大家好，今天我給大家分享一下未來長周期（3~5年時(shí)間內(nèi)）我們認(rèn)為中國的資產(chǎn)配置會發(fā)生的一些變化。

從我的題目，大家也能非常清楚地看到我的一個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為居民在未來會增加對股票的投資，而會減少對房地產(chǎn)的投資。說這一點(diǎn)大家是不是覺得，我又來忽悠大家了，過去十年賣房炒股是非常典型的敗家的方式，任何時(shí)候動這個(gè)念想都是錯(cuò)的，2005年到現(xiàn)在我們?nèi)珖姆績r(jià)普遍漲了3倍以上。房地產(chǎn)的漲幅你說算不算大呢？供應(yīng)量來說不算大。

2007年上海浦西三萬一平，現(xiàn)在是10到12萬，那個(gè)時(shí)候的4倍，但是那個(gè)時(shí)候的貨幣供應(yīng)量是40萬億，現(xiàn)在我們的貨幣供應(yīng)量是160萬億，也正好是那個(gè)時(shí)候的4倍。所以從這個(gè)角度來講，我們過去的一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式只要伴隨著貨幣供應(yīng)的大幅增加，這些貨幣供應(yīng)量都體現(xiàn)在房地產(chǎn)上面。

前幾年是每年10%，現(xiàn)在是每年7%，但是我們的股票市場從來沒有平穩(wěn)過，他總是動不動，要么就是百分之幾十的上漲，要么就是百分之五六十的下跌。去年大家都在講價(jià)值投資，價(jià)值投資才剛剛深入人心，今年就只用了三個(gè)月的時(shí)間把我們這些大盤股打回到八九月份，大家剛剛談價(jià)值投資的水平。這就是市場，市場非常有意思。

為什么說我們現(xiàn)在所處的時(shí)期我們認(rèn)為是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)換時(shí)期，這里面首先要講一下中國的經(jīng)濟(jì)到底未來怎么樣，大家都在討論中國的經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入到一個(gè)新周期，什么叫新周期，新周期是不是意味著中國的經(jīng)濟(jì)從現(xiàn)在的6到7%回升到8到9%呢？不會。這上面的線沒有中國，是美國、日本、韓國、德國，現(xiàn)在是大家供認(rèn)在發(fā)達(dá)國家或者是發(fā)展中國家發(fā)展最好的國家，哪一個(gè)國家的增速下降了再增加的？沒有出現(xiàn)V形或者是U形的走勢，都是下滑的，大家都說中國的經(jīng)濟(jì)是一個(gè)L、一個(gè)L地下去，我說如果的經(jīng)濟(jì)可以一個(gè)L一個(gè)L下來的話，那么中國是一個(gè)發(fā)達(dá)國家了，這個(gè)道理很簡單，如果你是一個(gè)富有的國家了，你的增速可以是8到9，你讓不讓人活了。

大家想一下我們有十億人，如果我們的13億人每個(gè)人跟美國人一樣富的話，地球上剩下的那40億人怎么辦？所以對于中國這樣大的經(jīng)濟(jì)體來講就跟人一樣，年輕變成中年，再變成老年，增長的速度一定是回落的，經(jīng)濟(jì)下滑是不是代表著就沒有機(jī)會了呢？GDP的增長美國大概2到4%，大概只有中國的一半，但是在美國最好的投資不是房子，美國房子從長期的增長來講，大體上也就和美國老百姓的收入增長差不多，這里面我們還沒有考慮持有成本，因?yàn)橛蟹慨a(chǎn)稅，美國人不愛炒房子，甚至不愛買房子，他們更喜歡租房子。但是美國人喜歡把自己的錢放進(jìn)股票賬戶里面，每個(gè)月都放一點(diǎn)。因?yàn)檫^去20年的數(shù)據(jù)證明美股是一個(gè)長期的優(yōu)勢。

