2017年期貨市場曲折發(fā)展，深度擁抱實體經(jīng)濟(jì)，商品期權(quán)上市、股指期貨交易松綁為市場增添不少亮色。展望2018年，在防范風(fēng)險的主旋律下，作為風(fēng)險管理工具的期貨衍生品市場有望實現(xiàn)新突破。

在對期貨行業(yè)人士大量采訪之后，證券時報記者梳理出新年度期貨市場發(fā)展的五大猜想，具體包括：新品種上市加快、場外市場建設(shè)提速、期指交易正?；^續(xù)推進(jìn)、對外開放和期貨公司A股首發(fā)（IPO）破冰。

新品種上市加快

2016年，國內(nèi)期貨市場經(jīng)歷轉(zhuǎn)型升級，新品種上市一度暫停。2017年，在期貨服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的政策指引下，期貨新品種上市恢復(fù)，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)作為首批商品期權(quán)率先問世，棉紗期貨、蘋果期貨年內(nèi)也相繼掛牌交易。期貨新品種上市節(jié)奏有所加快，明年這一趨勢有很大概率將得到延續(xù)。

證監(jiān)會副主席方星海日前在相關(guān)會議上表示，將以市場需求為導(dǎo)向，繼續(xù)豐富期貨、期權(quán)品種，構(gòu)建日益完善的品種體系。他著重提到紙漿、紅棗、20號標(biāo)準(zhǔn)橡膠、2年期國債、生豬、尿素及銅期權(quán)品種。此外，籌備多年的原油期貨已進(jìn)入上市前最后沖刺階段。

據(jù)了解，以上都是各家交易所著力籌備上市的品種，其中又以紙漿期貨、紅棗期貨、銅期權(quán)的籌備進(jìn)度最快，新年度上市的期貨新品種，也將從上述名單中產(chǎn)生。

除上述品種外，各家交易所的儲備品種還有不少。例如，推動不銹鋼期貨上市，拓展商品價格指數(shù)、航運指數(shù)等衍生品市場；鄭商所將積極推進(jìn)棉花、PTA（精對苯二甲酸）期權(quán)開發(fā)和上市；大商所推動航運期貨的研發(fā)和上市，并加快推出玉米、鐵礦石等品種期權(quán)；中金所最近提出要加快推進(jìn)股指期權(quán)的上市工作。

“今明兩年，政府強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險，風(fēng)險管理在具體實施中其實要靠衍生工具。應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高期貨市場的地位，做深、搞活期貨市場，這么看，明年期貨市場確實大有可為。”有期貨公司負(fù)責(zé)人向證券時報記者表示。

場外市場建設(shè)提速

回顧今年國內(nèi)期貨市場發(fā)展，有一個亮點不容忽視，那就是場外衍生品市場的發(fā)展。伴隨企業(yè)個性化風(fēng)險管理需求的增長，期貨公司等機(jī)構(gòu)的場外產(chǎn)品不斷豐富。明年，在期貨交易所的介入和推動下，這一領(lǐng)域發(fā)展有望繼續(xù)提速。

據(jù)了解，為拓展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)和場外衍生品業(yè)務(wù)，滿足實體企業(yè)個性化的需求，作為場外平臺服務(wù)的第一步，上期所正穩(wěn)步推進(jìn)倉單交易平臺，該平臺明年有望正式上線。據(jù)了解，其他兩家商品期貨交易所也都有所行動。

值得注意的是，早在2016年年中，中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會就曾聯(lián)合成立大宗商品場外衍生業(yè)務(wù)電子平臺調(diào)研組，討論大宗商品場外衍生業(yè)務(wù)電子交易平臺建設(shè)需求及相關(guān)問題。

期指交易進(jìn)一步正?；?/strong>

要說明年業(yè)內(nèi)最為期待的變化，那肯定是期指交易正?；睦^續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步松綁。盡管近期監(jiān)管部門對此談及甚少，但從業(yè)內(nèi)呼聲和外部環(huán)境看，繼續(xù)松綁是大勢所趨。

“明年金融行業(yè)的亮點會更多集中在衍生品方面，我們最關(guān)注的就是股指期貨的松綁情況?！庇腥谭治鰩熛蜃C券時報記者表示。今年2月16日，中金所宣布啟動股指期貨首次松綁，盡管幅度相對有限，還是讓整個資管行業(yè)為之一振；9月15日，期指二次松綁落地，不過信號意義仍大于實際意義，對市場實質(zhì)影響有限。

