從“黑色星期一”到“黑色一星期”，盡管這一周美股市場主要受市場情緒所驅(qū)動，但花旗全球宏觀策略團隊指出了市場真正恐懼的大殺器——戴維斯雙殺。

在低市盈率時買入股票，待成長潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益和市盈率同時增長的倍乘效益，這是所謂的“戴維斯雙擊”，反之則相對應的是“戴維斯雙殺”。

除了月初非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國平均每小時薪資增速大超預期之外，花旗指出，美國1月ISM非制造業(yè)物價支付指數(shù)已經(jīng)升至2010年以來最高，而密歇根大學1年通脹預期已經(jīng)升至2.7%。

花旗分析師Jeremy Hale指出，看到這些迅速上升的通脹指標時，股市擔心的是持續(xù)的通脹壓力。

事實上，花旗認為，1987年美股“黑色星期一”崩盤是從“金發(fā)姑娘狀態(tài)”(Goldilocks，即經(jīng)濟增長穩(wěn)健、通脹良性)轉(zhuǎn)向“再通脹”。這意味著市場最大的風險，也是最明顯的風險是上升的薪資對企業(yè)利潤的負面影響：

此外，如果我們看到薪資通脹上漲，過去的周期顯示企業(yè)在日益開放的經(jīng)濟中，企業(yè)將上漲的工資成本轉(zhuǎn)嫁到價格上，存在著巨大的困難。我們擔心現(xiàn)在股市是否也在關注企業(yè)的潛在利潤被壓縮。

法興分析師Roland Kaloyan也警告投資者，別被強勁的企業(yè)盈利給愚弄了。標普500指數(shù)大部分的漲幅來自于市盈率擴張，而不是企業(yè)盈利擴增：

Rafiki分析師Steven Englander也有類似的討論：

最糟糕的結(jié)果是我們很快將達到通脹目標，美國核心通脹從1.3%快速上升，日本和歐元區(qū)也分別從0.2%和1.1%快速升至2.0%的目標水平，這意味著實際利率將不得不迅速上升至大致均衡水平，這也意味著失業(yè)率幾乎必然低于非加速通貨膨脹失業(yè)率(NAIRU)，因此政策暫時的收緊力度不得不超過長期均衡水平。

部分美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會委員認為，長期低于目標的通脹率應該通過大致相同程度的“超標”（overshoot，指通脹超出目標水平）來抵消。那么同樣的問題出現(xiàn)了，如果通脹率相對快速的升至2.3%，那么其傳遞出的信息是美聯(lián)儲將不得不快速收緊貨幣政策，因為目前美國已經(jīng)接近達到充分就業(yè)。從資本市場角度來看，通脹觸及目標水平意味著央行的政策將不再那么“友好”。經(jīng)濟產(chǎn)出可能會有所增長，但市場對反應機制和持續(xù)低波動性的信心將大幅下降。

對資本市場而言，過去七年猶如天堂，央媽們?yōu)榱瞬蛔屖袌龀鰜y子，幾乎滿足了投資者的所有需求，但通脹目標的實現(xiàn)意味著投資者將被趕出天堂，回到現(xiàn)實世界。

在這個“現(xiàn)實”世界中，因通脹達到了目標水平，央行對刺激政策更為謹慎，這導致資本市場價格回歸下行通道。

同樣的，當通脹達到目標水平時，央行對資本市場繁榮的容忍度下降，他們隨著會把資產(chǎn)價格的快速上漲看做通脹進一步上行的先行指標。而當通脹低于目標時，央行手中可使用的工具相對有限，但一旦通脹達到目標，央行動手解決資產(chǎn)價格泡沫將變得更為得心應手。