Christopher Nolan所拍的電影，大都跟精密復(fù)雜的思維游戲有關(guān)。其中立意最為新穎的一部，當(dāng)屬《Inception》（盜夢(mèng)空間）。電影中，諾蘭為觀眾引入了一個(gè)由夢(mèng)境和現(xiàn)實(shí)交錯(cuò)混雜的世界，在這個(gè)世界中，萊昂納多·迪卡普里奧進(jìn)行了一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)中無(wú)法想象的任務(wù)：通過進(jìn)入到對(duì)方的夢(mèng)境，為一個(gè)人植入一個(gè)想法，并使他堅(jiān)信。

為了達(dá)到這個(gè)目的，Dominick Cobb（小李）建立了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，這些人來(lái)自全球各個(gè)角落，但每個(gè)人都有自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，他們的角色劃分如下：

Pointman 前哨者

Extractor 盜夢(mèng)者

Architect 筑夢(mèng)師

Forger 偽裝者

Chemist 藥劑師

Overseer 觀光者

這幫人密切合作，只為完成一個(gè)任務(wù)—通過對(duì)一位年輕億萬(wàn)富翁植入一個(gè)信念，讓他打心底里堅(jiān)信：解散父親留給他的商業(yè)帝國(guó)，是個(gè)好主意。整個(gè)植入意念的過程，分為下面幾個(gè)步驟和過程：

1.設(shè)計(jì)一些場(chǎng)景（Architect's rule） 

2.利用一些工具（Chemist's rule）

3.講述一個(gè)故事（Forger's rule）

4.解除一些防備（Pointmen's rule）

5.植入一個(gè)想法（Extractor's rule）

6.堅(jiān)定一個(gè)信念（Overseer's goal）

團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)了一個(gè)動(dòng)情的父子和解的故事，在巧妙的場(chǎng)景中，團(tuán)隊(duì)人員和目標(biāo)一起深入四層夢(mèng)境，最終讓年輕的億萬(wàn)富翁堅(jiān)定了一個(gè)念頭：父親想讓我解散龐大的商業(yè)帝國(guó)，走自己的路，而不是追隨他的腳步和影子。至此，任務(wù)圓滿完成。

我們將整部《盜夢(mèng)空間》的主題濃縮成一句話：如何讓一個(gè)人從懷疑到堅(jiān)信。電影中設(shè)計(jì)的場(chǎng)景也好，故事也罷，最后都準(zhǔn)確的擊中了目標(biāo)的薄弱環(huán)節(jié)，攻破了他的心理防線，最終讓他“自發(fā)地”產(chǎn)生了一個(gè)信念，這并將其牢牢地釘在了他的意識(shí)中。

從排斥，到懷疑，再到接受，最后到堅(jiān)信，這種個(gè)體認(rèn)知的演變過程，是否可以推及到一個(gè)群體上去呢？一個(gè)民族呢？一個(gè)國(guó)家呢？

/01/

2014年8月下旬，上海炎熱躁動(dòng)，我來(lái)到陸家嘴一幢叫做東亞銀行大廈的樓里面試。這是一家既低調(diào)又高調(diào)的公司，長(zhǎng)期籠罩著神秘的面紗。時(shí)間約在中午12點(diǎn)半到1點(diǎn)，我被帶進(jìn)門口的小會(huì)議室坐定，一會(huì)兒進(jìn)來(lái)了兩個(gè)人，其中一位面無(wú)表情，神色冷漠，一年多之后，他的一張穿白大褂的照片傳遍了網(wǎng)絡(luò)。

簡(jiǎn)單介紹完后，很快給定題目：推薦三個(gè)公司，闡述個(gè)股邏輯，每個(gè)五分鐘。我戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地選了兩個(gè)TMT行業(yè)的公司，都是深入研究過基本面的，行業(yè)團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鹨魂U述。第二個(gè)公司快講完時(shí)，我突然發(fā)現(xiàn)，對(duì)面仍然是毫無(wú)表情，甚至沒有表現(xiàn)出一絲興趣。

感覺不妙的我，橫下心來(lái)，放棄了最后一個(gè)基本面扎實(shí)的公司，選了一個(gè)“一帶一路”的標(biāo)的。我口干舌燥，嗓音沙啞，但講清楚了三個(gè)理由：①這是老大的決策，人日和DRC目前正在吹風(fēng) ②現(xiàn)在沒多少人信，但以后會(huì)很多人相信 ③你拉幾個(gè)漲停板后，可以把他們賣給那些被陽(yáng)線“說服”的人。

