12月18日，深交所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、深證100等指數(shù)樣本股的公告》，根據(jù)指數(shù)編制規(guī)則，樂視網(wǎng)被調(diào)出深證成指、深證100、創(chuàng)業(yè)板指。

從創(chuàng)業(yè)板第一股，人人為它的市夢率叫好，到如今，被踢出各大股指，僅僅不到3年。

樂視，一家神奇的公司。

自2016年到現(xiàn)在，從賈老師被質(zhì)疑，到減持撤退，再到股價暴跌，再到被媒體質(zhì)疑IPO歷程，無數(shù)人抓著它的財務(wù)報表，試圖找出問題。

可是然并卵，沒人找得出來。

甚至連著名會計專家、長江商學(xué)院終身教授、長江商學(xué)院創(chuàng)辦副院長、上海國家會計學(xué)院創(chuàng)辦副院長，薛云奎教授，也在分析樂視的文章中坦言：

“我為自己讀不懂樂視網(wǎng)的財報而汗顏?！?/strong>

注意，這件事很怪，真的很怪。

我們很好奇，樂視的財報，究竟有多么神奇？它為什么有這樣的底氣？為什么有這么多人想從樂視的三張報表中找出瑕疵，但卻都最終敗北？

其實(shí)，也許我們都犯了一個方向上的錯誤：樂視的財報，根本就沒有問題。

沒有虛假披露，更沒有財務(wù)貓膩，其中所有的會計處理，都符合會計準(zhǔn)則，合情、合理、合法、合規(guī)，并且遵循了會計準(zhǔn)則實(shí)質(zhì)重于形式的原則。

而且，從2014年開始，就是大名鼎鼎的審計機(jī)構(gòu)信永中和在為它做審計。

要我們說，大家都別查了，沒用。這么牛逼的機(jī)構(gòu)、業(yè)內(nèi)最頂尖的專業(yè)人士在現(xiàn)場做審計，怎么可能被你從報表中查出問題。

要我們說，樂視的財報，一點(diǎn)問題都沒有，反而應(yīng)該是你學(xué)習(xí)的教科書。

也許看到這里，你要說：WTF？Are you kidding me？

沒錯，這才是樂視真正的牛逼之處。也是作為投資機(jī)構(gòu)，你必須苦思冥想的地方。

如果你打開2016年的年報，你能看到各種各樣的問題，比如現(xiàn)金流、負(fù)債、關(guān)聯(lián)交易，等等，但如果翻開2014年、2015年的年報，你卻似乎什么重點(diǎn)都抓不到，也許有蛛絲馬跡，但你的邏輯沒法形成閉環(huán)。

