選股時(shí)機(jī)即擇時(shí)，本質(zhì)在于追求投資效率。操作的核心是安全邊際的發(fā)現(xiàn)和獵取。

巴菲特說(shuō)買(mǎi)貴了是一種罪過(guò)，但假如我們買(mǎi)的足夠便宜，狂跌的時(shí)候我們也不怕跌到哪里去，因?yàn)槲覀冑I(mǎi)得足夠便宜。

以下四點(diǎn)是更確切的擇時(shí)建議：買(mǎi)入時(shí)機(jī)、買(mǎi)入機(jī)遇、賣(mài)出的時(shí)機(jī)以及最后的建議。

1. 買(mǎi)入時(shí)機(jī)

買(mǎi)入時(shí)機(jī)存在一些前提條件：

一認(rèn)可價(jià)值投資，而不是做短線(xiàn)。

二是理解價(jià)格形成機(jī)制P=PE*EPS，不管是巴菲特，戴維斯，鄧普頓，他們一生都在做戴維斯雙擊，出發(fā)點(diǎn)就是這個(gè)公式，在PE比較低的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，隨著EPS增長(zhǎng)，就會(huì)產(chǎn)生倍乘的效果。比如在5倍的市盈率下買(mǎi)入一支股票，如果遇到了小牛市，很可能達(dá)到20倍的市盈率，股價(jià)上漲4倍；另外這家公司業(yè)績(jī)非常好，每股收益也翻了四倍，這時(shí)股價(jià)就上漲了4*4=16倍。

三、收益率有保障，假如在今天熊市的時(shí)候買(mǎi)一只股票，一年都沒(méi)有漲，市盈率一直是10倍，但是公司的ROE高，也完全抗通脹，能夠跑贏存款收益。反之，如果這家公司ROE很低，業(yè)績(jī)連續(xù)幾個(gè)季度，甚至連續(xù)幾年一直下跌，也就意味著我們的收益率降低，如果收益率較低，滿(mǎn)足不了我們，還不如存銀行，那我們?yōu)槭裁匆x擇買(mǎi)入。即當(dāng)收益率比較高的時(shí)候，我們選擇買(mǎi)入。

四、機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)留給有準(zhǔn)備的人。如遇到非常規(guī)時(shí)間比如熔斷，比如銀行去杠桿或者局部戰(zhàn)爭(zhēng)，大家都選擇拋售，恐慌性的踩踏之下，就會(huì)有一些非常好的公司，有了讓我們滿(mǎn)意的價(jià)格。但是這個(gè)時(shí)刻是扣動(dòng)扳機(jī)的時(shí)刻，而不是用瞄準(zhǔn)器搜尋獵物。

平時(shí)我們籃子里觀察對(duì)象可以多一點(diǎn)，看中一只股票，也許兩年三年都沒(méi)有機(jī)會(huì)下手，但市場(chǎng)總有一些特別的時(shí)候，如前兩年融斷機(jī)制，這兩年去杠桿，這都是機(jī)會(huì)，前提是你已經(jīng)找到了好的公司。

五、突破為王。這些好公司的共同點(diǎn)在于他們從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)成長(zhǎng)，業(yè)績(jī)一直都沒(méi)有停止。巴菲特后期所堅(jiān)持的低市盈率標(biāo)準(zhǔn)，其實(shí)都蘊(yùn)含了企業(yè)一定的推定成長(zhǎng)率——最好超過(guò)7.2%。低市盈率，又呈現(xiàn)出非常好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，這樣的公司是我們的最?lèi)?ài)。如果還有分紅那就是錦上添花了。市盈率往往會(huì)反映出一家公司未來(lái)的收益，所以判斷的依據(jù)就很重要，假設(shè)價(jià)格不漲，市盈率會(huì)否更低，這里企業(yè)EPS的成長(zhǎng)就很關(guān)鍵。

對(duì)于低市盈率、低增長(zhǎng)的公司，最好避而遠(yuǎn)之。

總結(jié)就是，東西標(biāo)的要足夠好，資產(chǎn)質(zhì)量好。價(jià)格低于價(jià)值，給了我們一個(gè)安全邊際。有了安全邊際，我們就可以大膽買(mǎi)入。