目前，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)已調(diào)整為15%，中證500股指期貨為30%；滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為成交金額的萬分之6.9，仍為管控前的6倍。從這個角度看，松綁空間依然很大。

艾方資產(chǎn)總裁兼投資總監(jiān)蔣鍇表示，期指松綁，恢復(fù)到正常水平是大方向，但這肯定是循序漸進(jìn)的過程。期指市場回歸常態(tài)化，有利于A股穩(wěn)定運行，發(fā)揮期指的套保和價格發(fā)現(xiàn)功能，同時能吸引更多長線資金進(jìn)入市場。

從市場環(huán)境看，期指明年進(jìn)一步松綁具備良好基礎(chǔ)。2017年，A股走勢分化，指數(shù)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。在一批藍(lán)籌股的帶動下，上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅均超過20%。此外，A股將于明年6月正式納入MSCI（明晟公司）新興市場指數(shù)與全球市場指數(shù)，屆時將吸引更多海外投資者參與，中國股指期貨市場的正?；恢笔呛Ｍ鈾C(jī)構(gòu)非常關(guān)心的問題。

期市對外開放 期貨公司A股IPO破冰

除了上述三大猜想，對外開放和期貨公司A股IPO破冰也是2018年期貨市場可能看到的新突破。

期貨市場對外開放涵蓋多項工作，目前業(yè)內(nèi)最關(guān)注的無疑是原油期貨的上市籌備。2017年12月9日至10日，第五次原油期貨全市場生產(chǎn)系統(tǒng)演練完成，系統(tǒng)已基本滿足原油期貨上市要求。今年5月，上期能源正式發(fā)布了《上海國際能源交易中心章程》等11個相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)則，原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約也同批發(fā)布。

“原油期貨涉及面比較廣，最終究竟何時上市，業(yè)內(nèi)很難做預(yù)期，但希望明年能有所突破?！币晃黄谪浌救耸勘硎荆敖诮灰姿槍﹁F礦石國際化又組織全市場測試，不過從監(jiān)管部門態(tài)度看，原油期貨有望成為第一個國際化品種。”

對外開放方面，中國擬放寬外資入股期貨公司的投資比例限制，單個或多個外國投資者直接或間接投資期貨公司的投資比例限制放寬至51%，三年后投資比例不受限制。明年國內(nèi)能否出現(xiàn)首家外資控股的期貨公司同樣引人關(guān)注。

此外，值得一提的是期貨公司的A股IPO。自2014年9月證監(jiān)會發(fā)布辦法支持期貨公司上市后，魯證期貨、弘業(yè)期貨已先后登陸港股市場，永安期貨等十余家期貨公司掛牌新三板，但A股IPO卻遲遲未能成行。截至目前，已有瑞達(dá)期貨、南華期貨、金瑞期貨三家公司相繼預(yù)披露，瑞達(dá)期貨有望成為A股期貨公司第一股。

期市服務(wù)國家戰(zhàn)略的三大關(guān)鍵詞

2017年中國期貨市場在服務(wù)國家戰(zhàn)略，特別是在服務(wù)“三農(nóng)”領(lǐng)域積極進(jìn)取，在精準(zhǔn)扶貧上擔(dān)當(dāng)使命，積極履行政治責(zé)任。在服務(wù)國家供給側(cè)改革上，從專業(yè)化角度提供支持，體現(xiàn)期貨行業(yè)特色?！氨ｋU+期貨”、農(nóng)產(chǎn)品和供給側(cè)改革，成為2017年國內(nèi)期貨市場最鮮明的關(guān)鍵詞。

1、保險+期貨

2017年，國內(nèi)期貨市場響應(yīng)國家關(guān)于扶貧攻堅的戰(zhàn)略號召以及中央一號文件精神，把金融扶貧、“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧作為自身使命擔(dān)當(dāng)和政治責(zé)任。

2017年，鄭商所進(jìn)一步擴(kuò)大“保險+期貨”試點規(guī)模，共開展24個試點項目建設(shè)，其中白糖16個，棉花8個，覆蓋五個省區(qū)、14個國家級貧困縣，資金支持總額達(dá)到2000萬元左右。

大商所2016年開展了12個“保險+期貨”試點項目。2017年，進(jìn)一步擴(kuò)大試點范圍、數(shù)量和支持力度，開展32個試點項目，支持資金6000多萬。

