2017年12月1日-3日，由中國期貨業(yè)協(xié)會、深圳市人民政府主辦的第十三屆中國(深圳)國際期貨大會在深圳召開。本屆大會以“開放融合 提升服務 共贏未來——新時代期貨及衍生品行業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展”為主題。七禾網(wǎng)作為參會媒體對大會進行報道，以下是境內(nèi)交易所高層論壇。

主持人-王明偉（中國期貨業(yè)協(xié)會會長）：各位來賓，下面我們進入今天上午大會的第二個環(huán)節(jié)。第二個環(huán)節(jié)由三個高層圓桌論壇組成，也就是：境內(nèi)交易所高層論壇、境外交易所高層論壇、境內(nèi)外經(jīng)營機構(gòu)高層論壇。

這三個論壇通過高層專業(yè)人士的精彩介紹有助于我們進一步了解期貨及衍生品市場目前的發(fā)展現(xiàn)狀和未來的發(fā)展趨勢。下面我們先進入第一個高層論壇：境內(nèi)交易所高層論壇，有請參加本屆論壇的嘉賓，他們是：

鄭州商品交易所總經(jīng)理熊軍先生；

大連商品交易所總經(jīng)理王鳳海先生；

中國金融期貨交易所戎志平先生；

上海期貨交易所副總經(jīng)理滕家偉先生；

上海證券交易所首席運營官謝瑋先生；

深圳證券交易所副總經(jīng)理王紅女士。

有請各位嘉賓。

謝謝各位嘉賓的參與，黨的十九大對金融工作提出了總體的要求，深化金融體制改革，增強服務實體經(jīng)濟的能力，提高直接融資的比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展，健全金融監(jiān)管體制，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。我想我們這節(jié)的討論將從如何貫徹十九大精神說起。

期貨市場是資本市場的重要組成部分，期貨交易所也是我們期貨市場的神經(jīng)所在，我們?nèi)绾呜瀼睾檬糯缶瘢@個話題首先請上海期貨交易所副總經(jīng)理滕家偉先生談談。

上期所-滕家偉：各位同仁大家好，主持人好。主持人提出的問題是上海期貨交易所正在認真學習和深入思考的問題，十九大報告中提出一系列涉及金融方面的內(nèi)容，我們認為是習近平新時代中國特色社會主義思想對金融回 歸本源的根本要求。

這里我結(jié)合上期所工作實際談一談期貨市場在新時代如何更好服務實體經(jīng)濟。我想談三點感想：

一是要在解決金融和實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾中，讓期貨市場真正回歸本源。也就是說，期貨市場要更加 貼近實體經(jīng)濟，要為產(chǎn)業(yè)用戶提供更加多的風險管理工具。基于此，上期所下一步將會力推“一主兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，“一主”是不斷豐富現(xiàn)有的有色金屬、貴金屬、黑色金屬、能源、化工五大期貨品種序列?！皟梢怼逼渲幸灰硎峭七M期權(quán)、指數(shù)等衍生產(chǎn)品上市。另一翼是推動標準倉單交易業(yè)務。

二是要用好期貨機制，更好地服務國家戰(zhàn)略。期貨合約雖然是一種金融交易工具，但其中融入很多產(chǎn)業(yè)要求 ，包括產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)、質(zhì)量等元素。下一步我們交易所將更加重視在產(chǎn)品設計、交割標準制定、以及注冊品牌 審核中更好地融入產(chǎn)業(yè)政策、節(jié)能環(huán)保要求，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新舊動能轉(zhuǎn)換，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時 ，我們也要積極支持國家的脫貧攻堅戰(zhàn)略，繼續(xù)在原有基礎上做好天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧項目。

三是要加大市場培育和宣傳推廣的力度，著力解決好不同地區(qū)之間、不同所有制之間和產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間發(fā) 展不平衡不充分的問題。上期所非常希望和中國期貨業(yè)協(xié)會、各期貨公司以及各行業(yè)協(xié)會共同合作，廣泛吸引更多產(chǎn)業(yè)用戶更好地運用期貨工具管理自身生產(chǎn)經(jīng)營風險。我先說這些，謝謝。

主持人-王明偉：非常贊同，服務好實體經(jīng)濟是我們期貨行業(yè)的職責所在。大家知道，今年我國期貨市場推出了兩個商品期權(quán)品種：白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)，這兩個產(chǎn)品的推出確實是豐富了我們風險管理的工具，有助于實體企業(yè)更好地利用期貨市場進行風險管理。

根據(jù)國際成熟市場的經(jīng)驗，期權(quán)交易占了場內(nèi)衍生品交易40%多的份額，在我們國家期權(quán)交易是剛剛起步，如何看待這一問題、這一不足，我想請鄭商所熊軍總經(jīng)理談談他的觀點。

