財務報表分析是整個投資的起點，是繞不開的能力圈的核心能力。沒有財務報表分析能力，在投資上是致命的。在財務分析學的精和不學兩個極端上，普通投資者是偏向不學的一邊。特別是遇到財務牛人，他們分析到借貸的明細項目，一張張的數(shù)字圖表，就像是天書一般，此時，普通投資者開始懷疑否定自己，繼而給自己設(shè)定了心理的天花板，預設(shè)了學也學不好的立場。最終自然地拜服在他的臭腳下。所以很多人其實根本不敢去看財務報表。那是不是我們成為財務專家，才能算我們能看財報呢？我們應該學習財務報表分析到什么程度呢？

財務報表，特別是每年的年報，是公司經(jīng)營狀況的完整體現(xiàn)，會呈現(xiàn)出很多有用的東西，比如財務數(shù)據(jù)簡介，業(yè)務概要，經(jīng)營情況分析，重要事項，股東變化，董高監(jiān)，公司債務，財務報告等。其中我認為最重要的三個重點內(nèi)容是：業(yè)務、經(jīng)營情況分析、財務報告。

一、  首先要看的是財務報表中顯示出來的主營業(yè)務的產(chǎn)品別和行業(yè)別以及和重點銷售區(qū)域等信息。這里最重要的是主營業(yè)務產(chǎn)品別。通過查看多年的財務報表累進，能觀察到企業(yè)的主營業(yè)務的變化，通過它可以分辨企業(yè)最賺錢的業(yè)務。

比如雙匯發(fā)展最賺錢的是常溫肉制品和低溫肉制品，基本上就是個賣肉冷鮮肉制品的公司，雖然生鮮凍品銷售額很高，但是利潤率奇低，利潤總額占比小，基本上可以不去關(guān)注他。要想雙匯發(fā)展能成長起來，目前主要是關(guān)注冷鮮肉的成長。

比如云南白藥，批發(fā)零售的業(yè)務占據(jù)一半多的收入，但是毛利率也是奇低的，只有工業(yè)制品藥品和牙膏這塊有用。有時候批發(fā)零售這塊增長很多，看起來成長了，其實是沒用的。對業(yè)績沒有幫助。

格力電器也是這樣，目前空調(diào)占據(jù)了90%的業(yè)務和利潤，基本上可以忽略其他所有的業(yè)務，你只要關(guān)注空調(diào)就可以了，這樣做的好處，就是你不會被董小姐的手機和所謂的智能裝備所迷惑了。在這里多說兩句，很多朋友在手機上栽了跟頭。我也很遺憾。小業(yè)務要成長為大業(yè)務，是需要時間的，費雪說是7年，我估計是7年小成，10年才有大成。如果是在當年風口期推出格力智能手機還好一點，競爭少，增長也快，現(xiàn)在推出新手機，面臨的是巨大的競爭壓力，前景渺茫。格力的機器人和智能裝備領(lǐng)域，一出生就面對國外經(jīng)營幾十年的大公司的強烈競爭。前景也是很黯淡的，并不是說他不能成功，即使成功，那也是慘烈廝殺的結(jié)果，這個時間成本是巨大的，另外，能成為匹敵空調(diào)的主營業(yè)務，成長性要求太高，面對這些競爭，不排除靠著規(guī)模，掙點人工成本低的錢。想掙超額收益，是很難的。

從產(chǎn)品別里分辨出公司的有用的主營業(yè)務，是對公司定性的基礎(chǔ)。市場上的各種消息滿天飛，對投資者的分析產(chǎn)生很大的干擾，唯有抓住這個定海神針，才能穩(wěn)住陣腳。

二 、 財務報表中篇幅最大的文字描述給了經(jīng)營情況分析，這里表述了公司管理層對于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略和對未來的看法。

比如董小姐的智能裝備戰(zhàn)略，從12年開始做智能裝備，今年預計才30億的銷售額。這個戰(zhàn)略實行時間成本比較高，在5年時間里，實際上并沒有給格力帶來新增可觀的利潤。所以就要謹慎對待這個戰(zhàn)略對于時間成本的影響。為了更好的理解財報中的管理層的戰(zhàn)略，要持續(xù)追蹤管理層的發(fā)聲，比如在董姐的談話中，你很難看出企業(yè)戰(zhàn)略實行的效果，她太有感染力了，很小的產(chǎn)品在她眼里都成為高達上的東西，所以董姐的話，聽聽就好，我長期追蹤后，發(fā)現(xiàn)格力的望靖東的言論，最符合企業(yè)的發(fā)展情況，大家可以重點關(guān)注。

