從今年以來(lái)次新金融股解禁后股價(jià)表現(xiàn)情況來(lái)看，出現(xiàn)了連挫的市場(chǎng)軌跡，投資者如果在高位重倉(cāng)持有，則目前則面臨的是重度虧損的現(xiàn)實(shí)，盡管A股指數(shù)相對(duì)較好。由于次新金融股相對(duì)于中小板、創(chuàng)業(yè)板等具有股本規(guī)模、流通盤(pán)增加較多的市場(chǎng)特征，因此其未來(lái)走勢(shì)變化，是投資者要格外謹(jǐn)慎的。

我們從市場(chǎng)層面來(lái)看，即可看到這些次新金融類股票解禁后，其股價(jià)向下運(yùn)行的明顯軌跡。比如今年5月11日，第一創(chuàng)業(yè)解禁首發(fā)原股東限售股份9.80億股，占公司總股本的44.77%，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)解禁市值接近200億元。 第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)自5月11日起收出連續(xù)3個(gè)“一字跌?！?，跌停打開(kāi)繼續(xù)震蕩走低。在解禁之后的6個(gè)交易日內(nèi)，第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)到36%。如果從最高價(jià)46.55元來(lái)對(duì)應(yīng)目前11元多的價(jià)位，可以說(shuō)，這只次新金融股解禁后其形成了嚴(yán)重的高位套牢層；今年9月25日，無(wú)錫銀行發(fā)行前股價(jià)部分解禁，股價(jià)大幅低開(kāi)后持續(xù)低位震蕩，午后遭大單封死跌停。臨近收盤(pán)，即便工商銀行等權(quán)重銀行股出現(xiàn)集體異動(dòng)，但仍無(wú)法撼動(dòng)無(wú)錫銀行跌停板上超過(guò)10萬(wàn)手的大額封單。截至收盤(pán)，無(wú)錫銀行股價(jià)報(bào)9.76元，而目前則8.80元左右股價(jià)，離密集成交區(qū)與最高價(jià)23.69元已是跌幅巨大，投資者虧損增加。實(shí)際上，江蘇銀行、常熟銀行、江陰銀行、杭州銀行等次新金融股解禁后或即將解禁的走勢(shì)均較為弱勢(shì)連挫。

和信研究認(rèn)為，自新股恢復(fù)常態(tài)化發(fā)行以來(lái)，首發(fā)限售股解禁在今年以來(lái)的市場(chǎng)中幾乎每天都有發(fā)生，而造成次新金融股股價(jià)連挫的原因主要有兩個(gè)方面。

一是解禁量是發(fā)行量的數(shù)倍

從次新金融股IPO構(gòu)成來(lái)看，往往是10%左右的發(fā)行量，而90%左右暫不流通。這10%左右的股票上市后，出現(xiàn)秒停、板停，股價(jià)較發(fā)行價(jià)翻倍上漲，而估值體系出現(xiàn)過(guò)高，自然在解禁規(guī)模成倍增加后，股價(jià)回落可期。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)新股市場(chǎng)所形成的炒作或泡沫快速形成累積，造成了解禁股上市后的股價(jià)沖擊非常明顯。對(duì)比，國(guó)際股票市場(chǎng)，這種行為卻是破發(fā)與升發(fā)的同時(shí)存在，且短期上市后離發(fā)行價(jià)并不遠(yuǎn)離。

二是原始股東成本較低

發(fā)行前股份的價(jià)格往往低于IPO發(fā)行價(jià)，而在IPO發(fā)行后，股票上市后的炒作，使得禁售股股東增值巨大，一旦流通解禁，就形成了較大的拋售。按說(shuō)，這種解禁是任何市場(chǎng)均存在的，但由于新股體制與上市首日的非公平交易缺陷，使得我國(guó)股票市場(chǎng)在解禁后，往往出現(xiàn)發(fā)行前股東清倉(cāng)式減持行為。總的而言，是持股成本與市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)形成的價(jià)差因素，導(dǎo)致其次新金融股出現(xiàn)連挫。

圖1:第一創(chuàng)業(yè)(002797)解禁前后股價(jià)運(yùn)行情況(周K線)

圖2:無(wú)錫銀行(601108)解禁前后股價(jià)運(yùn)行軌跡(周K線)

近期，央行行長(zhǎng)周小川提出，如果經(jīng)濟(jì)中的順周期因素太多，使這個(gè)周期波動(dòng)被巨大地放大，在繁榮的時(shí)期過(guò)于樂(lè)觀，也會(huì)造成矛盾的積累，到一定時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)所謂明斯基時(shí)刻，這種瞬間的劇烈調(diào)整，是我們要重點(diǎn)防止的。今年以來(lái)，我們看到管理層所提及的防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面，從“灰犀?！钡健懊魉够鶗r(shí)刻”的警示是需要投資人重視的。一些領(lǐng)域如“僵尸企業(yè)”大規(guī)模債務(wù)違約、部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下行與影子銀行等表外業(yè)務(wù)等領(lǐng)域或存在較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。資本的逐利性與嗜血性，往往在過(guò)度樂(lè)觀、出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度高估，就會(huì)出現(xiàn)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，這在世界經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展中已屢見(jiàn)不鮮。因此，對(duì)于新股的扭曲開(kāi)盤(pán)炒作或次新金融股股本急增背景下的投資，投資者須保持謹(jǐn)慎與理性為主。

總體來(lái)看，次新金融股解禁后的連挫現(xiàn)象，反映出資本市場(chǎng)的上市定價(jià)、首日缺陷與階段性不成熟等問(wèn)題。對(duì)于次新金融類股票，投資者需要把握周期性因素，即解禁周期與市場(chǎng)價(jià)格、估值的時(shí)點(diǎn)，而非上市炒高后不分時(shí)機(jī)重倉(cāng)參與，誠(chéng)然，部分公司的估值因素或有良好的發(fā)展前景，會(huì)對(duì)其股價(jià)沖擊幅度影響不一，但時(shí)機(jī)解禁點(diǎn)的過(guò)程需要密切關(guān)注市場(chǎng)總體承接量的變化即策略應(yīng)對(duì)。