抓住一個連續(xù)高增長前景的投資標的，是投資人夢寐以求的。誰不想擁有像騰訊阿里茅臺這樣的高增長潛質(zhì)的企業(yè)？一股定終身。如何判斷一個企業(yè)的前景，是投資人經(jīng)常會遇到的問題，刻苦鉆研技術(shù)的，勤奮研究企業(yè)報表的，深入分析企業(yè)產(chǎn)品的。但是得到的結(jié)果，總是那么不確定。判斷企業(yè)前景的難度之大，導致很多投資人都認為企業(yè)前景是不可知的，為了抵消前景的不確定性，走入了撿煙蒂的痛苦通道。能否判斷一個企業(yè)的前景，是煙蒂投資者與成長投資者之間的一道風水嶺。

企業(yè)前景是否可以判斷呢？又該如何判斷呢？

判斷一個企業(yè)的前景，我認為應(yīng)該要找到企業(yè)前景的源泉在哪里。如果你經(jīng)營一個企業(yè)，我們來分析一下幾種可能的源泉，一般的企業(yè)都有哪些部分呢，羅列一下：財務(wù)、采購、生產(chǎn)、銷售、品質(zhì)、人事、物流、后勤、研發(fā)等等，哪個部門是創(chuàng)造價值的部門？很清晰吧，除了銷售以外的，都是服務(wù)部門，這里只有一個是賺錢的，那就是銷售，銷售為什么能給公司賺錢？那是因為銷售的賺錢源泉，來自客戶。客戶才是我們賺錢的源泉。是我們所有的根。

從客戶的角度來判斷企業(yè)的前景，才能清晰的分辨未來的方向。企業(yè)前景是由市場容量和企業(yè)自身的地位決定的，又受到顛覆性替代的影響。 綜合起來，企業(yè)前景取決于以下五大要素:

1、 客戶數(shù)量：這是潛在的行業(yè)消費群體。消費群體的數(shù)量，舉例來看，中國大于印度大于美國大于日本大于新加坡。

2、 客戶購買力：這是消費群體的購買能力。越是富有的地區(qū)，消費能力越強。舉例來說，美國大于中國大于印度大于非洲大于原始部落。

3、 客戶購買欲望：在滿足同類型的消費需求中不同程度的欲望，比如：喝茅臺的欲望大于喝二鍋頭的欲望。

4、 企業(yè)地位：比如白酒中的，高端茅臺、五糧液、洋河、中端古井、汾酒，低端如順鑫等。

5、 產(chǎn)品可替代性：是指的產(chǎn)品的顛覆性的替代。比如蘋果IOS系統(tǒng)替代諾基亞塞班系統(tǒng)。數(shù)碼相機替代柯達膠卷相機。

判斷企業(yè)前景的公式歸納為：企業(yè)前景=客戶數(shù)*客戶購買力*客戶購買欲望*企業(yè)地位/替代性

以最熱的白酒行業(yè)來說，白酒這幾年，經(jīng)歷塑化劑，經(jīng)歷反腐，業(yè)績波動比較大。但是這些都不是主導因素，只是臨時的因素而已，這幾年，決定前景的四大要素中，只有消費能力產(chǎn)生了變化。以茅臺來說，首先，得益于中國白酒消費人群穩(wěn)定，基數(shù)大，消費高端白酒茅臺的欲望重疊消費能力的增長，導致茅臺的業(yè)績爆棚。茅臺酒輕松的從特權(quán)消費中迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槊耖g消費支撐。

這種增長是消費能力提升主導的，和茅臺酒的什么水，什么有機物等，關(guān)系不大，僅僅是客戶端的改變。消費能力提升后，對于整個白酒行業(yè)中的各個公司的受益影響，是從上而下的，從領(lǐng)導者到追隨者到末位從業(yè)者的逐步遞減的過程。順鑫明顯差于古井和汾酒，更低端的很多小酒廠瀕臨倒閉。消費能力提升后，這類低端企業(yè)的消費者消費欲望逐步減少。未來白酒的消費能力提升，還將持續(xù)影響整個行業(yè)的發(fā)展，確切的說，應(yīng)該是促進高端白酒的繼續(xù)連續(xù)的高增長。這種是可期的。

但是白酒行業(yè)的總體消費人數(shù)，隨著人們生活水平的提高，消費白酒的欲望在降低，這也是茅臺管理層所關(guān)心的，他們推出各種系列酒和培養(yǎng)后續(xù)消費者的舉動。證明了管理層的明智和遠見。鑒于企業(yè)地位對于整個行業(yè)的影響，如果你選擇茅臺以外的白酒股票，雖然也會有可觀的收益，但是你將失去最好的收益。這就是企業(yè)地位對于行業(yè)內(nèi)企業(yè)的選擇影響。所以我做分析的時候，基本只分析龍頭股票。

