黨的十九大報(bào)告提出，我國社會主要矛盾已經(jīng)從“人民日益增長的物質(zhì)文化需要與落后的生產(chǎn)之間”的矛盾，轉(zhuǎn)化為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間”的矛盾。主要矛盾轉(zhuǎn)化這一關(guān)系全局的歷史性變化，既是對我國近40年來改革開放的歷史性成就和變革的深刻總結(jié)，更是對未來中國發(fā)展方向、發(fā)展目標(biāo)的精準(zhǔn)定位。同時(shí)也蘊(yùn)含了深刻的經(jīng)濟(jì)含義：主要矛盾轉(zhuǎn)化可能意味著中國將在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)體制、收入分配、宏觀調(diào)控、資產(chǎn)配置等方面發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

一、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：從粗放向集約轉(zhuǎn)變

改革開放之初，由于長期實(shí)施計(jì)劃經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的短缺問題嚴(yán)重，為了解決落后的生產(chǎn)這一主要矛盾，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一要務(wù)就是解放和發(fā)展生產(chǎn)力，所以經(jīng)濟(jì)決策者的工作重心也放在盡快做大經(jīng)濟(jì)總量，提升經(jīng)濟(jì)規(guī)模上。經(jīng)過近四十年的發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模上已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP總量比排名第二的日本還大了兩倍多，在全球經(jīng)濟(jì)中的占比達(dá)到15%左右。經(jīng)濟(jì)獲得了長足發(fā)展，但在這個(gè)過程中仍存在發(fā)展模式過于粗放，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和效益不高，發(fā)展不平衡和不充分的問題突出等問題，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)目前仍然只能說是“大而不強(qiáng)”，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有較長的路要走。

正是因?yàn)檎暤竭@些問題的存在，中央一段時(shí)期以來一直提倡經(jīng)濟(jì)要從粗放型發(fā)展向集約型方式轉(zhuǎn)型。但粗放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式向集約型發(fā)展方式的推進(jìn)成效并不顯著，原因主要是各級地方政府仍然沒能轉(zhuǎn)變發(fā)展觀念，仍在堅(jiān)持GDP增速競賽。十九大報(bào)告明確指出：“我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展發(fā)式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期?！币瀼匦掳l(fā)展理念，形成質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系。這就意味著未來發(fā)展方式必須要擺脫粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，朝著集約型方向發(fā)展。

十九大報(bào)告中通篇沒有再提GDP總量目標(biāo)及翻番之類的要求，而提了大量質(zhì)量、效益、結(jié)構(gòu)以及活力等字眼，表明了明確的戰(zhàn)略導(dǎo)向。十九大報(bào)告還強(qiáng)調(diào)要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效益變革、動力變革，全要素生產(chǎn)率達(dá)到先進(jìn)水平，要形成市場機(jī)制有效、微觀主體有活力，宏觀調(diào)控有動力的經(jīng)濟(jì)體制。這些變革都將有力地推動發(fā)展方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

二、經(jīng)濟(jì)增長：從高增速向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變

1980-2016年的36年中，我國經(jīng)濟(jì)年均實(shí)際增長率9.7%，而同期全球經(jīng)濟(jì)增速平均只有3.5%。應(yīng)該說中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的奇跡：是二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)體中平均增速最高、持續(xù)高增長時(shí)間最長的經(jīng)濟(jì)體。而經(jīng)過近四十年的高速增長之后，中國經(jīng)濟(jì)要想繼續(xù)保持高增長難度越來越大：一是資源和環(huán)境的約束使得再依賴原來通過要素投入拉動經(jīng)濟(jì)高增長的模式難以為繼；二是要素投入需要大量資本和資金的投入配合，這會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)杠桿率偏高，容易帶來債務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

因此中央在十九大報(bào)告中明確指出：“我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段?！眻?bào)告中對兩個(gè)一百年奮斗目標(biāo)及兩步走戰(zhàn)略安排都沒有再提GDP翻番的目標(biāo)，這主要考慮的是我國社會主要矛盾已經(jīng)發(fā)生變化，現(xiàn)在產(chǎn)能不足及總量問題已經(jīng)不再是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要突出問題，最突出的問題是發(fā)展的質(zhì)量還不夠高，不平衡不充分發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問題突出。而結(jié)構(gòu)性問題不能依賴總量發(fā)展來解決，必須通過質(zhì)量、效率、動力“三個(gè)變革”來著力解決。

所謂高質(zhì)量的增長，是指以科技創(chuàng)新驅(qū)動代替要素驅(qū)動，形成以創(chuàng)新為引領(lǐng)發(fā)展第一動力的創(chuàng)新型國家；堅(jiān)持綠色發(fā)展理念，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與污染排放“脫鉤”，建成人與自然和諧共生的綠色經(jīng)濟(jì)增長模式。

