過去兩年，茅臺的股價翻了3倍，在追悔莫及之余，你也許會問：下一個茅臺在哪？我的回答是：在醫(yī)藥板塊。下面我?guī)Т蠹议_啟尋找下一個茅臺之旅。

1、醫(yī)藥行業(yè)具有長期投資價值

喝酒、吃藥行情曾經(jīng)是，將來也會是中國股市的主旋律。因為幾乎人人都離不開喝酒應(yīng)酬，也避免不了打針吃藥、生病住院。對每個人來說，隨著年齡的增長，這種需要會進一步加深。

分析未來趨勢，主要依據(jù)三個方面：

人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)的確定性是最大的，其次，受國家歷史原因影響的集體心理也可以顯示一種方向感，最后，是技術(shù)的發(fā)展的指向性。

首先看人口，中國人口老齡化的速度驚人。65歲以上人口占比從7%上漲到14%，這個過程發(fā)達國家需要45~100年，而中國只需要15年，速度飛快，而且未來十年將處于加速狀態(tài)。

下圖為我國人口老齡化趨勢

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

中國老齡化的加速，將給醫(yī)藥行業(yè)帶來巨大變化。

（1）市場規(guī)模層面

醫(yī)藥行業(yè)的市場規(guī)模在逐漸擴大，到2025年，我國會有2.6億65歲以上的老人。這給行業(yè)帶來巨大的擴容效應(yīng)。

（2）集體心理層面

歷史上的中國人需求的極致就是皇帝的需求，在衣食無憂，天下太平的情況下，皇帝往往尋求延年益壽，甚至長生不老。他們寄托于神醫(yī)、道士。

而現(xiàn)代中國人對此的追求，寄托給醫(yī)藥行業(yè)，尤其是幾乎無副作用的生物制藥，另外是基因編輯技術(shù)，但此技術(shù)距離臨床應(yīng)用還遙遙無期。

（3）技術(shù)層面

1970年代開始發(fā)展起來的生物技術(shù)，已經(jīng)逐漸成為制藥行業(yè)的主流趨勢，包括化學(xué)合成DNA、基因編程、植入細菌，把細菌轉(zhuǎn)化為制藥工廠。

因此，誕生了投資30年上漲17萬倍的美國基因泰克公司（目前規(guī)模和實力僅次于安進的世界第二大生物技術(shù)公司）。中國醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模越來越大是毋庸置疑的，而未來如果生物制藥和中國的市場結(jié)合起來，相信還會再次誕生奇跡。

（4）行業(yè)集中度層面

由于前幾年推出的仿制藥一致性評價已經(jīng)進入實質(zhì)階段，這是對藥企財力實力等綜合因素的考驗，欠缺實力的小企業(yè)將會被淘汰，行業(yè)集中度將會提升。這和造紙、鋼鐵、家電等行業(yè)由于供給側(cè)改革造成行業(yè)集中的邏輯類似。

勝出的有規(guī)模有研發(fā)能力的藥企，將享受國產(chǎn)仿制藥市場份額提升和行業(yè)集中度提高的雙重紅利，具備長期的投資價值。

長期價值對翻倍股非常重要，這就是巴菲特所說的滾雪球需要的長長的斜坡。而醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)和正在出現(xiàn)這種斜坡。

2、醫(yī)藥龍頭的可持續(xù)性

再看看牛股茅臺，它的最大特點是白酒行業(yè)龍頭。同樣的邏輯，根據(jù)資本市場給出的答案，醫(yī)藥行業(yè)的龍頭是：A股的恒瑞醫(yī)藥（600276.SH），港股的中國生物制藥（1177.HK）。下面我們分析一下它們作為龍頭的可持續(xù)性。

截至2017年3月20日，A股醫(yī)藥行業(yè)共有37家上市公司公布了2016年研發(fā)投入情況，其中，恒瑞醫(yī)藥以11.84億元位居榜首，同比增長32.82%，成為行業(yè)當(dāng)之無愧的創(chuàng)新領(lǐng)頭羊。

下圖為A股上市藥企營收與研發(fā)情況（TOP10）

（數(shù)據(jù)來源：康德樂大藥房）

研發(fā)投入將給未來業(yè)績帶來潛在動力，業(yè)績的提升又會反哺研發(fā)投入，這就是研發(fā)驅(qū)動的龍頭醫(yī)藥企業(yè)的可持續(xù)邏輯。

而我國藥企研發(fā)投入和國際同行相比還有非常大的差距。

比如：在2015/2016財年全球醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入排名中，第20名的諾和諾德（丹麥知名藥企）研發(fā)投入是17.4歐元（約134.5億人民幣）。這相當(dāng)于恒瑞醫(yī)藥2015年研發(fā)投入的11倍！而在這個排名中，排名最靠前的中國藥企是中國生物制藥（第619位）。

