2017年馬上過完，今年還會有兩周的交易時間，奇跡也許發(fā)生，也許市場就這樣了。我兩年多前徹底放棄大A股，把剩下的一點資金委托給比我更牛的朋友。兩年來最差的凈值0.99，最好的時候1.18，這個月1.15，還有半年到期，不知道最終業(yè)績會如何，但起碼會好過我自己來做。

朋友會說，你不是號稱是一個證券市場20年的老兵了。是，正是因為我在A股市場太久，才會選擇把錢給更專業(yè)人士這個方案，自己的精力放在港股和美股上面。因為我認(rèn)為A股越來越難于操作。出國前就意識到了這一點，兩年前的股市崩盤強(qiáng)化了我的這個認(rèn)識，促使我更堅決地退出離場。

我今天聊幾個話題。

一、你過去賺到的錢，其實是賺小川同學(xué)的流動性。A股的行情，從2015年到現(xiàn)在的兩年多，他是一個連續(xù)劇，你不要單獨的，隔斷成一年一年來看，你應(yīng)該把2014、15、16、17到今點年來是一個連續(xù)劇，這么幾年你在A股市場中，也許你賺了錢。但這里邊有一個很核心的隱含前提——你賺的錢可能是因為央行的小川同學(xué)流動性給你賺的錢，而你并不一定是賺到了上市公司本身的錢、賺到上市公司經(jīng)營方面的錢。

就如同房地產(chǎn)行業(yè)一樣，你在過去的五年和十年，只要買了房子，買了兩三套三五套房子，你就輕松進(jìn)入千萬甚至億萬富翁的行列。你本身做了什么呢？在這個過程中有什么貢獻(xiàn)的？其實沒有，你只需要買了房，留住就可以了。

炒股票是不是也是同樣的道理？這么幾年，由于中國央行超發(fā)的貨幣，造成的資產(chǎn)膨脹，證券市場也是資產(chǎn)的一種表現(xiàn)。你不要理解為是你賺到了上市公司，而是上市公司和你一起賺的小川同志超發(fā)貨幣的流動性。

我問大家一個問題，2015年到今天，你在A股的市場總體賺錢了嗎？如果你賺到錢了，那么請問你賺到的錢，超過了央行印鈔的增速了嗎？你賺錢的比例超過這四年來每碗蘭州牛肉拉面的漲價幅度了嗎？如果超過了，恭喜你。如果沒有超過，你還要努力。

但我也相信從2015年到今天，還有不少的人應(yīng)該沒有從A股市場中賺到錢。很遺憾，這么一個貨幣泛濫的時代你都沒有賺到錢，那么你認(rèn)為什么時候你可以呢？

二、一個沒有做空機(jī)制的市場，一個不能懲治造假、做惡者的市場，最終是害了所有的投資者。過去幾年，做多沒有賺到，本來你還有一個機(jī)會能夠賺到錢，做空?？上У氖?，大A股沒有給你提供交易制度的機(jī)會，這里只能說說就好。

在A股市場談做空這個制度和機(jī)制，應(yīng)該會受到萬人的唾罵。大概十幾年前我也是這么一個想法，跟你一樣，會痛恨這些希望市場引進(jìn)做空機(jī)制的人！但是在港股十幾年和在美股市場五六年之后，我現(xiàn)在越來越深刻的認(rèn)識到：在一個沒有做空機(jī)制的市場，是非常難以賺到大錢，而且會產(chǎn)生非常非常多“惡”的現(xiàn)象，真正好的公司很難冒出來。

前幾年，在美股上市的分眾傳媒，新東方，還有360，這幾家公司先后都遭到了做空機(jī)構(gòu)的阻擊，股價一落千丈。在這個過程中，因為我是中國人的原因，對這些公司多多少少都了解一些。我基本上都參與了這幾只股票的做多反擊。

我觀察到，這些公司被做空之后，為了能夠自證清白，加班加點連夜開會，投資者不停的交流溝通，掏心掏肺，甚至把自己公司各種不能公開的業(yè)務(wù)秘密，都給投資者來公開出來，從而為消除市場對它的誤解和誤判，上市公司的老板和大股東一個個戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。因為股價影響它的市值、影響它的行業(yè)地位、影響他的銀行貸款、影響大股東在外面的質(zhì)押比例等等連鎖的反應(yīng)。所以為了向投資者來證明自己，擔(dān)心被做空，擔(dān)心市場不理解，拼命的要自證清白。

這些好的現(xiàn)象在A股市場存在嗎？如果上市公司的老板和大股東，看透這個市場中，股民只能用腳投票。你們那點比例都賣掉又能對我股價如何呢？他會真正從內(nèi)心來怕這件事情嗎？

