相信金融市場上的交易員對止損都不陌生，但是許多人都誤以為止損單都是由價格決定的。事實上，有許多的交易員，甚至是專業(yè)對沖基金經(jīng)理，都在利用價格以外的因素來確定止損，如事件、波動率、成交量、期權持倉量或者其他可參照數(shù)據(jù)。這些止損跟價格止損一樣有效，但更需要執(zhí)行的紀律性以保證其成功。

非價格止損的最大優(yōu)勢就是其對于價格波動的免疫力。為了管理賬戶凈值不可避免地大幅波動，專業(yè)投資經(jīng)理通常會采用對沖策略和資金管理辦法，以控制和減小投資組合的波動。因此，即使非價格止損導致單筆較大的虧損，我們可以通過投資組合將風險分散到各種投資標的從而減小總體回撤。

權益止損

權益止損就是當賬戶的總資產(chǎn)低于某個特定值的時候，平調所有頭寸。基于總資產(chǎn)的2%進行止損通常被認為是一個比較保守的策略，對于大多數(shù)資金管理辦法來說，這個最大值通常是5%。舉例來說，也就是當一個1000美元的賬戶虧損到只剩980美元時平倉。

權益止損的優(yōu)點和缺點都在于它缺乏靈活性。權益止損為單筆交易的成敗提供了一個確定的標準，因此比較少會出錯；另一方面，由于它缺乏靈活性可能會阻礙交易的正常運行。市場是多變的，即使交易背后的原理再完美，也有可能由于不可預期的市場隨機波動而變得失效。

另一個重要的問題在于它對于連續(xù)虧損束手無策。例如，當交易員在虧損2%時平倉后，當?shù)谝淮伍_倉條件繼續(xù)成立的時候，不能阻止它繼續(xù)開倉。為了避免這種缺陷，交易員可以基于非價格因素來確定止損點。

圖表止損

對于圖表止損，交易員并不是將止損位設定在某一價格點位，而是基于圖表上的某些特定點位，這個點位可以是靜態(tài)的也可以是動態(tài)的。例如，有的止損位被設定在某些斐波那契點位。有的可能使用自動交易系統(tǒng)，或通過技術分析手段確定動態(tài)的止損點位，如交叉、突破或背離等。所有這些，都是通過技術分析來觸發(fā)交易并確定平倉的價格。

圖表止損相對權益止損更加靈活和可靠，因為更能適應價格波動，在一定程度上能避免價格隨機波動的干擾。圖表止損的問題在于，用于產(chǎn)生交易信號的技術指標可能無法捕捉市場趨勢的變化，導致較大的損失。它是一種簡潔的止損機制。因為止損單獨立于價格，因此它在截斷虧損的時候不如權益止損有效，并可能出現(xiàn)大于虧損預期的結果。

波動率止損

波動率止損取決于波動率指標，例如用VIX波動性指數(shù)確定出場點。因此，市場恐慌和沖擊通常會觸發(fā)止損單的執(zhí)行。當一個交易員使用波動率止損的時候，除非有一個較大的非預期的市場沖擊，否則他將一直持有頭寸而不管當前市場行為。這是一個相對于權益止損風險更大的策略，但是具有盈利性，它的有效性取決于市場狀況和經(jīng)濟環(huán)境。一般來說，在一個比較動蕩市場，波動率止損的有效性是值得懷疑的。但是，當市場風險度比較低的時候，它對于長期持有頭寸是非常有用的。

波動率止損對于價格比較敏感，如同圖表止損一樣，也是間接止損。它能在我們分析過程中，有效消除短期市場扭曲，在市場噪音面前給予我們更大的彈性空間。

波動率可能對市場波動缺乏響應。有時，市場出現(xiàn)大幅波動，而波動率指標并沒有出現(xiàn)相應的變動。同樣，有時在波動率上升的時候，價格其實并沒有明顯的變動。所有這些在交易員決定使用它們的時候都應該銘記于心。

成交量止損

當交易員預期趨勢將反轉并伴隨成交量的變動時，成交量止損可能是一個合適的平倉辦法。交易員可以在期貨頭寸高于或低于某一百分比時平調所有頭寸，這個取決于市場條件和指令的類型。在同樣的背景下，其他類型的數(shù)據(jù)也是可以用于生成觸發(fā)止損的信號，如賣權/買權成交易量之比（put/call ratio）或者期權風險逆轉指標（option risk reversal value）都可以用于股票市場的止損。

例如，假設一個交易員在股票市場開了一個空頭頭寸。他認為，近期的股票市場上漲伴隨的成交量并不大，在缺乏新資金流入的情況下，行情將很快反轉。因此，他將止損設置在某一成交量水平，當在指數(shù)上漲的情況下，成交量突破事先設定的成交量水平時，平掉所有頭寸。

事件止損

當使用事件止損時，交易員大多數(shù)情況下不會考慮價格的波動（一般使用低杠桿），只有在事件與預想的情況不符的情況下才會進行平倉。比如，一個交易員預期國家X的銀行A將國有化，因此，他預計這將導致X的外匯貶值，因此，他做空。只有當X證實并澄清無誤，它們并不會將銀行A國有化，交易員才會進行平倉。在此期間，他將一直忍受各種謠言以及市場的短期和極端波動。

事件止損適合于那些擁有業(yè)績記錄、良好背景并且對它的使用很有信心的人。如果你認為，你了解當前的經(jīng)濟動態(tài)，并能在交易過程中堅持你的觀點，你就能很好的使用事件止損。

總結

對于新手來說，最好的選擇是權益止損。在學習過程中，交易者可以專注于對市場更好的理解，而不必擔心過多的損失。一旦交易者能夠很好的理解市場動態(tài)，并形成和執(zhí)行自己的交易計劃，那么權益止損將很快失去其吸引力。

最好的辦法就是使用非價格止損的同時設置一個較大的權益止損，避免價格巨幅波動造成過大的損失。毫無疑問，每個交易員都會有他自己的止損方式。我們想強調的是，成功止損的關鍵是一個有紀律的風險管理策略，其他一切都只是細節(jié)。

（本文僅代表作者觀點）