俗云豬來窮，狗來富！豬只知道吃，吃的又多，又不會替家里干活，吃著吃著家里就窮了。而狗就不一樣，吃的不多，而且能看門、能抓賊、還能幫家里干活，干著干著家里就富了。

當年在港片如日中天的時候，周星馳有一部電影《唐伯虎點秋香》，里面的鞏俐演的是秋香，而星爺扮的是唐伯虎。唐伯虎為了進華府當下人，在華府門口比慘，剛好另一個人的狗死了，立即開始大哭：“旺財……旺財……旺財你不能死啊，旺財，你跟了我這么多年，對我有情有義，肝膽相照，但是到了現(xiàn)在我連一頓飽飯都沒讓你吃過，我對不起你啊，旺財！”

唐伯虎剛好看見一只蟑螂，靈機一動，大叫一聲“小心??！”，結(jié)果石榴姐一退，將蟑螂踩死了。唐伯虎立即悲痛欲絕：“小強！小強你怎么了小強？小強，你不能死??！我跟你相依為命，同甘共苦了這么多年，一直把你當親生骨肉一樣教你養(yǎng)你，想不到今天，白發(fā)人送黑發(fā)人！”

從那以后，對于我們這一代人而言，但凡是只蟑螂，名字就叫小強，但凡是只狗，名字就叫旺財。

總結(jié)來說，狗能旺財，狗年旺財。

但是狗年也不是沒有風險，狗年恰逢2018年，而在歷史上逢8的年份都容易出黑天鵝，比如說98年的亞洲金融危機，08年的全球金融危機。18年會不會有危機？這個誰也不知道，但是從年初全球股市的大幅震蕩來看，今年的黑天鵝可能也不少，如何守住財富，我們今年有這么幾條建議：

一、重視港股市場機會

什么是未來？十九大提出來，中國居民未來會追求更加美好的生活？什么是更加美好的生活？

30年以前，中國居民家徒四壁，一無所有，美好生活就是求溫飽奔小康，要買家電、買車、買房子，什么都想買，數(shù)量越多越好，這是工業(yè)化的時代，也是簡單模仿就能賺錢的時代。

但是30年以后的今天，大家彩電早就不看了，車子和房子也都有了，美好生活的目標就不是什么都要了，而是什么都要用好的，學術(shù)點說就是消費升級，通俗點說就是要“高端、大氣、上檔次”，而想要高大上，靠簡單模仿就不行了，得從桑塔納升級到寶馬，得提高質(zhì)量，而提高質(zhì)量的核心是創(chuàng)新。

所以說，面向未來，美好生活的根基是創(chuàng)新。從最早的電燈、電視，電話，到汽車、電腦、手機，創(chuàng)新早已讓我們這代人過上了比古代帝王更好的生活，也創(chuàng)造了無數(shù)的財富。諸不見美國股市的持續(xù)新高，靠的就是Google，F(xiàn)acebook，Amazon等一個又一個創(chuàng)新的偉大公司，而另一個傳奇人物Elon Musk，不僅開創(chuàng)了電動汽車的時代，最近又成功地把他的Telsa跑車用超級火箭送上了火星的軌道。

我們也有創(chuàng)新，新時代有四大發(fā)明：“網(wǎng)購、共享單車、移動支付和高鐵”，我們每天都在用淘寶購物，用微信交流，百度搜索，支付寶或者微信支付，但絕大部分創(chuàng)新企業(yè)都不在境內(nèi)上市，而是在海外上市，尤其是在美國上市，為什么大家喜歡去美國？

美國股市有一個特殊的制度安排，就是同股不同權(quán)。而包括Facebook，Google，Baidu，Alibaba等在內(nèi)的很多科技公司都采取了同股不同權(quán)的制度。因為在創(chuàng)業(yè)初期，科技企業(yè)需要資金發(fā)展，要犧牲股權(quán)換取融資，但同時又不愿意失去控制權(quán)，因而同股不同權(quán)的制度有助于激勵創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，美國也就是憑借這一制度優(yōu)勢吸引了全球大批的企業(yè)。

而對于香港市場而言，這幾年最大的遺憾莫過于錯過了阿里巴巴上市，核心也在于香港當時不愿意修改同股同權(quán)的制度安排。

而這一切，在今年即將發(fā)生巨變，香港交易所徹底反思，將正式允許同股不同權(quán)，而這對于中國創(chuàng)新型的企業(yè)將是巨大的福音，諸如小米、螞蟻金服等新一批創(chuàng)新企業(yè)而言，去香港上市將是一個重要的選擇。