但是，如果這個市場中一直存在著一個，可以融到更多的股票，能夠把它的股價，分分鐘打到零的力量存在。有這樣一個手里拿著大棒的對立面存在，天下哪一個老板，還敢那么信口胡說，天花亂墜的講故事呢，還敢不戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，對股東敬畏嗎？上市公司老板和大股東把注意力放在企業(yè)基本面的經(jīng)營上，而不是放在講故事，做高股價套現(xiàn)上，這樣才是市場健康最基本的基本面。

前幾天的新聞，看到了證監(jiān)會的某一個部門還是新聞發(fā)言人，講了一段浩然正氣的說法，證監(jiān)會要加強(qiáng)發(fā)審委的監(jiān)管和審核的力度，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，確保把好的上市公司放進(jìn)來。我看到這條新聞簡直笑破了肚子！證券市場一個好的公司，難道是靠發(fā)審委來審核出來的嗎？除了加大尋租力度之外，有什么作用？

阿里、騰訊、京東等在境外上市的時候，都不符合上A股的條件好嗎？一個孩子生下來天性都是好的，人之初，性本善嘛。但是在一個惡劣的不好的環(huán)境中。好孩子也會變成壞孩子。真正的一個好的公司，除了自身努力，也是靠嚴(yán)格的監(jiān)管、懲戒制度和市場的做空懲罰機(jī)制維持的。那么在一個好的制度之下，想做壞事的人，也會約束和收斂，在一個不好的制度下，旁邊的老板，都在講故事，做高市值抵押套現(xiàn)，那么我憑什么要老老實實的做好企業(yè)的基本面呢？樂視難道一開頭就是想干壞事嗎？他只是聰明的利用了這個制度的漏洞罷了，最后故事太宏大，資金圓不住了，制度的制定者監(jiān)管者才是最應(yīng)該汲取教訓(xùn)的人。

三、上證50上漲實際上是說明A股在縮容，推演一下A股的增量資金來源。

這次回國和證券市場的一些老朋友也在討論A股市場的總結(jié)和來年的看法。很多人覺得今年比較難過的一個事情是，以上證50為代表的少數(shù)股票的上漲，和多數(shù)股票的下跌，來度過了2017年。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)可能比年初還要低一點，上證的50指數(shù)大概漲幅有百分之二十幾，今年的行情很難做。而且不少人都期待著，明年市場會發(fā)生二八的轉(zhuǎn)換，小股票會有更大的機(jī)會出來。

而我個人的看法，2017年的證券市場走勢相對來說是更加健康的一個走法，因為畢竟是少數(shù)的大市值股票在上漲。如果市場來年的風(fēng)格再次切換回大多數(shù)的小股票上漲，而大股票不漲，我覺得市場就又一次陷入到了悲哀的境地！當(dāng)然我也認(rèn)為上漲的上證50這些也是市值虛高，但是起碼好過小股票的亂漲。

因為A股是最典型資金推動型的市場。大家在一起也探討了分析了明年市場中可能的增量資金來源。

很不幸的是，大家經(jīng)過認(rèn)真的分析探討，在可能的幾塊增量資金來源分析，最終的結(jié)果都是不太樂觀。

第一，從全球的范圍來講，美聯(lián)儲是在縮表。中國的央行只能跟隨，只是在力度上，節(jié)奏上有所差別罷了。

第二、券商信托融資融券的這個市場，一行三會接受2015年的教訓(xùn)，也是被嚴(yán)格管制住。

第三、來自房地產(chǎn)市場似乎也沒有看到有大量的資金流入，事實上，整個市場的資金供給量減少的時候，房地產(chǎn)可能是一個率先流動性被凍住的市場。

第四、期待中外資的流入看起來也是杯水車薪。長期看可能增量比較明顯，但短期一兩年，應(yīng)該還看不到資金大數(shù)量級的流入。即使流入，你覺得真外資會參與小股票嗎？

第五、也有人提出，前兩年出去的資金會在十九大之后大量回流，目前看也無明顯的證據(jù)。

現(xiàn)在市場能夠長期橫盤，消化高估值已經(jīng)不錯了，很不幸，本來能夠幫助A股上漲千點的公司BATJ都不在A股上市。你也千萬不要罵為啥這些企業(yè)沒在國內(nèi)上市，因為你的上市規(guī)則啊，不具備條件啊。

你也不要相反的角度來理解，說期待這些公司回到國內(nèi)來上市，并為此奔走呼號。其實你想想，這些公司的市值現(xiàn)在都上了萬億人民幣，甚至是幾萬億人民幣的規(guī)模。而且這些公司里面的外資資金占大比例的，你拿回到國內(nèi)上市，讓廣大國內(nèi)人民群眾來接盤嗎？讓外資，現(xiàn)在這個位置來套現(xiàn)嗎？雖然這些公司，也許還有上漲的空間，但是，比起來它已經(jīng)漲了十倍和百倍的空間，未來還會有多少呢？你想一想這個道理，所以期待著這些公司回國，除了里面的股東和不懷好意的投行外，你也是腦子進(jìn)水了。