上期所2017年3月全面啟動天然橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點項目以來，投入資金3960萬元，試點項目共23個，涉及天然橡膠種植面積約40萬畝。試點項目集中在海南、云南的14個貧困縣，其中12個為國家級貧困縣，項目直接受益者中大多是建檔立卡貧困戶以及少數(shù)民族貧困人口。

2、農(nóng)產(chǎn)品

2017年12月22日，蘋果期貨作為我國第一個鮮果期貨品種，登陸鄭州商品交易所。蘋果也被視為“扶貧果”，在農(nóng)業(yè)部認(rèn)定的122個蘋果重點縣市中，有33個是國家級貧困縣。蘋果期貨的推出，是期貨市場參與扶貧的重要安排。

第一個鮮果來了，第二個鮮果也快了。紅棗緊隨其后，即將登場。除了這些新品種之外，豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)上市，也是進(jìn)一步做深做精農(nóng)產(chǎn)品的重要環(huán)節(jié)。期權(quán)給了企業(yè)期貨以外的另一種風(fēng)險管理工具選擇。對于其中一些企業(yè)而言，期貨與期權(quán)，就像專車和出租車的關(guān)系，可以根據(jù)實際市場形勢和套期保值需求選擇合適的工具。

對于一些企業(yè)來說，豆粕場內(nèi)期權(quán)的推出，為其在貿(mào)易合同中嵌入場外期權(quán)提供了很好的對沖工具。雖然期權(quán)還是一個專業(yè)性極強(qiáng)的新事物，但這個市場的潛力，已經(jīng)如冰山一角浮出了水面。

3、供給側(cè)改革

盡管2017年前11個月全國期貨市場累計成交量為28億手，累計成交額為171萬億元，同比分別下降26%和3%。

但是，總體而言，上市交易品種中大部分交易比較穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展，有些品種和國際市場的關(guān)聯(lián)度非常高，這些品種的發(fā)展對實體企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了很好作用。雖然供給側(cè)改革給相關(guān)商品價格帶來一定波動，反過來，期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、規(guī)避風(fēng)險的基礎(chǔ)功能，也能夠反作用于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力國家“三去一降一補(bǔ)”政策的落實。

在2017年，為更好服務(wù)供給側(cè)改革，國內(nèi)交易所不斷完善合約設(shè)計、優(yōu)化制度規(guī)則，降低企業(yè)風(fēng)險管理成本，更好服務(wù)轉(zhuǎn)型升級，例如活躍近月合約，完善動力煤、玉米、鐵礦石等期貨品種交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，推出多個品種的交割廠庫報價等等舉措，給實體企業(yè)創(chuàng)造便利，也更符合產(chǎn)業(yè)變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

風(fēng)險管理子公司成期貨業(yè)創(chuàng)新突破口

2017年，我國期貨市場穩(wěn)健發(fā)展，雖然全市場成交略有下降，但行業(yè)風(fēng)險管理子公司、資產(chǎn)管理兩大創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面取得不小成績。其中，風(fēng)險管理子公司成為期貨行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的新突破口，截至2017年10月底，67家風(fēng)險管理子公司營業(yè)收入和凈利潤合計增長111%和478%。

2017年以來，風(fēng)險管理公司繼續(xù)圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展理念，在擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、拓展服務(wù)模式和提高盈利能力各方面均取得進(jìn)展。

中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，67家風(fēng)險管理公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)同比增長84%和71%，營業(yè)收入和凈利潤同比增長111%和478%。從業(yè)務(wù)情況來看，2017年1~10月倉單購銷金額、倉單約定回購金額分別為1256.73億元和62.39億元，同比分別增長22.9%和109%；場外商品期權(quán)新增名義本金2028.25億元，同比增長1624%；場內(nèi)期權(quán)做市平穩(wěn)起步，累積交易額達(dá)到22.95億元。

中期協(xié)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，為提升風(fēng)險管理公司服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，中期協(xié)積極推動風(fēng)險管理公司參與“保險+期貨”業(yè)務(wù)，聯(lián)合交易所推動“保險+期貨”和相關(guān)場外試點項目。

2017年，在資管業(yè)務(wù)整體去通道的大背景下，產(chǎn)品數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品縮減、業(yè)務(wù)風(fēng)險降低、業(yè)務(wù)合規(guī)水平提升、主動管理能力提高等特點，期貨公司資管業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極變化。

中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年10月末，期貨公司正式運作的資管產(chǎn)品數(shù)量已由2016年末的3644只減少至2938只，產(chǎn)品規(guī)模從2016年末的2791.71億元減少到了2408.57億元，出現(xiàn)一定程度的縮減。

