關(guān)于數(shù)學(xué)的價值

美國股市占到了全球股票市場市值的53%。如果美國每年的GDP增長4%-5%，通脹為1%-2%，這將相當(dāng)好，實際上這非常好。但我認(rèn)為，企業(yè)利潤增長率超過這一速度的可能性非常渺茫。企業(yè)利潤占GDP的比率已經(jīng)處在了很高的水平，且企業(yè)利潤的增長速度不可能一直快于GDP。很明顯，如果真能這樣的話，最終企業(yè)所創(chuàng)造的利潤將超過GDP。

曾記得有人這樣評論過紐約：律師比市民還要多。如果你稱企業(yè)利潤能夠比快于GDP的速度增長，你會讓自己陷入自相矛盾的境地。因此，如果你最大的希望便是企業(yè)利潤每年以4%-5%的速度增長，那么對股市每年增長15%的預(yù)期怎么會合理呢？坦率地講，這樣的預(yù)期毫無道理……

幾天前，我看了一下財富500強的名單。這些上榜企業(yè)的利潤總額為3,340億美元，而他們在年底時的市值為9.9萬億美元，現(xiàn)在可能至少已經(jīng)增加到了10.5萬億美元。從長期來看，投資者獲得的回報就是這些企業(yè)所賺到的利潤。除此以外別無其他。政府沒有提供更多的回報。沒有人將更多的利潤投入到股市中。一些人以摩擦費用的形式將資金拿出了股市，如投資管理費、經(jīng)紀(jì)商的傭金，以及其他收費等。但3,340億美元是所有的投資回報。

如果你擁有一家農(nóng)場，農(nóng)場上長出來的東西就是你能從農(nóng)場中獲得的一切。如果農(nóng)場為你創(chuàng)造了50英畝的凈利潤，你就獲得了50英畝的凈利潤。這種轉(zhuǎn)換毫無神奇之處。如果你擁有所有的財富500強企業(yè)，如果你擁有這些企業(yè)100%的股份，你會賺到3,340億美元。如果你為此支付了10.5萬億美元，那么你的投資回報率并不高。

你可能會說：“這3,340億美元能否在5年內(nèi)翻番？”在GDP以4%增長的情況下，這是不可能的。考慮到美國經(jīng)濟不可能發(fā)生的事情，這樣的預(yù)期非常怪異。無論何時當(dāng)你遇到這樣的問題時，如果你進行一些數(shù)學(xué)計算，你就會發(fā)現(xiàn)這些都是謬論，然后你最好能改變一下自己的預(yù)期。

關(guān)于規(guī)模優(yōu)勢

對于哪些企業(yè)會成功，哪些企業(yè)會失敗，規(guī)模優(yōu)勢有著巨大的影響。例如，在全球所有的商學(xué)院中有關(guān)規(guī)模優(yōu)勢的理論是：在經(jīng)驗曲線下的成本降低。復(fù)雜產(chǎn)品產(chǎn)量的增加能使試圖有所改善并受資本主義激勵的人們提高生產(chǎn)效率。

它的本質(zhì)是，如果你增加了自己的產(chǎn)能，你就會更擅長于大規(guī)模生產(chǎn)。這是不可估量的優(yōu)勢，與企業(yè)的成敗興衰有著千絲萬縷的聯(lián)系……

我們從各方面來闡述規(guī)模優(yōu)勢——盡管欠缺完整性。從幾何學(xué)角度來說，如果你建造一個巨大的圓形池，隨著池子越造越大，顯然，表面積增加所需的鐵和池子的體積均會相應(yīng)增加，但在你進一步擴大尺寸后，單位面積的鐵能構(gòu)造更大的體積。簡單的幾何學(xué)，簡單的事實就給你提供了規(guī)模優(yōu)勢，世間的事情大多如此。

例如，你可以從電視廣告中獲得規(guī)模優(yōu)勢。當(dāng)電視廣告第一次出現(xiàn)時——當(dāng)有聲彩色電影第一次進入我們的起居室時——它便擁有了無法比擬的魔力。在最初的時候，我們僅有3個有線電視網(wǎng)，它們的受眾面達到90%。

如果你是寶潔公司，用這種時髦的方式打廣告，資金不成問題。電視廣告成本巨大，但你賣出了大量的瓶瓶罐罐，財大氣粗。那些小人物就不成，他們被關(guān)在電視廣告的大門之外。實際上，如果手里沒有大量產(chǎn)品，就不要輕易使用電視廣告——它是最有效的營銷手段。