大家看一看，在美國上市的兩家公司，一家是分眾傳媒，已經(jīng)在A股買殼上市了，我沒有認(rèn)真看過，大概1500億人民幣左右的市值了。另外一家是最近360，借殼上市的公司，連續(xù)的若干個漲停板，相信也有千把億市值。那么這些公司在美國市場，由于公司經(jīng)營的方面的一些瑕疵，或者一些投資者誤解的地方，而遭到了做空，市值一度跌到了十來個億美金，這樣的公司回到了A股，就會有十倍幾十倍的上漲，如果把這個理解為資本市場的食物鏈，A股處在這樣的一個食物鏈的哪一環(huán)？

說到這里，大家會覺得我對2018年的A股市場是不是看得過于悲觀了？事實上恰恰相反，我認(rèn)為2018年的行情，只要監(jiān)管不再出昏招以及外部沖擊，不會太差，甚至說應(yīng)該是一個牛市的開端，至少是一個結(jié)構(gòu)性的牛市。因為大股票的持續(xù)上漲，是符合各方面的利益。十九大開完之后要沉下心來搞經(jīng)濟(jì)。習(xí)大大也在各個場合提出來要做大國重器、核心資產(chǎn)、大國崛起等等。這些觀點，都會和即將出臺的各種政策緊密相連，而且會落實到各個層面，最終在資本市場上會有反應(yīng)。不過這個市場我認(rèn)為是港股，只要A股不要太差，港股機(jī)會一定更大。

我們這一代人在小的時候讀書受教育的階段，經(jīng)常有這么一句話，“有條件要上，沒有條件創(chuàng)造條件也要上“。但是投資這件事情，你手里的一些錢投資機(jī)會為什么非要在一個風(fēng)險和收益不匹配的市場中去尋找呢？市場有條件就上，沒條件就不上，找有條件的市場上

我原來說過一段話在市場中流傳很廣：“美股市場是不見兔子不撒鷹，港股市場是見了兔子也不一定撒鷹，A股市場是有沒有兔子先撒鷹”。所以還是先看看市場在決定手里的這個鷹撒在哪？

現(xiàn)在關(guān)注港股市場的人已經(jīng)非常多，投資的理由很多，我只是從我個人的觀察的角度簡單說幾條：

第一、便宜是硬道理，從估值的角度來講，漲了一年的港股市場，目前仍然是全球最便宜的市場。一年沒有漲的A股，現(xiàn)在從估值的角度仍然是全球最貴的。普遍來說H股低于A股，同一間公司一倍的差別，那么你有什么理由可以買貴的。過去是因為兩個市場不聯(lián)通，現(xiàn)在因為有深港通滬港通的原因，連接的通道事實上已經(jīng)打通，再去買貴的公司的理由基本上就不成立。從心理學(xué)角度說，如果要虧錢，兩個市場買同一家上市公司，你是愿意虧在10倍市盈率還是虧在20倍市盈率。

第二、港股市場的自潔機(jī)制還在。港股市場每年都能因為出千作弊干掉十家八家的企業(yè)退市。到12月份的時候，香港出現(xiàn)了集中把幾家老千股給予清理打擊的事件。另外更加重要的是港股市場的做空機(jī)制比較強(qiáng)，在這個市場里面，外資是一股持續(xù)的做空力量，我所接觸到的一些上市公司的老板，因為可能被做空，都變得謹(jǐn)小慎微，有賊心沒賊膽，所以我覺得這是一個可以投資的市場的前提。

第三、港股A股化。 由于深港通滬港通的開放，國內(nèi)資金的北水南下，深港通和滬港通，為代表的國內(nèi)資金的占比在增加，外資在這個中間的持股比例的降低，所以出現(xiàn)了賺錢效應(yīng)之后，越來越多的錢會南下，慢慢提升相應(yīng)港股估值，也就是說港股在漫漫的A股化，這應(yīng)該也是一個時代的趨勢。這個中間關(guān)鍵的一點是A股化的觀念我們比較容易理解和接受。

第四、盡量避免參與小市值股票。港股的A股化，不代表著香港股市就是天堂，相反來說，港股的風(fēng)險是非常之大的，在很多方面應(yīng)該是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過A股的，所以在這里邊，也要謹(jǐn)小慎微。核心的一點就是，避免參與小市值股票，就是香港人講的老千股。如何來判斷這個事情呢？其實操作中也是非常困難，我自己簡單粗暴的歸納為一條，就是不要參與小市值的股票，什么是小市值股票？我個人的理解，500億港幣以上，才參與。最低最低股票的市值，要在200億港幣以上。太多小而美的故事，本質(zhì)都是毒藥。

第五、堅持長期投資，精力用在基本面的分析研究跟蹤上發(fā)揮我們?nèi)旱男袠I(yè)優(yōu)勢?？傊?，一句話，目前又大又便宜的核心資產(chǎn)港股都能找到，記住不見兔子絕不撒鷹。

(本文作者介紹：旅居北美職業(yè)投資人，擁有18年從業(yè)經(jīng)驗。)