這也是我們的焦慮所在，財務(wù)分析，如果只是事后評論，而無法預(yù)測未來，那么，對于投資的價值有多少？

帶著這樣的焦慮，我們一遍又一遍的翻看樂視財報，就像福爾摩斯在無法找出線索的案件現(xiàn)場一樣，抽著煙，來來回回轉(zhuǎn)悠。

最終，我們找到了一個容易被忽視的線索——所得稅。而這，恰恰是作為投資人，讀懂樂視財報的密碼。

沿著這個線索，你會注意到2014年這個特殊的年份。

2014年，樂視利潤表中所得稅費(fèi)用為負(fù)。

2014年，樂視資產(chǎn)負(fù)債表中遞延所得稅資產(chǎn)增長7倍。

2014年，樂視更換審計機(jī)構(gòu)，由華普天健更換為信永中和。

沿著這條線索，以及它身后的會計準(zhǔn)則，你才能真正看到財務(wù)世界的精妙之處，以及真正的會計大師的無雙智慧。

如果把整個A股3459家上市公司看做一個江湖，那么，樂視的財務(wù)報表可以說是獨(dú)孤求敗，其中蘊(yùn)藏著近年來會計界最精妙的智慧。

同時，順著“所得稅”這條密碼，我們還發(fā)現(xiàn)了一家與它截然相反的公司——格力電器。

也許你又會疑惑，WTF，樂視和格力怎么可能做比較？

沒錯，只有把賈老師和董小姐對比研究，才能真正看懂本研究報告所說的密碼。

其實(shí)，全文歸結(jié)起來，就一個簡單的常識：

這世界上，真正的土豪，往往不會“炫富”，而是常?！安馗弧?，不想讓你知道他有錢。而拼命炫富的那些，往往是偽土豪、甚至純屌絲。

先看格力，2016年所得稅費(fèi)用30億，遞延所得稅資產(chǎn)96.68億——遞延所得稅的形成，是因為預(yù)提570億費(fèi)用所致。

再看樂視，2016年所得稅費(fèi)用-1億，遞延所得稅資產(chǎn)7億——遞延所得稅的形成，因為子公司22億虧損所致。

好公司如何篩選，其實(shí)有時候并不需要復(fù)雜的多因子模型，只需要一個簡單的會計科目。

今天，我們篩選的科目是：遞延所得稅資產(chǎn)。

值得一提的是，作為韭菜，平時要多分析財務(wù)報表，不要天天研究技術(shù)指標(biāo)。對于本案中提到的“財務(wù)報表分析”問題，以及上市公司的各種財務(wù)套路，優(yōu)塾投研團(tuán)隊在“財務(wù)魔術(shù)”、“財務(wù)煉金術(shù)”中，都有系統(tǒng)的梳理，建議大家仔細(xì)研讀，避免被收割。

1、在學(xué)習(xí)樂視財報之前咱們先來看看這四張圖

第一張，是樂視網(wǎng)的股價，如下：

第二張，是格力電器的股價，如下：

第三張，是樂視的遞延所得稅資產(chǎn)，以及少數(shù)股東損益情況，如下：

第四張，是格力電器的遞延所得稅資產(chǎn)，以及少數(shù)股東損益情況，如下：

也許你看完這幾張圖，感覺有點(diǎn)懵，但是，真正的密碼，就藏在這里。

樂視的財報，我們翻來覆去研究了很多遍，也是一直找不到重點(diǎn)。

營收、利潤、現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)收款項、預(yù)付賬款、償債能力、無形資產(chǎn)……全部都翻了個遍，然而，并沒有什么卵用。

2016年之前，樂視的財報，確實(shí)無懈可擊，業(yè)績穩(wěn)定增長，挑不出大毛病。如果你只看傳統(tǒng)報表科目，你很難提前躲過雷區(qū)。

直到你深入挖掘“所得稅”問題，才能深入問題核心。

直接上數(shù)據(jù)：

2012-2016年，樂視利潤表中所得稅費(fèi)用從3804.59萬，一路跌至-1.07億。對，你沒有看錯，負(fù)一億的所得稅費(fèi)用。

這個數(shù)據(jù)，相當(dāng)厲害，在A股3459家上市公司中，以2016年所得稅費(fèi)用最低來排名，樂視能排在第十。排名最靠前的有大唐發(fā)電、中海油服、ST廈工、ST松江、ST華菱、暴風(fēng)集團(tuán)等。

（數(shù)據(jù)來源：優(yōu)塾投研團(tuán)隊）

2014年，樂視更換審計機(jī)構(gòu)，由華普天健會計師事務(wù)所換為信永中和會計師事務(wù)所。

同年，所得稅費(fèi)用開始變成負(fù)數(shù)。

2014-2016年，樂視的利潤總額為7289.91萬、7416.92萬、-3.29億，同期所得稅為-5589.75萬、-1.43億、-1.07億。

2014年開始，你會發(fā)現(xiàn)，所得稅的數(shù)據(jù)就開始看不懂了。利潤是正數(shù)，但所得稅費(fèi)用卻是負(fù)數(shù)。