買(mǎi)入的價(jià)位：有一個(gè)測(cè)不準(zhǔn)定理。誰(shuí)也沒(méi)有把握自己在最低點(diǎn)買(mǎi)入，但只要堅(jiān)持一點(diǎn)，拿5毛錢(qián)能買(mǎi)到1塊錢(qián)的東西，足矣。在舒適的價(jià)格區(qū)間，面對(duì)瞬間即逝的機(jī)會(huì)，加價(jià)1毛成交，對(duì)總體收益影響不大。

設(shè)倉(cāng)位不糾結(jié)：保守的投資者可以選擇設(shè)倉(cāng)位，在基本面、業(yè)績(jī)滿(mǎn)足的前提下，如果市盈率條件已經(jīng)OK，先買(mǎi)一些，再跌，再買(mǎi)入，比如覺(jué)得10元可以買(mǎi)入，可以先買(mǎi)入1/3的倉(cāng)位，跌20%再加倉(cāng)，這是比較保險(xiǎn)的做法，但也有可能只買(mǎi)入1/3，價(jià)格就往上走了，失去大筆買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

最好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)就是熊市。但是中國(guó)的熊市很長(zhǎng)，在這個(gè)熊市期間，我們要在不遠(yuǎn)的將來(lái)，就能看到他的未來(lái)，這就涉及到資金效率的問(wèn)題，這是除了ROE之外需要我們?nèi)リP(guān)注的，這需要從基本面來(lái)看，包括業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)、毛利上升、產(chǎn)品迭代、終端市場(chǎng)反映回升。像英特爾有段時(shí)間業(yè)績(jī)不是特別好，但之后出了新品，得到市場(chǎng)認(rèn)可，大面積鋪開(kāi)之后，業(yè)績(jī)就帶來(lái)反轉(zhuǎn)；醫(yī)藥公司，有些產(chǎn)品慢慢被淘汰，新的產(chǎn)品沒(méi)跟上，存在空檔期，考慮到研發(fā)的新藥即將上市等，這就是可以介入的時(shí)期。

2. 買(mǎi)入機(jī)遇

黑天鵝事件：買(mǎi)入機(jī)遇我們經(jīng)常會(huì)提到黑天鵝事件，比如2012年三公經(jīng)費(fèi)取消，對(duì)于白酒行業(yè)就是黑天鵝，但不是所有的黑天鵝都能給我們帶來(lái)好消息，比如獐子島2014年發(fā)布公告稱(chēng)因遭遇北黃海異常的冷水團(tuán)，市值8億元、百萬(wàn)畝即將進(jìn)入收獲期的蝦魚(yú)扇貝絕收，而壞賬準(zhǔn)備。這是要一次性虧到底的節(jié)奏么？盡管出了幺蛾子，在之后的小牛市中，獐子島一樣狂風(fēng)亂舞，但是中國(guó)股市盛行價(jià)值之風(fēng)的今日，沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的獐子島只能猥瑣海底了。

當(dāng)黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)，不是再去研究公司的時(shí)候，而是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)，因?yàn)榍捌谝呀?jīng)準(zhǔn)備工作做足。

做空機(jī)構(gòu)是投資者的友軍，他首先震懾上市公司不敢作假，其次一些好公司，被做空的時(shí)候，正好是可以大筆買(mǎi)入的時(shí)候。

股災(zāi)連帶：當(dāng)股災(zāi)的時(shí)候，好公司壞公司一樣往下跌，很多人不管三七二十一，都清倉(cāng)走人了，這也是機(jī)遇。

股市大跌的時(shí)候，很多人恐慌性?huà)伿郏绻磉叺娜硕纪顺?，我們自己也會(huì)懷疑自己是不是買(mǎi)錯(cuò)了，所以要養(yǎng)成獨(dú)立思考的習(xí)慣。恐慌之中的自我肯定、自我確認(rèn)的勇氣和信心，主要來(lái)自于對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的肯定。

成長(zhǎng)的陣痛：某一家醫(yī)藥公司，比如舊的產(chǎn)品退線(xiàn)，新的產(chǎn)品業(yè)績(jī)還沒(méi)有完全釋放，這也是成長(zhǎng)的陣痛。

戰(zhàn)爭(zhēng)：英美股市百年歷史證明戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)股市的趨勢(shì)性影響有限。戰(zhàn)爭(zhēng)的恐慌給股市造成的波折總是短暫的。短暫的恐慌恰恰正是投資者的機(jī)遇。比如前一段時(shí)間朝鮮事件，我們不喜歡戰(zhàn)爭(zhēng)，但如果真的有戰(zhàn)爭(zhēng)，這也是機(jī)會(huì)。

