美國(guó)加息和稅改漸行漸近，韓國(guó)日前成為首個(gè)跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)加息的亞洲國(guó)家，市場(chǎng)的目光開(kāi)始轉(zhuǎn)向中國(guó)是否會(huì)加息。

中國(guó)央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰昨日的表態(tài)，也再次挑起了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)加息的預(yù)期。

孫國(guó)峰周二表示，央行不能給予市場(chǎng)長(zhǎng)期低利率預(yù)期，防止市場(chǎng)過(guò)度冒險(xiǎn)倒逼央行。他還指出，貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)有利于防范跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了官員的表態(tài)，中國(guó)央行今日的舉動(dòng)也引得市場(chǎng)猜測(cè)。央行在周三進(jìn)行1880億元一年期MLF操作，等額對(duì)沖了當(dāng)日MLF到期量，是九個(gè)月以來(lái)首次打破單次續(xù)作整個(gè)月到期MLF的慣例。

央行主管《金融時(shí)報(bào)》隨后刊文解釋稱，推測(cè)央行此舉主要是考慮近期流動(dòng)性比較松，若全部續(xù)作會(huì)使流動(dòng)性過(guò)于寬松；預(yù)計(jì)本月將開(kāi)展兩次MLF操作。

盡管央行已經(jīng)及時(shí)解釋，但是市場(chǎng)仍然對(duì)央行此舉心存疑慮——是否在為美聯(lián)儲(chǔ)加息押上籌碼？

上海一銀行固收部門主管對(duì)路透表示：“我覺(jué)得這次不是什么好兆頭，放在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后面，等著貓著，看孫國(guó)峰的講話，估計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體還得跟著老大走啊?！?/p>

11月29日，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，在通脹回升、資管新規(guī)沖擊消化后，中國(guó)央行才可能考慮利率的提升，“預(yù)計(jì)中國(guó)2018年下半年和2019年上半年會(huì)各加一次?！?/strong>

12月5日，興業(yè)銀行首席策略師喬永遠(yuǎn)亦預(yù)測(cè)，2018年存在一次加息的可能性，或?qū)⒊霈F(xiàn)在2018年上半年。

加息是對(duì)實(shí)體復(fù)興的確認(rèn)，通過(guò)加息將更有效推動(dòng)實(shí)體去杠桿，促進(jìn)金融資源更加高效配置，推動(dòng)金融業(yè)更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2017年金融市場(chǎng)利率已經(jīng)出現(xiàn)超預(yù)期的普升，僅10年期國(guó)債利率就上行了110BP，而貸款利率上行幅度不足50BP，實(shí)體利率調(diào)整的幅度明顯滯后于金融市場(chǎng)利率。

2018年站在實(shí)業(yè)復(fù)興的前提下，或存在兩個(gè)方面的超預(yù)期：1）PPI可能超預(yù)期上升，PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)的壓力開(kāi)始出現(xiàn)；2）實(shí)體部門利潤(rùn)改善幅度持續(xù)加強(qiáng)。通脹的壓力疊加實(shí)體的高增長(zhǎng)，我們預(yù)測(cè)2018年基準(zhǔn)利率存在一次加息的可能。

從工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率來(lái)看，過(guò)去兩年工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率從2015年Q1的74.20%上升到了2017年Q3的76.80%。去產(chǎn)能政策推動(dòng)產(chǎn)能利用率加快上升。當(dāng)產(chǎn)能利用率上升到80%以上時(shí)，實(shí)體企業(yè)具備加息的條件。結(jié)合產(chǎn)能利用率爬坡變化情況，我們預(yù)計(jì)在中性情況下，加息或出現(xiàn)在2018年的上半年。

華創(chuàng)債券屈慶團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，在新的貨幣政策框架下加息概率提升，“近期資金面寬松再度引發(fā)市場(chǎng)的交易情緒，但是考慮到央行12月以來(lái)持續(xù)凈回籠及重要官員講話，央行將維持資金面緊平衡來(lái)預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，并且不排除后期加息的可能性。”

但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)央行無(wú)需跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，且當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹難以持續(xù)上行，不足以導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向。

招商證券固收徐寒飛團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于我國(guó)這樣的大國(guó)而言，貨幣政策的跨國(guó)協(xié)調(diào)必須要建立在貨幣政策獨(dú)立的基礎(chǔ)之上，協(xié)調(diào)并不意味著中國(guó)的貨幣政策要對(duì)美國(guó)的貨幣政策“亦步亦趨”：

第一，當(dāng)前金融去杠桿主要依靠資管新規(guī)等新的監(jiān)管政策來(lái)推動(dòng)，通過(guò)提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率來(lái)去杠桿的必要性在減小，實(shí)際上央行6月就沒(méi)有再跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。并且當(dāng)前市場(chǎng)利率已經(jīng)比較高，央行也沒(méi)有必要再靠提高政策利率來(lái)推高市場(chǎng)利率。

從同業(yè)存單發(fā)行利率和理財(cái)收益率來(lái)看，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)，包括銀行在內(nèi)的負(fù)債端成本不斷上升，跨年的融資成本多在5%以上或附近。而且當(dāng)前債券發(fā)行利率之高，已經(jīng)讓國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口行等政策性銀行“望而卻步”，出現(xiàn)停發(fā)的情況。

第二，今年5月央行在人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子，匯率可以更好的反映國(guó)內(nèi)基本面因素，相當(dāng)于多了一層防火墻。這樣在美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的情況下，人民幣也不必跟隨持續(xù)貶值。

此前11月初，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也指出，兩年來(lái)存貸款基準(zhǔn)利率一直未變，但市場(chǎng)利率卻已經(jīng)出現(xiàn)了明顯上升，實(shí)際通脹水平也很可觀，從理論上講是應(yīng)該“加息”了。但2018年經(jīng)濟(jì)增速下行恐怕難以避免，在這樣的背景之下，進(jìn)一步收緊貨幣似無(wú)必要。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也表示，不必過(guò)度擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息或者縮表的負(fù)面作用，會(huì)影響中國(guó)貨幣政策的方向。中美利差已經(jīng)在相對(duì)高位，意味著中國(guó)央行跟隨加息的必要性下降。回顧前兩次政策利率調(diào)整時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好，金融杠桿高企，資產(chǎn)泡沫問(wèn)題凸顯。而如今展望今年四季度和2018年一季度，經(jīng)濟(jì)存在下行壓力；金融杠桿下降，監(jiān)管成效顯著；房地產(chǎn)銷售回落、價(jià)格趨穩(wěn)。因此，中國(guó)當(dāng)前并不必然要進(jìn)行政策利率或基準(zhǔn)利率調(diào)整。