如果你爬到了梯子的頂部，還想再跳一跳，會(huì)是什么結(jié)果？

幾乎沒有人會(huì)說賣出茅臺(tái)，因?yàn)樗枪J(rèn)的好公司。記得我在公司的內(nèi)訓(xùn)會(huì)上，無數(shù)次說起茅臺(tái)，指出“飲料類”消費(fèi)品龍頭的市場(chǎng)地位是穩(wěn)固的，甚至所有快速消費(fèi)品的龍頭地位都是穩(wěn)固的，其利潤(rùn)是穩(wěn)健增長(zhǎng)的。即便遇到金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，也能挺過去。所以，長(zhǎng)期持有茅臺(tái)、飲料類龍頭、快速消費(fèi)品龍頭，是我2011年以來的重要理念之一。

茅臺(tái)是好公司，說賣出茅臺(tái)，會(huì)被批評(píng)沒理念。再者，跟風(fēng)唱多的話，即便錯(cuò)了，也不覺得丟臉。所以，大多數(shù)人把賣出茅臺(tái)隱藏在了內(nèi)心深處。就像9月份某團(tuán)隊(duì)出了個(gè)滑天下之大稽的《吉林報(bào)告》，其擁躉者吹捧其為國(guó)內(nèi)最高水平，頂級(jí)智庫(kù)，其實(shí)就像皇帝的新裝，需要一個(gè)天真的孩子說出真相，老百姓一聽就明白《吉林報(bào)告》太扯。

1. 好公司也會(huì)跌

在我們的內(nèi)訓(xùn)會(huì)上，我們提出了《股市紀(jì)律十三條》，大家可以百度一下。其中特別指出了“好公司不一定是好股票”。長(zhǎng)期持有好公司，但不代表看到了風(fēng)險(xiǎn)也要硬扛。如果一個(gè)好公司短期上漲過快，就要賣出，當(dāng)然要注意買回來，不過還是要先賣出。

為什么好公司不一定是好股票呢？因?yàn)楹霉救绻麧q太多了也會(huì)跌，俗稱：需要時(shí)間來?yè)Q空間。

有一個(gè)券商寫了研報(bào)，說，茅臺(tái)的市值會(huì)漲到1.85萬億。如果有人說他們是浮夸風(fēng)，他們會(huì)說：“2025年??！”你怎么不說3025年一定會(huì)到1000萬億呢？這是明顯的誤導(dǎo)公眾。我跟你打賭，3025年，一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1000萬億。哈哈^_^

好公司跌起來也是很可怕的。所以，炒股票一定要掌握一點(diǎn)時(shí)間節(jié)奏。例如，你來看看，同樣是茅臺(tái)，2012年7月的最高股價(jià)是266.08元，2014年1月的最低股價(jià)是118.01元，腰斬還要多，結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地跌了一年半，到了2015年4月才突破前高。美國(guó)蘋果公司，是公認(rèn)的好公司吧？2012年9月的最高股價(jià)是705.07美元，2013年4月的最低股價(jià)是385.10美元，也是接近腰斬，2014年7月份才突破前高。

2.利潤(rùn)增速不能簡(jiǎn)單外推

為什么好公司會(huì)跌呢？很簡(jiǎn)單，股價(jià)漲得太快，公司發(fā)展速度跟不上股價(jià)了。

如果一個(gè)千億級(jí)別的公司，凈利潤(rùn)每年都能增長(zhǎng)20%，那是很優(yōu)秀的公司了。如果股價(jià)一年就翻倍了，當(dāng)然股價(jià)就要跌下來等等利潤(rùn)增長(zhǎng)。就像有人說的，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速要慢來下，等等我們的靈魂。盈利增速是公司股價(jià)的靈魂啊。

這下子，又有人不干了：怎么能說茅臺(tái)的靈魂漲得慢呢？是啊，公認(rèn)的好公司，怎么能說他慢呢？拋開情緒，回歸數(shù)據(jù)。茅臺(tái)每年的盈利增速，和目前的股價(jià)增速對(duì)比，哪個(gè)更快？用數(shù)據(jù)說話，不要用形容詞。用前復(fù)權(quán)股價(jià)來看，茅臺(tái)2015年9月的前復(fù)權(quán)股價(jià)是166.20元，現(xiàn)在是679.15元，妥妥地超過了4倍。而茅臺(tái)2013-2015兩年的利潤(rùn)分別為159.65億元、162.69億元、164.43億元，2016年為179.32億元，雖然2017年大幅增長(zhǎng)，前三季度就達(dá)到了199.88億元，但也絕不會(huì)有2014年的4倍。而市場(chǎng)顯然是把2017年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)做了“外推”。

如果2017年全年茅臺(tái)“歸屬于母公司普通股東綜合所以總額”達(dá)到266億元，我們能簡(jiǎn)單地說茅臺(tái)的年化增長(zhǎng)達(dá)到48%=[（266-179.32）/179.32*100%]？盡管2013-2017年茅臺(tái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了66.6%，但如果我們測(cè)算2013-2017年的年化復(fù)合增速，只有13.6%。也就是說，1.136的4次方，約等于1.666。

茅臺(tái)如果按2016年的利潤(rùn)給估值，目前是47倍，說明股價(jià)內(nèi)含了這一高增長(zhǎng)預(yù)期，而TTM估值為35.2倍，2017盈利預(yù)期估值為34.9倍，2018盈利預(yù)期估值為26.94倍?？梢越o出兩種截然不同的解釋，一是市場(chǎng)還沒有瘋狂到認(rèn)為48%的增長(zhǎng)能維持到2018年之后；二是茅臺(tái)還有較大上漲空間，應(yīng)該2018年盈利預(yù)期估值漲到48倍。如果誰(shuí)有第二種想法，肯定是個(gè)瘋子。