對(duì)面的男人被這種講法激起了興趣，揚(yáng)了一下眉毛，并抬起了眼皮。我本以為他會(huì)發(fā)問，結(jié)果他卻抱起電腦，片言不發(fā)，疾步走出了會(huì)議室，留下了一臉錯(cuò)愕的我。旁邊的w總連忙解釋，說現(xiàn)在已經(jīng)一點(diǎn)鐘了，x總在開盤時(shí)間是一定要待在交易室的，面試到此結(jié)束。我連忙告辭下樓，還沒走到地鐵站，就收到了錄用通知。

此后的一系列事情略過不表。但一帶一路這個(gè)主題的走勢(shì)，卻跟我那三句話描述的差不多：越來(lái)越多的人信，后信的人來(lái)接盤先信的人，全部人入場(chǎng)后崩盤。這個(gè)2013年底就提出來(lái)的概念，誕生時(shí)被嘲諷和看衰的多，但到了我面試的8月份，中交建中鐵建中電建開始明顯走強(qiáng)。10月份，隨著高層的不斷表態(tài)和一系列的國(guó)際會(huì)議的舉辦， “一帶一路戰(zhàn)略能夠解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的兩個(gè)過剩問題"的這個(gè)理念，開始深入部分投資者的人心，坊間甚至傳出所謂的中國(guó)版馬歇爾計(jì)劃。

10月底，亞投行設(shè)立開始將掀起板塊的行情高潮，中工國(guó)際、中鐵二局，中冠A等二梯隊(duì)股票開始追隨龍頭股。2015年開啟大牛市，散戶投資者瘋狂涌入南北車，把中國(guó)中車的市值拉到了萬(wàn)億規(guī)模，交易性游資抓住機(jī)會(huì)大進(jìn)大出，賺的盆缽滿盈。到了2015年4月份，我乘坐高鐵出差，旁邊緊挨著的大叔，唾沫橫飛地跟他老婆洗腦中車的全球夢(mèng)。于是，行情演繹到此結(jié)束。

大眾對(duì)某件事物，從拒絕到認(rèn)同，從質(zhì)疑到接受，從推卻到狂熱，就是一個(gè)簡(jiǎn)單的“意識(shí)植入”的過程，只不過植入的對(duì)象，從個(gè)人變成了群體?！耙粠б宦贰笔侨绱?，“互聯(lián)網(wǎng)金融”是如此，A股盛行的各類概念和主題也是如此。

George Soros有一段話（不可考），在這里比較應(yīng)景：“只有掌握住群眾的本能才能控制市場(chǎng)，即必須了解群眾將在何時(shí)、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能?！彼髁_斯講的這種方法，本質(zhì)上就是把握“從拒絕到認(rèn)同”這個(gè)過程的方法。

我們需要找一個(gè)模型來(lái)描述這種投資行為，正如芒格推崇的跨學(xué)科的思維模型框架那樣，這種模型應(yīng)該出自能夠分析大眾心理過程的社會(huì)學(xué)科。我們借鑒的方向是：傳播學(xué)。

/02/

1928年，兩名研究人員Bruce Ryan和Neal C. Gross在美國(guó)Iowa州做了一個(gè)玉米雜交種子的實(shí)驗(yàn)。他們對(duì)259名農(nóng)民發(fā)放了改良后的玉米，并對(duì)他們的接受程度進(jìn)行長(zhǎng)期觀察。到1933年，259名農(nóng)民中只有幾個(gè)人在用，1934年有16人新使用，之后使用者數(shù)量開始加速，1935年21人，1936年36人，1937年61人，1938年46人，1939-1941年則分別是36人、14人和4人，最后全部農(nóng)民都接受了新玉米種子。

Ryan & Gross，Iowa玉米雜交實(shí)驗(yàn)

1962年，Everett M. Rogers引用Iowa玉米雜交試驗(yàn)的結(jié)果，提出了著名的創(chuàng)新擴(kuò)散理論，并出版了《Diffusion of Innovations》一書，書中其提出了著名的S-曲線，該曲線本質(zhì)上就是Iowa農(nóng)民采納種子人數(shù)曲線的變種。Rogers將該曲線分成：2.5%的創(chuàng)新者（Innovator），13.5%的早期使用者（Early Adopters），34%的早期大眾（Early Majority），34%的晚期大眾（Late Majority），以及16%的落伍者（Laggards）。

