過(guò)去兩年大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格演繹到極致，這些藍(lán)籌多是之前的成長(zhǎng)股經(jīng)歷大浪淘沙后脫穎而出，用后視鏡看持續(xù)持有這些個(gè)股將獲得驚人收益。展望新時(shí)代，市場(chǎng)關(guān)心的是如何撲捉現(xiàn)在的成長(zhǎng)、未來(lái)的藍(lán)籌，在本文中，我們將結(jié)合時(shí)代產(chǎn)業(yè)背景，用望遠(yuǎn)鏡尋找未來(lái)藍(lán)籌在哪里。

1.大浪淘沙出藍(lán)籌，后視鏡看漲幅驚人

后視鏡看持續(xù)持有代表性藍(lán)籌將獲得驚人回報(bào)。過(guò)去兩年大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格演繹到極致，2016年1月底至17年年底上證50累計(jì)上漲47%，同時(shí)期創(chuàng)業(yè)板指下跌12%。如果拋開(kāi)短期視角，站在長(zhǎng)周期用觀后鏡看持續(xù)持有藍(lán)籌股是否也能獲得超額收益？市場(chǎng)對(duì)藍(lán)籌股的定性表述是：在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位，業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票。從企業(yè)生命周期角度看，市場(chǎng)中成長(zhǎng)股很多，但在大浪淘沙后真正能脫穎而出的藍(lán)籌少之又少，這是由市場(chǎng)外部競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)內(nèi)部發(fā)展所決定的，藍(lán)籌更偏向那些已經(jīng)從快速成長(zhǎng)期邁入穩(wěn)定成熟期的公司。用后視鏡看，如果投資者眼光獨(dú)到，在企業(yè)快速成長(zhǎng)期選對(duì)未來(lái)能演變?yōu)樗{(lán)籌的公司，長(zhǎng)期持有收益率將遠(yuǎn)超同時(shí)期的股指收益率。我們按在所屬行業(yè)占有支配性地位、市值1000億元以上，近5年平均ROE15%以上三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)從A股中篩選出15支典型藍(lán)籌股，統(tǒng)計(jì)其上市至今股價(jià)年化收益率并與同期上證綜指年化收益率進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)藍(lán)籌收益率顯著高于上證綜指：萬(wàn)科A(1991年上市)年化收益率23%，同時(shí)期上證綜指12%；云南白藥(1993年)23%、5%；伊利股份(1996年)28%、8%；格力電器(1996年)26%、6%；上汽集團(tuán)(1997年)17%、5%；五糧液(1998年)17%、4%；恒瑞醫(yī)藥(2000年)29%、3%；萬(wàn)華化學(xué)(2001年)24%、2%；貴州茅臺(tái)(2001年)35%、3%；海螺水泥(2002年)21%、5%；招商銀行(2002年)17%、4%；保利地產(chǎn)(2006年)24%、6%；工商銀行(2006年)10%、5%；中國(guó)平安(2007年)11%、1%；美的集團(tuán)(2013年)44%、8%。