3.白酒是什么？塑化劑or護(hù)肝抗癌？

曾幾何時(shí)，一些對(duì)茅臺(tái)的研究認(rèn)為，茅臺(tái)酒含有護(hù)肝成分。今年，又有研究認(rèn)為白酒都有抗癌作用，有網(wǎng)友很興奮，說終于可以“大口大口地喝”了。殊不知，抗癌成分沒派上用場(chǎng)，有的人就已經(jīng)掛掉了——酒精中毒。近幾年常有新聞?wù)f某某大學(xué)生在酒吧拼酒掛掉，或某某研究生陪導(dǎo)師喝酒掛掉，還有畢業(yè)聚會(huì)拼酒掛掉。

說好的抗癌的呢？怎么喝死人了？還沒到得癌癥的年齡呢，你要抗癌干嘛？真要抗癌，把酒里面的抗癌成分提取出來吃，不要喝那些酒精了。

如果老鼠藥里放膠原蛋白，是不是為了美容要吃老鼠藥呢？

白酒不是只有抗癌或護(hù)肝，除了酒精，還有過塑化劑。今天，大家都忘記塑化劑風(fēng)波了，白酒狂歡之下，記憶中只有護(hù)肝和抗癌了。如果你是做醫(yī)藥的，應(yīng)該知道，什么成分是有效治療成分，就提取出來，不用喝酒。

所以，護(hù)肝或抗癌，與白酒無關(guān)。不會(huì)有誰(shuí)為了護(hù)肝或抗癌，去大口大口喝白酒補(bǔ)一補(bǔ)。除非腦子真的進(jìn)酒精了。

4.茅臺(tái)3年內(nèi)不可能站穩(wěn)萬億市值，要先蹲下來

這個(gè)標(biāo)題，會(huì)引來攻擊。要說茅臺(tái)市值不能上萬億，或者不能超過可口可樂，似乎會(huì)被描述為不愛國(guó)。拋開情緒，認(rèn)識(shí)數(shù)據(jù)，我認(rèn)為，3年內(nèi)，茅臺(tái)的市值不應(yīng)該站穩(wěn)1萬億。也就是說，漲上去的話，也得跌下來。即便到了1萬億，三年的收益率也就不到20%了，顯然需要蹲下來才能跳得更高。

截至2017年11月20日，中國(guó)白酒的四大千億巨頭是貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖。香港最大的酒業(yè)是啤酒，青島啤酒，總市值414億元。百億市值的公司里，沒有非酒精制品的飲料公司。

A股和香港市場(chǎng)的情況，下面兩個(gè)表格很清楚。

中國(guó)A股飲料和酒業(yè)公司總市值（100億以上公司，截至11月20日收盤）

香港股市酒業(yè)和飲料（100億以上公司，截至11月20日收盤）

美國(guó)的市場(chǎng)呢？總市值最大的是百威，1.48萬億人民幣，這是一家把啤酒賣到全世界的公司。其次是可口可樂、百事可樂，總市值分別為1.28萬億人民幣、1.08萬億人民幣，這兩家把不含酒精的飲料賣到了全世界。AMBEV，總市值6524億人民幣，是拉丁美洲最大的飲料和啤酒公司。帝亞吉?dú)W，總市值6257億人民幣，是全球最大的洋酒公司，旗下?lián)碛袡M跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等一系列頂級(jí)酒類品牌。帝亞吉?dú)W公司在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)有超過22,520名員工，2013年銷售額達(dá)到187億美元。

下面這張表格羅列了美國(guó)股市100億市值以上的所有飲料和酒業(yè)公司。

美國(guó)酒業(yè)和飲料公司總市值（100億以上公司，截至11月20日收盤）

如果茅臺(tái)做高度酒，對(duì)標(biāo)的應(yīng)該是帝亞吉?dú)W，如果說中國(guó)更認(rèn)茅臺(tái)，你也要看到，美國(guó)股市中，帝亞吉?dú)W之下，其他公司的市值也很小了。中國(guó)的茅臺(tái)、五糧液、洋河、瀘州老家4家白酒加起來，總市值是1.4萬億，和百威英博相當(dāng)。

如果說中國(guó)人更加偏愛白酒、歐美人更加偏愛啤酒，目前的市值對(duì)比基本均衡了。如果說中國(guó)的白酒公司還可以做紅酒和啤酒，那么，我們就要和全球所有酒業(yè)公司進(jìn)行對(duì)比。雖然茅臺(tái)也要做啤酒和紅酒，但相比茅臺(tái)當(dāng)前的體量，那個(gè)紅酒和啤酒的增量，基本可以忽略不計(jì)。

也許會(huì)有人說，茅臺(tái)總能比可可可樂、百事可樂強(qiáng)吧？這也是中國(guó)市場(chǎng)怪現(xiàn)象，超市的飲料基本被海外飲料品牌占據(jù)了，快速消費(fèi)品喪失了大部分江山，也只有白酒還有自己的陣地。超市、街頭便利店，人們買飲料的頻率是多高？買茅臺(tái)的頻率又是多高呢？

茅臺(tái)，或許內(nèi)含了我們的中國(guó)品牌之夢(mèng)，或許寄托了國(guó)人的強(qiáng)國(guó)之夢(mèng)，但在飲料市場(chǎng)上，我們已經(jīng)把茅臺(tái)的總市值抬高到了全球第一梯隊(duì)。如果還想更高，就會(huì)摔下來。如果你爬到了梯子的頂部，還想再跳一跳，會(huì)是什么結(jié)果？