創(chuàng)新擴(kuò)散理論是大眾傳播效果研究的重要成果，在眾多領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，對(duì)公司研究也有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，比如消費(fèi)產(chǎn)品的行業(yè)滲透過程。這個(gè)模型對(duì)我們的意義在于：它可以完美的適配大眾群體對(duì)于一個(gè)“理念”的接受過程，這里的“理念”，用A股通俗的話來(lái)講，就是所謂的“主題”。

創(chuàng)新擴(kuò)散曲線

市場(chǎng)上任何的一個(gè)市場(chǎng)主題的崛起，從發(fā)酵、擴(kuò)散、升溫、狂熱到湮滅，都在重復(fù)相同的過程：極少數(shù)先驅(qū)者嘗試買入（Innovator），少數(shù)投資者開始相信（Early Adopters），然后擴(kuò)散到市場(chǎng)部分早期參與者（Early Majority），再到普羅大眾開始接受（Late Majority），最后，連一開始質(zhì)疑并拒絕參與的人（Laggards）也忍不住跳進(jìn)來(lái)，行情結(jié)束。所有大浪潮級(jí)別的主題，互聯(lián)網(wǎng)+，一帶一路，新能源汽車，甚至當(dāng)下的芯片股和茅臺(tái)們，也都會(huì)走同樣的路線。

甚至那些平時(shí)不被看為“炒主題”的投資理念，它們也會(huì)沿著同樣的傳播路徑。2014年三季度，安邦開始大手筆買入招商銀行至10%，當(dāng)時(shí)已經(jīng)有投資者意識(shí)到，ROE超過20%的招商銀行，如果能夠以某種會(huì)計(jì)手法入賬，那么對(duì)于資金雄厚的保險(xiǎn)公司來(lái)說是一筆相當(dāng)好的生意。

2015年上半年的大牛市，把前一年底的險(xiǎn)資舉牌話題淹沒，到了下半年險(xiǎn)資再出手，大家津津樂道地是寶能的崛起和姚老板的各種段子。這時(shí)候已經(jīng)有early adopters研究清楚了險(xiǎn)資舉牌的動(dòng)機(jī)，并開始沿著險(xiǎn)資舉牌的線索，開始買入相關(guān)股票，并意識(shí)到來(lái)年的三四季度（通常建倉(cāng)的例行時(shí)間），險(xiǎn)資可能會(huì)重新出馬。

到了2016年的三四季度，熱點(diǎn)匱乏的A股上，險(xiǎn)資舉牌終于成了所有人的話題。每個(gè)人都在討論安邦對(duì)于中國(guó)建筑的暴力買入，以及“權(quán)益法入賬對(duì)高成本保險(xiǎn)資金的重大意義”，late majority跟著險(xiǎn)資去追中建或者其他超級(jí)藍(lán)籌股，直到監(jiān)管層對(duì)舉牌亮起紅燈，行情才戛然而止。

如果復(fù)盤過去市場(chǎng)大多數(shù)持續(xù)時(shí)間超過1年的主題，過程大同小異。結(jié)合S-擴(kuò)散曲線，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)重要的問題需要解決：① 什么樣的主題才具備走完Innovators到Laggards全過程的潛力 ②推動(dòng)一個(gè)信念從2.5%的人相信，到100%的人相信的力量是什么。

非常奇妙的是，如果將推動(dòng)主題的諸多力量，抽象成一系列角色，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它們跟《Inception》中那幫人一樣，是一個(gè)完整、高效、各司其職的意念植入團(tuán)隊(duì)。

/03/

Malcolm Gladwell在《引爆點(diǎn)-如何制造流行》一書中，提出了“個(gè)別人法則”，試圖將引爆大眾流行潮流的背后力量做一個(gè)劃分。他提出了三種不同的角色：聯(lián)系員、內(nèi)行和推銷員。這三種角色，對(duì)于推動(dòng)一個(gè)潮流從冷門到流行，起著至關(guān)重要的作用。

資本市場(chǎng)熱門主題的傳播，其實(shí)就是大眾潮流誕生的微縮和變種。我們也參照Gladwell的方式，試著將推動(dòng)大主題的力量做一個(gè)分類，借用名畫《自由引導(dǎo)人民》，他們分別如下圖所示。