鄭商所-熊軍：謝謝主持人，鄭商所按照中央的要求，按照會黨委的要求把學習十九大精神作為最重要的政治任務，上上下下系統(tǒng)學習，同時也在深入思考怎么進一步把十九大精神貫徹落實在期貨市場具體的工作上，包括怎么更好的服務實體經(jīng)濟，怎么更好的防范金融風險以及促進自身的改革和發(fā)展。借用十九大報告中對我們目前主要矛盾的判斷，我們期貨市場的主要矛盾是實體經(jīng)濟對更豐富的交易工具的需求和期貨市場本身市場發(fā)展不平衡、不充分的矛盾。

期貨市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展已經(jīng)比較完備，剛才方主席在講話中也提到我們的品種體系、我們的規(guī)則體系包括我們的價格發(fā)現(xiàn)作用都發(fā)揮得比較充分。但從期權(quán)來說，首先，期權(quán)在中國來說確實還比較新鮮，今年我們和大商所分別推出了一個品種的期權(quán)交易，剛才主持人提到我們目前期權(quán)占的比重還比較小。我是這么看的，剛才聽Walt Lukken先生的報告中看到了一個圖表，里面有一個期貨和期權(quán)的比重，剛才王會長說的期權(quán)能占到40%，期貨能占到60%。如果換算下來，期權(quán)的交易量大概是期貨的70%左右。對于國際上的這種狀況也要有更深入的分析，國際上的期權(quán)主要是股權(quán)類的、利率類的和貨幣類的。有的交易所股指期貨、股指期權(quán)的交易量非常大，但商品期權(quán)的交易量總的來說還是比較小的。比如ICE的棉花、白糖、咖啡，CME的豆粕、大豆，商品期權(quán)只占到期貨交易量的10%到30%，這些國際上的數(shù)據(jù)可以給我們一些參考。

其次，因為期權(quán)推出的時間還比較短，在這么短的時間有這么好的流動性，這已經(jīng)非常了不起了，而且跟我們目前的階段也是相匹配的。因為期權(quán)畢竟在中國是一個很新鮮的東西，大家接觸的時間比較短，本身也比較復雜，作為風險管理工具靈活運用還需要一段時間。同時，最初推出期權(quán)的時候，我們按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，風控要求比較嚴，這種條件下能取得這樣的成績非常了不起。

最后，我們對于下一步的期權(quán)市場的發(fā)展充滿信心。經(jīng)過這半年多的運行，證明我們的規(guī)則、我們的合約、我們的交易系統(tǒng)還是完全能夠適應市場發(fā)展，經(jīng)受住了考驗。我們的投資者對期權(quán)市場有了初步的了解，相信經(jīng)過充分的市場培育，更多的實體企業(yè)能參與到這個市場，利用好期權(quán)管理風險。機構(gòu)投資者也會利用期權(quán)這個工具，運用更復雜的交易組合。隨著他們的進入，我想期權(quán)市場的流動性會有比較好的增長。

主持人-王明偉：謝謝熊總。正如他講到，我們要加快解決期貨市場發(fā)展不平衡、不充分的問題，為市場平穩(wěn)健康運行保駕護航。說到服務實體經(jīng)濟，近年來，期貨行業(yè)以風險管理子公司為抓手積極進行探索，也取得了一定的成效，特別是“保險+期貨”服務三農(nóng)的模式非常突出，我了解大商所在這方面做了大量的工作，也取得了不錯的成效，我想請大商所總經(jīng)理王鳳海先生介紹一下大商所貫徹落實十九大精神工作的情況。

王鳳海：謝謝主持人。今年，舉世矚目的十九大勝利召開。在黨的十九大報告中，習近平總書記做出“深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟能力”等重要指示。多年來，大商所始終堅持服務實體經(jīng)濟的根本宗旨，在完善規(guī)則制度、拓展市場服務等方面進行了一系列探索，“保險+期貨”試點就是我們重點推動的工作之一。

早在2014年，大商所就支持期貨公司在黑龍江、吉林、遼寧等地嘗試開展了大豆、玉米場外期權(quán)試點。2015年，我們在場外期權(quán)試點的基礎上引入保險公司，首創(chuàng)“保險+期貨”模式，中國人保財險公司以我們的玉米、雞蛋期貨價格作為目標價格和理賠價格的基準，推出了第一單玉米、雞蛋期貨價格保險。這項工作在2016、2017年連續(xù)兩年被寫入中央一號文件。2016年，大商所開展了12個“保險+期貨”試點項目，支持資金2000多萬，為4000多戶農(nóng)民提供價格保險服務。2017年，我們進一步擴大試點范圍、數(shù)量和支持力度，開展32個試點項目，支持資金6000多萬。

