自上世紀九十年代萌芽以來，中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)過二十多年的狂飆突進，已經(jīng)崛起為中國經(jīng)濟中舉足輕重的一個產(chǎn)業(yè)，也是最朝氣蓬勃的一個產(chǎn)業(yè)。

當然，這也是一個最容易產(chǎn)生神話的產(chǎn)業(yè)，在這個言必稱馬云馬化騰的時代里，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的故事讓多少渴望暴富的熱血青年雞動不已。

雖然我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在各個細分領(lǐng)域誕生了一批又一批大小巨頭，但是在A股，至今還沒有一家真正能稱得上巨頭的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

從一線的BAT到二線的京東網(wǎng)易新浪，無一在A股上市，所以一方面是中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高歌猛進豪強林立，另一方面中國資本市場鮮見優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的身影，這實在是一個很尷尬的事兒。而最近360借殼江南嘉捷回歸A股，填補了這個空白。

今天就跟大家聊聊360這家公司。

1、公司簡述

根據(jù)江南嘉捷（601313，SH）的重組草案披露，360這家公司成立于2011年9月，實際上，早在2006年7月，360的控股股東奇虎公司就推出了360安全衛(wèi)士，強勢插入網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域。

360安全軟件自從誕生以來就從來沒有和口水仗脫開干系，在風云君印象中，這是一家特別喜歡叉架的公司，除了跟瑞星、金山、江民這些競爭對手叉架之外，還跟BAT干過架，當年的3Q大戰(zhàn)更是鬧得滿城風雨，讓吃瓜群眾們開心了好一陣子。

360的祖上是一家叫3721的網(wǎng)站，在互聯(lián)網(wǎng)早期橫行大江南北，被不少人稱為“流氓網(wǎng)站”，后來賣身雅虎，360創(chuàng)始人周鴻祎，就是靠這個網(wǎng)站發(fā)跡的。而360則很好的繼承了這種“流氓”氣質(zhì)，不過人家做的事是對付流氓。

當時中國互聯(lián)網(wǎng)軟件市場插件當?shù)?、流氓橫行，360專殺各種流氓軟件。2008年，360另辟蹊徑，推出免費殺毒軟件，把瑞星、金山、江民這些老牌收費殺毒軟件干趴下了，迅速崛起為中國網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的龍頭老大。

360目前的主要產(chǎn)品包括360安全衛(wèi)士、360殺毒、360手機衛(wèi)士、360手機助手、360搜索、360瀏覽器、360導航、360智能硬件等。

360通過免費提供互聯(lián)網(wǎng)安全和移動安全產(chǎn)品，為用戶提供安全的互聯(lián)網(wǎng)活動接入點和信息內(nèi)容，由此積累了大量用戶。

在此基礎(chǔ)上，360將業(yè)務(wù)拓展至互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)（主要是游戲運營）、智能硬件業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，來獲取收益。

2、商業(yè)模式

對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，用戶和流量就是生命線，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的所有商業(yè)模式都是建立在這兩者基礎(chǔ)之上的。所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式基本上大同小異，先是積累大量的用戶，然后進行變現(xiàn)。

比如騰訊，通訊工具獲客，游戲廣告變現(xiàn)；

百度，搜索工具獲客，廣告變現(xiàn)；

阿里巴巴，交易平臺（商城）獲客，增值服務(wù)變現(xiàn)；

今日頭條、網(wǎng)易，資訊內(nèi)容獲客，廣告、游戲變現(xiàn)。

360當然也不例外，它主要通過免費提供一系列互聯(lián)網(wǎng)安全和移動安全產(chǎn)品，來獲取海量的用戶。但是，海量的用戶并不能代表海量的流量。

360的產(chǎn)品跟其他一些互聯(lián)網(wǎng)大佬的產(chǎn)品不同，殺毒軟件對于互聯(lián)網(wǎng)用戶來說雖然是一種剛需，但是這種產(chǎn)品的使用頻率低，用戶粘性低，直接通過安全產(chǎn)品變現(xiàn)難度很大。

不是說它的產(chǎn)品做得不好，而是這玩意天生就是這樣，是由其產(chǎn)品屬性決定的。所以360的用戶或許并不比BAT少，但是它始終難以達到BAT的那個量級。

360在通過安全產(chǎn)品獲取用戶之后，需要進行二次導流，于是在PC端開發(fā)了360搜索、360瀏覽器、360導航等產(chǎn)品，在移動端開發(fā)了手機助手、手機瀏覽器等。