藍(lán)籌為何能取得如此高的收益率？從長(zhǎng)周期視角看，中美藍(lán)籌指數(shù)(上證50、中證100、道瓊斯指數(shù))收益率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度十分契合。上證50、中證100指數(shù)2005年至17年底年化收益率11.2%、12.4%，同期中國(guó)名義GDP年化增長(zhǎng)率13.2%，而歷史更長(zhǎng)的道瓊斯指數(shù)也印證了這一規(guī)律，1929-2017年道瓊斯指數(shù)年化收益率5.4%，同期美國(guó)名義GDP年化增長(zhǎng)率達(dá)到6.1%，在跨越多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后二者仍相當(dāng)契合，可見(jiàn)藍(lán)籌股的持久收益其實(shí)是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀價(jià)格體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是支持藍(lán)籌壯大的源動(dòng)力。進(jìn)一步研究我們發(fā)現(xiàn)藍(lán)籌股變遷的背后反映的正是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。以美國(guó)為例，2000年以來(lái)美國(guó)金融行業(yè)增加值占GDP比重從2000年的7.3%升至2016年的7.5%、信息業(yè)從4.6%升至4.9%、服務(wù)業(yè)從15.4%升至17.2%、制造業(yè)從15.1%下降至11.7%。同期道瓊斯指數(shù)中金融、信息技術(shù)、醫(yī)療保健、可選消費(fèi)行業(yè)權(quán)重都在逐步提升，金融權(quán)重從2003年的8%升至2018年至今的17%、信息技術(shù)從16%升至18%、醫(yī)療保健從9%升至13%、可選消費(fèi)從5%升至14%而工業(yè)從29%降至23%。道指成分股調(diào)整反映的是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史，這一階段造就了微軟、蘋(píng)果、3M等一批新藍(lán)籌的誕生。相較于道瓊斯指數(shù)，A股上證50成分調(diào)整則略顯滯后，未與宏觀結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整同步。2004-2017年中國(guó)GDP構(gòu)成中信息技術(shù)從2.6%上升至3.3%、金融從4.1%上升至7.9%、商業(yè)服務(wù)從1.6%上升至2.7%，制造業(yè)從32.4%下降至29.3%，而上證50成分股中金融市值占比從2004年的21%上升至目前的64%、工業(yè)盡管從18%下降至9%但仍居第三、信息技術(shù)從5%下降至0%。上證50金融權(quán)重占比遠(yuǎn)超GDP結(jié)構(gòu)占比，而信息技術(shù)占比卻趨于消失，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的新調(diào)整未充分反映在市場(chǎng)指數(shù)上。股價(jià)表現(xiàn)也能印證這一滯后特征，2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)至今市場(chǎng)表現(xiàn)，MSCI中國(guó)(除A股)上漲79%、恒生指數(shù)60%、滬深300 31%、上證綜指14%，嚴(yán)苛的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致了A股結(jié)構(gòu)扭曲，許多市值大、盈利好的藍(lán)籌股尤其是科技股多在海外上市，A股表現(xiàn)不及海外指數(shù)。

2.藍(lán)籌誕生于時(shí)代主賽道，業(yè)績(jī)是堅(jiān)實(shí)支撐

長(zhǎng)周期視角研究藍(lán)籌變遷與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系后，本部分我們從自上而下、自下而上兩個(gè)角度出發(fā)，進(jìn)一步看藍(lán)籌的發(fā)展壯大。自上而下看，人口、技術(shù)、政策是影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大因素，藍(lán)籌的發(fā)展須選對(duì)時(shí)代主賽道，從1990年代的勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)，到2000年代的資本驅(qū)動(dòng)，再到2010年以來(lái)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，不同經(jīng)濟(jì)時(shí)代都有被打上烙印的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)崛起中往往造就偉大企業(yè)的誕生。自下而上看，藍(lán)籌之所以能夠成為時(shí)代弄潮兒，良好的業(yè)績(jī)是最堅(jiān)實(shí)的支撐。

1990S：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)嶄露頭角，勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)輕工業(yè)發(fā)展，消費(fèi)制造藍(lán)籌崛起。1992年初社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位確立，改革開(kāi)放速度加快，勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)是90年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，勞動(dòng)人口占比從1980年的50.9%提升至2000年的57.4%，經(jīng)濟(jì)迎來(lái)快速發(fā)展期，1990-2000年GDP年均同比增速9.8%，1997年人均年總收入突破了5000元大關(guān)。這期間以輕工制造業(yè)(紡織、家電行業(yè))為代表的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)迅速崛起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入增長(zhǎng)激發(fā)出消費(fèi)需求，以新三件(彩電、冰箱、洗衣機(jī))為代表的家電消費(fèi)品成為這一時(shí)期的消費(fèi)主流。以彩電為例，從1990到2001年，城鄉(xiāng)家庭彩電保有量從59臺(tái)/百戶(hù)上升到了120臺(tái)/百戶(hù)，實(shí)現(xiàn)翻倍。這一時(shí)期，A股誕生了四川長(zhǎng)虹、青島海爾、春蘭股份、深康佳A等一批消費(fèi)藍(lán)籌股。1992-1999年，四川長(zhǎng)虹(1994年上市)股價(jià)上漲595.2%、同期上證綜指95.5%，春蘭股份(1994年)395.4%、141.4%，深康佳A(1992年)367.6%、260.5%，青島海爾(1993年)232.7%、51.3%。