又比如東阿阿膠的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略就是價值回歸和單焦點多品牌戰(zhàn)略。從管理層對于公司戰(zhàn)略的表述，你可以知道，他們的想法就是要東阿阿膠的阿膠塊回歸到明清時期的貴族消費一膠難求的狀態(tài)，然后以阿膠塊作為主要的產(chǎn)品，衍生出不同的產(chǎn)品狀態(tài)，占領(lǐng)不同的消費細分市場。這就是東阿阿膠的整體的戰(zhàn)略思想，在現(xiàn)實實施中，也確實是這樣去做的，瘋狂的提價，幾乎不顧及客戶的感受，也不在乎財務報表的數(shù)據(jù)是否難看，丟失大量的忠實客戶也在所不惜。這是一種執(zhí)行戰(zhàn)略徹底的表現(xiàn)，從執(zhí)行效果來看，雖然財務報表數(shù)據(jù)難看，利潤增長15%每年，但是阿膠產(chǎn)品的地位穩(wěn)步提升，現(xiàn)在已經(jīng)達到3000元/斤附近，基本上是符合他的價值回歸的戰(zhàn)略的。而阿膠漿和阿膠糕的產(chǎn)品研發(fā)和迭代也做的很好，阿膠漿的渠道分布更廣了，在去年提價25%的基礎(chǔ)上，獲得了20%量的提升，量價提升。阿膠糕的產(chǎn)品也在更迭換代，從桃花姬升級為真顏阿膠糕。戰(zhàn)略效果不錯。所以你不要奇怪，他不顧后果的大幅提價，這是他應該做的。

絕大部分人，是不去理解公司發(fā)布的戰(zhàn)略的，他們習慣于用自己的思維去套公司的戰(zhàn)略行為，繼而堅決地否定公司的戰(zhàn)略，這其實也是犯了一個嚴重的大錯，完全搞錯了我們投資人的位置，和天天面對企業(yè)的管理層相比，他們實際管理能力遠超我們。這就像田忌賽馬，管理層管理公司，是上等馬，我們管理公司，是下等馬，為什么要用我們的下等馬和他的上等馬比高低？諸如此種的錯誤非常的多，他們有時候扮演銷售員、有時候扮演生產(chǎn)工人，財務經(jīng)理，產(chǎn)品經(jīng)理等，好像沒有他們，這個企業(yè)就快要完蛋了。十分荒謬。我認為你能想到的幼稚問題，管理層早就想過了，他們現(xiàn)在做的，比你想的更好。

正確的股東角色，應該是理解企業(yè)的戰(zhàn)略是什么，管理層是否誠實？實行這個戰(zhàn)略的能力怎樣，這個戰(zhàn)略實行效果是怎樣的，在財務數(shù)據(jù)上怎樣正向體現(xiàn)？

不要陷入細節(jié)不能自拔。我聽說有人和茅臺工廠的女工人交了朋友，我真是哭笑不得。自降身價嗎？就算知道了茅臺酒的制作工藝和茅臺酒廠的工作狀態(tài)，又怎樣呢？

三、 最后是分析報表中重要程度最低的財務數(shù)據(jù)。

為什么我認為如果受歡迎的財務數(shù)據(jù)，是重要程度低的項目呢，因為財務數(shù)據(jù)是過去式。只是公司戰(zhàn)略執(zhí)行的副產(chǎn)物，公司戰(zhàn)略和主營業(yè)務是大樹的樹根和主干，那財務數(shù)據(jù)就是樹葉，前兩者不行，財務數(shù)據(jù)都是沒用的，比如承德露露。

如果想從財務報表數(shù)據(jù)中分析出企業(yè)的未來，這是趨勢判斷，是不準確性的，財務分析的大師們都承認這樣的事實。也許在短期內(nèi)，因為慣性的作用，財務數(shù)據(jù)會繼續(xù)按照以前的路徑行走。這并不能證明財務分析能預測未來，這種慣性趨勢，也給很多分析財務數(shù)據(jù)的人正向刺激，以為是財務數(shù)據(jù)分析有效了。其實非常的危險。

以財務數(shù)據(jù)分析過去和當下，才是財務數(shù)據(jù)的主要作用。

1、  財務報表數(shù)據(jù)中具有防守作用的數(shù)據(jù)對我們面對未來的風險是非常好的保護。

作為價值投資人，都是時刻準備著風險來臨的，比如經(jīng)濟危機、行業(yè)危機來了，如果財務報表數(shù)據(jù)中風險巨大，那將是危險的，如何才能在冬天安然過冬，這是我們首要考慮的問題。

