時至年末，又到了機構把脈2018年A股走勢的時候了。

東方財富網(wǎng)梳理了目前已公布策略的中信證券、華泰證券、中金公司、東北證券、國泰君安、東方證券、招商證券、國海證券、中原證券、廣發(fā)證券等10家券商的報告，將他們的觀點分為樂觀派和謹慎派，我們發(fā)現(xiàn)，大部分券商對明年的A股市場持樂觀積極的態(tài)度。

樂觀派：上證指數(shù)有望上探到4000點

中信證券：龍頭繼續(xù)領漲A股

全球范圍來看，比A股預期收益率高的不如A股安全，安全性與A股差不多的預期收益率又大多不如A股高。

中國范圍內，金融監(jiān)管收緊的方向不會變，理財、貨基、信托等傳統(tǒng)投資渠道，收益率上行空間都有限，只剩下證券類資產(chǎn)的配置有持續(xù)抬升的空間。

本質上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟體總量決定，中國龍頭在國內像是價值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實現(xiàn)超越，龍頭領漲A股的“復興?！敝辽龠€能貫穿2018年。

在具體的配置上，中信證券建議，先選龍頭，再選跑道。

首選龍頭是貫穿2018年A股配置和選股第一個維度的建議。而在具體的風格判斷和行業(yè)選擇時，建議淡化風格和行業(yè)，結合長期空間和短期催化，優(yōu)選跑道，以產(chǎn)業(yè)鏈和主題的角度切入，把握結構機會。

在具體的跑道選擇方面，中信證券表示，主要考慮以下幾個方面的因素：1)跑道有足夠高的天花板，或者說足夠廣的A股覆蓋面，跨行業(yè)；2)有催化因素，包括政策、商業(yè)模式、業(yè)績爆發(fā)等；3)尚未被市場充分預期，可以帶來持續(xù)的市場關注度。具體而言，經(jīng)過篩選，建議關注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。行業(yè)配置上看好科技、消費、服務、制造、金融。

華泰證券：盈勢利導制造牽牛

核心觀點：2018年溫和通脹的組合將改善A股盈利結構，有利于A股盈利傳導的健康性，A股非金融整體毛利改善替代2017年盈利的“低基數(shù)高增長”，正面支撐A股估值。

當前股票市場存在賺錢效應且在大類資產(chǎn)相對收益上升，2018年溫和通脹+投資轉移有望刺激儲蓄活化進入股票市場。

在具體的配置方面，華泰證券表示，十九大報告“美好生活”矛盾論指明消費升級戰(zhàn)略方向，看好非地產(chǎn)后周期的高端消費崛起方向，如高端白酒(貴州茅臺)，醫(yī)藥，珠寶首飾(通靈珠寶)。醫(yī)?？刭M主旋律下，重點把握醫(yī)藥行業(yè)結構性投資機會，關注中藥飲片(東阿阿膠)、創(chuàng)新藥(康弘藥業(yè))、醫(yī)藥流通龍頭(中國醫(yī)藥)。

此外，十九大劍指產(chǎn)業(yè)升級，把握“造強國筑平衡”主題機會十九大報告中提出，中國特色社會主義進入了新時代，是決勝全面建成小康社會、進而全面建設社會主義現(xiàn)代化強國的時代。我們認為在當前階段需要從兩方面把握主題投資方向，一是“造強國”，建設社會主義現(xiàn)代化強國，推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，通過技術創(chuàng)新和制度紅利兩個角度實現(xiàn)；二是“筑平衡”，完成三大重要任務：化解重大風險、精準脫貧、污染防治。解決好發(fā)展不平衡不充分問題?！霸鞆妵胶狻卑缦聝蓷l主線：“造強國”主線，關注 5G(中興通訊)、半導體(華天科技)、國企改革(中航機電)；“筑平衡”主線，關注土地流轉(北大荒/輝隆股份)、光伏(隆基股份)。

中金公司：2018年應該超配股票

首先，“房住不炒”奠定明年房地產(chǎn)政策從緊基調，投資房地產(chǎn)難度提升。在居民存量資產(chǎn)配置分散化及新增收入的配置需求下，股票受益首當其沖。