大股東回購(gòu)：這其實(shí)是非常好的信號(hào)。某家公司股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格比目前價(jià)格還要高。假如業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)了，內(nèi)部先知道，他們現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)，因?yàn)榫褪潜裙蓹?quán)激勵(lì)還要便宜。

知名的機(jī)構(gòu)的大筆買(mǎi)入：你認(rèn)可的知名價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)了，這也是好事，他敢買(mǎi)進(jìn)，你也可以考慮跟上。比如當(dāng)初巴菲特買(mǎi)入比亞迪。

3. 賣(mài)出時(shí)機(jī)

當(dāng)別人都貪婪的時(shí)候，我們要恐懼。原因就是大家都來(lái)買(mǎi)，價(jià)格一直往上漲，就會(huì)出現(xiàn)泡沫，其實(shí)不值這個(gè)價(jià)。建議是人多的地方不要去。

A.交易軟件沒(méi)這么發(fā)達(dá)的時(shí)候，證券交易所人滿(mǎn)為患，就是我們需要警醒的時(shí)候，當(dāng)你去洗手間的時(shí)候，相互都是問(wèn)詢(xún)股市賺多少，去公共場(chǎng)所，身邊的人也都在談?wù)摴墒?，危險(xiǎn)就已經(jīng)了。

B.當(dāng)券商業(yè)績(jī)連創(chuàng)新高也是我們?cè)摮鰜?lái)的時(shí)候。原因同上。

C.還有媒體、專(zhuān)家、券商猛打雞血的時(shí)候。牛市已經(jīng)起來(lái)，媒體、券商紛紛表達(dá)“貴有貴的理由”“這次和以前不一樣”等等論調(diào)，這些其實(shí)都是自我強(qiáng)化，股民就像溫水里的青蛙，也會(huì)覺(jué)得貴有貴的理由。而做價(jià)值投資，我們要善于獨(dú)立思考、冷靜。15年5000點(diǎn)前幾周，不光是媒體、機(jī)構(gòu)再給市場(chǎng)打雞血。國(guó)家某領(lǐng)導(dǎo)說(shuō)牛市才剛剛開(kāi)始，話(huà)音未落，股價(jià)就雪崩了。

D.任何時(shí)候，我們都要防止基本面的惡化，如果連續(xù)兩個(gè)季度的業(yè)績(jī)下滑，再不止損，再翻身可能就很難。

E.還有財(cái)務(wù)和誠(chéng)信的危機(jī)，比如輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假。如果一家公司比同行毛利潤(rùn)高很多，也是需要小心的。我們可以查看他的歷史記錄，過(guò)去有沒(méi)有財(cái)務(wù)造假，亂收購(gòu)非理性行為。

有造假、坑蒙拐騙老千等各種前科的公司，最好不要碰。一有跡象，堅(jiān)決賣(mài)出。

F.大市高估。巴菲特07年把中石油賣(mài)掉的時(shí)候，就是因?yàn)樗X(jué)得中國(guó)股市嚴(yán)重高估了。不僅是個(gè)股，整個(gè)大市都太高了，這個(gè)時(shí)候我們必須要離場(chǎng)。

G.最后是管理層出現(xiàn)戰(zhàn)略性決策失誤。即使沒(méi)有出現(xiàn)惡果，也要堅(jiān)決撤出。我們知道的世界品牌已經(jīng)有好幾家，比如柯達(dá)，數(shù)碼相機(jī)本身也是柯達(dá)發(fā)明的，但是他們?nèi)匀粚I(yè)務(wù)重心放在傳統(tǒng)膠卷上。諾基亞也是如此，諾基亞選擇了81億美元買(mǎi)入一家延著公路埋傳感器做地圖的公司，最后自己出售自己的時(shí)候還不到這個(gè)這個(gè)價(jià)格。

一些具體的信號(hào)比如大市超過(guò)4500點(diǎn)左右，我們要小心。不要想著能在市場(chǎng)的最高點(diǎn)出手，賺完所有的錢(qián)。當(dāng)初鄧普頓賣(mài)出日本股票之時(shí)，牛市剛到了一半，巴菲特賣(mài)出中石油，市場(chǎng)也沒(méi)有走到最高點(diǎn)。雖然看起來(lái)少賺了，但是大概率躲過(guò)了股災(zāi)，這就是最大的成功。