也就是說一個(gè)較低的經(jīng)濟(jì)增速不代表我們沒有好的投資機(jī)會。這里面一個(gè)重大的區(qū)別就是說我們怎么看待股票和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，自然的規(guī)律是經(jīng)濟(jì)好股票就會好，股票你投的是公司，公司的盈利，公司的盈利一定和經(jīng)濟(jì)是正相關(guān)的，但是所謂的正相關(guān)不代表說8%到10%的經(jīng)濟(jì)增長對應(yīng)的公司盈利一定比6-7%的增長對應(yīng)的公司盈利要好，這兩者之間沒有絕對的關(guān)系，我們完全可以在一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長相對比較低的情況下可以看到公司獲得更好的盈利，這是為什么呢？這里面就涉及到我們的這個(gè)社會，這個(gè)世界的一個(gè)利益分配的問題。

我們知道簡單地說這個(gè)世界從經(jīng)濟(jì)的角度來講我們可以把它劃分為企業(yè)、老百姓和政府，我們的所有的社會活動都是由這三大的主體部門相互地形成各種關(guān)系來形成的，所以經(jīng)濟(jì)如果我們把GDP理解為一個(gè)總的收入，其實(shí)就是收入在這三個(gè)部門當(dāng)中的分配。過去我們經(jīng)濟(jì)增長快的時(shí)候，我們看這三條線，企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)中分配的占比是藍(lán)色的這條線，你可以看到他的分配占比是持續(xù)回落的，也就是說雖然宏觀的數(shù)據(jù)非常好，但是我們企業(yè)并沒有在整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長當(dāng)中獲得好的收入分配。

中國政府和居民的收入分配占比是在不斷提高的。為什么會出現(xiàn)這樣的一個(gè)現(xiàn)象呢？首先中國在過去20年的發(fā)展過程當(dāng)中，財(cái)政收入的經(jīng)濟(jì)增長高于經(jīng)濟(jì)的增長，財(cái)政在整個(gè)增長當(dāng)中獲得更高的利益，老百姓的收入增長，工資增長，基本上也是高于經(jīng)濟(jì)增長，老百姓會感覺自己的收入保持在10%甚至是10%以上，既然增長和老百姓的增長都比經(jīng)濟(jì)的增長要快，那么企業(yè)盈利的增長，這是切蛋糕的過程，企業(yè)的收入占比就會低于經(jīng)濟(jì)增長。

中國的企業(yè)和宏微觀發(fā)生的現(xiàn)象是什么呢？宏觀好微觀弱，股票反映的是微觀的盈利。美國的情況是在他過去三十年，大家看這個(gè)圖，90年代之后黃顏色是美國老百姓的收入占整個(gè)經(jīng)濟(jì)收入的比例，紅顏色是企業(yè)占整個(gè)經(jīng)濟(jì)的收入，90年代以后，企業(yè)的收入不斷提高，老百姓的收入不斷下降。用毛主席的話講是資本家剝削老百姓的利益，以資本家為代表的越來越賺錢，以老百姓為主的盈利越來越弱。

美國是一個(gè)消費(fèi)主導(dǎo)的社會，而不是投資，消費(fèi)主導(dǎo)的社會有什么特點(diǎn)呢？消費(fèi)主導(dǎo)的特點(diǎn)是老百姓不愛儲蓄的，是愛花錢的，你消費(fèi)的過程中每一筆對應(yīng)的都是企業(yè)收入，如果你不愛消費(fèi)，你把錢存到銀行，銀行通過貸款的方式給企業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)企業(yè)沒有辦法的方式增加資金，而是通過債務(wù)的方式增加資金，所以收入就不好。企業(yè)的盈利沒有宏觀數(shù)據(jù)看著那么好看，而消費(fèi)模式盈利下企業(yè)的盈利比宏觀的要好。

中國正在完全一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，會從投資驅(qū)動消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)模式，我們已經(jīng)過了大的階段，接下來我們所有的事情都是為了讓老百姓過上更美好的生活，消費(fèi)一定是我們終極目標(biāo)的核心，我們所有服務(wù)于居民這些企業(yè)的盈利能力的提升會比我們想象的更強(qiáng)勁。這是為什么？往后看，中國會誕生出一批能賺錢的，有錢有競爭力的一個(gè)基礎(chǔ)，他有強(qiáng)大的消費(fèi)市場作為支撐，同時(shí)很多公司在這個(gè)行業(yè)當(dāng)中崛起，成為了這個(gè)行業(yè)在整個(gè)行業(yè)當(dāng)中的市場份額不斷地提升。

