一、鋼材市場宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所收緊

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落,顯示鋼材市場宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在收緊，尤其是需求增長減速。

1.固定資產(chǎn)投資增速回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，這是連續(xù)5個(gè)月增速回落。其中全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比增長8.2%，增速比1-9月份回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。

2.工業(yè)增加值增速回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.2%，比9月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

3.出口貨物貿(mào)易出口增速回落。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月份全國出口總值同比增長6.1%，比9月份回落近3個(gè)百分點(diǎn)。

上述三駕馬車增速的減弱，顯示鋼材市場宏觀環(huán)境出現(xiàn)收緊，勢必影響10月鋼材消費(fèi)（實(shí)際消費(fèi)，而非表觀消費(fèi)，下同），據(jù)此推算增速回落趨勢。預(yù)計(jì)今后上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速還將呈現(xiàn)回落態(tài)勢，因此全國鋼材消費(fèi)增速亦會(huì)繼續(xù)回落，其中表觀消費(fèi)增速將回落至1位數(shù)以內(nèi)。正是因?yàn)槿绱耍詫摬氖袌龅臉酚^判斷，調(diào)整為謹(jǐn)慎樂觀。這一謹(jǐn)慎樂觀評(píng)級(jí)時(shí)期，不僅春節(jié)之前有效，還有可能維持到2018年全年。

二、決策部門加碼穩(wěn)增長舉措

近段時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速回落，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境收緊，這就要求決策部門進(jìn)行逆調(diào)節(jié)，出臺(tái)穩(wěn)增長措施。而同期中國物價(jià)形勢不錯(cuò)，呈現(xiàn)既不通縮，又未嚴(yán)重通脹的較為理想局面，較為安全的區(qū)間，這也就免除了決策部門刺激經(jīng)濟(jì)增長，尤其是增加貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大財(cái)政赤字的后顧之憂。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年10月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.9%，漲幅與上月持平，環(huán)比上漲0.7%。1-10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.5%。10月份全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.9%，依然溫和。

預(yù)計(jì)決策部門穩(wěn)增長舉措，仍然是擴(kuò)大國民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，環(huán)國防建設(shè)投資，保投資與改善民生的投資。這些都是消耗鋼材強(qiáng)度較高的投資。

為了配合穩(wěn)增長舉措的實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)下一階段（主要是新一年內(nèi)）中國貨幣政策可能會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)保持適當(dāng)距離，實(shí)施中性偏向?qū)捤傻呢泿耪?，同時(shí)繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策，擴(kuò)大財(cái)政赤字；增加投資資金；還會(huì)加大國民收入中的工資與福利性開支，為經(jīng)濟(jì)增長提供動(dòng)力。

三、關(guān)注未來投資與鋼材消費(fèi)亮點(diǎn)

1.固定資產(chǎn)投資可能回暖。雖然當(dāng)前固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，但其中不乏亮點(diǎn)。一是1-10月份施工同比增長18.1%，增速與1-9月份持平；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長3.8%，增速提高1.4個(gè)百分點(diǎn)。二是房地產(chǎn)去庫存確實(shí)取得了比較大的成果。10月末全國商品房待售面積比9月末減少882萬平方米，下降10%以上。三是1-10月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比增長12.9%，增速比1-9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。四是房地產(chǎn)補(bǔ)庫將會(huì)拉動(dòng)未來新開工項(xiàng)目增多。房地產(chǎn)庫存目前處于低位，投資數(shù)據(jù)平穩(wěn)，拿地?cái)?shù)據(jù)向好，明年下半年一旦房地產(chǎn)進(jìn)入補(bǔ)庫周期，可能對(duì)房地產(chǎn)開工環(huán)節(jié)有所拉動(dòng)，利多鋼材需求。

2.“一帶一路”建設(shè)拉動(dòng)鋼材需求?！耙粠б宦贰贝_實(shí)是中國鋼材消費(fèi)亮點(diǎn)，今后有望逐步發(fā)力。有觀點(diǎn)認(rèn)為（必和必拓首席商務(wù)官白偉誠）未來10年，“一帶一路”涉及的項(xiàng)目預(yù)計(jì)可催生多達(dá)1.5億噸的鋼鐵需求。如果平均分配到10年期內(nèi)，相當(dāng)于每年1500萬噸的鋼材需求增量。這1.5億噸的新增鋼鐵需求，主要是電力、鐵路、油氣管線和其他交通項(xiàng)目。這些投資項(xiàng)目將催生大量對(duì)于建材和設(shè)備的需求。其中80%的鋼鐵需求用于建筑結(jié)構(gòu)與鋼筋混凝土，而其余20%將用于機(jī)械制造及其他設(shè)備生產(chǎn)。