而這也就意味著香港市場未來不再是一個以地產(chǎn)、銀行為主導的周期股市場，而有希望變成以騰訊為首，同時一大批新興創(chuàng)新企業(yè)聚集的市場，成為代表成長與創(chuàng)新的市場。

所以，如果你相信中國的未來，相信未來的希望在于科技、在于創(chuàng)新，就一定要重視港股的投資機會。

二、重視中國國債和黃金的機會

在塔勒布著名的《黑天鵝》當中，他說大多數(shù)人的資產(chǎn)配置都是錯誤的。

首先，世界是不確定的。哥倫布為了尋找印度，結(jié)果發(fā)現(xiàn)了美洲。泰坦尼克號稱永不沉沒的巨輪。日本在80年代號稱要買下全世界，絕對沒有想到后面會失去30年。2007年全球經(jīng)濟欣欣向榮，沒有人想到2008年就發(fā)生了全球金融危機。描繪希拉里的傳記式小說《為總統(tǒng)而生》，肯定沒有想到特朗普會當選總統(tǒng)。

既然世界充滿了不確定，那么投資的原則要么是超高的回報，要么是絕對的安全，絕對不能中庸。

很多人的資產(chǎn)配置是橄欖型，即資產(chǎn)配置集中在中庸的資產(chǎn)，比如都是普通房產(chǎn)、普通股票等的組合，覺得風險不是特別大，回報也不會特別差。殊不知一旦黑天鵝事件發(fā)生，中等風險和高風險資產(chǎn)的表現(xiàn)其實沒有差別，都是大幅下跌。

比如說次貸危機前很多人跟風購買了度假房產(chǎn)，結(jié)果漲的幅度不大，但是跌起來比誰都快，因為這類資產(chǎn)大家都是買來投機的，等想起來要賣的時候也都是大家都想賣的時候，肯定也是賣不掉的時候。還有比如說現(xiàn)在流行把買銀行股當做價值投資，但是當年美國花旗銀行在70年代也曾是漂亮50當中的一朵明星，但是在07-08年金融危機中跌破了1美元，原因在于銀行賺的錢很多時候是賬面價值，因為貸款沒有到期，但是貸款到期會怎么樣誰也說不清，如果碰到一次金融危機可能就全部賠光了。

所以，真正的資產(chǎn)配置應該是啞鈴型。一頭是高風險的資產(chǎn)，比如說代表創(chuàng)新的資產(chǎn)，高風險也有高回報，過去幾年大家如果持有騰訊、Google這些科技股都是數(shù)倍的回報。而另一頭應該是低風險資產(chǎn)，這里就包括了國債和黃金，哪怕發(fā)生了天大的事，這兩類資產(chǎn)還是能幫你的財富保值。

而從18年以來，意外的事件就很多。比如說美股突然大跌，而且連帶著全球股市下跌。數(shù)字貨幣在兩個月內(nèi)跌去了一半，而美元的大幅下跌也令人大跌眼鏡。

首先，在不確定性增加時刻，黃金具有巨大的價值。過去十年，經(jīng)過全球央行長期放水，各種風險資產(chǎn)價格大幅上漲。而隨著全球央行貨幣政策逐漸收緊，風險資產(chǎn)價格也高處不勝寒，大家突然發(fā)現(xiàn)有時候資產(chǎn)價格不跌也是一種幸福，全球迫切需要避險資產(chǎn)，但是真正的避險資產(chǎn)又是極度缺乏。海外歐洲、日本的國債還依舊是零利率，美國國債利率也在往上走，看上去也不太安全。而過去大家講了許多數(shù)字貨幣的邏輯，也有各種稀缺的故事，但是數(shù)字貨幣最大的缺陷就是可以無限復制，你發(fā)明比特幣，我發(fā)明萊特幣，本質(zhì)上供給是無限的，其實跟歷史上最大的郁金香泡沫沒有差別，所以今年也開始被打回原形。而從人類歷史發(fā)展來看，真正長期稀缺的是黃金，因為儲量有限，開采成本持續(xù)上升，所以在今年全球風險上升的環(huán)境下，我們認為黃金的價值值得重視。

其次，中國國債具有巨大的價值。我們在18年年初以來持續(xù)推薦中國債市的機會，也一直被很多人看笑話，覺得1月份股市那么好，我們推薦債市顯得很滑稽。但是到目前為止，中國股市的漲幅全部為負，而中國國債的所有期限利率均比年初下降，也就是說買中國國債的話你到現(xiàn)在是賺錢的，賺不賺錢這就是巨大的差別！