這是我們要講的第一部分，實(shí)際上是談從經(jīng)濟(jì)的新舊的轉(zhuǎn)換來看我們股票市場的投資機(jī)會，但是對于股票來講有一個(gè)最大的敵人就是房地產(chǎn)，為什么稱之為敵人？大家說房地產(chǎn)，房地產(chǎn)綁架了中國的經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)好的話中國經(jīng)濟(jì)也不差，對于企業(yè)來說應(yīng)該很好，但是房地產(chǎn)目前扮演的角色在不斷地吸收這個(gè)社會的資源，大家想一下房地產(chǎn)收入很好那么所有的資金都愿意給房地產(chǎn)，這個(gè)行業(yè)當(dāng)中大家都會買理財(cái)，老百姓最接受的就是你告訴我有6到8%的收入理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，而6到8的利率借錢的企業(yè)是什么企業(yè)？顯然中國的制造業(yè)不具有能夠承受這么高的資金成本的能力的。所有的信托對接的都是房地產(chǎn)，基本上間接和直接對應(yīng)的都是房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)處于繁榮的狀態(tài)下，就是說他可以用很高的利率把資金吸走，這樣他們就沒有辦法以非常低廉的資金獲得并且創(chuàng)造更好的東西。我們成為制造業(yè)強(qiáng)國，我們成為中高端的制造業(yè)強(qiáng)國，我們怎么成為制造業(yè)強(qiáng)國？我們經(jīng)濟(jì)一直處在高位很難和其他國家競爭，像美國他們的制造業(yè)水平都不高，我們?yōu)槭裁匆獔?jiān)定地打壓房地產(chǎn)。

往小了講打壓房地產(chǎn)是為了控制整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉績r(jià)不斷上漲，老百姓不斷借錢買房，這里面一定蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。大了講，不打壓房地產(chǎn)，我們整個(gè)社會的資源回被扭曲，我們沒有辦法做到資源的合理配置，不僅影響資金，也影響人才。我們這么多年來最優(yōu)秀的畢業(yè)生，最愿意去什么產(chǎn)業(yè)？金融產(chǎn)業(yè)，包括我。十幾年前、二十年前大家最熱的產(chǎn)業(yè)都是金融產(chǎn)業(yè)，沒有人愿意去制造業(yè)部門，不過非常可喜的是，在最近兩年多金融行業(yè)的收入已經(jīng)跟不上IT行業(yè)的收入增長了，這是好事。至少IT行業(yè)高收入的增長可以吸引更好的人，更多的人去。

這個(gè)方面來講我們?yōu)槭裁匆驂悍康禺a(chǎn)，它和其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)形成了一種對立的格局。過去3年全國的房地產(chǎn)都已經(jīng)出現(xiàn)了大幅的上漲，我們可以說這一輪的地產(chǎn)的繁榮，應(yīng)該是過去一段時(shí)間最長時(shí)間的繁榮，已經(jīng)持續(xù)三年房地產(chǎn)的銷售正增長，這么長時(shí)候的房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)正增長，是因?yàn)樵?014年的時(shí)候全國的房地產(chǎn)庫存已經(jīng)達(dá)到了歷史上的新高。在這樣高的一個(gè)水平下，大體上全國的房地產(chǎn)庫存需要兩年到三年的消化，那個(gè)時(shí)候如果政府不放松對房地產(chǎn)的控制，會形成一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)政府放松了對房地產(chǎn)的控制，加杠桿，促進(jìn)老百姓買房子。但是過去幾年的刺激帶來的負(fù)作用是什么？居民的債務(wù)上升非?？欤卸嗫?？

第一我們現(xiàn)在銀行信貸中有50%的貸款投放給老百姓，五年前銀行體系的貸款大概只有30%給老百姓，70%給企業(yè)，所以他們會認(rèn)為銀行最重要的客戶是企業(yè)，錯(cuò)，銀行最重要的客戶是居民。以前大家以為只有一二線的房子那么貴，老百姓才會需要貸款來買房，但是過去一年我們的居民貸款增長了20%，但是大多數(shù)的一二線城市的房子成交量和銷量都是負(fù)增長，這說明什么呢？說明去年全國房地產(chǎn)銷售的三四線的城市老百姓也在大量的借錢買房，那么居民為什么有這樣強(qiáng)的沖動去買房呢？當(dāng)然首先是基于房價(jià)從來不跌的神話一直存在。但是老百姓忽略掉的一個(gè)事實(shí)是我們已經(jīng)連續(xù)基本上從2008年之后，我們老百姓的債務(wù)增長一直維持在20%以上的增長，下面這條線是收入，收入的增長總體只有10%，也就是說居民每年的債務(wù)增長都是他收入增長的兩倍。