四、春節(jié)前夕鋼材價(jià)格高位運(yùn)行

因?yàn)楹暧^環(huán)境收緊，所以對(duì)于未來鋼材市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。又因?yàn)橐恍┮蛩乜梢员Ｕ箱摬膬r(jià)格相對(duì)高位運(yùn)行，因?yàn)殇摬膬r(jià)格雖然漲幅明顯回落，但還會(huì)繼續(xù)上漲，所以又對(duì)鋼材市場樂觀，而不是悲觀。所以春節(jié)之前鋼材市場謹(jǐn)慎樂觀。

在宏觀環(huán)境收緊，鋼材消費(fèi)回落的情況下，鋼材價(jià)格所以能夠繼續(xù)小幅上漲，主要依據(jù)在于：

1.限產(chǎn)的不對(duì)稱性。為了防范霧霾，取暖季節(jié)全面限產(chǎn)，雖然對(duì)于鋼材供應(yīng)與需求都有削弱影響，但對(duì)于鋼材供應(yīng)的影響遠(yuǎn)大于鋼材需求的影響。這是因?yàn)?，中國鋼材供?yīng)主要是在北方地區(qū)，而霧霾發(fā)生也主要是在北方地區(qū)，因此受到霧霾影響而全面限產(chǎn)，將使得鋼材供應(yīng)，尤其是建筑用材供應(yīng)受到很大沖擊。另一方面，盡管北方地區(qū)建筑工地等因?yàn)殪F霾而停止施工，但霧霾發(fā)生頻率不高的南方地區(qū)，在北方鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)期間，其建筑施工照常進(jìn)行，其它鋼材消費(fèi)行業(yè)也是如此。因此采暖季節(jié)限產(chǎn)對(duì)于鋼材供應(yīng)的沖擊遠(yuǎn)大于消費(fèi)，這就是不對(duì)稱性影響。所以還是維持前期觀點(diǎn)不變：采暖限產(chǎn)期間部分鋼材品種將出現(xiàn)供應(yīng)偏緊。

2.借機(jī)題材炒作。限產(chǎn)對(duì)于供需兩端影響的不對(duì)稱性，部分品種可能因此出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的預(yù)期，當(dāng)然會(huì)成為投機(jī)資本的炒作題材?，F(xiàn)今中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢，但投機(jī)領(lǐng)域卻資金充裕，從來就不“差錢”。另外，在在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)性需求，也會(huì)吸引資金流入大宗商品市場，對(duì)大宗商品價(jià)格，尤其是黑色系列商品價(jià)格構(gòu)成一定向上推動(dòng)。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，從目前期貨與股市中的板塊來看，黑色系今年穩(wěn)居本輪資金熱捧的第一大板塊，成為資金持續(xù)沉淀的熱門板塊，6月以來相比其它板塊資金規(guī)模差距進(jìn)一步拉大，占總持倉金額比例達(dá)到34.3%，遠(yuǎn)高于去年9月至12月期間26%的水平。大量資金進(jìn)入鋼材期貨領(lǐng)域，無疑會(huì)提高鋼材的金融性購買需求，推動(dòng)價(jià)格上漲，包括期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)方面。值得注意的是，限產(chǎn)與去產(chǎn)能將是新一年內(nèi)鋼材行情炒作的長期題材，不會(huì)消失，只是不斷改頭換面而已。比如“取締地條鋼”，在2018年將轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺婪端阑覐?fù)燃”；“去過剩產(chǎn)能”題材也是如此。在尋找“炒作題材”方面，投機(jī)資本從來都是無孔不入。