2000S：入世激發(fā)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力，資本驅(qū)動(dòng)重工業(yè)發(fā)展，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭涌現(xiàn)。2001年底中國(guó)正式加入WTO，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步開(kāi)放和城鎮(zhèn)化使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)又一輪高速增長(zhǎng)期。資本成為這一時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，2000-2010年GDP年均同比增速10.1%，工業(yè)增加值年均同比增速14.0%。這一時(shí)期我國(guó)20-39歲住房剛需人群達(dá)到階段頂峰，住房需求集中釋放，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易和城鎮(zhèn)化使得以地產(chǎn)為核心的重工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈迅速擴(kuò)大，城鎮(zhèn)化率從2000年的36.2%升至2010年的50.0%，建筑、地產(chǎn)、金融業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率從2000年的2.7%、4.2%、4.9%升至2009年的11.8%、5.8%、10.0%。這一背景下，A股誕生了一批地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，如房地產(chǎn)(萬(wàn)科A)、建筑建材(海螺水泥)、消費(fèi)(格力電器、貴州茅臺(tái)、五糧液、上汽集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥)、金融(工商銀行)。2000-2009年，貴州茅臺(tái)(2001年上市)股價(jià)上漲2098.5%、同期上證綜指73.7%，格力電器(1996年)1523.9%、139.8%，萬(wàn)科A(1991年)1343.2%、139.8%，恒瑞醫(yī)藥(2000年)1074.8%、71.6%，五糧液(1998年)883.8%、139.8%，海螺水泥(2002年)830.2%、120.6%，上汽集團(tuán)(1997年)799.8%、139.8%，工商銀行(2006年)76.8%、81.0%。

2010S：移動(dòng)互聯(lián)浪潮，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，移動(dòng)互聯(lián)、智能制造龍頭顯現(xiàn)。2010年前后經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新和效率驅(qū)動(dòng)，這一時(shí)期又可以以2014年為界分為移動(dòng)互聯(lián)和智能制造兩個(gè)階段。2007年蘋(píng)果發(fā)布第一代智能手機(jī)iphone，代表移動(dòng)互聯(lián)浪潮的開(kāi)端，隨著蘋(píng)果、安卓的兩極格局形成，智能手機(jī)全球性地快速普及，加上3G、4G技術(shù)的不斷成熟，2010-2014年迎來(lái)了移動(dòng)互聯(lián)的快速普及，我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民數(shù)量自08年的1.2億人升至14年的5.6億人，安防產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2008年的1605億元增長(zhǎng)至2014年的4300億元。移動(dòng)終端普及后帶來(lái)制造端的進(jìn)步，2014年前后以互聯(lián)網(wǎng)+、人工智能為代表的智能制造生根發(fā)芽，人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模從2014年的48.6億元升至2017年的135.2億元。在移動(dòng)互聯(lián)和智能制造領(lǐng)域，A股誕生了如大華股份、?？低?、歌爾股份、東方財(cái)富等一批科技藍(lán)籌公司。2010年至2017年，大華股份(2008年上市)股價(jià)上漲1223.4%、同期上證綜指0.9%，?？低?2010年5月)841.7%、24.5%，歌爾股份(2008年)597.7%、0.9%，東方財(cái)富(2010年3月)494.4%、8.6%。

