十年磨一劍。芳華28的A股正邁向第三個(gè)十年，在不斷成長(zhǎng)和完善中A股版圖已發(fā)生了翻天覆地的變化。

在最近的這十年間(2008年以來(lái)至今年2月28日)，A股新增上市公司2000家，增幅達(dá)到134%。A股快速擴(kuò)容的背后與IPO政策的推進(jìn)和完善不無(wú)關(guān)系，經(jīng)歷過(guò)3次IPO暫停之后，如今的新股發(fā)行已處于常態(tài)化且有加速之勢(shì)，長(zhǎng)期積壓的“堰塞湖”問(wèn)題也得到明顯緩解。

隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的壯大以及中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出，IPO的地域版圖也呈現(xiàn)東部明顯強(qiáng)于中西部的不均衡性。IPO扶貧這一政策引導(dǎo)已是當(dāng)務(wù)之急，近年來(lái)相關(guān)政策也在不斷升級(jí)。此外，民營(yíng)上市公司的快速擴(kuò)容，也成為A股市場(chǎng)的越來(lái)越重要的主體。

近10年間，共有1424只股票在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這大大提高了中小創(chuàng)企業(yè)在A股市值上的占比，改變了市值結(jié)構(gòu)、提高了市場(chǎng)交易的活躍度。這也曾一度讓“炒小炒新炒差”之風(fēng)加劇，但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間跨度來(lái)看，A股上市公司市值和業(yè)績(jī)分化加劇，資金更多的涌向行業(yè)的龍頭企業(yè)。

有進(jìn)則有退，但是在A股快速擴(kuò)容之時(shí)，“出口”卻未有所變大，目前A股總共有95家公司退市，占A股總量的2.7%，其中近10年間，退市的僅有37家，與新增上市公司數(shù)量的比例為54:1。經(jīng)過(guò)多次的完善，近期，監(jiān)管層再次將上市公司退市制度改革提上日程。

10年增加2000股

A股的擴(kuò)容在最近10年間進(jìn)展飛速。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月28日，A股市場(chǎng)股票總量為3494只，這其中2008年1月1日至2018年2月28日的10年間，滬深兩地A股共增加了2000只股票。而1990年12月~2017年12月31日的A股股票總量為1494只。以此來(lái)看，最近的10年間，A股股票數(shù)量增幅為133.9%；而上一個(gè)10年(1997年~2007年)期間，新增的股票數(shù)量?jī)H為1036只。

具體來(lái)看，這10年中，2017年新增上市公司數(shù)量達(dá)到最高峰，為438家，刷新歷史記錄2010年的348家，2011年、2015年和2016年新增上市公司數(shù)量則均在220家以上，再是2012年和2014年的這一數(shù)據(jù)在100家級(jí)別，而2008年和2009年的則均在100家以下，2013實(shí)際上通過(guò)IPO通道上市的公司為0家。

每年新增上市公司數(shù)量存有較大落差背后，與IPO暫停、IPO政策的演變不無(wú)關(guān)聯(lián)。最近的10年間，IPO經(jīng)歷了3次暫停，分別是2008年9月~2009年7月、2012年11月~2014年1月、2015年7月~2015年11月，其中第二次的空窗期為歷史最長(zhǎng)，達(dá)到14個(gè)月。

在2008年和2009年分別僅上市77家和98家之后，2010年，A股IPO迎來(lái)“井噴”，無(wú)論是IPO數(shù)量還是融資金額均達(dá)到年度歷史最高水平。這其中一方面是因?yàn)镮PO重啟后，審批節(jié)奏有所加快；另一方面則是因?yàn)?009年10月份創(chuàng)業(yè)板的推出，為企業(yè)登陸A股市場(chǎng)提供了更多可能性，2010年在深圳證券交易所(下稱“深交所”)上市的公司共有321家，占當(dāng)年A股上市總數(shù)的92%，其中創(chuàng)業(yè)板就有117家企業(yè)上市。

然而，趨勢(shì)并未延續(xù)，2011年上市數(shù)量開(kāi)始走向下坡路，到2012年，IPO企業(yè)數(shù)量及規(guī)模跌至三年間冰點(diǎn)。而股市行情低迷導(dǎo)致IPO節(jié)奏放緩和企業(yè)上市熱情持續(xù)高漲兩大因素共同作用下，導(dǎo)致了IPO堰塞湖這道A股奇觀。