五、兩因素助力鋼材出口量轉(zhuǎn)降為升

今年以來，世界經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢，發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體，首次出現(xiàn)同步增長。世界經(jīng)濟(jì)組織多次調(diào)高今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。國際投行高盛最近發(fā)布報(bào)告認(rèn)為：2017對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來說是一個(gè)好年頭，全球各地的經(jīng)濟(jì)增長都在加速。作為歐洲最大經(jīng)濟(jì)體，德國三季度GDP意外增長0.8%。日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)7個(gè)季度增長，美國三季度經(jīng)濟(jì)增長了3%。預(yù)計(jì)2018年明年全球經(jīng)濟(jì)將增長4%。促成這一良好預(yù)期的因素包括強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長勢頭，寬松的金融環(huán)境，全球貨幣政策以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量仍“高度寬松”，以及美國財(cái)政刺激的可能性。受其推動(dòng)，一段時(shí)間以來，世界貿(mào)易呈現(xiàn)活躍態(tài)勢，全球海運(yùn)與外港口貨物吞吐量明顯增加。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI），已經(jīng)由今年1季度低點(diǎn)（2月14日）——685點(diǎn)，攀升至11月14日的1455點(diǎn)，漲幅為112%。貨物海運(yùn)量激增及對(duì)未來前景看好，由此拉動(dòng)造船訂單量激增，增長30%以上。因此預(yù)計(jì)2018年世界鋼材需求量增速提高。與此同時(shí)，國際市場鋼材價(jià)格也在上升。受到上述兩個(gè)方面拉動(dòng)，預(yù)計(jì)新一年內(nèi)中國鋼材出口量（直接出口）將會(huì)回升，有可能同比轉(zhuǎn)降為升。2018年中國鋼材出口量同比轉(zhuǎn)降為升，還在于對(duì)比基數(shù)的影響。預(yù)計(jì)全年鋼材出口量有可能達(dá)到8000萬噸，比上年增長3%左右。

六、鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增幅顯著回落

應(yīng)該說，春節(jié)之前，也包括2018年內(nèi)，鋼材價(jià)格在相對(duì)高位運(yùn)行的同時(shí)，其漲幅也會(huì)大幅回落，總體水平呈現(xiàn)小幅上漲的局面。又因?yàn)閮r(jià)格上漲是現(xiàn)階段鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增多的主要因素，因此預(yù)計(jì)今后鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增速也會(huì)急劇回落，難以再現(xiàn)成倍、成數(shù)倍增長。

今后中國鋼材企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增速急劇回落的原因，除了其價(jià)格漲幅回落因素外，還在于對(duì)比基數(shù)的提高。鋼鐵行業(yè)利潤增幅回落，將使得股市鋼鐵板塊股價(jià)受到抑制。

七、明年鋼材市場的三個(gè)不確定性

明年鋼材市場的最大不確定性有三個(gè)：

一是國內(nèi)去產(chǎn)能與取締“地條鋼”成功能否鞏固？主管部門宣布鋼鐵去過剩產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)提前完成，同時(shí)也已經(jīng)在今年上半年全面取締了“地條鋼”。接下來就要看已經(jīng)關(guān)閉的鋼鐵企業(yè)和“去掉了的”鋼鐵產(chǎn)能，是否會(huì)死灰復(fù)燃。一方面主管部門要求嚴(yán)防死守，不斷檢查監(jiān)督；另一方面，企業(yè)高利潤誘惑與地方財(cái)政稅收吃緊，又會(huì)使得部分企業(yè)與地方政府，千方百計(jì)試圖繞開監(jiān)管復(fù)產(chǎn)。兩者間的博弈，增強(qiáng)了新一年內(nèi)鋼材市場供求關(guān)系與行情走向的不確定性。由于上述兩者博弈的不確定性，加之需求增速顯著回落，所以對(duì)于新一年鋼材市場只能謹(jǐn)慎樂觀，下調(diào)評(píng)級(jí)。

二是美國政府能否順利實(shí)現(xiàn)“稅改”？如前所述，特朗普“稅改”是一項(xiàng)翻天覆地的大政策。如果能夠順利實(shí)現(xiàn)，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息吸引全球資金回流美國本土，勢必極大增強(qiáng)美國制造業(yè)競爭力，加力美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，刺激美國鋼材需求，改善中國鋼材出口貿(mào)易環(huán)境。但是，特朗普的“稅改”方案亦遭遇了不同利益集團(tuán)的激烈反對(duì)，能否實(shí)施還不是板上釘釘。另外，特朗普能否兌現(xiàn)競選承諾，在2018年實(shí)施大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)？也具有很大的不確定性。關(guān)鍵是建設(shè)資金從何而來？

三是國際市場石油價(jià)格是否暴漲？現(xiàn)今國際市場石油行情受地緣政治影響極大。最近沙特“反腐”推高了石油價(jià)格。一些地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，將使得明年石油價(jià)格走向難以確定。有觀點(diǎn)認(rèn)為2018年國際市場石油價(jià)格將上漲至70美元/桶以上。如果出現(xiàn)這種情況，將會(huì)推高中國進(jìn)口鐵礦石到岸價(jià)格，推高國內(nèi)礦石、焦炭、焦煤價(jià)格，但這是一個(gè)不確定性。