大浪淘沙，業(yè)績(jī)是藍(lán)籌壯大最堅(jiān)實(shí)的支撐。藍(lán)籌壯大最直觀的體現(xiàn)是股價(jià)持續(xù)上漲、市值不斷擴(kuò)大，每個(gè)時(shí)代主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)中的成長(zhǎng)股很多，大浪淘沙后，堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)是支撐藍(lán)籌股脫穎而出的核心驅(qū)動(dòng)力，多數(shù)藍(lán)籌股價(jià)年化漲幅和凈利潤(rùn)年化漲幅相近?；仡櫜煌瑫r(shí)代藍(lán)籌的成長(zhǎng)之路，1990S消費(fèi)藍(lán)籌中，四川長(zhǎng)虹市值從1994年上市年底的26億元升至1999年的285億元，股價(jià)年化復(fù)合增速47.4%，凈利潤(rùn)復(fù)合增速(1994-1998)29.7%，深康佳A(1992年)26億至86億、股價(jià)24.7%、同期凈利潤(rùn)27.5%，青島海爾(1993年)15億至77億、股價(jià)22.2%、凈利潤(rùn)28.3%，春蘭股份(1994年)17億至59億、股價(jià)37.7%、凈利潤(rùn)15.5%。2000S地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中，海螺水泥市值從2002年上市年底的76億元升至2017年底的1554億元，2000-2017年股價(jià)年化復(fù)合增速21.8%，同期公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速33.7%，萬(wàn)科A(1991年)10億至3429億、股價(jià)26.1%、凈利潤(rùn)30.6%，貴州茅臺(tái)(2001年)96億至8762億、股價(jià)36.2%、凈利潤(rùn)31.7%，格力電器(1996年)58億至2629億、股價(jià)31.3%、凈利潤(rùn)(2000-2016)29.2%，上汽集團(tuán)(1997年)131億至3743億、股價(jià)19.2%、凈利潤(rùn)25.3%，恒瑞醫(yī)藥(2000年)40億至1943億、股價(jià)28.4%、凈利潤(rùn)(2000-2016)25.9%，工商銀行(2006年)20709億至22097億、股價(jià)10.8%、凈利潤(rùn)17.5%、五糧液(1998年)131億至3032億、股價(jià)22.0%、凈利潤(rùn)(2000-2016)14.6%。2010S移動(dòng)互聯(lián)、智能制造龍頭中，?？低暿兄祻?010年上市年底的472億元升至2017年底的3599億元、2010-2017年股價(jià)年化復(fù)合增速37.8%，2010-2017年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速36.7%，大華股份(2008年)25億至669億、股價(jià)44.6%、凈利潤(rùn)37.2%，歌爾股份(2008年)29億至563億、股價(jià)32.0%、凈利潤(rùn)34.0%，東方財(cái)富(2010年)75億至555億、股價(jià)29.0%、凈利潤(rùn)38.0%。整體看藍(lán)籌股起步市值普遍在20-60億元之間，股價(jià)年化復(fù)合增速20-30%左右，業(yè)績(jī)是藍(lán)籌壯大最堅(jiān)實(shí)的支持，凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速普遍在20-30%之間。