建瓴者：高屋建瓴，開啟趨勢(shì) 

先驅(qū)者：發(fā)現(xiàn)價(jià)值，率先買入

推銷員：傳播信息，擴(kuò)散邏輯

定價(jià)者：拉開高度，定義體系

跟隨者：謀定緩動(dòng)，后發(fā)而至

圍觀者：視如陌路，永不參與

建瓴者：以高屋建瓴的方式開啟一個(gè)趨勢(shì)，例如政治局之于一帶一路，國(guó)務(wù)院之于互聯(lián)網(wǎng)+，資產(chǎn)荒對(duì)于險(xiǎn)資舉牌，工信部發(fā)改委科技部之于新能源汽車。該角色可以是人，也可以是事件，往往從宏觀上對(duì)主題進(jìn)行總覽，定義主題的性質(zhì)和意義。主題的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)的催化劑，往往都是由建瓴者引導(dǎo)。

先驅(qū)者：早期發(fā)現(xiàn)價(jià)值的投資者，率先買入的early adopter，主題第一批參與資金。在主題的演繹過程中，早期先驅(qū)者，尤其是重要市場(chǎng)人物的買入，會(huì)對(duì)主題的擴(kuò)散具有重要的意義，例如李錄之于比亞迪，安邦之于險(xiǎn)資舉牌。類似消費(fèi)產(chǎn)品GoPro，其在美國(guó)的流行也都是從部分極限運(yùn)動(dòng)愛好者開始，他們是第一批吃螃蟹的人。

推銷員：將主題或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)清晰的講述給市場(chǎng)、將每一級(jí)催化劑迅速傳遞給市場(chǎng)的一類人。他們會(huì)自覺或不自覺地，擔(dān)負(fù)了說服更多市場(chǎng)參與者入場(chǎng)的任務(wù)。券商分析師、媒體、財(cái)經(jīng)大v、行業(yè)人士等都會(huì)扮演此類角色，例如90年代末互聯(lián)網(wǎng)行情中Mary Meeker，互聯(lián)網(wǎng)金融主題中的計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師。他們一步一步地解除群眾的防備，打消群眾的質(zhì)疑，在大眾“由懷疑到堅(jiān)信”的過程中扮演不可或缺的角色。

定價(jià)者：拉開主題價(jià)格高度，定義方法論或估值方式的某類股票。例如東方財(cái)富（最高1900億市值）之于互聯(lián)網(wǎng)金融，萬(wàn)達(dá)信息（最高800億市值，2億利潤(rùn)）之于醫(yī)療信息化，上海鋼聯(lián)之于供應(yīng)鏈金融，三大建之于一帶一路。他們不但拉開了股價(jià)高度，還定義了估值體系，為二線品種的上漲打開空間。

跟隨者：謀定緩動(dòng)，后發(fā)而至的公司或投資者。定義為跟隨者的公司，是指在主題中處于二線梯隊(duì)的選手，他們的上漲空間嚴(yán)重依賴于定價(jià)者；定義為跟隨者的投資者，是指那些雖然沒有在早期入場(chǎng)，但逐漸認(rèn)同該主題、趨勢(shì)或者投資理念的人，參與時(shí)間點(diǎn)靠后，如400元以后上車的茅臺(tái)投資者。

圍觀者：不認(rèn)同該主題或產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在最后階段參與，或者永遠(yuǎn)不參與的投資者。例如巴菲特之于互聯(lián)網(wǎng)公司，部分投資機(jī)構(gòu)之于創(chuàng)業(yè)板。但證券市場(chǎng)的特殊性在于，大部分的主題只需要部分人認(rèn)同即可，并非所有人最后都要裹挾其中，有一部分人永不入場(chǎng)，并不意味著該主題還沒走到盡頭。

上述的各類角色，在主題的演繹過程中各司其職： 1. 建瓴者定義主題，開啟趨勢(shì)；2. 先驅(qū)者嘗試買入；3. 定價(jià)者開始脫穎而出，吸引市場(chǎng)目光；4. 推銷員開始梳理邏輯，并傳達(dá)給市場(chǎng)；5. 跟隨者開始覺醒并買入，二線品種開始跟隨定價(jià)者上漲；6. 圍觀者在此過程中觀察，最后入場(chǎng)或者永不參與。市場(chǎng)上每一個(gè)人物或者事件，都會(huì)在這個(gè)分工中找到自己的位置。