經(jīng)過(guò)中間兩次IPO暫停，2015年11月IPO重啟后，在近兩年開(kāi)始逐漸進(jìn)入常態(tài)化?！叭∠蛐骂A(yù)繳款制度”在2016年的正式落地實(shí)施，A股市場(chǎng)邁入全民打新時(shí)代，IPO批文的下發(fā)節(jié)奏呈現(xiàn)出前慢后快態(tài)勢(shì)，尤其在11月份開(kāi)始，由原本每月下發(fā)兩次批文變?yōu)槊恐芟掳l(fā)一次。

延續(xù)2016年的趨勢(shì)，2017年IPO發(fā)行有加速之勢(shì)，全年有438只新股發(fā)行上市，累計(jì)融資2301.09億元，同比分別增長(zhǎng)92.95%、53.81%。2017年新股發(fā)行也呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，審核全面趨嚴(yán)，IPO企業(yè)上會(huì)被否率上升，審核周期大幅縮短，“堰塞湖”壓力得到明顯緩解，此外，因新股稀缺性降低，炒新行情降溫。

新股發(fā)行節(jié)奏調(diào)整的背后，新股發(fā)行體制改革一直在推進(jìn)和完善過(guò)程中。

“2008年到2018年IPO制度的變遷中，比較重大的一次是在2009年6月到2012年10月期間，做過(guò)IPO市場(chǎng)化程度最高的一次改革，但是因多方面原因堅(jiān)持了三年時(shí)間就終止了?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

2009年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，其中指出，在新股定價(jià)方面，完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，淡化行政指導(dǎo)，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。

之后的2010年10月份、2012年4月份以及2013年11月份，證監(jiān)會(huì)相繼制定并發(fā)布了“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)/深化新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)”，在提出要適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例、加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管之后，最后一次中提出，要推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制，進(jìn)一步提高新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度。

而在業(yè)內(nèi)看來(lái)，實(shí)行IPO注冊(cè)制是A股市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化改革的內(nèi)在要求。2013年11月，十八屆三中全會(huì)首次將IPO注冊(cè)制改革寫(xiě)入黨中央文件。2015年12月，全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院進(jìn)行注冊(cè)制改革，授權(quán)有效期確定為兩年，即從2016年3月1日至 2018年2月28日。

在近兩年，證監(jiān)會(huì)也推進(jìn)了一些工作并取得成效，一方面，完善并嚴(yán)格了信息披露制度，嚴(yán)打信息造假；另一方面則是實(shí)施“強(qiáng)監(jiān)管”政策，嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪，重點(diǎn)打擊信息造假、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等行為。

此外，新股發(fā)行方面，近兩年來(lái)，IPO常態(tài)化的成效顯著，不僅緩解了多年的IPO“堰塞湖”問(wèn)題，而且IPO審核效率大幅提升，IPO排隊(duì)平均時(shí)間從過(guò)去的3年縮短為一年半。

就在今年的2月份，全國(guó)人大常委會(huì)決定有關(guān)注冊(cè)制改革的國(guó)務(wù)院授權(quán)期限延長(zhǎng)兩年至2020年2月29日。

東西部IPO“冰火兩重天”

從IPO的地域版圖來(lái)看，東部地區(qū)與西部地區(qū)存有懸殊，這在近10年間表現(xiàn)的尤為明顯。

將注冊(cè)地在北京的央企單獨(dú)剔出統(tǒng)計(jì)，截至2017年12月31日，A股市場(chǎng)股票有1440只，按注冊(cè)地來(lái)看，廣東省(175)、上海(141)、浙江省(123)、江蘇省(109)、山東省(82)為上市公司集中的前五大省份；排名后五位的省份/自治區(qū)依次為西藏(8)、青海(10)、寧夏(11)、貴州(17)、內(nèi)蒙古(20)。

截至2017年12月31日，排名前五省份上市公司數(shù)量占到總量的43.75%，與其余省份公司總量的比例約為7.7:10。

2008年以來(lái)至今年2月底，按注冊(cè)地來(lái)看(剔除注冊(cè)地在北京的央企)，廣東省(397)、浙江省(293)、江蘇省(277)、北京市(163)、上海市(136)為上市公司集中的前五大省份；排名后五位的省份/自治區(qū)依次為青海(2)、寧夏(2)、內(nèi)蒙古(2)、山西(5)、西藏(7)。

自2008年1月1日至2018年2月底，排名前五省份上市公司數(shù)量總計(jì)占到公司總數(shù)的69.94%，與其余省份公司總量的比例約為2.33:1。

