為進(jìn)一步促進(jìn)衍生品市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的培育服務(wù)，推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者與產(chǎn)業(yè)企業(yè)、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者與專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之間的業(yè)務(wù)交流和對(duì)接，共促衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)開展，發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者作用，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，共迎衍生品市場(chǎng)發(fā)展新時(shí)代，大商所定于11月18日在大連舉行“機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品論壇”。新浪期貨全程直播。

華夏基金管理有限公司總經(jīng)理湯曉東發(fā)表主題演講，他表示，這兩年推出期貨+保險(xiǎn)的概念，還有豆粕期權(quán)。今天分享一下作為一個(gè)基金公司參與商品指數(shù)基金的經(jīng)驗(yàn)。ETP是交易所交易的產(chǎn)品。從2007年開始發(fā)展還是比較迅速的，目前有180億美元，美國(guó)最大，大概630億美元。配套機(jī)制方面，它的交易模式和衍生品非常健全；策略方面，有套利策略，主被動(dòng)產(chǎn)品；市場(chǎng)的深度也是非常高的。

附演講全文：

各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓、女士們、先生們：

上午好！非常榮幸能夠今天參加這個(gè)大宗商品衍生品論壇，這個(gè)小節(jié)大商所選擇很有意思，我跟高任遠(yuǎn)都是中科大物理系畢業(yè)的，這方面大商所做得特別好，這兩年推出期貨+保險(xiǎn)的概念，還有豆粕期權(quán)。今天分享一下作為一個(gè)基金公司參與商品指數(shù)基金的經(jīng)驗(yàn)。

剛才徐先生也講了，這里面有些貿(mào)易商，有些對(duì)沖基金，有些證券公司。貿(mào)易商就是以套保為主，對(duì)沖基金主要是套利，這里面缺乏一類長(zhǎng)期的持有者?；鸸就ㄟ^發(fā)行和管理商品指數(shù)基金，是豐富了整個(gè)結(jié)構(gòu)。

先簡(jiǎn)單介紹一下商品ETP的發(fā)展概述。ETP是交易所交易的產(chǎn)品。從2007年開始發(fā)展還是比較迅速的，目前有180億美元，美國(guó)最大，大概630億美元。發(fā)展過程主要在2008年金融危機(jī)之后，樓市、股市暴跌，商品市場(chǎng)發(fā)展非常迅速，最近這幾年商品市場(chǎng)是一個(gè)熊市，規(guī)模也在下降。各類ETP占比，商品ETP比例最近也是由于商品市場(chǎng)的原因在下降，基于股票和債券ETP占市場(chǎng)比例在下降。

ETP基金發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)過程，2004年當(dāng)時(shí)是現(xiàn)貨時(shí)代，2006年原油期貨進(jìn)入期貨時(shí)代，2007年進(jìn)入板塊，包括貴金屬，后來(lái)進(jìn)入到做空黃金，反向到杠桿的時(shí)代，2013年以后是多策略以及策略優(yōu)化為主。ETP發(fā)展主要因?yàn)樗馁M(fèi)率比較低，同時(shí)簡(jiǎn)單，高效流動(dòng)性比較強(qiáng)。從配置的角度來(lái)講，資本市場(chǎng)最大就是負(fù)相關(guān)性配置的效益，美國(guó)商品指數(shù)跟債券指數(shù)相關(guān)，跟標(biāo)普500相關(guān)性比較高，跟房地產(chǎn)、黃金相關(guān)不是特別強(qiáng)。它越低或者是負(fù)的話配置效應(yīng)越好，它的波動(dòng)在美國(guó)相對(duì)比較高，比標(biāo)普500相對(duì)高一些，在國(guó)內(nèi)波動(dòng)率相對(duì)低一些。

投資者結(jié)構(gòu)有個(gè)人投資者，也有機(jī)構(gòu)投資者，特別是像農(nóng)產(chǎn)品、能源、黃金，機(jī)構(gòu)投資者比例有30%以上。國(guó)際上它的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有很多可以借鑒的地方，比如說它的基礎(chǔ)，商品市場(chǎng)非常完善，流動(dòng)性強(qiáng)，品種也多。同時(shí)市場(chǎng)具備分散風(fēng)險(xiǎn)的需求，在這一點(diǎn)我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到資產(chǎn)配置的時(shí)代，包括前一陣證監(jiān)會(huì)剛剛批了6只新產(chǎn)品，對(duì)于一個(gè)新的產(chǎn)品來(lái)說，大家還是非常關(guān)注的，因?yàn)樗岢Y產(chǎn)配置的概念。經(jīng)過中國(guó)2015年股票、8.11的匯改以及債券風(fēng)波之后，大家對(duì)資產(chǎn)配置非常感興趣。

配套機(jī)制方面，它的交易模式和衍生品非常健全，同時(shí)做市商制度，給ETF流動(dòng)性提高了很多，這方面都值得我們借鑒，特別還有杠桿，反向產(chǎn)品提供了投資便利性。