這些分成6類角色的力量密切配合，在他們的推動(dòng)下，一個(gè)主題會(huì)經(jīng)歷了萌芽、預(yù)熱、擴(kuò)散、狂熱和終結(jié)的全過程。但問題隨之而來(lái)：即使各路力量湊齊，一個(gè)主題仍然有可能無(wú)法走完全過程，在某個(gè)節(jié)點(diǎn)上戛然而止，給參與者帶來(lái)慘重的損失。

換句話說，如何避免遇到《穹頂之下》播出后的環(huán)保股，或者遭遇到雄安殲滅戰(zhàn)，即如何挑選出一個(gè)“可參與”的主題，規(guī)避一個(gè)“不可參與”的主題，是我們下面幾章要探討的問題。

/04/

A股不缺主題，每年都會(huì)有眼花繚亂的主題，它們通過財(cái)經(jīng)媒體的狂轟濫炸，通過占據(jù)漲幅榜前列的耀眼表現(xiàn)，擾亂你的投資視線，打亂你持股節(jié)奏。如果一個(gè)投資者的定力不夠，很容易陷入到通常所說的“追熱點(diǎn)”中去，進(jìn)入到越追越虧的怪圈。

A股近年來(lái)的主題與概念

因此，我們需要找到一個(gè)評(píng)判主題“可參與度”的指標(biāo)。為此，我們引入四個(gè)維度，分別是：高度、廣度、深度和純度。

高度：空間概念。能夠激發(fā)起足夠大的想象力，能夠產(chǎn)生無(wú)垠的憧憬和強(qiáng)烈的期望，例如全球擴(kuò)張的“一帶一路”，顛覆社會(huì)的“互聯(lián)網(wǎng)+”，2000億美金進(jìn)口額的半導(dǎo)體芯片，這類主題，能夠給投資者帶來(lái)巨大的想象空間，邏輯的闡述往往會(huì)帶來(lái)震撼的感覺（雖然它們大多數(shù)都不會(huì)兌現(xiàn)）。如果一個(gè)研究員在路演該主題時(shí)，滿臉通紅手舞足蹈，那么這很可能是一個(gè)高度巍峨的主題，即使是個(gè)騙局，至少也把研究員自己都騙過了。

廣度：時(shí)間概念。主題的消息、事件等刺激因素要至少排列到6個(gè)月以上，驅(qū)動(dòng)因子要連綿不絕。例如新能源汽車大熱的2014年，每個(gè)月工信部都會(huì)發(fā)布新能源汽車產(chǎn)量銷量數(shù)據(jù)，同比都是大幅增長(zhǎng)，這些催化劑，不斷地說服更多地投資者入場(chǎng)。

深度：容量概念。板塊應(yīng)該有500億流通盤，20只相關(guān)股票，能夠容納大資金，出現(xiàn)梯隊(duì)?！吧疃取备拍詈汀疤蓐?duì)”概念對(duì)主題的“可參與性”非常重要。只有板塊有足夠的深度，才能容納機(jī)構(gòu)和游資的資金進(jìn)入李智友板塊有足夠的梯隊(duì)，才會(huì)出現(xiàn)“輪轉(zhuǎn)”效應(yīng)，這會(huì)大大增強(qiáng)該主題的賺錢效應(yīng)。

純度：業(yè)績(jī)概念。在1-3年時(shí)間內(nèi)，板塊應(yīng)該有兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能，至少這種可能性要短期無(wú)法證偽。很多技術(shù)派人士可能對(duì)業(yè)績(jī)并不感冒，但業(yè)績(jī)（或者市場(chǎng)認(rèn)為的能夠兌現(xiàn)的業(yè)績(jī)）其實(shí)是能夠吸引機(jī)構(gòu)投資者參與的重要因素。是否有業(yè)績(jī)，意味你是“獨(dú)樂樂”，還是“眾樂樂”。

以上四個(gè)維度，就是給主題打分的四個(gè)方面，每個(gè)維度滿分25分。在你決定要參與一個(gè)主題之前，先把這個(gè)主題納入到這個(gè)框架來(lái)看看，，判斷它的成色，再動(dòng)手不遲?，F(xiàn)在舉一個(gè)例子，就是“半導(dǎo)體芯片“，我們用這四個(gè)維度來(lái)審視，看看這個(gè)主題是不是一個(gè)好的主題。

