我們之前說(shuō)過(guò)，同一類型的基金，比如同是股票基金，隨著時(shí)間的推移業(yè)績(jī)收斂到一起去；不同類型的基金，比如股票型基金與貨幣型基金，收斂終值出現(xiàn)分層——所以，研究基金業(yè)績(jī)走向的關(guān)鍵，歸結(jié)到什么因素會(huì)影響到基金歸類分層上。

有些因素能讓基金的業(yè)績(jī)收斂終值產(chǎn)生分層，有些則不能。尋找那些能夠讓基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生收斂分層現(xiàn)象的因素，研究它們?nèi)绾斡绊懙交饦I(yè)績(jī)的分層，掌握了這個(gè)規(guī)律，就能基本把握住基金業(yè)績(jī)的相對(duì)走向。 

基金的持股集中度是指基金持有的前十大重倉(cāng)股的價(jià)值在其股票投資總額中所占的比例。

一般而言，持股集中度較高的基金投資范圍較為集中，如果選股準(zhǔn)確，基金能夠獲得更高的收益，但如果決策失誤，投資者將承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)；而持股集中度較低的基金投資更為分散，這樣可以使得投資者不會(huì)過(guò)度暴露于單一風(fēng)險(xiǎn)之中，但基金的獲利能力可能因此有所減弱。

集中投資與分散風(fēng)險(xiǎn)，那種風(fēng)格的基金更勝一籌呢？

1、高持股集中度基金的業(yè)績(jī)收斂性 

如果以牛市（06年下半年和07年上半年）為起點(diǎn)，高持股集中度基金的季度化超額收益分布較為分散，這主要是因?yàn)榕Ｊ兄懈靼鎵K的漲幅差別很大，不同的資產(chǎn)配置會(huì)導(dǎo)致基金極大地業(yè)績(jī)差異；如果以熊市（07年下半年和08年上半年）為起點(diǎn)，高持股集中度基金的業(yè)績(jī)差距則小了很多。

無(wú)論在何種市場(chǎng)狀況下，高持股集中度基金的季度化超額收益最終收斂到了一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)。

2、中等持股集中度基金：業(yè)績(jī)分散程度小

中等持股集中度的基金只在個(gè)別的市場(chǎng)環(huán)境下有季度化超額收益偏大的情況，總體而言，市場(chǎng)環(huán)境并沒(méi)有改變此類基金的業(yè)績(jī)收斂趨勢(shì)。

3、低持股集中度基金：業(yè)績(jī)收斂較快 

不同的市場(chǎng)環(huán)境下低持股集中度基金的季度化超額收益差別均不大，但是此類基金的業(yè)績(jī)收斂速度較慢，需要較長(zhǎng)時(shí)間的不斷積累，其季度化超額收益的標(biāo)準(zhǔn)差才能達(dá)到收斂標(biāo)準(zhǔn)。 

4、持股集中度不穩(wěn)定基金：業(yè)績(jī)不收斂 

無(wú)論是何種市場(chǎng)狀況下，持股集中度不穩(wěn)定的基金季度化超額收益的差異都很大，雖然這種差異隨著時(shí)間的推移有所縮小，但其業(yè)績(jī)始終未達(dá)到收斂標(biāo)準(zhǔn)。

5、不同持股集中度偏好的基金組業(yè)績(jī)收斂速度不同 

由于持股集中度調(diào)整靈活的基金業(yè)績(jī)較為分散，其季度化超額收益始終未達(dá)到收斂標(biāo)準(zhǔn)，因此收斂時(shí)間和收斂中值只能在持股集中度穩(wěn)定較高、中等和較低的三類基金中加以比較。

雖然三類基金的業(yè)績(jī)最終都達(dá)到收斂，但是其收斂速度與基金的投資風(fēng)格和面臨的市場(chǎng)環(huán)境都有關(guān)系。

相比而言，持股集中度穩(wěn)定較低的基金業(yè)績(jī)更不容易達(dá)到收斂；持股集中度較高和中等的基金則受市場(chǎng)環(huán)境的影響非常大，若以牛市（06年下半年、07年上半年）為起點(diǎn)兩類基金的收斂速度都比較慢，在以熊市為起點(diǎn)的情況下基金的業(yè)績(jī)收斂速度非?？欤灰荒甑揭荒臧霑r(shí)間便可達(dá)到收斂標(biāo)準(zhǔn)。

6、不同市場(chǎng)環(huán)境下各類基金的收斂中值比較 

持股集中度不同的基金不僅在業(yè)績(jī)收斂時(shí)間上受制于市場(chǎng)環(huán)境，其收斂中值也受到了市場(chǎng)環(huán)境的極大影響。

以牛市為起點(diǎn)的情況下中等持股集中度的基金收斂均值相對(duì)較低，而在以熊市為起點(diǎn)的比較重持股集中度高的基金非常占優(yōu)勢(shì)，其季度化超額收益的收斂中值要穩(wěn)定高于其他兩類基金。