對(duì)比之下不難看出，中西部IPO數(shù)量與東部省份IPO數(shù)量對(duì)比依然懸殊，且差距還在進(jìn)一步擴(kuò)大。

董登新告訴記者，早期上市的大多數(shù)為央企或者國(guó)有企業(yè)，各個(gè)地方的上市公司大體均衡，隨著2004年中小板、2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，各個(gè)省市IPO數(shù)量的差距被逐步拉開(kāi)，民營(yíng)企業(yè)發(fā)達(dá)的省份，IPO增長(zhǎng)速度就快，反之IPO增速則較慢。

對(duì)于東部發(fā)達(dá)地區(qū)與西部落后地區(qū)的IPO呈現(xiàn)兩重天，董登新認(rèn)為，這既是IPO資源分布的極不平衡、兩極分化，同時(shí)也是導(dǎo)致地區(qū)經(jīng)濟(jì)不均衡、欠發(fā)達(dá)的重要原因之一。

“一家好的企業(yè)，尤其是一家優(yōu)秀的上市公司，對(duì)于發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)講，它不過(guò)是‘錦上添花’，而對(duì)于貧困落后地區(qū)來(lái)講，它則是‘雪中送炭’，甚至可能起到‘四兩搏千斤’的作用和效果。從邊際效用角度來(lái)講，上市公司到西部去，不僅會(huì)帶給西部地區(qū)更多的資金支持和融資便利，而且還會(huì)帶去人才、創(chuàng)新理念及管理經(jīng)驗(yàn)，從而為貧困地區(qū)贏得更大的發(fā)展空間?！彼J(rèn)為，在市場(chǎng)失靈的情況下，需要借助‘有形之手’進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼咭龑?dǎo)。

2016年9月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略的意見(jiàn)》。該意見(jiàn)明確指出，為支持貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，幫助貧困群眾穩(wěn)定脫貧，證監(jiān)會(huì)對(duì)貧困地區(qū)企業(yè)IPO、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購(gòu)重組等開(kāi)辟綠色通道。這就是中國(guó)首創(chuàng)的“IPO扶貧”新政。不過(guò)，該新政出臺(tái)后，并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的政策效果，主要原因是政策缺乏可操作性，導(dǎo)致最終無(wú)法落地實(shí)施。

一年后，“IPO扶貧”新政再次全面升級(jí)。2017年12月15日，一行三會(huì)發(fā)布了《關(guān)于金融支持深度貧困地區(qū)脫貧攻堅(jiān)的意見(jiàn)》。該意見(jiàn)首次將“深度貧困地區(qū)”作為資本市場(chǎng)精準(zhǔn)扶貧的對(duì)象，并明確提出了更為具體細(xì)化的舉措。

“上市公司是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要推手，更是深度貧困地區(qū)最稀缺的資源和希望?！倍切抡J(rèn)為，IPO扶貧政策在一定程度上可以鼓勵(lì)資本向欠發(fā)達(dá)地區(qū)遷移和流入，也可以為欠發(fā)達(dá)地區(qū)在創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、企業(yè)人才、招商引資等方面給予政策傾斜或者導(dǎo)向作用，對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)應(yīng)該有很大的支持力度。一定程度上，可以把原有的馬太效應(yīng)適當(dāng)遏制，但不會(huì)根本上改觀東西部的均衡問(wèn)題。

東西部上市公司懸殊較大的背后，與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，民營(yíng)上市主體劇增不無(wú)關(guān)系。

2008年之前，占比最大的為地方國(guó)有企業(yè)，共計(jì)534家，占比35.74%；其次是民營(yíng)企業(yè)，共計(jì)516家，占比34.54%；中央國(guó)有企業(yè)數(shù)量共計(jì)276家，占比18.47%。

2008年之后，民營(yíng)企業(yè)IPO數(shù)量高歌猛進(jìn)，成為資本市場(chǎng)新增上市公司中占比最大的部分。具體來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)共計(jì)1622家，占新增數(shù)量的比例達(dá)到81%。地方國(guó)有企業(yè)共計(jì)128家，占比僅為6.4%；中央國(guó)有企業(yè)共計(jì)81家，占比4%。

業(yè)內(nèi)人士向記者表示，上市的民營(yíng)企業(yè)在近十年間擴(kuò)容迅速，從未來(lái)IPO擴(kuò)容的角度來(lái)看，中小民營(yíng)企業(yè)仍將是主力軍。