注意，這事很怪。

難道，一家公司賺不到錢，稅務(wù)局還能欠你的錢，或者倒貼你錢？

作為吃瓜群眾，我們百思不得其解。

于是，帶著這個問題，我們來看樂視的所得稅費(fèi)用明細(xì)，不看不知道，一看嚇一跳。

2014-2016年，樂視每期發(fā)生的所得稅費(fèi)用為1.13億、1.62億、1.53億，這個數(shù)據(jù)還算正常，但是，存在一個有意思的數(shù)據(jù)——遞延所得稅費(fèi)用。

2014-2016年，遞延所得稅費(fèi)用為-1.69億、-3.05億、-2.6億，就是這個遞延所得稅，讓報表中的所得稅費(fèi)用變成了負(fù)數(shù)。

帶著這個問題，我們再來看資產(chǎn)負(fù)債表中的遞延所得稅資產(chǎn)。

2012-2016年，樂視遞延所得稅資產(chǎn)的增長速度為1024.01%、633.34%、158.51%、50.49%，從238.05萬漲至7.63億。

2016年，樂視遞延所得稅資產(chǎn)高達(dá)7.63億，占凈資產(chǎn)的7.28%。

這個數(shù)據(jù)，看似沒有那么起眼，并且市場上很多韭菜，對遞延所得稅也根本是一知半解，很少有人會去深挖。

其實(shí)，最值得分析的線索，就在這里。

遞延所得稅資產(chǎn)，其中蘊(yùn)藏著會計準(zhǔn)則中最具爭議的地方之一。在A股3459家上市公司的資本江湖上，只有最強(qiáng)大的財務(wù)老司機(jī)，才能駕馭得了它。

注意，以下部分會比較枯燥，但是，如果你想看懂獨(dú)孤求敗的神功，再枯燥，也值得。

2、神奇的遞延所得稅資產(chǎn)調(diào)節(jié)空間巨大、可高可低、極其隱蔽

遞延所得稅，來源于會計核算與稅務(wù)核算之間的差異。

然而，不管兩者相差多少，稅務(wù)局還是最牛逼的。兩者的差額，不管怎么變，都得聽稅法的。

因此，一家企業(yè)，應(yīng)交給稅務(wù)局的所得稅總額始終是不變的，差異只在于交稅的時間點(diǎn)。你只可能早交稅，或者晚交稅，但一定不可能不交稅。

作為資深吃瓜群眾，我們來舉個例子：

我們團(tuán)隊開了一家“優(yōu)塾吃瓜公司”，難免會遇到會計核算，和稅務(wù)核算有差異的情況。

第一種情況，應(yīng)納稅暫時性差異。

如果優(yōu)塾團(tuán)隊做股權(quán)激勵，或者在今年預(yù)提未來年份的職工薪酬，再或者，今年預(yù)提未來年份的費(fèi)用，再或者打官司可能會輸?shù)舻腻X（預(yù)計負(fù)債），就會造成如下情況：

賬面資產(chǎn)會小于計稅基礎(chǔ)，因此，從賬面數(shù)據(jù)看，所得稅多繳了，這部分多繳的稅就會計入“遞延所得稅資產(chǎn)”。

如果我富得流油，不想被別人知道，這是最好的方法：

優(yōu)塾吃瓜公司今年賺了三十萬，但是我想隱藏利潤，不想讓別人知道，于是，我拿出十萬，告訴別人：這部分錢是我未來要向供應(yīng)商進(jìn)材料的，今年其實(shí)只賺了二十萬。

但交稅的時候，稅務(wù)局還是按三十萬利潤收了稅，于是，賬面差的這十萬塊造成的稅金，就是我的遞延所得稅資產(chǎn)。

第二種情況，可抵扣暫時性差異。

這種情況，主要是因為虧損。

要知道，在稅法里，虧損的公司是不用繳稅的。并且，如果公司未來盈利了，這部分虧損可以用來彌補(bǔ)盈利，抵扣納稅，待彌補(bǔ)完虧損之后，若有盈利部分才需要交納所得稅。