為什么中國國債有價值？因為中國的國債利率太高了。現(xiàn)在中國10年期國債利率接近4%，由于機構(gòu)買國債可以免所得稅，相當于5%的稅前無風險利率，再考慮信用風險，企業(yè)的融資成本就在6-7%，而現(xiàn)在中國的貨幣增速只有8%，融資增速也在向10%以內(nèi)接軌，這就意味著中國新增的貨幣融資僅夠企業(yè)還利息，這也反過來說明中國的利率太高了，企業(yè)肯定承受不了。

國債的另外一個價值與去杠桿有關(guān)。大家都知道去杠桿是未來政府的重要目標，但是去杠桿到底誰會受益？

首先，我們要知道去杠桿是在做什么。杠桿其實就是負債，過去我們的經(jīng)濟發(fā)展靠加杠桿，也就是舉債發(fā)展的模式，體現(xiàn)為貨幣增速長期高增，M2增速長期在15%以上，遠超經(jīng)濟增速，這也就意味著貨幣超發(fā)，人民幣對內(nèi)對外都在貶值，買國債也就無從談起。但如果按照央行的說法，以后為了去杠桿，貨幣低增成為新常態(tài)，如果貨幣不再超發(fā)，就可以理解人民幣從去年以來的升值，而這也就給買中國國債提供了充分的理由，因為你得到的不僅是4%的利息，而且還有不再貶值的貨幣。

三、小心房地產(chǎn)泡沫，提防商品下跌

上面兩個我們都是在提示機會，而這一部分我們要開始提示風險。

首先是房地產(chǎn)的風險，熟悉我們觀點的朋友都知道，我們對房地產(chǎn)市場一直非常謹慎，對地產(chǎn)泡沫非常擔憂，雖然過去經(jīng)常被打臉，但是我們的觀點不變，要警惕房地產(chǎn)泡沫。

從全球各國的歷史來看，從來沒有只漲不跌的資產(chǎn)，尤其是房地產(chǎn)，只不過因為房地產(chǎn)周期太長了，涉及到的利益太多，而且專家眾多，人多嘴雜，所以在短期很難看清方向。但如果看的長一點，方向其實是不言自明的。

我們認為，決定房地產(chǎn)市場走勢的因素不是供給，而是需求！

但有人不同意，說你看統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在的房地產(chǎn)庫存不是歷史新低嗎？這不是說明房子的供給少嗎？甚至有專家據(jù)此判斷說18年中國經(jīng)濟最大的風險是房價上漲，我聽了實在是無語了，我想反問一句：“你知道統(tǒng)計局的房地產(chǎn)庫存是什么嗎？”

我們統(tǒng)計局的房地產(chǎn)庫存，指的是新房庫存，而不是所有房子的庫存。因為房子不是快速消費品，不是造完就被用掉了，而是從企業(yè)手里轉(zhuǎn)到了居民手里，這個過程中房子并沒有消失，只是所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，難道房子在居民手里就不是庫存了嗎？

既然房子不是消費品，那么就涉及到房子的另外一個屬性、投資品。我相信在過去兩年買房的，肯定有很大比例是投資需求，原因很簡單，如果是剛需，為什么不在15年房價便宜的時候買，非要等到16、17年房價大漲了以后沖進來買？買漲不買跌，這不是投資又是啥呢？

而對于投資品，我想說的是，用新增供給決定價格的邏輯是絕對錯誤的。我們可以簡單拿股市做個比方，如果有人告訴你說，A股的IPO暫停了，所以股市要大漲，你會不會覺得他說的很對，還是覺得很無語。如果是后者，那就對了！因為股票是投資品，不是消費品，所有的存量股票都是潛在供給，股價大漲如果沒有基本面支撐，存量股票就會有人倒給你。

所以，用低庫存的邏輯，大家可以去買工業(yè)品、買茅臺，唯獨不能買房！因為工業(yè)品、消費品的庫存低，那就是真的低，因為都被用掉了。而房地產(chǎn)的庫存低，那都是忽悠人的，房子去年都賣了近2000萬套，庫存怎么可能越來越低呢？只不過大家都相信房價永遠漲，不愿意賣，但等到房價真的跌了，庫存就出來了。

所以，消費品的價格可以由供給決定，但是投資品的價格絕對是需求決定。是因為房價漲所以供給少，而不是相反。反過來說，如果房價跌，那么供給一定會多。

而在決定需求方面，最根本的因素就是人口結(jié)構(gòu)和城市化，這是中長期永恒的邏輯。從人口出生率來看，我們的高房價是最好的避孕藥，以致于放開二胎以后的生育率也沒有顯著回升，這意味著未來年輕人口數(shù)量的減少不會改變。而從城市化來看，目前已經(jīng)接近60%，而70%是公認的城市化率頂峰，這也說明目前城市化進程也到了尾聲，目前留在農(nóng)村的主要是老人和小孩，其實這一波的城市化主要靠政府棚改，是花錢買來的城市化，并不可持續(xù)。