“大力發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)未來(lái)各個(gè)省、地區(qū)的主要任務(wù)，民營(yíng)企業(yè)一定會(huì)成為未來(lái)各個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)非常重要的支撐?！倍切抡J(rèn)為，國(guó)有企業(yè)未來(lái)將不是以數(shù)量取勝，將以資本控制力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)等保持地位。

從注冊(cè)地來(lái)看，2008年以來(lái)新增的民營(yíng)企業(yè)分布與全部新增公司的分布吻合，廣東(328家)、浙江(269家)、江蘇(234家)、北京(143家)、上海(106家)為上市民營(yíng)企業(yè)最為集中的五個(gè)省份。

A股行情分化加劇

在2008年以前上市的公司多隸屬于傳統(tǒng)行業(yè)，在2008年以后上市的則多隸屬于新興行業(yè)和細(xì)分行業(yè)中的公司，且多盤踞在中小板和創(chuàng)業(yè)板上。

“上市結(jié)構(gòu)的變化是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的體反映——從傳統(tǒng)行業(yè)邁向新興行業(yè)?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

2008年以前，上市公司主要集中在主板，上市的公司有1292家，中小企業(yè)板上市的則有202家，分別占比86%、14%。2008年以后上市，主板上市的有577家、中小企業(yè)板上市的有705家、在創(chuàng)業(yè)板上市的有719家，分別占新增上市公司數(shù)量的29%、35%、36%。

值得注意的是，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板分別自2004年和2009年誕生。截至2018年2月28日，在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的股票共有1424只，接近A股市場(chǎng)的半壁江山。有意思的是，在2008年1月~2018年2月期間，深市主板股票數(shù)量?jī)H增加了4只。

根據(jù)數(shù)據(jù)，近10年，計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、電子、輕工制造、建筑裝飾、家用電器、通信上市家數(shù)漲幅均超過(guò)1.7倍，傳媒、醫(yī)藥生物上市家數(shù)漲幅超過(guò)1.5倍；傳統(tǒng)行業(yè)如房地產(chǎn)、 鋼鐵、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、采掘等上市家數(shù)的漲幅低于50%。其中房地產(chǎn)行業(yè)上市家數(shù)漲幅最低，僅為6%，而在2008年1月1日之前房地產(chǎn)行業(yè)的上市家數(shù)為123家，在可統(tǒng)計(jì)的行業(yè)中上市家數(shù)位居前列。

2008年以來(lái)至今年2月28日，新增的2000家企業(yè)已對(duì)A股市場(chǎng)行情交易、市場(chǎng)估值等產(chǎn)生了微妙變化。

數(shù)據(jù)顯示，按照交易所公布的口徑，2007年12月，滬深兩市總市值為32.71萬(wàn)億元，流通市值為9.31萬(wàn)億元；到2018年2月份，滬深兩市總市值56.16萬(wàn)億元，流通市值為44.83萬(wàn)億元，相較十年前的總市值和流通市值分別增長(zhǎng)72%、3.8倍。

楊德龍認(rèn)為，“隨著上市公司所屬行業(yè)的明顯變化， A股公司質(zhì)量分化加劇。2008年以前上市的多是大盤股，這些大盤股多是成熟行業(yè)的龍頭企業(yè)，從2008年到2018年之間上市公司市值分化加劇?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，從上市首日市值看，2008年以前上市的企業(yè)上市首日市值超過(guò)千億元的有50家、占比3% ；上市首日市值低于50億元的有472家，在近1500家上市公司中占比為三分之一。2008年以后上市的公司上市首日市值超千億元的有27家，在2000家上市公司中占占比1%，上市首日市值小于50億元的有998家，占比接近50%。

“過(guò)去10年間，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市主體較多，這大大提高了中小創(chuàng)企業(yè)在A股市值上的占比，改變了市值結(jié)構(gòu)、提高了市場(chǎng)交易的活躍度?！睏畹慢埍硎?，與此同時(shí)，新生力量的加入使得市場(chǎng)資金在過(guò)去10年中在題材炒作、熱點(diǎn)輪番炒作、炒小炒新等特征加劇，同時(shí)一些績(jī)差股反而表現(xiàn)活躍、漲幅很大，特別是2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟，創(chuàng)業(yè)板的暴漲暴跌一度占據(jù)A股的主流地位。

就行業(yè)炒作而言，在過(guò)去10年中A股板塊板塊輪動(dòng)、市盈率輪動(dòng)效應(yīng)顯著，板塊與板塊之間懸殊較大。在這期間行業(yè)和個(gè)股也歷經(jīng)了暴漲暴跌成為常態(tài)。以江蘇陽(yáng)光為例，2008以來(lái)至2018年2月底期間市盈率最高為155倍，市盈率最低則為-121倍，當(dāng)前其市盈率為約50倍，這期間市值最高為147億元，當(dāng)前則為約50億元。