其次，股債間相對吸引力正從偏股向中性變化，不過從趨勢看尚未到拐點。

最后，當全球股指從08年低谷中走出，中國股市過去十年的回報率仍為負，雖然2017年表現(xiàn)不俗，但目前絕對估值和百分位相比全球主要市場都不高。

綜上分析，從風險收益效益衡量，建議2018年超配股票，包括A股和港股。

配置方面，中金公司表示，未來3-6個月相對看好：1)反映中國產(chǎn)業(yè)升級和消費升級趨勢的科技硬件與部分消費板塊；2)反映復蘇延續(xù)、估值相對不高部分周期性板塊，如保險、券商與穩(wěn)健的中型銀行。主題上要重視科技領域硬件與應用相互促進的周期與節(jié)奏，以iPhoneX為代表的硬件準備，結合人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、汽車電動化與智能化、新能源技術等的落地，可能再催生一輪從硬件到應用的新趨勢；另外，國企改革、地產(chǎn)長效機制、扶貧與區(qū)域振興、環(huán)保等主題則受益于相應政策的推進。

東北證券：明年上證指數(shù)有望上探到4000點

未來幾個季度，經(jīng)濟企穩(wěn)仍將持續(xù)：內部動能來自于非政府部門經(jīng)濟活動持續(xù)改善、信貸和社融投放持續(xù)好于預期；外部動能來自于全球主要經(jīng)濟體維持改善的支撐。

A股持續(xù)處于存量資金格局，成交和估值調整未到達具有長期吸引力狀態(tài)，市場仍在量變而非質變狀態(tài)。金融監(jiān)管、增長和通脹前景、以及外圍經(jīng)濟體貨幣政策變動方向均不支持A股市場在2018年獲得宏觀政策提供的流動性支持。A股市場有望在經(jīng)濟企穩(wěn)持續(xù)和存量流動性支撐下震蕩上行，上證綜指有望在2018年上探4000點，而潛在風險來自于全球貨幣政策收緊超預期。

配置方面，東北證券認為，市場的長線風格仍然穩(wěn)定在傳統(tǒng)板塊領域，消費、金融、工業(yè)三類板塊有相對更好的估值基礎，成長板塊主要表現(xiàn)為資金和情緒變換下的短期輪動機會。

從上下游產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，配置方向從上游向中下游制造業(yè)及消費端延伸，關注機械設備、家電、汽車等中下游制造業(yè)，及消費從一線白酒白電龍頭向二線品牌、商貿(mào)零售、紡織服裝、休閑旅游等領域的擴散。

圍繞新時代下的中國經(jīng)濟升級發(fā)展方向，聚焦美好生活要求下的各類長效機制建立，以及生產(chǎn)率提升下的制造業(yè)強國建設。2018年，在政策線索上關注長效機制方面推進確定性高的住房租賃、國企改革、生態(tài)環(huán)保。在新興成長線索選擇上，以“產(chǎn)業(yè)化”為關鍵詞，關注5G、北斗導航、工業(yè)4.0、新材料、AI應用等方向。

國泰君安：敢于樂觀

回顧2017年，市場最主要的收益驅動在于去杠桿、去庫存、去產(chǎn)能。無論是龍馬行情、周期消費交替，兒童節(jié)前后的低點，建軍節(jié)前后的加速，概莫能外。

展望2018年，我們認為，要敢于樂觀。市場的核心驅動會悄然轉變，市場的各種擔憂也能被向上的因素足以對沖。與2017年相同的是樂觀，不同的是結構。產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再平衡會促使機會從上游下沉至中游，從消費龍馬下沉到中型消費。與之對應，實體的變遷也會驅動金融行業(yè)機會的延續(xù)。

配置方面，國泰君安認為，消費升級+通脹預期下，消費行情可期，重點推薦食品飲料、家電、商貿(mào)零售、紡織服裝。系統(tǒng)性風險改善，盈利向好，看好金融板塊中的銀行。

此外，把握新工業(yè)革命三層級盛宴，主題方面四條主線：1)保總量、補短板，重點推薦軌交、環(huán)保設備、高鐵、核電板塊，2)制造業(yè)中的TMT，重點推薦產(chǎn)業(yè)轉移、5G、芯片國產(chǎn)化、新能源車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈；3)產(chǎn)業(yè)轉移，重點推薦受益于“市場規(guī)模擴張+搶占國際份額”雙重紅利的傳統(tǒng)機械相關版塊；4)要素重組，重點推薦一帶一路、軍民融合、國企改革、住房租賃。

東方證券：買入中國

2018年行情走勢判斷為藍籌主導，上證指數(shù)逐步上行，6 月或是切換期：經(jīng)濟穩(wěn)定、通脹溫和、盈利確定是藍籌上漲行情最主要的推動因素。其中，上半年藍籌的機會好于下半年。3 季度藍籌股或將進入估值調整期，之后仍將以上行為主。