經(jīng)過多年探索，大商所“保險+期貨”試點取得了初步成效，具有這樣幾個特點：一是數(shù)量和覆蓋面不斷擴大。2015年至今，我們已經(jīng)聯(lián)合25家期貨公司和9家保險公司共計開展了47個試點，覆蓋9個省區(qū)，涉及251萬畝土地，共計服務8.4萬個農(nóng)戶。二是保障水平穩(wěn)步提升。在2017年的試點項目中，玉米、大豆價格險的平均目標價格分別增長9%和3%，平均保費分別降低45%和3%，提升了保障水平，降低了參與成本。三是扶貧工作得到落實。今年開展的試點項目中有15個涉及國家級貧困縣，其中九州期貨聯(lián)合大地財險在內(nèi)蒙古地區(qū)開展的試點中，1萬多參保戶均為建檔立卡的貧困戶。在大商所及地方政府的支持下，貧困戶參與該項目無須繳納任何保費。四是試點模式不斷創(chuàng)新。我們在價格險的基礎上推出收入險，今年的32個試點中有9個是收入險試點。“保險+期貨”試點項目得到了國家相關(guān)部委的大力支持。下一步，我們將做好試點項目的跟蹤管理，認真總結(jié)經(jīng)驗，探索完善保障農(nóng)民收入的模式，貫徹落實黨的十九大精神，切實服務實體經(jīng)濟。

主持人-王明偉：謝謝王總。大商所利用“保險+期貨”的形式服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略，給我們留下了非常深刻的印象。

剛才三位商品期貨交易所的老總介紹了他們的觀點，戎志平先生是不久前剛剛就任中國金融期貨交易所的總經(jīng)理，首先表示祝賀。發(fā)展金融期貨、健全金融市場體系，對于服務國家發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義，我想請戎志平總經(jīng)理談一談中金所發(fā)展開拓工作方面的思路。

中金所-戎志平：謝謝王會長。十九大報告提出，“貫徹新發(fā)展理念,建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制。深化金融體制改革，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線?！?期貨市場是現(xiàn)代化經(jīng)濟、金融體系的重要組成部分。

金融期貨市場是通過服務資本市場進而服務實體經(jīng)濟的，即通過提升資本市場的運行效率、提高資本市場的透明度、增強資本市場的安全性等方面來達到服務實體經(jīng)濟的目的。

作為中金所來說，業(yè)務發(fā)展應該守住兩個原則：一是服務資本市場，即服務資本市場風險管理的需要；二是堅持穩(wěn)中求進。

在新的時代背景下，中金所的具體的工作有以下幾個方面：

第一、金融期貨要進一步豐富品種。CME有2000多個期貨品種中金目前所只有5個品種，相比起來，我們跟國際的差距很大，和國內(nèi)各機構(gòu)投資者的需求差距也非常大，進一步豐富金融衍生品的品種是我們非常重要的工作。

目前，我們主要有兩條產(chǎn)品線：一是固定收益類；二是權(quán)益類。固定收益類我們有五年期、十年期的國債期貨，下一步國債期貨要進一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從市場的需求出發(fā)，我們現(xiàn)在準備比較充分的是兩年期國債期貨，市場需求也比較強烈；從市場的條件來看，最近兩年我國債券市場的變化非常大，外資進入債券市場的開放度進一步提高、市場效率大幅度提升。資管新規(guī)推出以后，銀行的各類理財產(chǎn)品對風險管理的需求、對市場透明度的需求是是巨大的，特別是預期收益型向凈值型轉(zhuǎn)化的產(chǎn)品。我們要服務好這方面的需求。在權(quán)益類產(chǎn)品方面，我們現(xiàn)在有了三個股指期貨品種。股指期貨這兩年運行非常平穩(wěn)，股指期貨市場的機構(gòu)投資者持倉水平也進一步提高。下一步，既然幾家兄弟所也都有了期權(quán)，中金所也應該加快推進股指期權(quán)的上市工作。

第二、市場有待進一步培育和發(fā)展，特別是推動機構(gòu)的入市方面需要進一步提速。中金所目前的兩大類產(chǎn)品線雖然機構(gòu)投資者的持倉水平已經(jīng)比較高，但是，離它真正發(fā)揮功能還有比較大的差距。像國債期貨，目前比較大的機構(gòu)投資者像銀行、保險、境外機構(gòu)都還沒有進入。我想，推動銀行、保險、境外機構(gòu)投資者等參與國債期貨，是未來我們非常重要的工作。

第三、進一步完善交易機制。在金融期貨的市場參與者主要以機構(gòu)投資者參與為主的情況下，推出適合機構(gòu)的交易方式、交易機制我覺得是非常必要的，進一步滿足機構(gòu)投資者的風險管理的要求。我簡單說這幾個方面。

主持人-王明偉：謝謝戎總。作為我國資本市場的兩大證券市場，上海證券交易所和深圳證券交易所服務實體經(jīng)濟，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展方面起著舉足輕重的作用，這兩家交易所是我們資本市場的龍頭，下面請兩家交易所介紹一下他們的工作思路，首先請上海證券交易所首席運營官謝瑋先生。