楊德龍認(rèn)為，從個(gè)股角度而言，家數(shù)的急速上升導(dǎo)致資本市場(chǎng)市場(chǎng)巨變，資金向少數(shù)公司尤其是龍頭企業(yè)集中。

“除了互聯(lián)網(wǎng)等少數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)外，當(dāng)前多數(shù)行業(yè)的龍頭企業(yè)已成功登陸資本市場(chǎng)，未來(lái)登陸A股的企業(yè)多以新興行業(yè)和細(xì)分行業(yè)的中小市值企業(yè)為主，未來(lái)A股上市公司的質(zhì)量和市值規(guī)模分化將進(jìn)一步加劇，隨著價(jià)值投資理念的深入，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講龍頭企業(yè)越發(fā)能得到資金的青睞，二八分化的效應(yīng)將在A股市場(chǎng)上越加凸顯?！睏畹慢埛Q。

10年僅有37股退市

相較上市的體量，A股開(kāi)創(chuàng)以來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)退市的公司僅有95家，僅占整個(gè)A股上市家數(shù)的2.7%，退市率明顯偏低。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，A股市場(chǎng)退市的95家公司中，因連續(xù)三年以上虧損退市的有46家，占比近一半，因吸收合并退市的有33家，因私有化退市的有9家，因暫停上市后未披露定期報(bào)告、證券置換、其它不符合掛牌的情形3種原因退市的共有7家。

這其中，最近的10年間(截至2018年2月28日)，A股上市公司新增2000家，退市的公司僅有37家，比例為54:1。因吸收合并退市的最多，有26家，因連續(xù)三年以上虧損退市的僅有6家。值得注意的是，因其它不符合掛牌的情形原因退市的欣泰退和退市博元，為兩家強(qiáng)制退市的股票。

我國(guó)上市公司退市制度從2001年正式開(kāi)始推行至今已有17年的時(shí)間，但仍面臨著退市率偏低、退市難的問(wèn)題。

若剔除掉因吸收合并、私有化等主動(dòng)退市的公司之外，實(shí)際因不滿足監(jiān)管規(guī)則而退市的公司數(shù)量?jī)H有51家。此外，A股市場(chǎng)因監(jiān)管規(guī)則而退市的公司呈現(xiàn)出明顯的時(shí)間分布特征，主要集中出現(xiàn)在2002年、2004年和2005年，分別達(dá)到7家、8家和10家，而2008年至2012年的四年期間，A股沒(méi)有出現(xiàn)一家因監(jiān)管規(guī)則而退市的上市公司。

2012年，兩市交易所對(duì)退市制度進(jìn)行了較大力度的完善，其中提出，連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)，或者連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入低于1000萬(wàn)元，或連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于股票面值的公司應(yīng)終止上市。

2014年10月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”，增加了對(duì)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等重大違法公司強(qiáng)制退市制度。

“2014年之后，信息披露制度完善卓有成效，另外，監(jiān)管層嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪?！倍切卤硎?。

2016年5月份，因重大信息披露違法被終止上市的*ST博元成為“強(qiáng)制退市第一股”，一年多后的2017年8月份，欣泰電氣因欺詐發(fā)行被強(qiáng)制退市。

2018年3月2日，證監(jiān)會(huì)宣布就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)。修改內(nèi)容之一是強(qiáng)化滬深證券交易所對(duì)重大違法公司實(shí)施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任。

在董登新看來(lái)，這次完善退市制度的主要內(nèi)容是把交易所放到了一線監(jiān)管的位置，強(qiáng)化了其退市制度執(zhí)行中的主體地位，賦以了交易所獨(dú)立的決策權(quán)，這也是注冊(cè)制改革的配套內(nèi)容和舉措。

“有進(jìn)有出是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、大浪淘沙的必然結(jié)果，優(yōu)勝劣汰是股市資源配置功能的重要體現(xiàn)。IPO標(biāo)準(zhǔn)掌管股市的入口，它體現(xiàn)的是‘優(yōu)勝’；退市標(biāo)準(zhǔn)則掌管股市的出口，它反映的是‘劣退’?！倍切抡J(rèn)為，這“一進(jìn)一出”既是有機(jī)統(tǒng)一體，又是相互制衡的兩大關(guān)口。