這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是我們以前一直說我們是一個(gè)勤儉持家，中國人的優(yōu)良傳統(tǒng)美德就是在存錢，不愛花錢，這個(gè)已經(jīng)發(fā)生了非常大的變化，居民的收入和貸款的比例在以非?？斓乃俣壬仙?/p>

我們對比一下中美，所以搞出了次貸危機(jī)，次貸危機(jī)就是黃顏色的線最高的時(shí)候，大概是1.4倍，中國人現(xiàn)在已經(jīng)超過了美國人水平，距離最高點(diǎn)還有距離。給大家看這個(gè)要給大家一個(gè)警示，中國人貸款的水平不像沒有人那么低，你看肯日本人，房價(jià)再便宜也不買房，租金再高也不買房，為什么？因?yàn)槿毡舅氖杖霙]有增長，當(dāng)你收入沒有增長的時(shí)候就不敢借錢了。

我主要是從債務(wù)方面講房地產(chǎn)的問題，人口老齡化也是非常重要的原因，總體來說往后看中國的房地產(chǎn)從一個(gè)投資的角度來講黃金時(shí)期已經(jīng)過去了，未來不是說一定會跌，但是房價(jià)整體上漲的速度大體上不會比我們的貨幣增長更快，而中國的貨幣增長也度過了一個(gè)高增長時(shí)期，我們?nèi)ツ曦浳镌鲩L只有8到9%的水平，8到9%的貨幣增長，也就意味著未來一線房價(jià)的增長也不太可能高于這個(gè)水平。你現(xiàn)在買一套房子貸款利率要百分之五到六，如果你不買房把錢去理財(cái)也有4到5%，一個(gè)是你購房成本，一個(gè)是你的機(jī)會成會成本，你的購房成本和機(jī)會成本加起來是10%，我要表達(dá)的意思是什么意思呢？就是說現(xiàn)在如果你對房子每年上漲的預(yù)期，漲幅如果不超過10%的話，實(shí)際上你作為投資購房是沒有意義的，作為你剛性的需求你在任何時(shí)候買房都是對的，因?yàn)榭傮w房價(jià)從長期來講確實(shí)應(yīng)該是上漲的，但是你從投資的角度講意義是在下降的。

房地產(chǎn)的整個(gè)市場的下降帶來的另外一個(gè)變化是什么呢？今天我要講的主題是從房地產(chǎn)到股票，所以我得把這兩件事要聯(lián)系起來，前面講的股票后面講房地產(chǎn)，這兩件事有什么聯(lián)系呢？就像我剛剛講到的，房地產(chǎn)對應(yīng)的不僅僅是房價(jià)的上漲，帶動了整個(gè)利率水平的上升，大家買的所有的高收益的信托產(chǎn)品，背后所對應(yīng)的資產(chǎn)其實(shí)都是房地產(chǎn)，那么如果房地產(chǎn)銷售回落，就意味著你買的那些理財(cái)?shù)氖找媛室矔芈洌驗(yàn)樵谥袊铱梢哉f房地產(chǎn)對資金的需求幾乎占到了總的資金需求的50%，如果我們房地產(chǎn)銷售逐年下滑的話，我們資金需求會越來越少，也就說你獲得高收益的回報(bào)越來越少，也就意味著理財(cái)?shù)氖找鏁鹉晗陆怠?/p>

我們新經(jīng)濟(jì)不需要那么多的資金，我們那么多獨(dú)角獸他們都是通過股權(quán)融資，誰通過債務(wù)融資？所以如果整個(gè)新經(jīng)濟(jì)擺脫了房地產(chǎn)驅(qū)動的模式，而轉(zhuǎn)向了依靠技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展模式的話，你會看到什么結(jié)果呢？你會看到利率不是往上走的，而是往下走的，這是為什么？因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式不需要債務(wù)支撐的。