在財務數(shù)據(jù)中具有防守作用的數(shù)據(jù)有低應收賬款，低負債率，低存貨，低應付賬款，高預收款，高貨幣資金或類現(xiàn)金金融產(chǎn)品等。這樣的財務數(shù)據(jù)下，即使出現(xiàn)08年金融危機也沒有什么可怕的，棉被夠厚。

如果覺得很難懂這些數(shù)據(jù)，可以退而其次，如果流動比率（流動資產(chǎn)/流動負債）大于2，速動比率（準現(xiàn)金資產(chǎn)/流動負債）大于1。這也是安全的。就算被人逼著還了所有的流動負債，公司也是能生存的。安全的財務數(shù)據(jù)，也預示著危機下寶貴的再融資能力。

2、 財務數(shù)據(jù)中也有可愛的相互應證的數(shù)據(jù)。

扣非凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流凈額的應證，理想的狀況下，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額應該是大于等于扣非凈利潤的，表明我賺到的錢都是實實在在的人民幣，并不是賺了存貨，賺了固定資產(chǎn)，或者賺了一堆廢鐵?，F(xiàn)金流不會說謊。

扣非凈利潤與稅收的增幅的應證，有時候扣非凈利潤的增長率和稅收的增長率不相符，這也是不科學的，一般情況下扣非凈利潤增長率和稅收是類同步增長的，國家的稅收不會假。如果凈利潤增長遠遠超過稅收的增長，要非常警惕。

財務數(shù)據(jù)中扣除了經(jīng)常項目的因素后，所得到的利潤數(shù)據(jù)，在經(jīng)過驗證合理后，可以作為估值的數(shù)值基礎(chǔ)。

3、從財務數(shù)據(jù)中應征企業(yè)過往的經(jīng)營能力和競爭力。

主要指標有毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率（黃金指標）和扣非營業(yè)收入和凈利潤增長率，較高的毛利率說明你有節(jié)約出利潤的空間，比如90%毛利率，你節(jié)省5%的利潤，很容易啊，但是如果你是10%的毛利率，你節(jié)省5%試試看？同時也預示公司的競爭力較強，要不然怎么能用赤水河的洗腳水，賣出黃金的價格呢？

較高的凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率，扣非營業(yè)收入和凈利潤增長率超越同行，也是企業(yè)競爭優(yōu)勢的表現(xiàn)，現(xiàn)在的GDP是6.8%增速，如果企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率低于GDP的數(shù)據(jù)，說明這個企業(yè)的盈利能力，連平均數(shù)都達不到。這類企業(yè)，就不值得投資了，你投資的企業(yè)落后，就是自己的財富增值落后。

對于財務報表中的其他數(shù)據(jù)，是不是值得仔細研究？按照大數(shù)方法，只要涉及金額較大的項目，還是要仔細查看后面的明細。不過，對于幾百億上千億的資產(chǎn)負債表來說，看那些幾百萬幾千萬的數(shù)據(jù)項目，就不值得了，特別是有些唬人的偽高手，用各種先進的形式，比如圖表和數(shù)字表格分析等，搞的你頭昏眼花的人。要清醒認識，因為他們沒有內(nèi)容，所以形式搞漂亮點。越漂亮的往往越?jīng)]用，事出異常必有妖。

對于大多數(shù)人來說，學習財務分析，只要理解關(guān)鍵的指標的意思，所代表的含義就可以了，并不需要你成為財務專家。如果財務專家能賺錢，天底下最賺錢的就是會計這個行業(yè)了。

總結(jié)：作為股東，你并不需要成為一名財務專家，你只要分析其中的關(guān)鍵指標就基本可以了。年報中的主營業(yè)務是企業(yè)投資關(guān)注的起點，股東角色，應該是理解企業(yè)的戰(zhàn)略是什么，管理層是否誠實？實行這個戰(zhàn)略的能力怎樣，這個戰(zhàn)略實行效果是怎樣的，在財務數(shù)據(jù)上怎樣正向體現(xiàn)？財務數(shù)據(jù)只是作為過去和當下的判斷依據(jù)，要找到財務數(shù)據(jù)中具有防守能力的數(shù)據(jù)，要應證利潤的含金量和真實性，關(guān)注企業(yè)的盈利能力數(shù)據(jù)與行業(yè)的比較。應證其他的定性分析。