① 高度：2000億美金進(jìn)口額的國(guó)產(chǎn)替代故事，25分；② 廣度：替代需要5~10年，催化劑眾多，25分；③ 深度：芯片公司IPO熱潮，各細(xì)分領(lǐng)域形成梯隊(duì)，25分；④純度：京東方珠玉在前，利潤(rùn)一定有但要等，20分。

綜合加起來(lái)，95分！這就是為什么芯片股在今年能夠越戰(zhàn)越勇的根本原因。好了，文章寫到這里，給大家說一下我為什么會(huì)寫盜夢(mèng)式主題投資兩部曲的原因：這些天，太多人跟我詢問芯片股，通常的問題是，這個(gè)公司有沒有競(jìng)爭(zhēng)力？那個(gè)公司今年能有多少業(yè)績(jī)？我會(huì)直截了當(dāng)?shù)母嬖V對(duì)方：你的框架完全錯(cuò)了，這是一場(chǎng)徹頭徹尾的主題投資。

聽到這句話，可能有人會(huì)不信邪。我對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域還是有那么一點(diǎn)兒發(fā)言權(quán)的，市場(chǎng)熱炒的那些到底是金子還是垃圾，行業(yè)的周期到底在哪個(gè)階段，我恐怕比多數(shù)人都要清楚一些，在這里我不想深入探討這個(gè)問題，畢竟本篇文章主要是為引入主題投資的框架?，F(xiàn)在大多數(shù)機(jī)構(gòu)和散戶面對(duì)暴漲的芯片股，往往會(huì)有無(wú)從下手的感覺，好的公司貴得離譜買不下手，相對(duì)便宜的看起來(lái)垃圾感覺不值，抓耳撓腮不知道買哪個(gè)，這就對(duì)了，因?yàn)槟愕目蚣苠e(cuò)了。

所以，不論是A股幾百倍的次新半導(dǎo)體股，還是港股每日新高的中芯國(guó)際，他們現(xiàn)在都應(yīng)該納入主題投資的方法論框架，而不是基本面的方法論框架。今天沒有弄明白它們?yōu)槭裁礉q，明天就會(huì)搞不清它們?yōu)槭裁吹?/strong>具體芯片股應(yīng)該怎么買怎么賣，有興趣的朋友可以找我去路演，管盒飯就行，這里就不贅述了。另外方法論搞清了，你也會(huì)有自己的判斷的。

講完四個(gè)維度和本文的寫作動(dòng)機(jī)，還有四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得拿出來(lái)單獨(dú)闡述一下，分別是：時(shí)代、鮮明、梯隊(duì)和頻率。下面的文字會(huì)稍微輕松一些。

/05/

時(shí)代：主題的爆發(fā)一定符合時(shí)代的潮流。這句話其實(shí)很清楚，有感悟的朋友一看就懂。下面講述一個(gè)“時(shí)代塑造潮流”的故事，不感興趣的朋友可以略過。

下面有兩幅染發(fā)劑廣告，左邊的是伊卡璐在上個(gè)世紀(jì)50年代推出的染發(fā)劑Nice'n Easy的廣告，廣告詞為“Does she or doesn’t she?”（她到底有沒有染頭發(fā)？）,主筆人為Shirley Polykoff ；右邊為歐萊雅在70年代的染發(fā)劑的廣告，廣告詞為“Because you’re worth it !”（你值得擁有），主筆人為Ilon Specht。這兩句廣告，你能看出區(qū)別嗎？

伊卡璐在50年代推出染發(fā)劑，用的就是左圖的廣告。其廣告詞是一句旁白式的疑問句，是一種“別人的目光”的語(yǔ)境，多數(shù)海報(bào)都是母親（染發(fā)劑的消費(fèi)者）跟孩子一起出鏡，符合了50年美國(guó)婦女聚焦家庭、在乎丈夫的看法、在社會(huì)中處于從屬地位的時(shí)代特征。這種定位，使伊卡璐的產(chǎn)品在女性中特別受歡迎，產(chǎn)品獲得成功。