上交所-謝瑋：很高興參加期貨業(yè)大會，上海證券交易所的戰(zhàn)略定位是要建成國際一流的交易所。2017年非常特殊，我們一直都在“不忘初心，牢記使命”,認真學習黨的十九大的各項文件報告，特別是在金融服務實體經(jīng)濟、控制風險、完善交易制度各方面我們都在做全面的研究。

從上海證券交易所整個產(chǎn)品線來說，我們大概分成四個市場：

第一、股票市場，主要是直接融資的上市公司這一塊。

第二、債券市場，我們發(fā)了很多債，特別是在綠色債券產(chǎn)品的創(chuàng)新上也做了很多積極的探索。

第三、基金市場，為基金提供各種各樣的服務，基金市場的規(guī)模和交易量都有了很大提升。

第四、和今天關(guān)系最密切的，是衍生品市場，我們不是做期貨，我們主要是做股票期權(quán)。

同時，交易所也在國際化方面做了大量的工作：我們加大對外開放力度，積極參與國際上的合作，我們的吳清理事長當選了世界交易所聯(lián)合會主席。

我連續(xù)參加了四屆的期貨大會，這幾年上交所在衍生品方面一直在做各項積極的嘗試，ETF的期權(quán)交易也取得了一些重要的成果。從這三年的實踐來看，業(yè)績各方面表現(xiàn)還是相當令人滿意的。交易各項指標在不斷的成長，功能在不斷的發(fā)揮。從交易所方面來看，我們始終“不忘初心”，從理論上不斷研究怎么使衍生品更好的服務實體經(jīng)濟，更好的對交易市場的功能完善發(fā)揮更多的作用。

我們主要在兩方面推進工作：

一方面是產(chǎn)品本身，現(xiàn)在我們只有一個產(chǎn)品，我們希望能成一個系列。產(chǎn)品上我們也在做一些努力的改進，使得更加高效、更加降低成本。

另一方面我們積極做好風險控制和監(jiān)管，從交易所監(jiān)管的理念上來看，我們不是很簡單的從嚴監(jiān)管，我們倡導監(jiān)管本身是為交易服務的，監(jiān)管目的是要更加對整個市場高效、公平。在這上面我們花了很多精力做智能化監(jiān)管、有效監(jiān)管。首先要確定風險到底是哪些，再采取哪些指標體系，在整個管理上我們不僅僅是簡單的監(jiān)管，我們想通過監(jiān)管使得市場更加高效。

今后一段時間，還是要積極的發(fā)展衍生品市場上為服務實體經(jīng)濟、服務整個金融市場做更多的貢獻。

主持人-王明偉：謝謝謝總給我們介紹上交所的工作思路。深圳證券交易所在服務中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)方面發(fā)揮了重要作用，隨著市場化改革的深入，如何促進衍生品市場和現(xiàn)貨市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，我想就這個問題請深圳證券交易所副總經(jīng)理王紅女士給我們做介紹。

深交所-王紅：謝謝主持人，謝謝大家。今天非常高興有這個機會和大家學習，剛才在外面碰到很多老朋友，說你來干什么呀？我說我們作為深交 所來講是來學習的。

昨天深交所迎來了27周年的生日，深交所這27年來，應該說一直是“不忘初心，牢記使命”，一直致力于建設多層次的資本市場，形成的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的多層次體系，為服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略發(fā)揮了積極作用。

深交所現(xiàn)在的上市公司主要是以高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)為主。截止到昨天深交所的上市公司已經(jīng)達到了2076家，其中中小板已 經(jīng)達到了895家、創(chuàng)業(yè)板也已經(jīng)達到了705家，這些企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)占到72.5%，創(chuàng)業(yè)板里高新技術(shù)企業(yè)占比更高，達到90%以上，整個深 交所總市值達到23.6萬億的規(guī)模，應該說對服務實體經(jīng)濟確實是發(fā)揮了很大的作用。

大家都知道，中小企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)一方面有高科技、高研發(fā)投入、高成長的特點。另一方面也具有高估值、高風險、高波動的問題?？癸L險的能力比較低，生產(chǎn)經(jīng)營容易受到外界環(huán)境的影響，在業(yè)績、股價等方面的波動性還是比較大的，無論是中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身還是其投資者，在風險管理方面的需求是非常迫切的。尤其是現(xiàn)在資本市場互聯(lián)互通以后，國際投資者在風險管理方面的需求尤為突出，我們在全球路演的過程中也深深體會到他們對國內(nèi)市場的期盼。

境外的數(shù)據(jù)也表明股票期權(quán)在穩(wěn)定市場方面具有其他金融工具無法替代的作用，美國在1973年推出16只個股期權(quán)的時候，標的絕對收益波動率很明顯從指數(shù)的2.6倍降到2倍。香港市場也給了我們很多經(jīng)驗，他們的股票期權(quán)推出一年后，80%個股的波動率降幅達到了25%。