但是，要注意的是，可抵扣虧損有五年的期限限制，必須用五年內(nèi)的盈利抵扣，第六年的盈利是不可以抵扣先前的虧損，而應(yīng)直接繳納所得稅。

如果我虧得吐血，想讓報表好看一點(diǎn)，好給韭菜們交待，該怎么做？

優(yōu)塾吃瓜公司，今年虧的吐血，但是我們樂觀一把，預(yù)測未來五年內(nèi)肯定盈利，這些虧損能抵1000塊的稅，于是，我的利潤表上，所得稅費(fèi)用為-1000塊，實(shí)際上，因為虧損，我今年也沒繳稅，于是，我的資產(chǎn)負(fù)債表上，就多出了1000塊遞延所得稅資產(chǎn)。

不過，需要注意的是，不論兩種情況中哪一種，都是企業(yè)自身來預(yù)計、估計，因此調(diào)節(jié)空間巨大，但是，兩種情況之間，對利潤的影響，會形成截然相反的影響。

當(dāng)稅務(wù)核算出的金額，高于會計核算出的金額，就形成遞延所得稅資產(chǎn)；

當(dāng)稅務(wù)核算出的金額，低于會計核算出的金額，就形成遞延所得稅負(fù)債。

我們來看《企業(yè)會計準(zhǔn)則》第18號——所得稅，第四條、第十條、第十四條：

企業(yè)在取得資產(chǎn)、負(fù)債時，應(yīng)當(dāng)確定其計稅基礎(chǔ)。資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價值與其計稅基礎(chǔ)存在差異的，應(yīng)當(dāng)按照本準(zhǔn)則確認(rèn)所產(chǎn)生的遞延所得稅資產(chǎn)或遞延所得稅負(fù)債。

存在應(yīng)納稅暫時性差異或可抵扣暫時性差異的，應(yīng)當(dāng)按照本準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債或遞延所得稅資產(chǎn)。

企業(yè)對子公司、聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)投資相關(guān)的可抵扣暫時性差異，同時滿足下列條件的，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)：

（一）暫時性差異在可預(yù)見的未來很可能轉(zhuǎn)回；

（二）未來很可能獲得用來抵扣可抵扣暫時性差異的應(yīng)納稅所得額。

不知你看懂了沒，如果沒看懂，仔細(xì)回味一下上面的東西。如果看懂了，我們繼續(xù)。

3、點(diǎn)石成金 遞延所得稅資產(chǎn)會計處理

回到本案，我們學(xué)習(xí)一下樂視的遞延所得稅資產(chǎn)處理方法。

2016年，樂視遞延所得稅資產(chǎn)共有7.63億，其中6.51億是可抵扣虧損形成。

可抵扣虧損共計26.02億，這些虧損的來源，主要是這四家子公司：樂視致新、樂視電子商務(wù)、樂視云計算、樂視文化發(fā)展。2016年，這四家子公司分別虧損6.36億、7.37億、1761.99萬、28.99萬。

在財報中，樂視預(yù)計，這四家虧損子公司在五年內(nèi)可以盈利，因此，把這部分“可抵扣虧損”計入“遞延所得稅資產(chǎn)”。

在后續(xù)合并報表時，子公司可抵扣的所得稅費(fèi)用，高于母公司今年的所得稅費(fèi)用，這才導(dǎo)致出現(xiàn)了合并報表利潤為正，但所得稅卻為負(fù)的奇觀。

需要聲明的是，這樣的會計處理，完全合情、合理、合法、合規(guī)，一點(diǎn)問題都沒有。

不過，作為投資機(jī)構(gòu)，你需要思考一個問題：

子公司的虧損，雖然為樂視帶來了大量遞延所得稅資產(chǎn)，可是，它們實(shí)打?qū)嵉奶潛p也并進(jìn)了報表啊，那么，這樣的操作，有什么用呢？

答案是：歸母凈利潤，會更好看。

4、遞延所得稅資產(chǎn)+少數(shù)股東損益資本市場會計處理巔峰之作

很多資深韭菜看利潤，都知道要看扣非歸母凈利潤，很多研報中，也大多采用這個利潤指標(biāo)。同時，在IPO領(lǐng)域，最重要的業(yè)績指標(biāo)，也是這個。