業(yè)績增長為 A 股打開長期上行空間，估值則成為風格切換的重要變量：展望2018年，整體A股業(yè)績增速有望保持10%-13%，略低于2017年。龍頭為主導的市場風格不會輕易轉換，追求業(yè)績的確定性依舊是市場的主線。

成長股已逐步具備配臵價值，下半年或有積極表現(xiàn)：與2017年相比，2018年下半年以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股或有更多期待。創(chuàng)業(yè)板、中證 500隨著業(yè)績的增長和估值的消化，下半年開始，相對于藍籌股其業(yè)績和估值優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，股價有望走強，甚至不排除創(chuàng)業(yè)板提前于藍籌、引領市場上漲的可能，其中TMT板塊或有更好表現(xiàn)。

結論：2018年A股市場是慢牛繼續(xù)，上半年藍籌，下半年成長。

配置方面，東方證券表示，2018 年看好醫(yī)藥、TMT、金融、地產(chǎn)板塊。

首先，從估值和業(yè)績匹配的性價比角度，明年全年醫(yī)藥板塊的確定性更強：2017 年醫(yī)藥板塊凈利潤增速連續(xù)三個季度環(huán)比改善，PE36.8 倍為 2014Q2 以來的新低。醫(yī)藥估值和業(yè)績匹配性價比較高。

再者，主要看好TMT行業(yè)中的電子和計算機，重點關注科技創(chuàng)新類行業(yè)和公司，包括半導體芯片產(chǎn)業(yè)鏈、先進醫(yī)療技術、新材料、5G、AI，云計算、AR、物聯(lián)網(wǎng)以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

最后，金融、地產(chǎn)是明年估值安全邊際較高的板塊。證券板塊經(jīng)歷業(yè)績增速低谷之后開始逐步回暖，估值有望修復。

招商證券：上證指數(shù)有10-15%上行空間

2018 年驅動今年業(yè)績回升的投資和供給側改革因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預計全部 A 股上市公司盈利增速回落至 12%。但是也有盈利改善的因素，比如金融板塊的資金入市，券商業(yè)績超預期可能，消費服務方面實際可支配收入回升，中高端消費有望繼續(xù)超預期，信息科技方面，消費電子、傳媒娛樂、新技術落地，存在業(yè)績超預期大。

關于股市資金面，四大資金有望持續(xù)入市，包括銀行資金、居民資金、保險保障類資金、海外資金。

根據(jù)對經(jīng)濟變量、企業(yè)盈利、資金面、政策環(huán)境等多重因素的考量，對A 股 2018 年表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預計上證指數(shù)全年較年初有 10~15%的上行空間。

關于2018年的投資主線，招商的研判是，1、政策定調：根據(jù) 19 年大報告精神，明年中高端、科技創(chuàng)新和綠色低碳產(chǎn)業(yè)將會成為行業(yè)主線。2、前期表現(xiàn)：過去兩年弱勢的板塊(TMT、非白酒家電類消費、中游制造)出現(xiàn)強勢板塊的概率相對較高。3、機構行為：公募、陸股通等機構低配的行業(yè)存在配置回升的機會。4、估值業(yè)績匹配：盡可能選擇估值業(yè)績匹配度較好的板塊。

總體上而言，明年的配置思路就是——金融打底倉，行業(yè)三主線(創(chuàng)新引領(八大細分領域)、中高端消費、綠色低碳)。

另外，建設創(chuàng)新型國家加快，科技板塊是 2018 年的主戰(zhàn)場之一，上半年聚焦各領域稀缺科技龍頭(重估)；從種種證據(jù)來看，本輪中小創(chuàng)底部將會出現(xiàn)在 2018 年三季度前后，屆時會看到新的中小創(chuàng)龍頭崛起。

謹慎派

國海證券：A股的估值擴張可能很難持續(xù)

預計2018年A股流動性環(huán)境較2017年將略有收緊，宏觀流動性趨緊、IPO、再融資以及限售解禁與減持壓力是 2018 年市場流動性環(huán)境受抑制的重要因素。2018年A股的估值擴張可能很難持續(xù)：隨著海外貨幣環(huán)境趨緊、國內利率中樞的進一步上移以及金融監(jiān)管在執(zhí)行層面可能帶來的階段性流動性收縮，我們預計上證 50、180 和滬深 300 的估值擴張可能會告一段落。

預計2018年上證綜指的運行區(qū)間為3200-3700點。經(jīng)濟的溫和下行以及流動性約束的變化，使得階段性的市場波動難以避免。 業(yè)績與估值的匹配可能仍是2018年市場的主要邏輯，而尋找業(yè)績相對于估值的超預期成長可能是獲取超額收益的重要方式。隨著一線藍籌估值的上升以及市場預期的逐漸趨同，我們認為一線藍籌的估值擴張在2018年可能難以為繼，而尋找與甄別市場對于上市公司盈利增長預期的差異可能會更好的抵御市場風險。