從境內(nèi)來看，上交所也已經(jīng)給我們積累了寶貴的經(jīng)驗，上交所的50ETF推出以后，標的的日均超額波動率也從1.5%降到了1.3%。所以從這些數(shù)據(jù)來看，我們相信深圳市場如果能推出股票期權(quán)的話，對于深市的中小創(chuàng)現(xiàn)貨市場會起到非常積極的作用，能夠為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供更加穩(wěn)定的投融資環(huán)境。同時我們推出深市ETF期權(quán)產(chǎn)品對于我們完善整個產(chǎn)品體系，發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，提升整個國家資本市場的吸引力，促進衍生品和現(xiàn)貨市場的協(xié)調(diào)發(fā)展都是具有非常重要的意義。

深交所在2015年1月份在中國證監(jiān)會的領導下已經(jīng)開始了股票期權(quán)的全真演練工作，到現(xiàn)在將近三年，整個運行非常平穩(wěn)、安全，我們覺 得在深圳開展期權(quán)的試點條件已經(jīng)具備，我們期待投資和風險管理的工具齊備、功能完善的證券市場，將能夠更好的為中小企 業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)及其投資者服務，為國家創(chuàng)新體系建設發(fā)揮更加積極的作用，謝謝大家。

主持人-王明偉：謝謝六位老總跟我們分享了他們的思路。結(jié)合貫徹十九大精神，從各自交易所的角度介紹他們的工作思路，有助于我們了解證券期貨市場未來的發(fā)展方向。

金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分。交易所肩負著一線的監(jiān)管職責，如何履行好職責，防控好金融風險，我想我們就這個話題進行討論。

首先請上交所首席運營官謝瑋先生談談你的觀點。

上交所-謝瑋：一線監(jiān)管是市場發(fā)展的重要組成部分，如果沒有監(jiān)管市場就會變成無序的，從上交所來看，我們的監(jiān)管可以分成三個方面：

第一是上市公司的監(jiān)管。上市公司是我們交易的重要標的，投資者買股票都是向著上市公司去的。對上市公司的行為監(jiān)管非常重要，特別是在信息披露上，如果他欺騙了投資者，這個市場就將變成無效的市場。上交所在上市公司監(jiān)管方面花了大量的時間和精力，也推出了很多實質(zhì)性、有意義的監(jiān)管措施。刨根問底式的監(jiān)管、信息直通車等都是我們最近創(chuàng)新的監(jiān)管方式。大家看到，2017年通過大量有效的市場監(jiān)管，整個市場監(jiān)管的威懾力有了明顯的提高，投資者的反映也相當好，未來上交所會更加努力，做好監(jiān)管工作。最近我們在研究大數(shù)據(jù)監(jiān)管，包括不同的數(shù)據(jù)挖掘方式，和國際同行的對標比對，引進一些更先進的方法，從數(shù)據(jù)里面分析公司的行為，目的是使得整個監(jiān)管更加有效。

第二是證券公司的行為監(jiān)管。近年來，整個證券市場要求交易所以會員監(jiān)管為中心加強市場監(jiān)管，我們的重點不僅僅是對會員提供服務，同時還對會員進行監(jiān)管。通過持續(xù)學習、和認識的不斷提高，我們現(xiàn)在很有信心把這個工作做好。會員監(jiān)管主要是要求會員公司對客戶的交易行為進行管理，要深入了解客戶，檢查客戶的交易行為是不是合規(guī)。會領導多次講了，證券交易所作為一線監(jiān)管的前沿組織，是黨興辦的事業(yè)，我們毫無疑問、責無旁貸要把監(jiān)管的責任扛起來，要把這項工作做實。

第三是市場交易行為的監(jiān)管。對交易行為監(jiān)管以前有些人還會有些模糊意識，認為本來證券交易市場是自由的，價格該怎么樣就怎么樣，走勢也不是我們應該過多關(guān)注的，實際上從我們對整個市場的監(jiān)管情況來看并不是這樣。劉主席多次講了，證券市場從來都不是一塊凈土，我們在這方面要加強市場交易行為的監(jiān)管，使得我們的市場更加公平、更加公開、更加充滿活力。

總體來說，監(jiān)管是交易所的重要一項工作，我們要責無旁貸把這項工作做好，謝謝大家。

主持人-王明偉：防控證券金融風險，防范跨市場的風險，這方面中金所會更有體會，有請戎總就這方面談談你的觀點和看法。

中金所-戎志平：當前，金融期貨市場風險整體是可控的。金融期貨市場建立了一整套以防風險為核心的基礎制度。目前交易的規(guī)模、持倉的規(guī)模整體都處于較低的水平；結(jié)算風險控制良好，資金使用率處在安全線以內(nèi)，開業(yè)以來未發(fā)生一起盤后結(jié)算會員資金不足的風險事件；運行安全平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)交易、結(jié)算、交割等風險。