高質(zhì)量的增長就意味著中國將進(jìn)入全面創(chuàng)新時(shí)代、綠色發(fā)展時(shí)代。高質(zhì)量的增長也意味著我國經(jīng)濟(jì)增長將不再依賴要素的投入和杠桿率的上升，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功，我國的杠桿率也將逐步回落。高質(zhì)量的增長將有助于我國建設(shè)成為包括科技強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、數(shù)字強(qiáng)國、智慧社會等在內(nèi)的創(chuàng)新型國家。

三、經(jīng)濟(jì)體制：從市場經(jīng)濟(jì)的初級階段向現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變

十九大報(bào)告首次明確提出，中國特色社會主義進(jìn)入了新時(shí)代，這是我國發(fā)展新的歷史方位。新時(shí)代意味著新特征，新特征意味著新任務(wù)，新任務(wù)需要新的戰(zhàn)略謀劃。黨的十九大報(bào)告提出“建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系”，這是我們黨根據(jù)新時(shí)代的歷史方位、主要矛盾和發(fā)展目標(biāo)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出的總體部署和扎實(shí)安排。十九大報(bào)告指出，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。也意味著新時(shí)代我國的經(jīng)濟(jì)體制將從原來的社會主義市場經(jīng)濟(jì)的初級階段向現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)變。

相比社會主義市場經(jīng)濟(jì)初級階段，現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系具有以下特征：一是發(fā)展理念更新。進(jìn)入社會主義新時(shí)代，發(fā)展仍是“解決我國一切總量的基礎(chǔ)和關(guān)鍵”，但“發(fā)展必須科學(xué)發(fā)展，必須堅(jiān)定不移貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念”。二是市場和政府的邊界更清晰?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，要真正使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，通過全面實(shí)施市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，清理廢除妨礙統(tǒng)一市場和公平競爭的各種規(guī)定和做法，激發(fā)各類市場主體活力，形成“市場機(jī)制有效、微觀主體有活力、宏觀調(diào)控有度的經(jīng)濟(jì)體制”。三是創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動力。

現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系更多的依靠科技創(chuàng)新和管理創(chuàng)新。創(chuàng)新將成為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。四是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系不斷壯大。實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、現(xiàn)代金融、人力資源協(xié)同發(fā)展，是發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的要求。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不只是去產(chǎn)能，還應(yīng)通過補(bǔ)短板增加高端產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)的有效供給。

五是區(qū)域城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。通過實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，大力發(fā)展“三農(nóng)”事業(yè)來縮小城鄉(xiāng)差距；通過深化實(shí)施西部大開發(fā)、東北振興、中部崛起和東部優(yōu)化發(fā)展“四大板塊”發(fā)展戰(zhàn)略，建立更加有效的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新機(jī)制，使地區(qū)差距大大縮小。六是開放型經(jīng)濟(jì)體系更加完善。以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，堅(jiān)持引進(jìn)來和走出去相結(jié)合。形成陸海內(nèi)外聯(lián)動、東西雙向互濟(jì)的開放格局。成為貿(mào)易強(qiáng)國、對外投資強(qiáng)國。加大金融開放的力度，進(jìn)一步提升金融的國際競爭力。

四、收入分配：從效率優(yōu)先兼顧公平向更加注重公平轉(zhuǎn)變

收入分配制度必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來不斷做出調(diào)整。在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，個(gè)人收入分配實(shí)際是平均主義“吃大鍋飯”。這種分配制度既不可能有效率，實(shí)際也有失公平。到改革開放之初，為了打破計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的平均主義“吃大鍋飯”的分配制度，向效率優(yōu)先、兼顧公平，逐步走向共同富裕的經(jīng)濟(jì)飛躍。

鄧小平同志在1985年10月23日會見美國時(shí)代公司組織的美國高級企業(yè)家代表團(tuán)時(shí)說：“我們的政策是讓一部分地區(qū)、一部分人可以先富起來，帶動和幫助其他地區(qū)、其他的人，逐步達(dá)到共同富?！?。這種“效率優(yōu)先、兼顧公平”的社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下分配制度實(shí)踐初期確實(shí)有利于提高生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益，但與此同時(shí)也容易產(chǎn)生收入差距過大、社會矛盾增加等問題。

比如最近這些年以來，中國居民的人均收入分配不平等的問題一直引人關(guān)注。國際上通常把基尼系數(shù)0.4作為收入分配差距的“警戒線”，一般發(fā)達(dá)國家的基尼系數(shù)在0.24到0.36之間。而我國的基尼系數(shù)長期處在0.46之上，且該系數(shù)從2010年的0.481下降至2015年的0.462后，2016年又反彈到0.465。