隨著電視機走進千家萬戶，一些規(guī)模已經(jīng)很大的知名公司搭了一個便車。它們不斷地壯大和發(fā)展，直到一些公司開始變得臃腫和愚蠢，人在春風(fēng)得意的時候經(jīng)常容易犯這種錯誤——至少有些人如此……

你的規(guī)模優(yōu)勢也可以是一項信息優(yōu)勢。如果我來到一個偏遠(yuǎn)的地方，我可能會看到箭牌口香糖和格洛茨口香糖并排放在一起。我知道箭牌口香糖是讓人放心的產(chǎn)品，但對格洛茨口香糖卻一無所知。因此，如果一個標(biāo)價40美分，一個30美分，我會把一無所知的品牌塞進嘴巴嗎？況且嘴巴是自己的私人部位——僅僅為了那惡心的一毛錢？

規(guī)模優(yōu)勢還來自于心理學(xué)……我們很容易或有意或無意地受到其他人的喜好和行為的影響。因此，如果大家都在買同一樣?xùn)|西，我們就會認(rèn)為它質(zhì)量會更好。我們不希望自己趕不上潮流。

這種心理可能是無意識的，也有可能是有意識的。有時候我們有意識地作出這樣的分析：“唉，我對這了解不深。他們知道的比我多，為什么不跟著買呢？”

這種來自于心理層面的“社交認(rèn)證”現(xiàn)象創(chuàng)造了巨大的規(guī)模優(yōu)勢。例如，擁有范圍非常廣的分銷渠道，當(dāng)然，獲得這種優(yōu)勢并非易事。可口可樂的一大優(yōu)勢就是，它在全球幾乎每個地方都有銷售點。

假設(shè)你有少量的軟飲料，請問你如何在全球各地銷售呢？全球范圍的分銷網(wǎng)絡(luò)是一家大企業(yè)一步一步建立起來的，并讓它獲得了得天獨厚的優(yōu)勢……如果某天你也能擁有這樣的優(yōu)勢，別人想排擠你將是非常困難的。

還有另外一種規(guī)模優(yōu)勢。一些企業(yè)的本質(zhì)是通過階梯式逐步爬到壟斷的頂層。

最明顯的就是日報。在美國，除了一些超級大城市之外，基本上每個城市都只有一家日報。

這也是規(guī)模優(yōu)勢。如果我有最大的發(fā)行量，也就意味著有最多的廣告。一旦我取得了最多的廣告和發(fā)行量，哪個讀者還愿意看那些薄薄的，信息量更少的報紙？所以，這就是階梯式的“贏家通吃（winner-take-all situation）”，是規(guī)模優(yōu)勢現(xiàn)象的另一種形式。

同樣，因為這些巨大的規(guī)模優(yōu)勢，企業(yè)可以進一步地專門化，每個人都能在自己的領(lǐng)域中做得更好……

說起規(guī)模優(yōu)勢這個話題，我發(fā)現(xiàn)連鎖店值得一提。連鎖店這個概念是一項偉大的發(fā)明。你擁有了巨大的購買力，這也意味著你獲得了更低的商品成本。你可以在這一系列的試點中進行各種試驗。你也走上了專業(yè)化道路。

如果有個小家伙在推銷商的鼓動下在27種不同的商品中進行挑選，他將作出許多愚蠢的選擇。但如果你是在種類齊全的商品超市購物，旁邊有精明的冰箱專家給你提供參考意見，購買的過程無疑將變得更為順利。

與此相反，如果一個小店里只有一個人負(fù)責(zé)買賣，很容易造成缺貨的狀況，就像一個老故事中說的，有一個小店里放滿了鹽，一個陌生人進來問店主：“你肯定賣掉了不少鹽?！钡曛骰卮鹫f：“沒有，但你應(yīng)該去見見那個賣鹽給我的人?！?/p>

關(guān)于規(guī)模劣勢

例如，以伯克夏·哈撒韋公司為例，我們是美國廣播公司（Capital Cities/ABC）最大的股東。但我們的商業(yè)雜志創(chuàng)刊失敗是因為對手有一個厲害的殺手锏——“進一步專業(yè)化”。