關(guān)于一線監(jiān)管，中金所的監(jiān)管主要從以下兩個方面著手。一方面，加大對會員單位和機構(gòu)投資者監(jiān)管。這幾年，中金所除了以會員單位為中心進行監(jiān)管外，還加大了對一些大的機構(gòu)投資者的監(jiān)管，尤其是對機構(gòu)投資者的跨市場交易的監(jiān)管，比如說證券公司，既在現(xiàn)貨市場上交易，也在期貨市場上交易，對他們的監(jiān)管始終是我們的重點。

另一方面，中金所進一步加大對金融監(jiān)管科技方面的投入，建立了一體化、安全、高效、便捷的監(jiān)查業(yè)務綜合平臺；繼續(xù)推進大數(shù)據(jù)平臺建設，為科學監(jiān)管提供快速準確的數(shù)據(jù)支持；充分利用和發(fā)展數(shù)據(jù)挖掘、人工智能等監(jiān)管科技手段，強化異常交易識別、交易行為分析、實控賬戶分析等功能，優(yōu)化監(jiān)控指標體系，提高風險監(jiān)測識別能力。我們下一步要把這些工作鞏固、發(fā)展，做出特色、做出成績。

主持人-王明偉：的確，做好風險防控工作是我們開展金融工作的基礎和前提。

剛才幾位商品期貨交易所的老總在介紹中提到，將推出更多的商品期權(quán)品種，這也對商品期貨交易所的風險防控帶來新的課題，我想請鄭商所熊總就商品交易所如何做好風險防控工作談談他的觀點。

鄭商所-熊軍：防控金融風險是個非常重要的任務，今年全國金融工作會議包括十九大報告里都說得非常明確，我們交易所一直非常重視市場的風險防范工作。期貨交易所作為市場的組織者，我們提供給大家的是風險管理的場所。同時，我們也要管理好自身的風險，打鐵還需自身硬，剛才王會長說的我理解有兩層意思：一是傳統(tǒng)上期貨市場本身的風險防控；二是有一些新的品種和工具加入以后帶來一些新的問題。

我個人理解，期貨市場其實最重要的風險還是信用風險和流動性的風險。交易所本質(zhì)上講，清算所是作為提供履約擔保中央對手方的角色。所以自身必須有雄厚的財務實力，我們現(xiàn)在每個交易所都有比較多的自有資金，大家覺得交易所的錢很多，其實交易所的錢是非常有必要的，是為行使中央對手方職責必須具有的財務資源，我們也提了非常多的風險準備金，有的還跟銀行簽有授信額度，市場出現(xiàn)風險，能保證我們有充足的資源防范信用風險。

我們也有一套非常嚴密的風險管理制度，大家都非常清楚我們有保證金制度，每日無負債結(jié)算，我們有強行平倉制度，結(jié)合我們的現(xiàn)倉、大戶報告等各種各樣的制度，構(gòu)成一套非常嚴密的風險管理體系。這個也有助于我們降低我們市場的信用風險和流動性風險，這是最重要的。

作為在中國來說，我們可能還面臨一些比較有特色的風險，比如說交割方面的風險，現(xiàn)在國內(nèi)的商品期貨主要是實物交割。我們現(xiàn)貨市場不太完善，很多問題在期貨交割環(huán)節(jié)會反映出來，我們整個的信用體系、信用環(huán)境還不那么好，所以經(jīng)常會出現(xiàn)一些貨物貨權(quán)蔑視的風險。我們在交割方面也下了很大的工夫，包括設立嚴格的倉庫準入制度，日常的檢查，包括我們交易所推出倉單保險，通過各種各樣的手段降低交割環(huán)節(jié)的風險。

還有我們的系統(tǒng)風險，技術(shù)系統(tǒng)的風險，不是系統(tǒng)性風險，在我們市場也非常重要，所以我們從軟件的設計、測試、運維包括各種各樣的備份，想了很多辦法，降低系統(tǒng)出事的概率，保證交易結(jié)算的連續(xù)性，對我們來說這個也是非常重要的。

我覺得還有一點，剛才方主席在報告中提到，期貨市場中價格是最重要的，如何保持公平公開的價格、合理的價格，作為交易所來說，我們怎么保證價格的公平性，我們把打擊市場操縱作為我們非常重要的任務。這個操縱是一種違規(guī)行為，但是我覺得對交易所來說也會帶來多方面的風險如果我們出現(xiàn)了價格的扭曲，市場的功能喪失帶來是整個交易所的風險，我們沒有公信力，我們的價格沒有人用，也沒有人參與我們的市場。

隨著操縱市場也可能為交易所帶來信用風險和流動性風險，對于市場操縱行為的打擊也是我們非常重要防范風險的手段。日常我們采用各種手段加強對市場的監(jiān)控、監(jiān)測，我們通過一些大數(shù)據(jù)分析，通過人工智能提高我們對市場的監(jiān)控效率，這是我們對期貨市場防控風險的看法。

