中國(guó)正處于一個(gè)歷史性的關(guān)鍵拐點(diǎn)，全方位經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折或已出現(xiàn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)，并將延續(xù)幾十年。未來(lái)三年看多中國(guó)、做多中國(guó)是唯一正確的投資戰(zhàn)略。

中國(guó)正處于一個(gè)歷史性的關(guān)鍵拐點(diǎn)，中國(guó)人的國(guó)家認(rèn)同、國(guó)民自信和綜合國(guó)力的提升，使得我們處于非常接近民族復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)。這是百年未有之變局，未來(lái)三年看多中國(guó)、做多中國(guó)是唯一正確的投資戰(zhàn)略。

盡管這個(gè)關(guān)鍵拐點(diǎn)如此清晰，但各種爭(zhēng)議仍然喋喋不休，圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否走入新平臺(tái)、新周期的爭(zhēng)吵正酣。在過(guò)去六個(gè)季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已放棄了繼續(xù)讓金融地產(chǎn)唱主角的老路，撤火了或強(qiáng)或溫和的刺激政策，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體有所穩(wěn)固，局部有所創(chuàng)新。

如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步呈現(xiàn)在新平臺(tái)之上蓄勢(shì)待發(fā)的新氣象。沒(méi)有什么人關(guān)心2017年下半年GDP高了還是低了零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，粗放增長(zhǎng)和創(chuàng)新泡沫都已在消退，人們?cè)谂ν诰蛑袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)能，盡管新動(dòng)能仍然并不清晰。這是一個(gè)歷史性的拐點(diǎn)，我們已身處其中。

大國(guó)關(guān)系的拐點(diǎn)

美中的和而不同尤其關(guān)鍵，中國(guó)需要做好面對(duì)持續(xù)外部壓力的準(zhǔn)備。

大國(guó)關(guān)系的拐點(diǎn)，主要是由于西方的相對(duì)衰落所致。以美國(guó)為例，奧巴馬執(zhí)政期間，美國(guó)GDP累計(jì)僅增長(zhǎng)30%左右，但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表從金融危機(jī)前的不足1萬(wàn)億美元膨脹到4.5萬(wàn)億美元，聯(lián)邦政府債務(wù)從10萬(wàn)億美元膨脹到20萬(wàn)億美元，這種局勢(shì)明顯難以為繼。

美方在強(qiáng)調(diào)，考慮構(gòu)建未來(lái)50年的中美關(guān)系，和1972年中美建交以來(lái)的45年相比，未來(lái)50年美國(guó)必須重新看待在政治、經(jīng)濟(jì)、科技等諸多領(lǐng)域都不遜色于美國(guó)的中國(guó)，必須使得中美新型大國(guó)關(guān)系有利于國(guó)際社會(huì)的利益和美中國(guó)共同利益。

大國(guó)關(guān)系的拐點(diǎn)日益臨近，中國(guó)需要通過(guò)一帶一路等戰(zhàn)略舉措，主動(dòng)努力延長(zhǎng)戰(zhàn)略機(jī)遇期。

工業(yè)化的拐點(diǎn)

大工業(yè)向智能工業(yè)走得很快，中國(guó)和美國(guó)工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力不斷接近。

中國(guó)目前具有全球最完備的工業(yè)體系，其工業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)大幅超過(guò)日本和德國(guó)，與美國(guó)規(guī)模相當(dāng)。

中國(guó)存在產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)杠桿和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等諸多嚴(yán)峻問(wèn)題，但中國(guó)后工業(yè)化的智能制造潛力同樣可觀。

未來(lái)工業(yè)革命的競(jìng)爭(zhēng)，可能主要在中美之間。而以流水線大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)品為特征的工業(yè)化可能在退潮中，考慮到有可能中國(guó)對(duì)化石能源、鋼鐵有色等資源品的邊際需求增長(zhǎng)在放緩，而全球范圍內(nèi)尚未出現(xiàn)其他新興國(guó)家能夠接續(xù)這種需求，很可能在未來(lái)五年，大宗商品市場(chǎng)處于溫和高位，但難有亮色的狀態(tài)。