3.新時(shí)代、新藍(lán)籌

新時(shí)代經(jīng)濟(jì)由大到強(qiáng)，發(fā)行制度改革催生更多新藍(lán)籌。第一部分的研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是藍(lán)籌壯大的源動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整催生藍(lán)籌變遷。站在新時(shí)代起點(diǎn)，首先要回答的問(wèn)題便是如何自上而下把握未來(lái)藍(lán)籌的宏觀背景？我們?cè)?7年12月《新時(shí)代，新牛市——2018年A股投資策略-20171209》中就指出十九大報(bào)告提出“經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期努力，中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代”?！靶聲r(shí)代”的定位預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，過(guò)去是經(jīng)濟(jì)體量由小變大，重視量的增長(zhǎng)，新時(shí)代經(jīng)濟(jì)將從大走向強(qiáng)，核心是質(zhì)的提升。而企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，將其做大做強(qiáng)是經(jīng)濟(jì)由大到強(qiáng)的必由之路，這就需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，加大股權(quán)融資力度，提高直接融資比重，讓股市培養(yǎng)更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?；乜催^(guò)去1年多以來(lái)IPO不斷、不斷討論發(fā)行制度改革、推進(jìn)新三板改革、不斷推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，各種政策均圍繞股權(quán)融資，深層目的都是利用資本市場(chǎng)培養(yǎng)發(fā)展企業(yè)。我們第一部分及前期報(bào)告《上市制度改革將改變市場(chǎng)生態(tài)-20180313》提到我國(guó)現(xiàn)行的股票發(fā)行制度導(dǎo)致很多新興成長(zhǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)無(wú)法在A股上市，對(duì)比目前A股、海外上市中資股、美股的行業(yè)市值和盈利結(jié)構(gòu)，三者中科技類(lèi)市值(2018/3/30)占比分別為13%、26%、27%，凈利潤(rùn)(2017H1)占比分別為4%、14%、21%。A股科技股的市值占比不及海外中資股的1/2，凈利潤(rùn)占比不及美國(guó)科技股的1/5.3月30日國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行證券上市，國(guó)家對(duì)于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度不斷加大，中國(guó)資本市場(chǎng)正在為“獨(dú)角獸”企業(yè)敞開(kāi)大門(mén)。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，“綠色通道”及CDR推進(jìn)使得更多類(lèi)似BATJ的公司在A股上市或回歸，A股也將迎來(lái)新一批代表新時(shí)代新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司。

新時(shí)代主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：先進(jìn)制造+新興消費(fèi)。新時(shí)代宏觀背景下，如何進(jìn)一步從產(chǎn)業(yè)角度把握未來(lái)藍(lán)籌？十九大報(bào)告提出“中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代”，滿(mǎn)足人民美好生活需要的行業(yè)必然成為新時(shí)代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。從人口、技術(shù)、政策三個(gè)影響因素看產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，第一，從人口層面看，中國(guó)人口平均年齡已從2002-07年的平均30-35歲增長(zhǎng)到了目前的38歲，60歲以上人口占比從2003年的12.0%升至16年的16.7%，人均GDP從2002年的9506元上升至17年的59660元，隨著人口平均年齡高峰步入40歲以上，住房需求逐漸萎縮，投資、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)需求增強(qiáng)。第二，從技術(shù)層面看，繼上世紀(jì)70年代半導(dǎo)體與計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)壯大帶動(dòng)上一輪全球技術(shù)浪潮后，2010年前后開(kāi)始的以信息技術(shù)為代表的新一輪全球技術(shù)浪潮仍在進(jìn)行中，移動(dòng)互聯(lián)在中國(guó)加速滲透，全球工業(yè)4.0進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)數(shù)字化、智能化的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，深度學(xué)習(xí)、知識(shí)圖譜的發(fā)展使得人工智能在各項(xiàng)應(yīng)用中都有了大幅提升，同期計(jì)算成本的下降、大數(shù)據(jù)和相關(guān)支撐技術(shù)的發(fā)展，推進(jìn)了智能制造的快速發(fā)展。人口結(jié)構(gòu)的改變、信息技術(shù)的快速進(jìn)步將為先進(jìn)制造(自動(dòng)化、信息化)、新興消費(fèi)(品牌化、服務(wù)化)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。第三，從政策層面看先進(jìn)制造、新興消費(fèi)均是未來(lái)幾年的政策扶持方向。2015年年底中央提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，簡(jiǎn)單概括為兩步走，第一步是過(guò)去兩年通過(guò)“三去”解決舊經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的穩(wěn)，第二步是從今年開(kāi)始向“一補(bǔ)”傾斜，即政府的政策重點(diǎn)從之前的PPP、棚戶(hù)區(qū)改造轉(zhuǎn)向5G投資、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金等等。近年來(lái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策加速落地，先進(jìn)制造方面：2014年國(guó)務(wù)院頒布《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，15年印發(fā)《中國(guó)制造2025》，17年印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃的通知》。新興消費(fèi)方面：16年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大旅游文化體育健康養(yǎng)老教育培訓(xùn)等領(lǐng)域消費(fèi)的意見(jiàn)》，17年印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見(jiàn)》。18年3月《政府工作報(bào)告》提出：“實(shí)施‘中國(guó)制造2025’，推進(jìn)工業(yè)強(qiáng)基、智能制造、綠色制造等重大工程，先進(jìn)制造業(yè)加快發(fā)展，加快制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)”，“推動(dòng)傳統(tǒng)消費(fèi)提檔升級(jí)、新興消費(fèi)快速興起，發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式，積極擴(kuò)大消費(fèi)”。綜合人口、技術(shù)、政策因素，先進(jìn)制造、新興消費(fèi)有望成為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)由大變強(qiáng)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而這其中必將誕生一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的新藍(lán)籌。