當安全產(chǎn)品用戶轉(zhuǎn)化為搜索、瀏覽器、導航、手機應(yīng)用分發(fā)平臺的用戶后，廣告投放也好，游戲運行也好，就是順其自然的事情了。

但是這種低頻低粘性的產(chǎn)品要進行二次導流的難度還是挺大的，所以我們看到，360的搜索、瀏覽器、手助等業(yè)務(wù)雖然做得也還不錯，但就是無法做到頂尖，這是基因問題，這也就決定了360這家公司的盈利能力始終難以跟BAT相提并論。

在這里順便提一下騰訊，騰訊的主要產(chǎn)品是通訊工具微信，這是一個無法直接變現(xiàn)的產(chǎn)品，也需要二次導流，但是跟360的安全產(chǎn)品相比，微信的優(yōu)勢主要在兩方面：

一方面是用戶基數(shù)遠遠大于360安全產(chǎn)品的用戶數(shù)，在獲客方面，微信應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的一個極限了，這是其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品難以望其項背的；

另一方面，微信屬于高頻高粘性的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，是360那種殺毒軟件無法比擬的，其二次導流能力秒殺360的殺毒軟件，所以騰訊做增值服務(wù)的能力遠強于360，這也是由其產(chǎn)品屬性決定的。

3、五力模型分析

下面我們用波特的五力模型來對360這家公司的競爭力進行分析。

1、新進入者的威脅

網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品是360的根基，而網(wǎng)絡(luò)安全這個領(lǐng)域，屬于典型的技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)。

360將網(wǎng)絡(luò)攻防技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、云計算技術(shù)及人工智能技術(shù)作為互聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)，以主動防御、漏洞挖掘、病毒查殺等為核心安全技術(shù)主要方向，通過在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域十余年的經(jīng)營，構(gòu)建起了自己的核心技術(shù)體系。

360目前已超過谷歌在全球漏洞舉報數(shù)量上排名第一，并且多次在世界頂級漏洞攻防對抗大賽中獲獎，說明其技術(shù)實力還是比較牛逼的。

360這些年通過技術(shù)、數(shù)據(jù)和用戶的積累，構(gòu)建起了比較深的護城河。再加上目前的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品基本上都是免費的，所以新進入者要踏入這個領(lǐng)域還是很困難的，除非其在技術(shù)上取得了顛覆性的突破。

2、行業(yè)內(nèi)競爭者的威脅

風云君認為，單純將360定義為互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品供應(yīng)商是不恰當?shù)?，就好像把騰訊定義為一家通訊工具供應(yīng)商有失偏頗一樣。我們不妨將360這家公司的業(yè)務(wù)看做一座金字塔：

塔基是互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品（安全衛(wèi)士、殺毒、手機衛(wèi)士），這是其根基所在；

塔身是安全產(chǎn)品的延伸產(chǎn)品，主要包括360搜索、瀏覽器、導航及移動端的手助，這些產(chǎn)品是360用來變現(xiàn)的工具；

塔尖是廣告、游戲運營、智能硬件，這些都是360的盈利工具。所以我們要分析360的行業(yè)競爭者的威脅，要從360的具體業(yè)務(wù)和產(chǎn)品來入手。

首先說互聯(lián)網(wǎng)安全防護類產(chǎn)品。

在這個領(lǐng)域，360的主要競爭對手包括騰訊旗下的電腦管家、金山系的金山毒霸、老字號瑞星殺毒、外來戶卡巴斯基等。

根據(jù)江南嘉捷披露的重組文件，360的PC安全產(chǎn)品的市場占有率已經(jīng)達到94.77%，平均月活躍用戶數(shù)達5.09億。

在移動端，其安全產(chǎn)品的活躍用戶滲透率達66.7%，平均日活躍用戶達到1.21億，平均月活躍用戶數(shù)達3.68億，累計活躍用戶達到11.61億。

我們再來看知名咨詢機構(gòu)艾瑞發(fā)布的2016年中國安全防護類軟件市場排名：

所以不管是從市場占有率還是用戶數(shù)量來比較，在互聯(lián)網(wǎng)安全行業(yè)，360是無可爭議的霸主。在這個領(lǐng)域，不管是電腦管家、金山毒霸還是瑞星，都難以對360形成強大的威脅。