城市化的拐點(diǎn)

中國(guó)人口大遷徙和大集中逐步放緩了，基建高潮也已在巔峰。

盡管從戶籍人口看中國(guó)城市化似乎尚未完成，但若從實(shí)際進(jìn)程看，中國(guó)居住在城鎮(zhèn)以上的人口可能已逾70%。盡管人口遷徙和超大繁華都市仍在推進(jìn)，但無(wú)論中國(guó)城市化還是房地產(chǎn)，很可能已度過(guò)巔峰，建材和家居家裝也會(huì)隨之增長(zhǎng)放緩。

這種拐點(diǎn)帶來(lái)的沖擊意義深遠(yuǎn)。一是使構(gòu)建和完善社保體系的時(shí)期更短促，勞務(wù)輸出大省壓力尤大。二是熟練勞動(dòng)力不足的問(wèn)題將突出，城市群之間可能圍繞年輕人爆發(fā)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。三是城鎮(zhèn)化的空間可能小于預(yù)期，基建周期及其回報(bào)率可能被高估。

由此可見(jiàn)，中國(guó)城市化拐點(diǎn)也許意味著，中國(guó)房地產(chǎn)和基建可能已經(jīng)處于巔峰期，這種拐點(diǎn)并非由于限購(gòu)限貸等調(diào)控所致，而是行業(yè)大周期所致。

我們相信2017年地產(chǎn)銷售金額和面積仍將創(chuàng)歷史新高，地產(chǎn)行業(yè)加速集中，進(jìn)而給地產(chǎn)龍頭企業(yè)帶來(lái)較多機(jī)會(huì)。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施的多主體籌資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和持有也會(huì)日益受到重視。

事實(shí)將證明，中國(guó)樓市不會(huì)爆發(fā)泡沫式崩潰，嚴(yán)厲的調(diào)控措施延長(zhǎng)了地產(chǎn)景氣周期，平抑了價(jià)格泡沫。

金融的拐點(diǎn)

傳統(tǒng)金融既產(chǎn)能過(guò)剩又利潤(rùn)攤薄中，或者說(shuō)，地產(chǎn)+金融不再是未來(lái)驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙引擎。

次貸危機(jī)以來(lái)，全球都在經(jīng)歷金融去產(chǎn)能化，中國(guó)也不例外。

隨著中國(guó)央行明顯放緩貨幣供應(yīng)量的增速，伴隨中國(guó)工業(yè)化、城市化的高速貨幣化進(jìn)程也接近尾聲，中國(guó)金融業(yè)增加值對(duì)GDP的貢獻(xiàn)可能持續(xù)下滑。

盡管過(guò)去30年中國(guó)究竟存在何種程度的貨幣超發(fā)仍繼續(xù)存在爭(zhēng)議，但當(dāng)下各口徑貨幣供應(yīng)量增速的全面回落，并非由于宏觀調(diào)控而致的短期選擇，貨幣供應(yīng)增速放緩折射出對(duì)高速增長(zhǎng)平臺(tái)的最終道別。

由此可見(jiàn)，傳統(tǒng)金融行業(yè)也面臨去產(chǎn)能、減網(wǎng)點(diǎn)、降利潤(rùn)、扶實(shí)體、防風(fēng)險(xiǎn)等一系列挑戰(zhàn)。同時(shí)考慮到當(dāng)下國(guó)有銀行和大型保險(xiǎn)公司的估值水平，金融求穩(wěn)的同時(shí)，也可能會(huì)伴隨金融股活躍的現(xiàn)象。

人力資源的拐點(diǎn)

本土服務(wù)業(yè)崛起，社保體系承壓，人工智能加速催化。從每年的參加高考人數(shù)看，中國(guó)人力資源的拐點(diǎn)已到。

增長(zhǎng)更快的老人和較慢的青少年，使得中國(guó)繼續(xù)提高人均受教育年限，提供富有創(chuàng)造力的人力資源的難度在增加。

困擾富士康類型企業(yè)的最大問(wèn)題，不是訂單、資金或生產(chǎn)基地，而是高度紀(jì)律性的熟練勞動(dòng)力不可復(fù)得。

由于人口和土地資源的變遷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)耐赓Y+工業(yè)化，轉(zhuǎn)向金融+地產(chǎn)，并再度向智能制造+本土服務(wù)轉(zhuǎn)型。