先進(jìn)制造細(xì)分領(lǐng)域：①通信設(shè)備中的光通信(5G)的設(shè)備和光模塊仍處在高景氣增長(zhǎng)期，5G系統(tǒng)是實(shí)施十三五規(guī)劃、《中國(guó)制造2025》、“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃的重要信息基礎(chǔ)設(shè)施。5G應(yīng)用將面向未來(lái)VR/AR、智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人駕駛等諸多領(lǐng)域，專(zhuān)利和標(biāo)準(zhǔn)是移動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)。根據(jù)市場(chǎng)研究公司Jefferiesequity預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投資總額將到達(dá)1800億美元，遠(yuǎn)高于三大運(yùn)營(yíng)商4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)總額的預(yù)測(cè)值(約1170億美元)。5G帶來(lái)國(guó)內(nèi)基站側(cè)高速光模塊需求超百億美元，預(yù)計(jì)光通信(5G)17/18年凈利同比為20%/25%。②中國(guó)半導(dǎo)體2.0時(shí)代背景下，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈在政策和產(chǎn)業(yè)投資基金的推動(dòng)下正加速向大陸轉(zhuǎn)移，中國(guó)正在逐步成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國(guó)，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)模式從半導(dǎo)體1.0的人力成本驅(qū)動(dòng)，2.0的資本驅(qū)動(dòng)走向3.0的技術(shù)驅(qū)動(dòng)，設(shè)計(jì)與設(shè)備等技術(shù)壁壘較高的行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中國(guó)本土半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的設(shè)備投資將在2018年-2020年間達(dá)到新的高峰，預(yù)計(jì)的投資金額分別為108億美元、110億美元、172億美元。設(shè)備投資即將進(jìn)入高峰期，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體17/18年凈利同比為35%/55%。③新能源汽車(chē)長(zhǎng)期以來(lái)都是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一。在政策支持(如國(guó)家及地方補(bǔ)貼等)的不斷遞進(jìn)優(yōu)化背景下，從2009年起至今，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策逐步從單純的按車(chē)型補(bǔ)貼，向多元化、全方位、更具科學(xué)性的政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)變。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)受政府補(bǔ)貼強(qiáng)力推動(dòng)，從2010年不足5000輛年銷(xiāo)量快速擴(kuò)張至2017年銷(xiāo)50.7萬(wàn)輛，年復(fù)合增速高達(dá)117%。同時(shí)，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁、規(guī)模優(yōu)勢(shì)漸顯的部分龍頭公司已逐步顯現(xiàn)其在國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)逐步從野蠻生長(zhǎng)變?yōu)辇堫^崛起。④機(jī)械自動(dòng)化加速前行。隨著我國(guó)人口紅利逐步消失，機(jī)器、制造設(shè)備自動(dòng)化、智能化是大勢(shì)所趨。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域的機(jī)械自動(dòng)化快速發(fā)展，根據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)機(jī)器人銷(xiāo)量達(dá)9萬(wàn)臺(tái)，全球銷(xiāo)售份額占比接近30%，中國(guó)已成為全球工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的銷(xiāo)量冠軍。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《工業(yè)機(jī)器人行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)需求預(yù)測(cè)與轉(zhuǎn)型升級(jí)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到62.8億美元，2012-2017年的平均增長(zhǎng)率達(dá)到28%。其中，工業(yè)機(jī)器人42.2億美元。相關(guān)個(gè)股如：中興通訊、紫光股份、北方華創(chuàng)、長(zhǎng)電科技、匯川技術(shù)、埃斯頓等。