對于銀行也來說，未來也是堪憂的，銀行所面對的主要客戶是企業(yè)，整體的企業(yè)的經(jīng)營增長是在變慢的，GDP再也沒有以前10%的增長速度了，對應(yīng)的企業(yè)的增長，也會放緩下來，對于銀行來說，企業(yè)是他們的客戶，客戶的購買欲望在下降，再看看每個銀行在金融領(lǐng)域的地位，并沒有護城河，很容易被替代，支付寶和微信在商業(yè)的上的成功營運，以及各銀行之間同質(zhì)化的競爭，除非有銀行是壟斷的，如果沒有壟斷，就意味著各銀行之間將慘烈廝殺，壓低自己的利潤去保持和爭搶市場份額，不但銀行內(nèi)部廝殺，面對支付寶和微信的絞殺，也是在所難免的。如果大家有認識銀行的人，可以去仔細了解，是不是很多銀行在壓縮成本上下了很多的功夫？所以未來銀行的高增長，根本不可能，這也是部分銀行現(xiàn)在進入個位數(shù)增長，甚至分紅降低的原因。僧多肉少，吃不飽啊。期待銀行未來高增長，將是可笑的。

再看看可口可樂，90年代可口可樂依靠打開中國等人口大國的市場，獲得了高速增長。為老巴賺得盆滿缽滿的。而今可口可樂的增長停止甚至倒退了，這個是什么原因呢，這是消費人口達到峰值和消費欲望的降低的原因，可口可樂背負了發(fā)胖和不健康的標簽，無法改變?？蓸返南M人數(shù)的增長也開始停止甚至倒退了。新增的消費市場在變少，舊有的消費市場在飽和。在中國，不僅可口可樂遇到了各種飲料替代品，而且隨著消費能力的增強，對于不健康的可樂，除了有各種飲料的替代品，也有各種新鮮的果汁，新鮮水果等替代了。導致消費者在可樂上的消費欲望越來越低，未來隨著中國對于自己的文化越來越自信，可樂消費會越來越少，可能傳統(tǒng)的直接泡茶的方式會逐步的興起，茶葉企業(yè)的消費欲望會增長。

類似的康師傅的飲料，那種甜甜的果汁和茶飲料而言，也會面臨消費欲望降低，未來，可能直接泡茶的需求會替代康師傅的茶飲料。康師傅的方便面，也是這樣，雖然消費人數(shù)在增加，消費能力在增加，但是人們的消費欲望卻在降低，外賣和健康的食品會形成很強大的替代效應(yīng)。同樣面臨消費欲望減退的企業(yè)，還有涪陵榨菜和雙匯發(fā)展。這些企業(yè)的產(chǎn)品，跟不上消費者消費健康欲望的升級的需求。也不會有大的增長了。

承德露露在植物飲料領(lǐng)域，本來是一枝獨秀，占據(jù)90%以上的份額的，很可惜，出現(xiàn)了六個核桃這樣的替代產(chǎn)品。承德露露未來還能高速增長嗎？可能性不大，產(chǎn)品的高增長與否，與產(chǎn)品的可替代性成反比。這種企業(yè)前景的降低，能通過企業(yè)的自身努力得到逆轉(zhuǎn)嗎？基本上是不可能的。管理層只能順天應(yīng)人得成績，想逆天改命？市場會先給你顏色瞧瞧的。

還有明星企業(yè)如福耀玻璃呢？福耀玻璃的客戶是誰？汽車企業(yè)。汽車企業(yè)已經(jīng)面臨個位數(shù)的增長了，他們購買玻璃的欲望也會降低的，所以福耀玻璃是很難再有連續(xù)的超過20%以上的增長的。

有人說，福耀可以擠壓其他同行的份額來獲得高增長?？梢院苊鞔_的講，這個是很難的，除了互聯(lián)網(wǎng)等信息產(chǎn)業(yè)外，大部分傳統(tǒng)企業(yè)想要提高份額是很難的，每年能提高1-2%的市場份額，就是很優(yōu)秀了。而且要付出慘烈的代價才可以。要認識到人的局限性，才能深刻理會。

手機領(lǐng)域，比如諾基亞，很可憐，以前的風光是我們這一代人的記憶，消費人數(shù)和消費能力還有消費欲望三者都對諾基亞有利的，而且諾基亞在傳統(tǒng)手機領(lǐng)域的地位也是牢不可破，可惜，出現(xiàn)了顛覆性的蘋果手機和安卓系統(tǒng)手機，所以替代性是企業(yè)前景的最大天敵，不是之一。