配置方面，國海證券表示，2018年相對看好以下行業(yè)：(1)受益于產(chǎn)業(yè)結構升級、競爭優(yōu)勢逐漸凸顯、具備持續(xù)成長性的高端制造業(yè)，主要包括電子元器件、電力設備、輕工、汽車、機械和家電行業(yè)中具有持續(xù)成長性的部分；(2)消費升級，主要包括醫(yī)藥生物、休閑服務、食品飲料中的大眾消費品、傳媒等；(3)估值水平相對合理的部分周期性、防御性行業(yè)，主要包括銀行、化工、交通運輸中的機場等。

2018年主題推薦：1)5G 相關產(chǎn)業(yè)鏈。我們認為國內相關上市公司在5G產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭優(yōu)勢明顯，并且這一競爭優(yōu)勢來自于長期的全球化競爭；2)芯片、半導體、人工智能與物聯(lián)網(wǎng)。在上述領域中，我們整體上落后于國際競爭者，但產(chǎn)業(yè)政策的傾斜、資本的集中投入可能會使部分公司脫穎而出，我們建議關注擁有從硬件研發(fā)到應用落地潛力的上市公司；3 )國企改革、軍改與軍民融合。

中原證券：不會有大漲的行情

明年經(jīng)濟增速相對今年可能有所回落，預計房地產(chǎn)銷售和投資增速將呈緩慢回落的趨勢，而制造業(yè)投資整體處于朱格拉周期的新一輪上升期。周期品供給端收縮幅度不會像今年這么大，需求亦處于下滑態(tài)勢，PPI預計高位回落，周期品盈利下滑是大概率事件。

由于預期地產(chǎn)銷售增速和PPI增速下滑，其與全A業(yè)績同比增速相關度高，同時考慮到今年的高基數(shù)效應，預計明年全部A股業(yè)績增速亦呈下滑態(tài)勢。

估值方面受無風險利率保持高位、并逐漸回落的態(tài)勢影響，亦不會有大漲的行情?？傮w上A股延續(xù)震蕩走勢的格局是大概率事件。

配置方面，中原證券建議建議以穩(wěn)健大體量的銀行保險為底倉，注重對產(chǎn)業(yè)趨勢的把握和映射至 A 股市場的結構性機會，消費升級建議關注中高端消費、醫(yī)藥保健、網(wǎng)絡消費等領域，制造業(yè)升級關注 5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等，“補短板”民生領域關注生態(tài)環(huán)保、在線教育、基建等領域的投資機會。盡量選擇業(yè)績有持續(xù)性高成長，和估值的匹配度好的行業(yè)。經(jīng)濟轉型期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)多數(shù)已走過生命周期的成長階段，步入成熟甚至衰退期，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，如房地產(chǎn)、資源品等行業(yè)，建議關注龍頭股的長期投資價值。

廣發(fā)證券：缺乏整體性牛市的基礎

預計2018年A股/A股非金融分別錄得8%/15%的盈利增速。ROE在銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉率乏力后溫和回落。通脹中樞2.4%，前高后低。金融去杠桿進程主導利率高位震蕩，監(jiān)管細則陸續(xù)落地后利率將小幅下行，時間點可能在二季度。嚴監(jiān)管釋放更市場化的溫和信號，A股的風險偏好將會小幅改善。

歷史上A股整體性牛市都需要流動性驅動，2017年A股市場盈利大幅改善，但因流動性中性偏緊，僅有“盈利牽?！钡慕Y構性行情而沒有全面牛市

2018年A股盈利回落，流動性中性使得A股缺乏整體性牛市的基礎，結構性行情延續(xù)。

廣發(fā)證券認為，行業(yè)與主題配置擁抱“供給質量革命” 1)存量供給優(yōu)化，受益“工業(yè)技術改造” 的專用設備、電子、電氣設備，以及受益經(jīng)濟尾部風險下降的金融與地產(chǎn)；2)擴張優(yōu)質供給，產(chǎn)能擴張的中游制造(機械、化工)與“美好生活” 消費升級(零售、醫(yī)療)。主題：1)“去杠桿”背景下重點關注房屋租賃政策主題；2)科技的增量創(chuàng)新，一級市場凸顯“真實的創(chuàng)新”價值，二級市場迎接“質量革命”，重點關注商業(yè)邏輯強化的5G、新能源/新能車。