下圖為2015/2016財年全球藥企研發(fā)投入排名（TOP20）

（數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理）

可見中國醫(yī)藥企業(yè)還需要多么巨大的提升才能趕上世界同行。而中國龐大的人口和不斷提速的老齡化將給它們帶來迅速發(fā)展的機遇。

下圖為中國65歲以上人口測算，老齡化人口的增長不斷提速。

（圖片來源：網(wǎng)絡(luò)）

這種機遇將帶來由量變向質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，當(dāng)國內(nèi)藥企有能力將仿制藥做到質(zhì)量與原研一致的時候，進入國際市場競爭的門檻也就大幅降低，歐美日市場將會出現(xiàn)更多中國藥企的身影。

未來中國的龍頭藥企的新藥將通過中國CFDA（中國食品藥品監(jiān)管）和美國FDA（美國食品和藥物管理局）雙認證在國內(nèi)外同步上市，這將帶來巨大的業(yè)績提升，同時實現(xiàn)增長模式的轉(zhuǎn)換，由國內(nèi)增長轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛟鲩L。而恒瑞制藥和中國生物制藥到那時仍將是行業(yè)龍頭，這是大概率事件。

中國生物制藥的情況：

作為仿制藥的領(lǐng)軍企業(yè)，它主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售一系列治療肝病和心腦血管病之中藥現(xiàn)代制劑及化學(xué)藥品。積極拓展鎮(zhèn)痛藥、抗腫瘤用藥、骨科用藥、腸外營養(yǎng)用藥、抗感染用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、肛腸科用藥及糖尿病用藥等產(chǎn)品。

其子公司 —— 正大天晴藥業(yè)集團股份有限公司（以下簡稱“正大天晴”）是國內(nèi)制藥前五名的企業(yè)，也是我國最大的肝病藥物研發(fā)和生產(chǎn)基地。公司原研能力在國內(nèi)都保持領(lǐng)先地位，2016年位列中國醫(yī)藥工業(yè)百強企業(yè)榜第16位。

（圖片來源：正大天晴官網(wǎng)  排名由中國醫(yī)藥信息中心發(fā)布）

它從30多年前連云港一家不起眼的小藥廠，發(fā)展到今天，正是因為敏銳地抓住了中國人的主要需求。

20世紀80年代，肝病藥市場需求迫切，每10個中國人就有一個乙肝病毒攜帶者，肝病死亡人數(shù)近50萬人/年。當(dāng)時，進口藥物占據(jù)著市場的統(tǒng)治地位，正大天晴率先在國內(nèi)仿制成功甘草酸治療肝炎的第二代產(chǎn)品 —— 強力寧，在市場上獲得巨大成功。

正大天晴這種善于抓住中國人需求的能力一直貫穿在它幾十年的發(fā)展中，這種能力和持續(xù)性研發(fā)投入以及業(yè)績增長，結(jié)合中國醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿?，將正大天晴推上了全新的高度?/p>

2016年年初，正大天晴與美國強生制藥公司（JNJ.US）簽署獨家許可協(xié)議，將一款極具潛力的抗乙肝病毒（HBV）臨床前創(chuàng)新藥物中國大陸之外的國際開發(fā)權(quán)許可給強生公司，強生將在中國之外開展該產(chǎn)品的全球開發(fā)、生產(chǎn)、注冊和商業(yè)化推廣。

根據(jù)協(xié)議，強生將支付正大天晴總額2.53億美元（約16億元人民幣）的首付款和里程金，以及上市后的銷售提成。其與強生達成獨家許可，表明正大天晴作為肝病治療領(lǐng)域領(lǐng)跑者開始走向國際。

正大天晴在保持肝病治療領(lǐng)域優(yōu)勢地位的同時，還將研發(fā)觸角深入到腫瘤、呼吸、糖尿病等重點領(lǐng)域，并將產(chǎn)品研究拓展到消化領(lǐng)域。

（圖片來源：正大天晴官網(wǎng)）

目前，企業(yè)擁有180多個在研產(chǎn)品，均為社會需求迫切的藥物。此外，還加大力度開發(fā)生物藥，目前已擁有21個在研生物藥，其中的重組人凝血因子Ⅷ已獲得國內(nèi)臨床批件。

3、結(jié)語

趨勢明顯已經(jīng)開啟，像恒瑞醫(yī)藥、正大天晴這種中國的龍頭藥企，單單對標(biāo)在國際上相對落后的日本同行企業(yè)，就具備十幾倍的發(fā)展空間，這就是中國醫(yī)藥股未來上升空間的真實寫照。

多種因素驅(qū)動下的醫(yī)藥行業(yè)比白酒行業(yè)具備更廣闊的發(fā)展空間，必將誕生一系列牛股。相信在未來十年，中國一定會誕生萬億市值的龍頭醫(yī)藥企業(yè)，目前的二線，研發(fā)能力、執(zhí)行能力強的藥企未來市值也會水漲船高。

有時候投資可以很簡單， 看對了國家及行業(yè)大趨勢帶來的發(fā)展空間，之后選擇龍頭并持有，幾年后往往有超乎你想象的回報。