這一方面說明中國的收入不平等情況比世界的中位數(shù)更嚴(yán)重，另一方面也表明中國人均收入分配不平等狀況又有開始惡化的傾向。根據(jù)招行和貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2017中國私人財(cái)富報(bào)告》顯示：2016年中國個(gè)人可投資資產(chǎn)在1千萬人民幣以上的高凈值人群已達(dá)到158萬人，這部分高凈值人群共持有約49萬億元的可投資資產(chǎn)，其資產(chǎn)在2014-2016年的年均增速達(dá)24%。遠(yuǎn)超同期全國居民人均可支配收入年均9.1%的名義增長。收入分配差距擴(kuò)大的問題如果長期存在會加劇社會矛盾，不利于社會穩(wěn)定。

所以縮小收入分配差距將是政府的努力方向。十九大報(bào)告提出，要完善按勞分配的體制機(jī)制，通過“提低”、“擴(kuò)中”、“限高”、“打非”等措施來促進(jìn)收入分配更合理、更有序；居民收入與經(jīng)濟(jì)增長同步，勞動報(bào)酬與勞動生產(chǎn)率提高同步；居民勞動收入與財(cái)產(chǎn)性收入渠道進(jìn)一步拓寬；

同時(shí)，為全面建成小康社會，打贏精準(zhǔn)脫貧的攻堅(jiān)戰(zhàn)，也需要政府在收入分配上關(guān)注弱勢及低收入人群。政府要履行好再分配調(diào)節(jié)職能，使收入分配差距明顯縮小。因此政府未來將在國民收入的初次分配和再分配中都更加注重公平的原則，防止收入分配差距的進(jìn)一步擴(kuò)大。

五、 宏觀政策：需求管理為主向供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革轉(zhuǎn)變

從“落后的社會生產(chǎn)”到“不平衡不充分的發(fā)展”，其實(shí)正是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題的體現(xiàn)：我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了總量短缺，但結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩與有效供給不足同時(shí)存在。為化解結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，中國政府前幾年持續(xù)采取了系列需求端的管理政策來刺激需求，但政策效果不佳：需求管理雖然有助于防范中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)斷崖式的下滑。

但從經(jīng)濟(jì)長期可持續(xù)增長的角度來看，中國的宏觀政策必須轉(zhuǎn)型，供給側(cè)管理的重要性上升。要著力加大供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革的力度，矯正要素配置扭曲，擴(kuò)大有效供給，提高供給結(jié)構(gòu)適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率。

因此，十九大報(bào)告明確指出，要以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，提高全要素生產(chǎn)率；必須把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向，顯著增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢。

六、居民大類資產(chǎn)配置：從集中向多元化轉(zhuǎn)變

我們的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前中國居民家庭大概有75%的財(cái)產(chǎn)是配置在房地產(chǎn)上。由經(jīng)濟(jì)日報(bào)社發(fā)起一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告也顯示，在全國家庭的人均財(cái)富中，房產(chǎn)凈值占比為65.99%，同時(shí)，2016年全國居民的房產(chǎn)凈值增長幅度達(dá)17.95%，房產(chǎn)凈值的增長額占到家庭人均財(cái)富增長額的68.24%，城鎮(zhèn)居民房產(chǎn)凈值的增長在家庭人均財(cái)富增長中的比重更大，城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民房產(chǎn)凈值的增長額分別占到了家庭人均財(cái)富增長額的75.62%和41.48%。 

目前我國住房市場已經(jīng)告別短缺，國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全國居民人均住房建筑面積為40.8平方米。同時(shí)十九大報(bào)告明確提出“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，未來住房將回歸居住功能。

這些都表明房地產(chǎn)價(jià)格再出現(xiàn)大幅上升的可能性不大，從資產(chǎn)配置角度其配置價(jià)值也將下降。未來隨著我國居民人均收入的上升，資產(chǎn)配置將更加多元化，股票和債券資產(chǎn)、銀行理財(cái)及保險(xiǎn)等產(chǎn)品的配置比例將有所上升。同時(shí)，考慮到未來人民幣繼續(xù)大幅升值的空間不大，中國居民資產(chǎn)全球化配置的需求也將上升，對國際化資產(chǎn)的配置比例也將上升。

當(dāng)然，隨著人均收入水平的逐步提升及人民對美好生活的向往，也要關(guān)注資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。比如房地產(chǎn)雖然整體性的價(jià)格上升空間不大，但作為具有較好教育醫(yī)療資源和區(qū)位優(yōu)勢的一線城市核心區(qū)域的房地產(chǎn)仍將是眾多資金追逐的對象。同樣，與居民美好生活需要相關(guān)的消費(fèi)升級、環(huán)保、新能源及人工智能互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)也將是值得關(guān)注的投資機(jī)會。

(本文作者介紹：交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師。)