而樂視財務(wù)報表中最值得學(xué)習(xí)的地方，就在這里。

第一步，子公司股權(quán)架構(gòu)設(shè)計，用最少的股權(quán)比例，將子公司并表。

樂視網(wǎng)母公司旗下的子公司中，只有4家不是全資子公司。這四家公司，都是以持股30%到60%之間不等的比例，來實(shí)現(xiàn)控制。既然實(shí)現(xiàn)控制，自然要合并報表。

而這4家，全部都是虧損的。這個細(xì)節(jié)，需要留意。

子公司樂視致新，樂視持有其58.55%的股權(quán)，2016年虧損6.36億，可抵扣虧損形成遞延所得資產(chǎn)，調(diào)減所得稅費(fèi)用。

子公司樂視電子商務(wù)，樂視持有其30%的股權(quán)+40%的委托表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)控制。按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，該子公司盡管持股比例不到50%，但仍達(dá)到合并報表要求。2016年，其虧損7.37億，可抵扣虧損形成遞延所得資產(chǎn)，調(diào)減所得稅費(fèi)用。

子公司樂視云計算，樂視持有其50%的股權(quán)，達(dá)到合并報表要求，2016年虧損1761.99萬，可抵扣虧損形成遞延所得資產(chǎn)，調(diào)減所得稅費(fèi)用。

子公司樂視網(wǎng)文化發(fā)展，樂視持有其51%的股權(quán)，達(dá)到合并報表要求，2016年虧損28.99萬，可抵扣虧損形成遞延所得資產(chǎn)，調(diào)減所得稅費(fèi)用。

此處重點(diǎn)：根據(jù)會計準(zhǔn)則中實(shí)質(zhì)重于形式的原則，將子公司納入合并報表。

第二步，合并報表，將子公司的遞延所得稅資產(chǎn)、所得稅費(fèi)用，都并表。

達(dá)到合并報表要求的四家子公司，資產(chǎn)和負(fù)債全部合并，因此，虧損形成的遞延所得稅資產(chǎn)，也全部并入樂視網(wǎng)母體。

此處重點(diǎn)：合并報表時，資產(chǎn)和負(fù)債全部合并，但股東權(quán)益，按照持股比例合并。也就是說，資產(chǎn)全額合并，而股東權(quán)益僅按控制比例合并。

第三步，子公司資產(chǎn)全部進(jìn)來，子公司虧損出去一半。

由于資產(chǎn)全額合并，那么，合并子公司報表后，母公司合并報表中，全額計入了子公司所有的遞延所得稅資產(chǎn)、所得稅費(fèi)用。

但是，在計算歸母凈利潤時，卻只計算持股比例應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的虧損。

簡單來說，資產(chǎn)多計了，而虧損少計了。

看到這里，不知你有沒有聯(lián)想到上述子公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，樂視網(wǎng)母公司分別持股58.55%、30%、50%、51%。

用最少的持股比例，合并了最多的資產(chǎn)，但卻讓子公司的小股東來承擔(dān)虧損。

此處重點(diǎn)：少數(shù)股東損益。

因此，2014-2016年，樂視的少數(shù)股東損益為-2.35億、-3.56億、-7.77億?？鄢螅托纬闪藰芬暤臍w母凈利潤，增長穩(wěn)定。

5、遞延所得稅的另一個極端：董小姐與格力電器

遞延所得稅資產(chǎn)是一把鑰匙，可以讓你從另外一個視角去篩選好公司、規(guī)避有風(fēng)險的公司。

在A股3459家公司中，我們將遞延所得稅資產(chǎn)做排名。絕對值排名靠前的公司中，一個你熟悉的身影——格力電器赫然在列。

2016年，格力電器的賬面上，遞延所得稅資產(chǎn)高達(dá)96.68億，這個數(shù)值，能排第三，前兩位是上汽和中石油。（剔除銀行業(yè)的特殊行業(yè)屬性數(shù)據(jù)）