近些年，剛才王會長提到期權(quán)的引入，我們出現(xiàn)了更多的交易方式，比如說我們的程序化交易，這些給我們市場帶來了很多新的特點，本質(zhì)上來講并沒有太大的區(qū)別，期權(quán)交易的特色和期貨有比較大的區(qū)別，線性和非線性的，它也是衍生品的交易，風險并沒有擴大很多，或是和期貨比有什么尋常的。但是它帶來一些新的特點，比如說期權(quán)會有行權(quán)，行權(quán)會有資金的檢查，會對期貨的持倉產(chǎn)生影響。另外跟期貨如果采用組合保證金的話還會影響整個市場的風險狀態(tài)。這些可能是給我們帶來的一些新挑戰(zhàn)。

因為期權(quán)的策略比較復雜，和期貨結(jié)合起來會對我們的監(jiān)控帶來一些麻煩，比如說程序化的交易，一些新的違規(guī)行為，比如說國外說的幌騙交易，我們加強對新型交易行為的監(jiān)控，不斷總結(jié)經(jīng)驗，更好防控我們的風險。

主持人-王明偉：剛才我們討論了金融防控的話題，還有點時間，我們換個話題，來探討證券期貨市場對外開放方面的問題。十九大報告提出“推動形成全面開放新格局”，我想對外開放是國家繁榮富強的必由之路，也是金融行業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢。我們A股正式納入MSCI指數(shù)，為我們資本市場對外開放邁出了重要的一步。

我們的證券交易所和期貨交易所在對外開放、國際化方面有哪些思路，觀眾都想聽聽這方面的介紹，哪位老總先做一下這方面的發(fā)言？有請上期所。

上期所-滕家偉：中國期貨市場經(jīng)過二十多年的發(fā)展，市場規(guī)模體量發(fā)展迅速，商品期貨成交量已連續(xù)八年居于全球第一，但是由于缺乏境外投資者參與，“中國價格”還難以成為全球定價體系中的一員。

黨的十九大報告中對金融開放，也包括期貨市場的對外開放指明了方向。期貨交易所處在期貨市場的中心，怎樣把握機遇，加快國際化進程，需要我們在戰(zhàn)略層面上做好頂層設計。

上期所正在制定未來五年發(fā)展規(guī)劃，我們已把國際化發(fā)展戰(zhàn)略列為交易所實現(xiàn)世界一流交易所目標的重要戰(zhàn)略之一。我認為，交易所國際化需要借勢和借力。所謂借勢，就是要借“一帶一路”建設之勢，提前做好謀篇布局。所謂借力，就是要借助國家相關(guān)部委、地方政府在推動全面對外開放中所形成的創(chuàng)新舉措和支持政策之力，取得交易所國際化的實質(zhì)性進展。

初步設想是：一是抓住原油期貨上市的契機，在取得經(jīng)驗的基礎上有序擴大到其他比較成熟的國際化品種。二是抓住“一帶一路”建設機遇，推出符合沿線國家和地區(qū)需要的交易品種，比如20號標準膠期貨，我國約70%的進口來自東南亞國家；再比如紙漿，我國高品質(zhì)紙漿90%以上依靠進口，其中俄羅斯和印尼是我國紙漿進口的主要來源地。三是我們探索境外設立交割倉庫的可能性?？煽紤]先在“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易集散地，探索建立交割庫或中轉(zhuǎn)庫，擴大可供交割資源和配置范圍，提供所在區(qū)域交割的便利化，吸引當?shù)氐耐顿Y者進行交易和交割。四是推動國際合作。探索與境外交易所開展更深層次的合作，包括產(chǎn)品互掛、合作開發(fā)、股權(quán)合作、信息互換等，更好地推進中國期貨市場國際化進程。

主持人-王明偉：滕總介紹了原油期貨國際化呼之欲出。下面，我想請大商所王鳳海總經(jīng)理介紹一下鐵礦石國際化方面的情況。

王鳳海：鐵礦石期貨國際化是探索我國期貨市場對外開放、提高我國鐵礦石定價影響力的重要舉措。自2013年10月18日上市以來，大商所鐵礦石期貨市場運行質(zhì)量較好，市場流動性充足，市場風險可控，目前大商所鐵礦石期貨日成交量占全球鐵礦石衍生品市場的95%以上。

2015、2016年，我國鐵礦石進口量分別為9.5億噸和10.24億噸，2017年我國鐵礦石進口量預計超過11億噸。中國鐵礦石進口量約占全世界鐵礦石貿(mào)易的70%。因此，我們有責任也有條件推動鐵礦石期貨國際化。

