十年前，我碩士畢業(yè)后，來到一家國有投資公司開始投資之路。

　　雖然科班出身的背景和國企的投資要求，都讓我不斷接受價值投資理念的熏陶，但作為剛到城市、完全要靠自己成家立業(yè)的窮小子，怎么可能踐行以長期投資、穩(wěn)定復利為特點的價值投資呢？

　　生活上的壓力和投資理念的不成熟，使我一直抱有一種從市場快速賺錢的不切實際的妄想。

　　在投資實踐上，表現(xiàn)為不斷更換投資思路：

　　從“一根K線定乾坤”的技術(shù)分析，到漲停板敢死隊、次新股或熱點概念板塊的炒作手法，

　　再到ST重組概念投資，以及逆境翻轉(zhuǎn)、機構(gòu)集中持股、大股東增持等等，各種“短、平、快”的投資方式均詳加研究。

　　還常常花大量精力研究宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、資金面等因素，意圖從中提前研判出股市的漲跌。

　　那時心態(tài)浮躁，每天被紅紅綠綠的數(shù)字和激動人心的行情所吸引，一心尋找快速暴富的成功秘訣，對于價值投資總是時不時地學習，但一到投資操作中就拋到九霄云外。

　　隨著工作崗位的調(diào)整，與股市日漸疏遠，尤其是經(jīng)營貿(mào)易公司這幾年，幾乎無暇顧及股票投資。沒想到的是，近年經(jīng)營貿(mào)易公司的經(jīng)歷，反而使我又兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到了價值投資的路上。

　　我無論做什么事，都習慣先找標桿或者榜樣，經(jīng)營貿(mào)易公司也不例外。通過對化工類貿(mào)易公司與金屬類貿(mào)易公司經(jīng)營模式的對比，我們放棄了化工貿(mào)易，聚焦到金屬貿(mào)易領(lǐng)域。

　　而在金屬貿(mào)易領(lǐng)域，又去研究嘉能可、托克、江銅、海亮、正威、五礦、邁科等國內(nèi)外龍頭企業(yè)的經(jīng)營模式，逐漸認識到大宗商品貿(mào)易巨頭無不具備相應產(chǎn)業(yè)上中下游全貫通的布局，從而獲得強大的資源調(diào)配能力和穩(wěn)定的貿(mào)易流量。

　　進一步地，在當前情形下，貿(mào)易公司要么是國有企業(yè)，要么具備采礦、冶煉或下游加工產(chǎn)業(yè)的布局，否則容易成“皮包公司”，在銀行和地方政府等方面很難獲得支持。

　　同時，金屬貿(mào)易行業(yè)過于透明的價格、激烈的市場競爭，讓我也經(jīng)常想到如何向利潤率更高的縱向產(chǎn)業(yè)拓展。

　　那時候，浙江實體經(jīng)濟也處于多事之秋，時不時有工廠老板因為高利貸、賭博暴虧、投資失敗等原因而跑路。金屬行業(yè)也有此類事件發(fā)生，行業(yè)朋友談及，經(jīng)常會說當初那些工廠經(jīng)營的如何紅火，如果有人收購用心經(jīng)營會如何如何，搞得我經(jīng)常心里蠢蠢欲動。

　　但設(shè)想如果我去收購這樣一家企業(yè)，會發(fā)現(xiàn)難題很多：

　　我沒有管理生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)驗，也不具備相應領(lǐng)域的專業(yè)能力，工廠的技術(shù)水平和產(chǎn)品檔次怎樣，

　　如何提高效率、壓縮成本，如何研發(fā)高精尖的新產(chǎn)品，

　　如何有效管理數(shù)量眾多的流水線工人，

　　如何控制采購和銷售環(huán)節(jié)的種種貓膩

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　　反復多次思考和研究相關(guān)資料后，我終于放棄了這種設(shè)想，道理很簡單：