同時，遞延所得稅資產(chǎn)規(guī)模超過50億以上的企業(yè)中，格力電氣的遞延所得稅資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例最高，為17.6%。

（數(shù)據(jù)來源：優(yōu)塾投研團(tuán)隊）

不過，同樣是遞延所得稅資產(chǎn)，但格力與樂視最大的反差在于，格力電器的遞延所得稅資產(chǎn)，并不是由可抵扣虧損形成，而是另外因素——預(yù)提費(fèi)用。

也就是說，樂視把金鏈子戴在腦門上，生怕別人看不見，其實(shí)是塑料做的，僅僅是鍍了一層金。而格力戴的是真正的大金鏈子，而且還藏在鞋墊里，不讓你看見。

哪個才是真土豪？你懂了嗎。

2016年，格力預(yù)提了579.83億費(fèi)用和4.14億職工薪酬，形成了87.59億遞延所得稅資產(chǎn)。

但具體預(yù)提了什么，格力電器并沒有披露。我們通過對比同業(yè)的美的集團(tuán)，推測其預(yù)提費(fèi)用結(jié)構(gòu)，大概為銷售返利、安裝、維修等費(fèi)用。

如果你做投資，應(yīng)該投資給誰，用腳趾頭想一下吧。

我們可以大膽判斷，即便格力未來兩年經(jīng)營遇到瓶頸，只需要從鞋墊里，刮一點(diǎn)金子出來，利潤也能維持穩(wěn)定增長。也就是說，格力未來幾年利潤增長的確定性，從這一個簡單的數(shù)據(jù)，就能推測出來。

在茫茫A股中，與格力電器類似的公司還有一些，我們隨便抓幾家：

美的集團(tuán)——預(yù)提245.63億費(fèi)用和3.44億職工形成，形成22.79億遞延所得稅資產(chǎn)。

五糧液——預(yù)提22.31億職工薪酬，形成了5.58億遞延所得稅資產(chǎn)。

同時，在茫茫A股中，與樂視網(wǎng)財報類似的公司，也有一些，我們隨便抓幾家：

暴風(fēng)集團(tuán)——用子公司的5億虧損，形成了1.34億遞延所得稅資產(chǎn)，造成了-1.32億所得稅，調(diào)出2.94億少數(shù)股東損益。

中海油服——去年A股虧損第二高，用子公司的15.67億虧損，形成了2.65億遞延所得稅資產(chǎn)，造成了-3.48億所得稅，調(diào)出328萬少數(shù)股東損益。

需要再次聲明的是，本研究報告中所提的所有會計處理案例，都完全合情、合理、合法、合規(guī)，并且注重會計的實(shí)質(zhì)重于形式原則，一點(diǎn)問題都沒有。

不過，如果站在投資機(jī)構(gòu)角度來說，如果要選擇投資標(biāo)的，那么，順著遞延所得稅資產(chǎn)深度思考，你能很簡單的提前識別出真土豪、偽土豪、純屌絲。大家都有金鏈子，究竟是黃金還是塑料，一泡水就知道了。

所以，巴菲特老爺子才會說：只有潮水退了，你才知道誰在裸泳。

最后，我們再來重溫一下開篇提到的密碼圖。

樂視的遞延所得稅資產(chǎn)，以及少數(shù)股東損益情況：

格力電器的遞延所得稅資產(chǎn)，以及少數(shù)股東損益情況，如下：

千言萬語，都在圖里。還有一些智慧藏在里面，大家自己體悟吧。