新興消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域：①醫(yī)療服務(wù)行業(yè)保持高增長(zhǎng)，醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)帶動(dòng)醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，受全國(guó)人口老齡化、人均消費(fèi)能力提升、國(guó)家投入持續(xù)增加以及醫(yī)療手段不斷進(jìn)步的影響，醫(yī)療行業(yè)長(zhǎng)期維持高速增長(zhǎng)。未來(lái)，醫(yī)院收入中藥品收入占比將持續(xù)下降，體現(xiàn)醫(yī)生勞動(dòng)價(jià)值的醫(yī)務(wù)收入占比將不斷提升。②創(chuàng)新藥正逐步引領(lǐng)我國(guó)制藥行業(yè)的發(fā)展方向，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)將于2018年進(jìn)入爆發(fā)期，預(yù)計(jì)將有15-20個(gè)自主新藥將在2018-2020年期間以最低每年4-5個(gè)的速度持續(xù)密集獲批，預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥17/18年凈利同比為17%/24%。③消費(fèi)升級(jí)將成為服裝行業(yè)變遷的主方向，2010年之后國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境發(fā)生巨大變化：1)家庭消費(fèi)升級(jí)，服裝占總開(kāi)支比例下降；2)電商、購(gòu)物中心沖擊傳統(tǒng)渠道；3)海外快時(shí)尚品牌進(jìn)入，加劇競(jìng)爭(zhēng)；4)2010年之后國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境發(fā)生巨大變化，紡織服裝行業(yè)集中度上升，龍頭地位呈強(qiáng)化趨勢(shì)，在未來(lái)服裝網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，消費(fèi)升級(jí)將成為服裝行業(yè)變遷的主方向。預(yù)計(jì)紡織服裝17/18年凈利同比為15%/15%。④新零售變革：龍頭引領(lǐng)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，提供更高效率、更優(yōu)體驗(yàn)、更高性?xún)r(jià)比。在新零售大勢(shì)下，實(shí)體零售商以消費(fèi)者需求為導(dǎo)向，引領(lǐng)行業(yè)向更高效率、更優(yōu)體驗(yàn)、更高性?xún)r(jià)比方向發(fā)展。實(shí)體零售商在逐漸布局線(xiàn)上(合作或自主研發(fā))的同時(shí)，2017年以來(lái)更注重開(kāi)發(fā)線(xiàn)下新業(yè)態(tài)，推進(jìn)超市、百貨、生鮮、餐飲、書(shū)店等多業(yè)態(tài)的融合創(chuàng)新，其新零售邏輯在于把握消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，滿(mǎn)足中產(chǎn)客群對(duì)體驗(yàn)和高性?xún)r(jià)比商品的消費(fèi)需求，增強(qiáng)集客能力。預(yù)計(jì)零售17/18年凈利同比為30%/18%。相關(guān)個(gè)股如：愛(ài)爾眼科、泰格醫(yī)藥、海瀾之家、永輝超市、天虹股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快速回落，通脹快速高企引發(fā)貨幣政策從緊。