那么當(dāng)利率往下走的過程會導(dǎo)致什么結(jié)果呢？利率往下走的過程說得俗一點(diǎn)，就是老百姓發(fā)現(xiàn)理財(cái)利率太低了，會首先有一波風(fēng)險(xiǎn)偏好比較強(qiáng)的人沖進(jìn)去買股票，然后股票漲了賺錢效益又會帶動更多風(fēng)險(xiǎn)偏好又相對低的老百姓去買股票，說得高大上一點(diǎn)就是利率的下降會導(dǎo)致股票的市盈率估值的中樞上升，從而推動了整個(gè)導(dǎo)致股票估值體系往上走。

那么我們想一下美國過去30年股票的牛市是怎么形成的？除了美國的持續(xù)盈利好于他的經(jīng)濟(jì)之外，另外一個(gè)非常重要的原因是美國的長期國債收益率從80年代到現(xiàn)在是一直往下走的，他是從8-10%的水平掉到現(xiàn)在2-3%，為什么呢？因?yàn)槊绹慕?jīng)濟(jì)發(fā)展都是依靠科技創(chuàng)新，不需要依靠大量的資金需求。

相反如果現(xiàn)在特朗普他多像以前的中國，他現(xiàn)在要搞基建，要通過基建來恢復(fù)美國的經(jīng)濟(jì)，這就意味著美國的經(jīng)濟(jì)要從消費(fèi)轉(zhuǎn)向投資驅(qū)動，如果美國的經(jīng)濟(jì)從消費(fèi)轉(zhuǎn)向投資驅(qū)動，這對美國的股票是投資災(zāi)難，他的利率會逐步提高，最后會傷害到他的市場。

我們知道美國的企業(yè)都是跨過企業(yè)，有40%的收入都是來自于海外的收入，剛剛迅雷總講到了貿(mào)易戰(zhàn)，其實(shí)貿(mào)易戰(zhàn)損害到的不僅僅是中國的經(jīng)濟(jì)，一定會損害到企業(yè)的利益，大家想中國這么大的貿(mào)易順差收益者是誰？不是中國的企業(yè)，是美國的企業(yè)，因?yàn)檎麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)敲绹嗽O(shè)計(jì)臺灣人生產(chǎn)，大陸人組裝，最后把這個(gè)產(chǎn)品運(yùn)回到美國，讓美國的消費(fèi)者受益。美國的企業(yè)利用全球的貿(mào)易把廠搬到海外，利用當(dāng)?shù)氐牧畠r(jià)的勞動力提高自己的盈利，所以我們看到大量的順差反映微觀的盈利，這張餅上面是美國的企業(yè)盈利占比更高。所以打貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果是什么？美國的企業(yè)盈利受損，最終回影響到美股。所以為什么一說打貿(mào)易戰(zhàn)美股怕得要死。

所以我們講中國將來的股票什么時(shí)候變得像美股這么牛呢？第一我們有一批優(yōu)秀的企業(yè)，具有全球的競爭力，第二我們的企業(yè)能夠走出去，我們現(xiàn)在“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略是非常對的，他認(rèn)為我們中國人的企業(yè)不僅要賺中國人的錢，還要賺外國人的錢，還要賺新興市場發(fā)展的錢，所以中國的企業(yè)不是分享中國的市場，是在分享美國人的市場。只不過我們現(xiàn)在起點(diǎn)更低，我們獲取了現(xiàn)發(fā)優(yōu)勢。我們?yōu)槭裁纯春霉善钡拈L期走勢，是因?yàn)榉康禺a(chǎn)的下滑會帶來利率中樞水平的下降，這一點(diǎn)非常重要。

利率中樞的下降會持續(xù)抬高我們的股票市場的估值。我們用這個(gè)圖來告訴大家，就是說為什么房地產(chǎn)不利于我們整個(gè)社會的資源配置。

我們看紅顏色這條柱子是什么意思呢？是說中國的債務(wù)增長和GDP的差值，這條柱子說的是2009年以后的事情，2009年以前是黃色的柱子，就是在2008年以前中國的經(jīng)濟(jì)增長不需要通過債務(wù)，2008年以后中國的經(jīng)濟(jì)增長要靠債務(wù)，也就是說2008年房地產(chǎn)的增長要靠持續(xù)地借錢。下面我們看到持續(xù)的利率，中樞利率在提高，2005到2007年大家認(rèn)為A股最好的時(shí)期，那個(gè)時(shí)候收益不是體高，那個(gè)時(shí)候每年太好的理財(cái)可以買，而2009年以后我們對房地產(chǎn)依賴越來越大，導(dǎo)致我們利率越來越高，經(jīng)濟(jì)在往上，利率在提高，這個(gè)是不正常的，所以壓制了我們股權(quán)的發(fā)展。