一個穩(wěn)固的行業(yè)龍頭，是很難被超越的。可口可樂不用怕百事可樂，康師傅不用怕統(tǒng)一，格力不用怕美的，海爾不用怕小天鵝。蘋果不用怕小米。諾基亞不用怕摩托羅拉，但諾基亞必須害怕蘋果。

再看蘋果手機，蘋果手機這幾年的增長也基本上到頭了，智能手機中的歐美日本和中國等大市場，消費人數(shù)基本上已經(jīng)趨近飽和，替換非智能手機的時代也基本接近結(jié)束。繼續(xù)替換的消費欲望在降低，雖然蘋果的手機還是行業(yè)的老大，地位穩(wěn)固，但是面對的輕微替代性產(chǎn)品，比如安卓系列的產(chǎn)品。已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。用華為人說的話，已經(jīng)沒有感到那么大的壓力了。所以未來蘋果的高增長前景也是堪憂的。

空調(diào)的老大哥格力電器，不得不說說，格力電器的主要客戶，目前還是新房裝修的需求，格力也曾經(jīng)做過替換需求的拓展的努力，很可惜，兩年沒有什么大的成就。2016年房產(chǎn)大賣，增長高達27%，再加上天氣熱，空調(diào)大賣，消費欲望前所未有的強烈。所以你看格力的業(yè)績，也是水漲船高。就連整個空調(diào)行業(yè)，都達到了1.3億臺的產(chǎn)銷頂峰。

格力目前的主要消費欲望來自于新房銷售獲得的新增消費，從2000年到2014年，同樣是住房消費的高峰期，2015年迎來一個小低估。這些都是從消費數(shù)量和消費欲望上，給了格力高增長的奇跡。

但是從今年9月份開始，新房的銷售面積增長，已經(jīng)開始出現(xiàn)負增長，這具有傳導性，未來一年甚至更久，空調(diào)的消費購買欲望，會降低。如果遇上一個涼夏，將是雪上加霜的事情。鑒于整體新房市場進入緩慢增長期，格力，也同樣無法再維持高速的增長。

上面這些行業(yè)都某些單個要素的提升給企業(yè)帶來的影響，是不是有消費人數(shù)、消費能力和消費欲望三箭齊發(fā)的可期的連續(xù)高增長企業(yè)呢？

阿里巴巴。整個企業(yè)會隨著中國互聯(lián)網(wǎng)程度的加深以及一帶一路的擴展的影響，還將迎來更加廣闊的市場。得益于商業(yè)領(lǐng)域的成功，阿里巴巴的客戶數(shù)仍將大幅增加，現(xiàn)在整個中國，還在加速互聯(lián)網(wǎng)+時代，一帶一路的國家的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟還有很大的提升空間，他們也有強烈的發(fā)展欲望。阿里巴巴在客戶數(shù)量、客戶購買力、購買欲望上，還將前所未有的獲得高增長。

同時，阿里巴巴具有全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無法撼動的經(jīng)濟地位，具有獨特的壟斷性質(zhì)，十年內(nèi)是看不到可以替代阿里巴巴的巨型企業(yè)或者巨型產(chǎn)品誕生。即使要誕生，也最起碼要有10-20年時間，所以阿里巴巴，將是未來仍可連續(xù)高增長的企業(yè)。

而微信，僅僅在消費領(lǐng)域里有所建樹，且主要盈利來自于游戲，個人消費者的消費能力要大大低于商業(yè)企業(yè)的消費能力，而且騰訊受限于國內(nèi)的，游戲的消費欲望并不是無止境的，所以從生意模式上，騰訊要大大低于阿里巴巴的。

再看看另一個具有長久優(yōu)勢的行業(yè)，同樣是消費人數(shù)、消費能力和消費欲望三箭齊發(fā)的未來高增長型行業(yè)：醫(yī)藥行業(yè)。從醫(yī)院的爆棚人氣可以看到，看病的需求比茅臺的消費欲望強烈很多倍。

醫(yī)藥行業(yè)在中國，面臨的是人口老齡化導致的消費人數(shù)急劇增長，健康需求購買力的增長也是有購買力要買，沒有購買力，創(chuàng)造條件也要購買。人只要生病了，消費欲望就是無止境的，恒瑞醫(yī)藥，東阿阿膠，片子癀是整個醫(yī)藥行業(yè)里最具有競爭力的三家醫(yī)藥公司，也沒有顛覆性替代可能性，上述三家公司，持續(xù)的高增長是可期的，當然，你可能認為東阿阿膠三季度凈利潤幾乎沒有增長，開始懷疑他的增長潛力。那么你可能就錯過了現(xiàn)在低估明顯且未來最優(yōu)秀的高增長的長牛股。將是你一生的遺憾。