策略方面，有套利策略，主被動(dòng)產(chǎn)品，都促進(jìn)市場(chǎng)均衡多樣化的發(fā)展，對(duì)我們都有很大借鑒作用。人工智能相對(duì)還是比較早的。

國(guó)內(nèi)商品指數(shù)可行性，我覺得有幾個(gè)大的特點(diǎn)，第一國(guó)內(nèi)商品期貨交易非?；钴S，流動(dòng)性很強(qiáng)。比如說像大商所豆粕在全球交易量是第一的，鐵礦石在金屬期貨里面排名第二，能源方面交易量都是在前十或者十名左右，在流動(dòng)性方面具備基礎(chǔ)。

另外就是市場(chǎng)的深度也是非常高的，像銅、豆粕、黃金、白糖(6370, -28.00, -0.44%)這些品種日均交易額都超過了300億。另外它的波動(dòng)性也是相對(duì)可控的，我們商品期貨波動(dòng)性。它的意義是促進(jìn)期貨市場(chǎng)發(fā)展，多元化的投資者，商品指數(shù)基金實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)期看多的，能夠促進(jìn)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展。另外從個(gè)人來(lái)講，我們學(xué)習(xí)十九大報(bào)告以來(lái)，非常一個(gè)明顯信號(hào)是要減少貧富差距。一、兩年內(nèi)很難看通貨膨脹到底走勢(shì)是怎樣的，但是我覺得商品還是非常明顯的，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說，有一款可以防通脹的產(chǎn)品還是非常關(guān)鍵的。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說，主要提供配置型底層的資產(chǎn)，特別是像我們?nèi)A夏基金推出的風(fēng)險(xiǎn)均衡策略，目前只能用到股票和債券，缺乏商品的產(chǎn)品。所以能夠推出商品指數(shù)基金，對(duì)于我們做資產(chǎn)配置起了非常重要的作用。國(guó)內(nèi)商品期貨具有更好的負(fù)相關(guān)性，它是跟滬深300都有相關(guān)性，相關(guān)性越負(fù)資產(chǎn)配置價(jià)值越高。防通脹也是非常明顯的，跟CPI相關(guān)性接近70%，如果設(shè)計(jì)出來(lái)可以起到非常好的防通脹作用，它適合各類投資者，私募基金可以利用商品指數(shù)基金作為對(duì)沖、套利?？梢越档蛥⑴c商品投資的門檻，也比較便利、有效，可以自己展期，是非常好的防通脹的產(chǎn)品。

國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的發(fā)展現(xiàn)在有27只產(chǎn)品在證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，像華泰基金從個(gè)人投資者角度，我們推的是兩款，一款是豆粕，一款是白糖。對(duì)于我們來(lái)講我們的客戶是散戶，我們希望推出戶能夠理解的，像有色金屬、貴金屬他們不能理解，只是炒作的工具。豆粕對(duì)于飼料的價(jià)格，包括白糖對(duì)于防通脹都是直接相關(guān)的，所以我們推出產(chǎn)品的時(shí)候非常謹(jǐn)慎。2015年的時(shí)候很多公司推基金，我們一直沒有推，保本型基金今年很多公司在做，我們也沒有做。我們推產(chǎn)品的時(shí)候非常審慎，推出的產(chǎn)品希望能夠適應(yīng)我們對(duì)應(yīng)的個(gè)人散戶或者機(jī)構(gòu)做配置的作用。

目前存在的問題，某些產(chǎn)品活躍度不夠，另外交易所有限倉(cāng)，會(huì)制約商品基金的規(guī)模，同時(shí)強(qiáng)停的制度也給公募基金帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，另外就是投資者結(jié)構(gòu)相對(duì)不平衡，作為做多投資者會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，但是我覺得這是一個(gè)過場(chǎng)，先有雞還有蛋，我們還是希望成為長(zhǎng)期看多的投資者來(lái)豐富市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

最后講一下需要的相關(guān)建設(shè)，主要分三個(gè)部分，監(jiān)管方面剛才吳主任給我們很大希望，現(xiàn)在要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于豆粕、白糖這些跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的產(chǎn)品希望能夠極早推出來(lái)。交易所的限倉(cāng)、強(qiáng)停，還有希望改善商品期貨ETP做市制度，同時(shí)打通證券交易所和商品交易所，允許國(guó)債作為保證金，降低成本，提高收益。

投資者教育方面，我們希望通過把底層資產(chǎn)，把商品指數(shù)基金作為FOF的一部分，由我們來(lái)做資產(chǎn)配制，這樣降低風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)還是非常看好國(guó)內(nèi)的商品指數(shù)基金發(fā)展，未來(lái)配置型甚至反向、杠桿，我們非常高興如果能夠在接下來(lái)一、兩年來(lái)單品種、多品種能夠多批幾只的話我們已經(jīng)非常滿意了，謝謝大家！