中國過去20年房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展，根基在于人口紅利和城市化，這兩者每年分別提供1000萬和2000萬人口的新增需求，合計是3000萬人口的新增需求，假定2人一套房子，再加上改造拆遷，每年賣2000萬套房也不為過。但是2017年的最新數(shù)據(jù)是，中國的年輕人口凈減少了500萬，即便每年2000萬人進城的城市化的紅利還在，也只有1500萬人口的新增需求，其實造1000萬套房子就絕對夠了，但是我們在2017年賣了接近2000萬套房子，所以長期來看，房子肯定是造多了。

而在短期內(nèi)，決定房地產(chǎn)需求的核心指標是利率。按照央行最新的數(shù)據(jù)，17年年末的房貸利率是5.26%，相當于基準利率平均上浮約10%，比17年初相當于3次加息。而且目前房貸利率上行的趨勢并未結(jié)束。

而從居民部門貸款的增長來看，15年中國居民部門一個月商業(yè)貸款不到3000億，到17年就到了6000億，全年7萬億的商業(yè)貸款，再加上1萬億的公積金貸款，相當于一年10%的GDP都被居民借走了。

但是現(xiàn)在貸款利率天天往上走，再加上銀監(jiān)會明確提出來要抑制居民加杠桿，居民瘋狂舉債的行為還能持續(xù)多久呢？如果貸款利率都回到了15年水平，那么舉債會不會也回到15年的水平呢？

央行在最新的貨幣政策報告中，特地提到要抑制資產(chǎn)泡沫，我相信這肯定指的是房地產(chǎn)泡沫，而不是其他泡沫。

而且縱觀國內(nèi)所有資產(chǎn)價格的變化，加杠桿帶來的最后都是一地雞毛，比如說14/15年的股市加杠桿，15/16年的債市加杠桿，沒有一個能夠全身而退。而現(xiàn)在股市、債市的杠桿全都去掉了，只剩下房地產(chǎn)還在加杠桿，憑什么它就能安然無恙呢？

如果房地產(chǎn)有問題，那么商品價格也會受牽連，畢竟中國工業(yè)消費了全球一半的商品，而工業(yè)的源頭在于房地產(chǎn)需求。

四、千萬不要過度舉債，努力奮斗才有幸福。

大大告訴我們，幸福都是奮斗出來的。反過來說，幸福不是借來的，不是靠投機搏出來的!

橋水公司的達里奧有一本名著《原則》，講述了他對經(jīng)濟體系運行的理解，其實對現(xiàn)實經(jīng)濟的刻畫入木三分。

首先，他說決定經(jīng)濟長期發(fā)展的是生產(chǎn)的進步，以個體來說，就是你的勞動創(chuàng)造了經(jīng)濟增長，你創(chuàng)造了多少價值，就能支配多少消費。

但是，他又說人民不滿足于消費自己創(chuàng)造的東西，于是就發(fā)明了舉債，通過舉債，大家可以消費的比生產(chǎn)的要多，這就是舉債加杠桿，在這個過程中，經(jīng)濟會增長得更快，資產(chǎn)價格也會漲的更多，每個人都會很快樂。

問題是，舉債是要還錢的，等到了還債去杠桿的時候，大家就被迫節(jié)衣縮食，壓縮消費，消費的比生產(chǎn)的要少，這個過程中經(jīng)濟增長會下降，資產(chǎn)價格也會下跌，每個人都會不開心。

最可怕的是，因為擔心去杠桿經(jīng)濟下行、資產(chǎn)價格下跌，所以所有人一直都在舉債加杠桿，而不愿意去杠桿，一直到了所有人的債務(wù)都加到了極限，而不得不去杠桿，就會出現(xiàn)失去的十年，比如日本90年代以后，美國的08年以后等等。

而如果用債務(wù)率指標來觀察我們的經(jīng)濟，可以發(fā)現(xiàn)我們從08年以后開始加杠桿，從企業(yè)、政府到居民都加了一遍，而把我們的宏觀杠桿率也加到了歷史最高位。而現(xiàn)在政府明確提出來要打贏防范金融風險的攻堅戰(zhàn)，降低宏觀杠桿率，其實也就意味著靠舉債加杠桿發(fā)展的模式到了尾聲，到了要還債的時候。

所以，為了財富和資產(chǎn)的安全，建議大家以后一定要慎重舉債投機，只有靠努力奮斗才能真正幸福。

最后祝愿大家狗年旺、旺、旺，一旺到底！