70年代，女性大量進(jìn)入職場(chǎng)，女權(quán)運(yùn)動(dòng)興起，而歐萊雅這時(shí)也推出了染發(fā)劑品牌Preference，向行業(yè)老大伊卡璐發(fā)起挑戰(zhàn)。歐萊雅的廣告詞，更能展現(xiàn)女性的自我，也反映了女性逐步增強(qiáng)的自信。隨著美國(guó)女性地位的逐步提升，歐萊雅的廣告更能代表時(shí)代特征，經(jīng)過十幾年的市場(chǎng)對(duì)壘，歐萊雅逐步超越了伊卡璐，成為染發(fā)劑的領(lǐng)導(dǎo)品牌。

這告訴我們：符合潮流的、代表未來(lái)趨勢(shì)的、刻著時(shí)代印記的主題才能夠激起群眾的渴望。

鮮明：邏輯簡(jiǎn)單的標(biāo)簽有利于大眾的傳播。邏輯簡(jiǎn)單對(duì)于普羅大眾的接受非常關(guān)鍵，七拐八拐的邏輯，連專業(yè)的基金經(jīng)理聽著都麻煩，從傳播的角度上一定走不遠(yuǎn)。好的主題，一定有鮮明的特色，“朗朗上口”，群眾喜聞樂見。

以前我去朋友公司講海能達(dá)的投資邏輯，七講八講容易把人侃暈，但只要祭出那句“海能達(dá)會(huì)復(fù)制華為的出海路徑”，然后對(duì)方就會(huì)一副恍然大悟的樣子。同樣，現(xiàn)在很多人推薦中芯國(guó)際，用京東方的路徑來(lái)推演也是屢試不爽。

所以好的主題和它們的龍頭股，往往也具有邏輯簡(jiǎn)單的鮮明標(biāo)簽，就像“一帶一路”和中國(guó)中車，你對(duì)著大爺大媽講地緣政治邏輯，人家聽了會(huì)睡著，你講“中國(guó)高鐵會(huì)占領(lǐng)全球”，一下子就聽懂了。

梯隊(duì)：多層次梯隊(duì)帶來(lái)的強(qiáng)大攻擊力。以前兩軍對(duì)壘，都要建立一梯隊(duì)二梯隊(duì)預(yù)備隊(duì)，形成多層次的攻擊組合，才能使戰(zhàn)斗力連綿不絕。好的主題也應(yīng)該具有多層次的梯隊(duì)，龍頭股、二線股和三線股，依次展開，對(duì)于大資金來(lái)說，具有重要的意義，也是錯(cuò)過了第一波后反敗為勝的關(guān)鍵。

以新能源汽車為例，其梯隊(duì)就十分豐富，從整車、電機(jī)、電池到上游的鋰資源，梯隊(duì)完整。而在每一次炒新能源汽車板塊時(shí)，擔(dān)任龍頭的細(xì)分板塊均各不相同，比如上一波炒電池，這一波就炒鋰礦資源，這種切換往往具有深刻的邏輯。投資者如果抓住了梯隊(duì)之間的轉(zhuǎn)換，就能取得非?？捎^的收益。

頻率：好的主題需要連貫的信息刺激。事件，在主題的演繹過程，扮演者催化劑和助燃劑的作用。一個(gè)宏大的主題，事件或者信息絕對(duì)不會(huì)只有一個(gè)或少數(shù)個(gè)，而會(huì)是一連串。我們將信息刺激簡(jiǎn)單的分成4中：前低后高，隨機(jī)脈沖，規(guī)律型以及前高后低，不同的刺激類型帶來(lái)不同的投資方式。在介入一個(gè)主題之前，一定要未來(lái)6-3年之內(nèi)的信息刺激有一個(gè)大體勾畫。

以上就是四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：時(shí)代、鮮明、梯隊(duì)和頻率。結(jié)合四個(gè)維度，你會(huì)更好的判斷一個(gè)主題的“可參與度”。感興趣的朋友，不妨再把“半導(dǎo)體芯片”這個(gè)主題的四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)給梳理一下，哪個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)強(qiáng)，哪個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)弱，會(huì)一目了然。

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上述幾個(gè)章節(jié)，給出了兩個(gè)關(guān)鍵問題的答案：