所以我們說當(dāng)前的政府能夠堅(jiān)定決心能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)提出加大調(diào)控，而且不放松，并且推出長效的機(jī)制，而且有房產(chǎn)稅，我們覺得這是以后長期股票市場的正向發(fā)展。

股票投資的風(fēng)險(xiǎn)前面講的都是好聽的，接下來提示一下今年的股票投資風(fēng)險(xiǎn)，最大的風(fēng)險(xiǎn)是美國，不是中國，但是跟中國也有關(guān)系，為什么呢？中國對全球經(jīng)濟(jì)有多么重要，這個(gè)是各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增量對全球的貢獻(xiàn)，中國是一個(gè)什么概念呢？全球的經(jīng)濟(jì)增量有三分之一來自中國，三分之一是什么概念呢？右邊那三個(gè)是日本、美國、歐洲，如果把日本、美國、歐洲都加上就是還不到中國整個(gè)全球增量，只有中國人沒有意識到對全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)這么大。我們希望把自己的增速放慢一點(diǎn)，對誰都會有影響，對誰會有影響呢？對美國會有影響。為什么說對美國會有影響呢？因?yàn)槊拦勺钪匾强此挠悄銜l(fā)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)周期是領(lǐng)先于美股的盈利周期的，這就是我剛剛說的，美國的企業(yè)有40%都來自于海外，嚴(yán)格意義上講美股的好壞不是反映美國股票的好壞，而是全球經(jīng)濟(jì)的好壞，而全球經(jīng)濟(jì)的好壞又要看中國的臉色。

所以中國的宏觀調(diào)控對美股盈利是有負(fù)面影響的，而這種負(fù)面影響又是在美股的估值處于一個(gè)歷史的高位所發(fā)生的，這是標(biāo)準(zhǔn)的市值和他的GDP運(yùn)營值上一次出現(xiàn)這么高是在2000年，大家都知道投資上我們最不喜歡的數(shù)字就是8，雖然8是發(fā)的意思，但是每一個(gè)8字帶最后的年份都不好，2008、1998、1988你就看，基本上全球了市場都會出現(xiàn)比較大的動蕩和危機(jī)，十年很多東西都會出現(xiàn)周而復(fù)始的循環(huán)。

所以今年以來美股出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，對全球經(jīng)濟(jì)、金融市場都產(chǎn)生了動蕩。另外一個(gè)大家都非常喜歡的是比特幣，當(dāng)然現(xiàn)在跌了很多，我不投比特幣，我也不懂，但是為什么會觀察它？它是美股的領(lǐng)先指標(biāo)，為什么我們說它是領(lǐng)先指標(biāo)呢？因?yàn)楸忍貛胚@么一個(gè)小眾市場，如果它的的價(jià)值要持續(xù)地獲得支撐的話，它必須得依靠持續(xù)的增量資金，如果他的價(jià)格成不住，那就意味著沒有增量資金入場，那就意味著流動性在出現(xiàn)問題。如果流動性出現(xiàn)問題，接下來可能會影響到一個(gè)更大的市場。

這個(gè)現(xiàn)象我們在2007年到2008年也看到過，那個(gè)時(shí)候沒有比特幣，那個(gè)時(shí)候大家喜歡炒拍賣品，各種畫，各種藝術(shù)品，大家都知道全世界拍賣藝術(shù)品最好的是索斯比，所以我們用索斯比的股價(jià)，索斯比的股價(jià)和藝術(shù)是更度正相關(guān)的，2008年索斯比的股價(jià)是先見底的，大家看到和比特幣的走勢是完全一致的，所以比特幣的下跌，也意味著全球流動性的拐點(diǎn)已經(jīng)到來了。

我們認(rèn)為長期是光明的，但是道路是曲折的，今年的投資大家也要系好安全帶，做好隨時(shí)過山車的準(zhǔn)備，謝謝。