再來看塔身部分的產(chǎn)品，重點聊搜索領(lǐng)域，360前有強敵百度，后有追兵搜狗。

一方面，在中國市場，搜索領(lǐng)域的霸主一直是百度，雖然360在搜索領(lǐng)域也算做得不錯，但是始終被百度壓制，無法取得突破，也難以與百度分庭抗禮；

另一方面，搜狗經(jīng)過多年的沉淀，近幾年發(fā)展勢頭頗為兇猛，最近更是在美國上市，風頭正勁。所以在搜索領(lǐng)域，360可謂是腹背受敵。

根據(jù)美國StatCounter統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年10月，搜索引擎市場占有率前三名分別是百度（82.99%）、360（7.35%）、搜狗（3.6%）。

在PC端，百度以60.88%的市場份額位居第一，360以27.52%的市場份額位居第二，老三和老四分別是谷歌和搜狗，分別占據(jù)3.74%、3.43%的市場份額。

在移動端，前三名分別是百度、神馬（阿里系）和搜狗（騰訊系），市場份額分別是90.43%、4.25%、3.66%。而360的市場份額僅有0.55%，排名第五。

雖然從總體來看360在搜索領(lǐng)域還算不錯（僅次于百度），但是實際上已經(jīng)疲態(tài)盡顯。

為啥這么說呢？因為在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，360搜索在移動端只有區(qū)區(qū)0.55%的市場份額，遠不及PC端的戰(zhàn)績，說明360在移動端做得并不優(yōu)秀。

為啥不夠優(yōu)秀？因為敵人太強大了，除了老牌霸主百度，阿里系和騰訊系都對搜索領(lǐng)域虎視眈眈并砸下重金，360在資源、資金等方面都和BAT不在同一個量級，再加上其基礎(chǔ)產(chǎn)品（殺毒工具）屬于低頻低粘性產(chǎn)品，帶量難度大，所以被BAT吊打也不奇怪。

而搜索工具是最優(yōu)質(zhì)的流量入口，也是一個極其優(yōu)質(zhì)的變現(xiàn)工具，我們看百度雖然這些年在其他領(lǐng)域鮮有建樹，但是憑借在搜索領(lǐng)域的霸主地位，小日子依然過得滋潤。

對于360來說，安全產(chǎn)品是免費的，其最重要的變現(xiàn)工具應(yīng)該來自于搜索（360最主要的收入來源是廣告），如果在搜索領(lǐng)域的市場份額下滑，勢必會對360的盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

在移動端的應(yīng)用分發(fā)市場，360重要的變現(xiàn)工具是手機助手，這個領(lǐng)域也是豪強林立競爭慘烈。

除了360手機助手之外，主要的競品有騰訊系的應(yīng)用寶、百度手機助手、阿里系的豌豆莢和PP助手，除此之外，幾大手機巨頭（華為、小米、OPPO等）的應(yīng)用商店也瓜分了一定的市場份額。所以這個領(lǐng)域的行業(yè)競爭也早已白熱化，是一片血海了。

最后說下360的塔尖——廣告和游戲運行。

這兩者是建立在塔身（搜索、瀏覽器、導航和手助）的基礎(chǔ)之上的。在廣告方面，很大程度上取決于360搜索的市場份額，而在游戲運行方面，主要取決于手機助手的表現(xiàn)。

3、供應(yīng)商的議價能力

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)的生產(chǎn)型企業(yè)不同，不存在一般意義上的原材料供應(yīng)商。360對外采購的主要是服務(wù)器、計算機等軟硬件設(shè)備、用于生產(chǎn)智能硬件的核心元器件等。

從360最近三年的前五大供應(yīng)商來看，其主要采購內(nèi)容是帶寬租賃、智能硬件外協(xié)加工、服務(wù)器等。除了2015年的關(guān)聯(lián)方交易（房屋租賃及推廣服務(wù)）之外，沒有對任何一家供應(yīng)商的采購比例超過10%。

以2016年為例，第一大供應(yīng)商中國電信和第三大供應(yīng)商中國聯(lián)通，都是采購帶寬租賃，采購金額分別是4.14億和2.3億，占總采購比例分別為6.83%、3.8%；