同時也發(fā)生了一些較為積極的變化，首先，期貨公司資管業(yè)務(wù)在主動管理能力方面的提升。主動管理類產(chǎn)品從2016年末的866.93億元增長至1480.54億元，產(chǎn)品數(shù)量也從1311只增加到2016只。

其次，期貨行業(yè)在積極貫徹去杠桿、去通道的要求方面做出了一些努力。數(shù)據(jù)顯示，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)量從2016年末的1420只減少為220只，產(chǎn)品規(guī)模也從1396.67億元減少到418.65億元。

商品期市震蕩加劇 黑色系品種再領(lǐng)風(fēng)騷

商品期貨市場在褪去2016年“牛市”的耀眼光環(huán)之后，今年的劇情變得跌宕起伏?！?/p>

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至12月25日，追蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)今年錄得了4.69%的漲幅。在47個品種中，有28個品種實現(xiàn)上漲，19個品種下跌，其中有10個品種漲幅均超20%。

從數(shù)據(jù)看，商品市場整體依舊呈現(xiàn)上漲格局，但市場活躍度有所下降，成交量和成交額同比分別下降26.66%和3.81%。不僅如此，今年的商品市場震蕩開始加劇，行情走勢曲折。

黑色系再領(lǐng)風(fēng)騷

2017年漲幅最大的五個品種分別是膠合板、焦炭、硅鐵、螺紋鋼和硅錳。膠合板漲68.32%，為商品中漲幅最大的品種，焦炭、硅鐵、螺紋鋼的漲幅也均超過30%。

表現(xiàn)最好的板塊是黑色系品種。整個板塊中，除鐵礦石以外，其他品種均實現(xiàn)較大漲幅。原料中，焦炭、硅鐵、硅錳漲幅均超過20%，其中焦炭漲幅最大，為39.43%；成材中，螺紋鋼、熱卷、線材均超過10%，其中螺紋鋼漲幅最大，為36.45%。

其次是有色板塊。滬鋅、滬銅是有色中漲幅最大的兩個品種，滬鋅漲20.53%，滬銅漲19.44%，站穩(wěn)5萬元/噸大關(guān)；此外，鋁、鎳和鉛也有不錯表現(xiàn)。

表現(xiàn)最弱的是農(nóng)產(chǎn)品板塊以及化工板塊的部分品種。橡膠是年度表現(xiàn)最差品種，跌幅超過20%。油脂板塊跌幅最大，其中豆油跌19.55%，棕櫚油跌17.19%。

行情曲折 震蕩加劇

雖然追蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)錄得4.69%的漲幅，使得2017年商品整體依然處于上漲格局，但是，今年市場活躍度和趨勢度有所下降。

值得注意的是，今年市場波動明顯加大，牛市不在，市場賺錢效應(yīng)不足。

西南期貨研發(fā)中心總經(jīng)理史光達(dá)表示，2015年底，全球經(jīng)濟(jì)開始步入復(fù)蘇，走出金融危機(jī)后的漫長的調(diào)整期，疊加國內(nèi)供給側(cè)改革，催生大宗商品2016年牛市行情。與2016年相比，2017年的商品期貨市場發(fā)生較大變化，趨勢性明顯減弱，波動有所加大。

史光達(dá)說，今年商品市場的表現(xiàn)可以分為上下半年兩部分來看，6月份又恰巧成為上下半年的風(fēng)格轉(zhuǎn)化的拐點。上半年，市場籠罩在金融去杠桿和房地產(chǎn)調(diào)控的擔(dān)憂之中，對商品需求過于悲觀。同時，對于商品供給，市場又擔(dān)心限產(chǎn)執(zhí)行力度不足。最后，供給和需求兩個方面的擔(dān)憂導(dǎo)致整個上半年商品市場普跌。

下半年，市場開始逆轉(zhuǎn)。一方面，6月底的房地產(chǎn)和工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均超出市場預(yù)期；另一方面，在供給側(cè)改革的推動下，限產(chǎn)執(zhí)行的嚴(yán)格程度超出市場想象，下半年多數(shù)品種走出一輪行情，尤其是黑色系，其中螺紋鋼創(chuàng)出最近四年新高。

光大銀行金融市場部報告認(rèn)為，2018年大宗商品市場交易主線為兩大利多和兩大利空。“兩大利多”是全球需求改善與中國去產(chǎn)能；“兩大利空”是全球央行收緊政策與中國房地產(chǎn)市場降溫。