我們?yōu)樯虅?wù)旅行創(chuàng)辦了一份旅游雜志，但我們的對手特地針對商務(wù)旅行部門也創(chuàng)辦了一份雜志。就像生態(tài)系統(tǒng)一樣，你必須不斷地專業(yè)化。

我們的對手更有效率。他們能夠給那些商務(wù)旅行部門的經(jīng)營者提供更多的信息。此外，他們無需浪費紙墨，從不把商務(wù)旅行部門不感興趣的雜志發(fā)給他們。這是一個更高效的系統(tǒng)。他們狠狠地挫敗了我們這些依賴廣域化雜志的家伙。

《星期六晚郵報》（Saturday Evening Post）就是一個很好的例子。該報紙已經(jīng)不復(fù)存在。我們現(xiàn)在看到的是《越野摩托》（Motorcross），其讀者是那些參加摩托車特技比賽的傻瓜。但他們熱衷于這項比賽，因為這就是他們生活的主要目標(biāo)。這本叫《越野摩托》的雜志完全滿足了這類人的需要，它的利潤率說出來可能會讓你垂涎三尺。這些出版物的受眾面之小可想而知。因此某些情況下，縮小規(guī)模、進一步專業(yè)化給你帶來了巨大的優(yōu)勢，所以規(guī)模并不總是越大越好。

由規(guī)模擴張所帶來的巨大缺陷是，隨著你的壯大，你會滋生官僚主義作風(fēng)，這讓情況變得非常有趣，因為大人物并不總能無往不勝。一旦滋生官僚主義的作風(fēng)，它便會深深扎根于人類的本性中。

在這樣的企業(yè)中，人們有著不正當(dāng)?shù)膭訖C。例如，如果回到我那個時代，你在美國電話電報公司（AT&T）工作，作為一個大型官僚機構(gòu)，誰還會真正在乎股東的利益？在官僚機構(gòu)中，一旦任務(wù)從你手中的文件籃轉(zhuǎn)到別人的文件籃中，你便認(rèn)為工作已經(jīng)完成了。但實際情況并非如此，直到美國電話電報公司提供了應(yīng)該提供的服務(wù)之后，這個任務(wù)才算完成。所以，你會看到許多企業(yè)演變成了臃腫、麻木和缺乏動力的官僚機構(gòu)。

這些企業(yè)也會走向腐敗。換句話說，如果我有一個部門，你也有一個部門，我們都在某件事情上擁有共同管理權(quán)，這時就產(chǎn)生了一個心照不宣的規(guī)則：“你過你的獨木橋，我走我的陽關(guān)道，和氣生財?！边@時便產(chǎn)生了多個管理階層，并由此產(chǎn)生了相關(guān)的費用，而這些都是企業(yè)所不需要的。而且所有人都表示這些不同管理層的存在是合理的。任何工作都無法順利展開。他們決策緩慢，那些能更快作出決策的對手會超越他們。

規(guī)模擴張的過程都會導(dǎo)致出現(xiàn)規(guī)模巨大且無能的官僚企業(yè)，當(dāng)然在這些企業(yè)中，動機不正當(dāng)?shù)墓芾韺拥墓倭棚L(fēng)氣將發(fā)展到最高且最糟糕的階段。這并不意味著我們不需要管理層，因為我們確實需要他們，但如何讓這些大型官僚機構(gòu)行動起來確實讓人頭痛。

關(guān)于投資中三個永恒的想法

他（本杰明·格雷厄姆）的3個基本想法都不復(fù)雜，且都不需要你具備高超的數(shù)學(xué)天賦或者其他天賦才能看得懂。它們是：

（1）你應(yīng)當(dāng)從部分擁有一家企業(yè)的角度來看一只股票；

（2）你應(yīng)當(dāng)用他所提出的“市場先生”比喻來看待市場的波動，通過從愚蠢的行為中獲利而非參與愚蠢行為來讓市場波動成為你的好友而非敵人……

（3）投資中最重要的幾個字是“安全邊際”……如果你打算讓載重1萬磅的卡車通過，你就得建造一座承重1.5萬磅的大橋……

因此，我認(rèn)為這是投資中3個永恒不變的觀點——盡管他們看起來非常簡單和普通，以至于讓進入商學(xué)院獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位看起來像是在浪費時間，因為他們最終學(xué)到的就是這些簡單的道理。就像是在神學(xué)院內(nèi)待了8年，然后有人告訴你，你所要學(xué)的只是“十誡”而已。忽視簡單而重要的事情是人之常情。