1. 用什么框架來(lái)判斷自己在傳播路徑上的位置；

2. 用什么框架來(lái)辨識(shí)一個(gè)主題的“可參與度”。

剩下的內(nèi)容，其實(shí)就是關(guān)于如何用正確的姿勢(shì)，參與一個(gè)主題中，并從里面掙到錢。這部分涉及到更核心的投資框架，包括倉(cāng)位、時(shí)點(diǎn)、風(fēng)控、流動(dòng)性等系列因素，需要大量結(jié)合我們的實(shí)際操作案例來(lái)闡述，為避免自賣自夸的嫌疑，也為了不陷入沒必要的爭(zhēng)議，這里不詳細(xì)寫了。只從純粹投資的角度，來(lái)大致地闡述幾個(gè)不成熟的觀點(diǎn)：

1. 介入任何一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)前，一定要做準(zhǔn)備工作。首先畫出一個(gè)完整地傳播曲線，認(rèn)清楚當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)的自己在這條傳播曲線上處于什么位置?；蛘邌栆粋€(gè)更深刻的問題：假如我買入，未來(lái)我賣給誰(shuí)？然后，再?gòu)母叨?、深度、廣度和純度四個(gè)維度來(lái)勾畫出這個(gè)主題的“參與度”。無(wú)腦的沖進(jìn)市場(chǎng)熱點(diǎn)的舉動(dòng)無(wú)益于獲取投資收益。

2. 對(duì)于每一個(gè)可參與主題，首先要厘清里面的各類角色。建瓴者是誰(shuí)？先驅(qū)者是誰(shuí)？我離先驅(qū)者的距離有多遠(yuǎn)？哪些股票是定價(jià)者，各梯隊(duì)如何劃分，圍觀者能否破壞這個(gè)主題？強(qiáng)有力的推銷員有哪一些？推銷員最新的觀點(diǎn)是什么？哪些人是跟隨者，他們是否會(huì)入場(chǎng)？這些問題最好弄清楚。

3. 大資金沖在最前無(wú)意義，二梯隊(duì)是反敗為勝關(guān)鍵。具備廣闊縱深的主題，對(duì)于大資金來(lái)說意義非凡，不少規(guī)模龐大的投資者，極少在“定價(jià)者”身上獲取高額收益（通俗意義上的抓住最牛的股票），而是在二線梯隊(duì)中攫取了巨額收益，比如自貿(mào)區(qū)行情中的華貿(mào)物流vs上港集團(tuán)，一帶一路行情中的中國(guó)交建 vs 南北車。

4. 思路與市場(chǎng)對(duì)立，嘗試輕倉(cāng)上車，再重新思考一遍。對(duì)于不認(rèn)同的主題，但市場(chǎng)卻在強(qiáng)烈追捧的東西，應(yīng)該問一下自己：會(huì)不會(huì)自己錯(cuò)了呢？一點(diǎn)兒小建議，你不妨先用非常小的倉(cāng)位買一點(diǎn)，然后你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，你的思路和視野都會(huì)發(fā)生一些很主動(dòng)的變化，不少拐不過彎來(lái)的東西，這個(gè)時(shí)候反而能想清楚，這其實(shí)就是人性，盡管很悲哀。

5.  做投資，不能見不得別人好。并不是自己買的東西有價(jià)值，別人買的東西就沒價(jià)值。2013年成長(zhǎng)股如日中天，部分投資者對(duì)其嗤之以鼻；14年底券商強(qiáng)勢(shì)崛起，一些成長(zhǎng)股投資者卻對(duì)其咬牙切齒；2016年險(xiǎn)資舉牌，2017年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)藍(lán)籌，很多投資者也冷眼相待。其實(shí)這大可不必，保持開放的心態(tài)，體系才能不斷地豐富和進(jìn)化。

6. 最好的主題，一定是趨勢(shì)面跟基本面共振的方向。比如消費(fèi)電子、比如芯片國(guó)產(chǎn)化、比如新能源汽車。這種主題很少，但它們是“一生的交易”機(jī)會(huì)，值得你全身心的參與。

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最后，可能會(huì)有朋友問：戴老板，我只研究基本面，為何要來(lái)了解主題投資呢？高大上的理由有很多，比如補(bǔ)足團(tuán)隊(duì)能力的短板、對(duì)A股市場(chǎng)行為特征的適應(yīng)、讓你搞清為啥漲為啥跌、blablabla等，但在這里，我想用著名戰(zhàn)地記者James Nachtwey的一張照片來(lái)回答：

Witness More, Think Big！

投資世界如此精彩，怎能不來(lái)看看？