第二大供應(yīng)商是群光電子，采購內(nèi)容是智能硬件外協(xié)加工，金額2.93億，占比4.84%；

另一家重要的供應(yīng)商是浪潮信息，這個應(yīng)該是采購服務(wù)器和軟件，2016年采購金額2.27億，占比3.75%。

這些供應(yīng)商雖然大都是行業(yè)巨頭，但是不管是從采購金額還是采購比例來看，都無法讓360對其形成較強的依耐性，也不會對360的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大的影響力。所以在供應(yīng)商方面，他們對360不具備強大的議價能力。

4、購買者的議價能力

360主要的收入來源分三塊，第一塊是互聯(lián)網(wǎng)廣告，其次是游戲運行，最后近幾年發(fā)展起來的智能硬件業(yè)務(wù)。這三個領(lǐng)域，都是各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭競爭極其激烈的領(lǐng)域。

互聯(lián)網(wǎng)廣告方面，傳統(tǒng)大戶是百度，另外騰訊、網(wǎng)易、新浪、搜狐等老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在激烈爭取市場份額，最近幾年以今日頭條為代表的新勢力迅速崛起，也搶走了一大塊蛋糕，這樣的競爭格局必然導致購買者的議價能力增強。

游戲運行方面，除了阿里把持的九游，還有騰訊、網(wǎng)易這些大佬，360在移動端除了手機助手，再沒有其他優(yōu)質(zhì)的入口，自身這沒有強大的游戲研發(fā)能力，所以購買者對360是擁有比較強的議價能力的。

而根據(jù)江南嘉捷重組草案的數(shù)據(jù)，360的游戲運行業(yè)務(wù)收入占總收入的比例在不斷下降。

智能硬件方面就更不用說了，360還是個新兵蛋子，跟小米、華為這些大佬比起來差一大截。而目前以智能手機為代表的的智能硬件市場已經(jīng)是一片血海，是一個明顯的買方市場。

有一個財務(wù)指標能非常好的從側(cè)面反映購買者的議價能力，這個指標是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，我們來看看近些年各大互聯(lián)網(wǎng)大佬的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況：

首先從整體來看，包括騰訊、百度在內(nèi)的各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，從2014年平均值13.38次下降到2017年上半年的9.67次。

而360的下降趨勢尤為明顯，其應(yīng)收周轉(zhuǎn)率在2014年還非常接近平均水平，但是到了2017年上半年已經(jīng)大幅低于平均水平，從2014年的12.25次下降到2017年上半年的4.98次。

這一方面說明360對購買方的議價能力不及騰訊、百度這些巨頭，另一方面也說明隨著行業(yè)競爭的激烈程度加劇，360對購買方的議價能力在下降，并且下降的幅度高于同類企業(yè)平均降幅。

5、替代品的威脅

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及商業(yè)模式與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之間有著密不可分的聯(lián)系，這個行業(yè)又是一個技術(shù)革新最為迅速的行業(yè)，新技術(shù)新產(chǎn)品層出不窮。

360的根基是其互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品，單純從這個角度來看，目前市面上還沒有出現(xiàn)相關(guān)的替代品。

但是互聯(lián)網(wǎng)的生意本質(zhì)上還是流量生意，如果從流量的角度來看，那么替代品就不勝枚舉了，比如最近幾年發(fā)展勢頭異常迅猛的今日頭條。

頭條目前的收入應(yīng)該也主要來自于互聯(lián)網(wǎng)廣告，它的崛起勢必會對互聯(lián)網(wǎng)廣告的其他供應(yīng)商產(chǎn)生一定的影響，從這個角度來看其實也是一種替代品。

4、結(jié)束語

360這家公司在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域浸淫十余年，在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)異軍突起，目前也是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屈指可數(shù)的巨頭之一，其創(chuàng)始人周鴻祎，絕對算得上是商業(yè)奇才，風云君認為教主的商業(yè)智慧絲毫不低于馬云馬化騰李彥宏等。

但是為何360始終無法成為像BAT那樣的超級巨頭？

風云君認為這是“基因”問題，由360的基礎(chǔ)產(chǎn)品——互聯(lián)網(wǎng)安全產(chǎn)品——決定的，這種產(chǎn)品天生就是低頻低粘性產(chǎn)品，流量轉(zhuǎn)化率低。

雖然360在互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域做到了極致（數(shù)億用戶，行業(yè)霸主），但是在流量的爭奪上始終不敵騰訊和百度（阿里是商城模式，沒有可比性）。

所以風云君認為，不管教主如何努力，360都難以發(fā)展成為像BAT一樣的互聯(lián)網(wǎng)超級巨頭。