當前，我們以“引進來”“走出去”并舉的方式，推動鐵礦石期貨引進境外投資者，以形成更具有全球影響力和權(quán)威性的期貨價格，建立完善的價格傳導機制，指導我國進口鐵礦石貿(mào)易定價。我們的鐵礦石期貨國際化業(yè)務有以下幾個主要特點：鐵礦石期貨國際化業(yè)務基于現(xiàn)有平臺，現(xiàn)有的期貨規(guī)則、合約、清算、風控體系不變。境外投資者可以直接以美元、境外人民幣充抵保證金，貨物以保稅方式運到保稅區(qū)進行保稅交割。此外，鐵礦石期貨國際化后的期貨盤面價格含17%增值稅不變。

目前，大商所鐵礦石期貨國際化準備工作基本完備，規(guī)則制度設計、技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整已全部完成。同時，我們積極推動會員—銀行端升級接口并完善結(jié)售匯業(yè)務，今年11月協(xié)調(diào)上海能源中心組織會員、銀行、期貨市場監(jiān)控中心進行全市場聯(lián)調(diào)測試。下一步，我們將推動鐵礦石國際化早日落地。在認真總結(jié)經(jīng)驗的基礎上，積極推進進口大豆、棕櫚油等品種對外開放。同時，探索在境外設立交割倉庫，為海外參與者提供便捷有效的市場服務，深度服務“一帶一路”國家戰(zhàn)略。

主持人-王明偉：王總講到推動期貨市場國際化，提升國內(nèi)期貨價格的話語權(quán)。我想補充一下，國際化可以帶來投資者的多元化，也可以使我們期貨經(jīng)營機構(gòu)的服務范圍更加廣闊。

我記得去年這個時候證券市場繼滬港通之后又推出深港通，今年正好是一周年，關(guān)于證券市場對外開放問題，請王總做一下簡單的介紹。

深交所-王紅：去年12月5號深港通正式開通，是資本市場國際化又一個里程碑，一年來深港通的運行是非常的平穩(wěn)，交投非?；钴S。深股通的累 計交易金額達到了8753億元，港股通的累計交易金額達到了4097億元，跨境資金出現(xiàn)了凈流入的態(tài)勢，凈流入的金額大概是522億元。    

近年來深交所在落實推進國際化的戰(zhàn)略方面也是積極的進行了一些實踐活動，如剛才說的互聯(lián)互通，還在跨境的基金產(chǎn)品、指數(shù)研發(fā)以及多層次的國際交流活動等方面都做了一些有益的探索。

下一步我們希望在十九大精神的指導下，根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，圍繞資本市場雙向開放和“一帶一路”倡議，抓好三件大事：

第一、繼續(xù)積極推進互聯(lián)互通機制的優(yōu)化，特別是完善境外投資者服務的體系。一方面研究將ETF納入深港通投資標的，豐富互聯(lián)互通交易品 種，這是我們努力的方向之一。另一方面在跨境合作方面，大家也看到，香港已經(jīng)在推動建立投資者識別碼的機制，我們也會積極推動。其次，在完善境外投資者服務體系方面，我們將進一步推出英文版的互動易，英文版的上市公司互動概覽，境外投資者走進上市公司等一系列的相關(guān)服務工作。

第二、布局“一帶一路”的市場，服務國家戰(zhàn)略。我們在前期跟相關(guān)的兄弟交易所一起參股了巴基斯坦交易所的股權(quán)，下一步我們想在涉及 到“一帶一路”國家和地區(qū)方面進一步拓展合作范圍。同時在合作形式方面，不僅通過股權(quán)收購的方式，還可以以技術(shù)輸出的方式來參與“一帶一路”國家和地區(qū)的交易所建設。同時，我們也非常希望為“一帶一路”國家和地區(qū)的企業(yè)提供產(chǎn)品平臺，比如說熊貓債，跨境資產(chǎn)證券化的服務，支持“一帶一路”沿線國家和地區(qū)基礎設施建設。

第三、全力打造創(chuàng)新資本的形成中心，深交所一直非常重視中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)的投融資生態(tài)圈，我們跟科技部合作推出了科技型中小企業(yè) 成長路線圖計劃2.0的平臺，這幾年來，我們在這個平臺上為境內(nèi)的3800多家企業(yè)提供投融資的服務，今年平臺投融資對接服務已擴展至境外，已在印度、巴基斯坦、柬埔寨、老撾等國家落地，而且近期我們也在推動與倫交所集團的深度合作，為兩國創(chuàng)新企業(yè)提供投融資對接服務。希望通過一系列的活動努力將深交所打造成全球領先的創(chuàng)新資本形成中心，謝謝大家。

主持人-王明偉：由于時間的關(guān)系我們這個環(huán)節(jié)就到這里，剛才六位老總就證券期貨市場如何貫徹十九大精神服務實體經(jīng)濟、防控金融風險，推動對外開放與我們進行了深入的交流，感謝六位老總的精彩發(fā)言，感謝你們與我們分享你們的觀點和經(jīng)驗，謝謝。

下面進入上午會議的下一個環(huán)節(jié)境外交易所高層論壇，把這一環(huán)節(jié)主持人的工作移交給前芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學勤先生。