券商分析師經(jīng)常唱多，這不要理會(huì)，因?yàn)槠髽I(yè)是會(huì)向調(diào)研的分析師示好，還有一些分析師本身是剛畢業(yè)的大學(xué)生。

但是分析師唱衰的時(shí)候，我們就需要考慮，一般來(lái)說(shuō)，分析師很少黑公司，當(dāng)他去黑的時(shí)候，說(shuō)明手里一定是有一些證據(jù)了。

反復(fù)檢查，一旦發(fā)現(xiàn)買(mǎi)入錯(cuò)誤，堅(jiān)決賣(mài)出。買(mǎi)入一家公司，突然發(fā)現(xiàn)之前沒(méi)發(fā)現(xiàn)的致命的問(wèn)題，這時(shí)也要果斷賣(mài)出。

政策變化出現(xiàn)利空。投資人要講政治，要在國(guó)家支持、鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)方向上做投資，而不是和國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策唱反調(diào)。比如投資人要避開(kāi)國(guó)家淘汰或限制產(chǎn)能的方向上的公司。

4. 建議

A.首先，PE是不是在低位，現(xiàn)價(jià)是不是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值。

B.買(mǎi)入一家公司的股票，就是這家公司的股東，要以股東的身份去審視這家公司值不值得去投資，當(dāng)公司價(jià)格下跌時(shí)，我們需要審視是不是出現(xiàn)了趨勢(shì)性惡化，如果是，我們需要做出相應(yīng)的決策。

股市有一個(gè)“菜場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”思維，便宜了多買(mǎi)一點(diǎn)，貴了就不買(mǎi)或者少買(mǎi)一些；像老太太買(mǎi)白菜一樣，要掰開(kāi)了看里面有沒(méi)有爛菜葉子。

C.經(jīng)常要保持嗅覺(jué)，比如看看未來(lái)10年后這家公司會(huì)不會(huì)活得更好？站在10年之后看今天。孫正義就曾說(shuō)過(guò)，今天我們手里的智能手機(jī)，他曾經(jīng)預(yù)判2021到2025年人手一部，可是未來(lái)比我們想象中來(lái)得更快，整整提前了10多年。公司的投資、研發(fā)方向與生產(chǎn)的產(chǎn)品是不是符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，否則，我們就要遠(yuǎn)遠(yuǎn)的走開(kāi)。比如在互聯(lián)網(wǎng)大行其道，終端客戶(hù)紛紛轉(zhuǎn)向移動(dòng)客戶(hù)端的時(shí)候，一代女鞋大王百麗鞋業(yè)仍然沉迷于傳統(tǒng)線(xiàn)下門(mén)店的拓展，最終業(yè)績(jī)沉淪，倉(cāng)惶退市。

D.堅(jiān)持紀(jì)律，在該買(mǎi)入、賣(mài)出時(shí)一定要堅(jiān)決，不要猶豫與糾結(jié)。買(mǎi)進(jìn)之后需要耐心的等待，等待業(yè)績(jī)上升;中國(guó)的熊市特別長(zhǎng)，慢慢等待，等待牛市到來(lái)。

投資最難的事情：耐心+獨(dú)立思考。股市每天都在跌宕起伏，無(wú)論是跌下去還是漲上來(lái)，投資人的心理都會(huì)受到影響，拿得住是一種能力。兩年前，我們給一個(gè)朋友梳理了他所投資的股票籃子，扔掉爛菜，最后只保留了比亞迪。最近他發(fā)了短信給我們，比亞迪連創(chuàng)新高，我問(wèn)說(shuō)應(yīng)該翻2倍了吧。他說(shuō)，賺20%的時(shí)候就賣(mài)了。這樣的投資人建議離開(kāi)股市。

脫離羊群，建議少和做短線(xiàn)的朋友交流，不是他們不對(duì)，而是剛開(kāi)始從事價(jià)值投資的投資人容易被影響，所以要養(yǎng)成獨(dú)立思考獨(dú)立判斷的習(xí)慣。投資人要適當(dāng)?shù)母吒咴谏希?不要受羊群效應(yīng)的影響——要跑都跑，要上都上。