生態(tài)環(huán)境的拐點(diǎn)

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和被喚醒的公眾帶來(lái)生態(tài)修復(fù)。

工業(yè)化需要向智能制造4.0邁進(jìn)，中國(guó)農(nóng)業(yè)也將在供給側(cè)改革下轉(zhuǎn)向綠色優(yōu)質(zhì)。

隨著中國(guó)超越中等收入陷阱，政府治理能力的提升，和民眾環(huán)境參與意識(shí)的覺(jué)醒，中國(guó)有可能面臨一個(gè)柳暗花明的美麗中國(guó)。

消費(fèi)升級(jí)的拐點(diǎn)

靠移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的智能消費(fèi)。

如果中國(guó)有什么消費(fèi)升級(jí)亮點(diǎn)的話，可能要依賴移動(dòng)互聯(lián)和人工智能的長(zhǎng)足進(jìn)展了。

盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型是必然的，但這不意味著消費(fèi)能始終維持在約10%的增速，而很可能低于預(yù)期，這是目前中國(guó)在消費(fèi)品領(lǐng)域和住房領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到的水平所決定的，也是中國(guó)居民凈儲(chǔ)蓄率趨降和年輕族群不足的下行趨勢(shì)快于預(yù)期所決定的。

這也意味著已經(jīng)實(shí)現(xiàn)行業(yè)洗牌和形成龍頭企業(yè)的大消費(fèi)行業(yè)，例如白酒、乳業(yè)和家電業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)可能低于預(yù)期，新奇特消費(fèi)率和航空出行率則可能持續(xù)提升。

家庭部門稅收的拐點(diǎn)

為企業(yè)減負(fù)幾乎意味著改革個(gè)稅體系，不給家庭加稅，就難以給實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)減稅。

人們常常在爭(zhēng)論中國(guó)企業(yè)稅負(fù)過(guò)重，其實(shí)這掩蓋了另一個(gè)問(wèn)題，即中國(guó)家庭部門稅負(fù)過(guò)輕，尤其是富裕人群和巨富者的稅負(fù)過(guò)輕。未來(lái)要為中國(guó)企業(yè)持續(xù)減稅，就必須考慮對(duì)家庭部門的有效稅收征管。

這種稅制轉(zhuǎn)型，必須隨著消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型、智慧服務(wù)型經(jīng)濟(jì)而不斷加速推出。個(gè)人所得稅、房地產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅的陸續(xù)開征是合理選項(xiàng)。

由此可見(jiàn)，政府對(duì)家庭部門，尤其是高收入群體的稅負(fù)必然和必須逐步增加。一個(gè)向中國(guó)富人加稅，為中國(guó)企業(yè)減稅的潮流在涌動(dòng)。房產(chǎn)稅和遺產(chǎn)稅的陸續(xù)開征只是時(shí)間問(wèn)題。

過(guò)去五年，中國(guó)社會(huì)悄然之間經(jīng)歷了急劇的轉(zhuǎn)折，中國(guó)國(guó)家命運(yùn)日漸清晰。過(guò)去五年，中國(guó)社會(huì)和人心中的正義、秩序和凝聚力在增加。

我們必須意識(shí)到，在有些改革的時(shí)機(jī)尚不具備時(shí)，不讓壞人肆無(wú)忌憚地繼續(xù)做壞事，在一定程度上就是讓好人做好事更容易一些，好壞力量的此消彼長(zhǎng)，也使得和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相應(yīng)的財(cái)富創(chuàng)造以分享，更多地惠及正直勤勉的企業(yè)家和普羅大眾。

全方位經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折或已出現(xiàn)，或?qū)⒊霈F(xiàn)，并將延續(xù)幾十年。在2020年之前，投資中國(guó)的唯一正確策略就是堅(jiān)持信心，堅(jiān)持做多中國(guó)企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)。