提要

在每一筆成功的開倉之后，不要急著為搶到了籌碼而興奮，投資市場(chǎng)從來不缺少賺錢的機(jī)會(huì)，這是一個(gè)長(zhǎng)期的比拼。

競(jìng)拍的“秘密”

還記得經(jīng)典小品《賣拐》嗎？這一系列在春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)上播出的小品給人們帶來了很多歡樂。其中有一個(gè)橋段，趙本山飾演的“大忽悠”將輪椅以競(jìng)價(jià)拍賣的形式賣給了范偉，雖然范偉贏得了拍賣，卻買回了價(jià)格嚴(yán)重高估的商品，結(jié)果再一次被“忽悠”上當(dāng)。小品是幽默的，而幽默的秘訣則來源于現(xiàn)實(shí)。

現(xiàn)實(shí)中這樣的例子還有很多。上世紀(jì)70年代，石油價(jià)格從每桶3美元漲到35美元，高價(jià)拍得油田所有權(quán)的企業(yè)結(jié)果如何呢？結(jié)果顯示，在墨西哥灣油田拍賣中（這種拍賣的競(jìng)標(biāo)價(jià)分布區(qū)間非常廣，最高的往往是最低價(jià)的好幾倍，甚至是次高價(jià)的數(shù)倍），贏者最終在財(cái)務(wù)上出現(xiàn)虧損，或?qū)嶋H收益嚴(yán)重低于預(yù)期?？墒窃谶@之后，競(jìng)標(biāo)者往往沒有體現(xiàn)出任何學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的特征，多次重復(fù)相同的拍賣游戲，最后結(jié)果并沒有實(shí)質(zhì)性改觀，虧損的嚴(yán)重程度也隨著投標(biāo)者數(shù)量的增加而不斷加劇。

“贏者的詛咒”

理查德·H·泰勒（Richard H.Thaler）在其著作《贏者的詛咒》中詳細(xì)探討了這種現(xiàn)象?！摆A者的詛咒”通指在任何形式的拍賣中，由于拍賣品的價(jià)值是不確定的，贏得拍賣品的中標(biāo)者出價(jià)高于其他競(jìng)標(biāo)者，但其很可能對(duì)拍賣品估價(jià)過高，支付了超過其價(jià)值的價(jià)格，從而贏得的拍賣品的收益低于正常收益，甚至為負(fù)。正如小品中的范偉，贏得了拍賣，卻損失了金錢。

產(chǎn)生的原因

“贏者的詛咒”源自市場(chǎng)中潛在投資者之間存在信息不對(duì)稱，潛在投資者分為有信息群（informed investors）和無信息群（uninformed investors），無信息群容易遭受所謂“贏者的詛咒”式的損失。有消息群由于自身的信息優(yōu)勢(shì)，更清楚真實(shí)價(jià)格的區(qū)間，所以在向上喊價(jià)的拍賣市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，而無信息群由于對(duì)競(jìng)拍物品的認(rèn)識(shí)較為模糊，更加容易受到拍賣場(chǎng)所價(jià)格氣氛的蠱惑而用高價(jià)拍得物品。也就是說，成為拍賣場(chǎng)上的“贏者”，卻受到了財(cái)富上的損失“詛咒”。但是市場(chǎng)中沒有誰擁有上帝視角，每一個(gè)無信息群成員并不知道自己“無信息”，甚至可能還會(huì)因?yàn)樽约旱母?jìng)拍成功而洋洋自得。

筆者在此前的文章中探討過“易得性偏差”，人們傾向于過高估計(jì)和使用了自己所擁有的信息，過高估計(jì)自身的能力，卻可能由此陷入了“贏者的詛咒”陷阱中。大多數(shù)人由于維持自身內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知需要，會(huì)對(duì)其自身知識(shí)的準(zhǔn)確性過度自信。調(diào)查表明，多數(shù)人在問卷調(diào)查中都會(huì)覺得自己的開車技術(shù)屬于中等偏上；將自己的照片和經(jīng)過略微美顏的照片放在一起，人們會(huì)真誠地覺得比自己真實(shí)相貌略美的照片是自己的樣子。這一切都是在潛意識(shí)層面發(fā)生的，也就是說，其實(shí)人們根本無法意識(shí)到自己高估了自身。參加競(jìng)拍的公司并非沒有就標(biāo)的物做功課，但是在估價(jià)過程中因?yàn)閷?duì)自己所擁有的信息過度自信，因此出價(jià)可能比其他競(jìng)價(jià)者更積極，也更容易陷入“贏者的詛咒”陷阱之中。

對(duì)投資的啟示

在波瀾壯闊的市場(chǎng)行情中，人們很難認(rèn)清某個(gè)價(jià)格到底是財(cái)富的“金鑰匙”，還是“贏者的詛咒”，在每一筆開倉成功之后，很大概率上決定了該筆交易的輸贏。在期貨市場(chǎng)，中小投資者占比較大，從一開始就決定了其在信息獲得上處于劣勢(shì)，而有些投資者在市場(chǎng)中所做的僅僅是搜索網(wǎng)絡(luò)評(píng)論，看一兩本技術(shù)分析的書，甚至看網(wǎng)絡(luò)上分享的一個(gè)操作策略，立即一頭扎進(jìn)市場(chǎng)開倉，開倉之前做大量思考準(zhǔn)備的人少之又少。事實(shí)上，人們?cè)诮灰字八e淀的知識(shí)儲(chǔ)備和心理狀態(tài)決定了交易的成敗。在每一筆成功的開倉之后，不要急著為搶到了籌碼而興奮，投資市場(chǎng)從來不缺少賺錢的機(jī)會(huì)，這是一個(gè)長(zhǎng)期的比拼，知易行難，每一個(gè)巨大的陷阱總有著誘人的表象。在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，多思考市場(chǎng)的本質(zhì)，每一步都制定扎實(shí)的策略和嚴(yán)格的執(zhí)行，這樣才不會(huì)在市場(chǎng)面前迷失自己。得意時(shí)能淡然坦蕩，失意時(shí)能泰然處之，人生也應(yīng)如此。