　　作為外行人收購一家困境中企業(yè)，再利用股權(quán)激勵等方式來約束高管團隊，

　　遠不如直接找個經(jīng)營團隊很優(yōu)秀的企業(yè)合資或合作來的更便捷有效！

　　事實上這樣的好企業(yè)也不少?。」S的朋友聚餐時，經(jīng)常會對某家同行企業(yè)動輒五六千元甚至上萬元的加工費羨慕不已，由于是上市公司，經(jīng)營規(guī)模大且管理比較規(guī)范，銀行的朋友們也對該公司趨之若鶩，經(jīng)常希望我代為引見。

　　思路轉(zhuǎn)向的我又開始研究起這家公司來，幻想著如果能和他們合資新建工廠，或者在二級市場上逢低大舉買入、擁有部分股權(quán)、進入董事會，不就可以強化雙方的合作關(guān)系并實現(xiàn)對下游產(chǎn)業(yè)的布局嗎？

　　退一步講，即便兩家公司之間無法合作，我個人投資他們的股票是不是也具備相對優(yōu)勢呢？畢竟我們是同行，且是他們的供應商，訂單的多少、加工費的漲跌等情況，肯定比一般投資者清楚的多啊。

　　興致勃勃地去研究一番，結(jié)果心涼了半截:

　　每噸五六千元的加工費，比貿(mào)易公司10-20元的“搬磚費”高很多，比幾百元的銅桿加工費也高很多，但相對五六萬元的銅價，毛利率也就10%上下啊，凈資產(chǎn)收益率更低。再看看江銅、銅陵等公司，這幾年毛利率5%都不到，凈資產(chǎn)收益率只能說聊勝于無。

　　真是人比人得死，貨比貨得扔。再看看別的行業(yè):

　　茅臺多年90%以上的毛利率；張裕被進口紅酒打壓的利潤暴跌一半，但毛利率依舊穩(wěn)定在60%以上；

　　被認為行業(yè)過剩、不斷挑起“價格戰(zhàn)”的格力電器，毛利率和凈資產(chǎn)收益率仍能維持30%左右；

　　市場普遍看衰的銀行股，也多數(shù)獲得15%-20%的凈資產(chǎn)收益率。

　　假如有一天我們公司要進行產(chǎn)業(yè)投資或股權(quán)投資，我該在銅產(chǎn)業(yè)布局、每年獲得低于銀行理財產(chǎn)品的收益，還是與格力、美的等企業(yè)合資建設(shè)新產(chǎn)能，或者直接入股此類盈利能力強的企業(yè)呢？

　　答案不言而喻。

　　如果公司的投資決策是以資本回報率作為主要參考，那么按照邏輯，個人的投資決策也應該如此:

　　買入盈利能力強的公司股票，靠該公司持續(xù)增長的稅后盈利獲得投資回報.

　　隨著反省的深入，我日益意識到，自己當初用技術(shù)分析或追逐熱點概念的方式來炒股，其實是將股票當作一種符號來炒作，本質(zhì)上是一種擊鼓傳花式的財富轉(zhuǎn)移游戲。

　　而股票是企業(yè)所有權(quán)的憑證，買入股票實際上等同于合資入股某個工廠或企業(yè)，無論投入資金的多與少，都應該以企業(yè)未來盈利能力作為決策依據(jù)，依靠企業(yè)盈利增長帶來的資本增值。

　　巴菲特常說投資股票就是投資好的生意，也就是這個道理。

　　就這樣，幾年經(jīng)營貿(mào)易公司的經(jīng)歷，一方面讓我遠離了市場，減少了面對市場誘惑的沖動和浮躁，漸漸有了做實業(yè)的踏實心態(tài)；

　　另一方面，對貿(mào)易、金屬加工、家電拆解、汽車拆解、廢舊金屬循環(huán)利用等產(chǎn)業(yè)的親身體驗，讓我看到了很多“賺錢的不辛苦，辛苦的不賺錢”的鮮活例子，鍛煉了我評估一門生意好壞的能力。

　　現(xiàn)在的我日益堅信：無論是實業(yè)投資還是股票投資，最好的方式就是找到好的生意模式、好的經(jīng)營團隊，在好的價格時買入（入股合資），并在市場瘋狂的時候賣出（轉(zhuǎn)讓股權(quán)）。

　　而這，正是價值投資的精髓。