趨平。這似乎暗示了一套不可持續(xù)的條件，因?yàn)榧词乖谪?cái)政刺激達(dá)到頂峰、美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃繼續(xù)解除資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，政府赤字仍將繼續(xù)增長，很難想象在收益率曲線繼續(xù)趨平的情況下會(huì)吸引足夠多的債券買家?！?/p>

綜上所述，橋水公司傳遞出一個(gè)簡單的信息：拋售。

“隨著美國經(jīng)濟(jì)走向衰退周期，我們對(duì)金融資產(chǎn)持悲觀看法，流動(dòng)性已被消除，市場正在對(duì)近期形勢的延續(xù)進(jìn)行定價(jià)，盡管形勢發(fā)生了變化?！?/p>