昨天的市場(chǎng)又是冰火兩重天：上證綜指早盤一度沖上3400點(diǎn)，但隨著中小創(chuàng)午后回落，上證綜指收盤下挫0.35%。

與之形成對(duì)比的是，銀行板塊集體拉升，中證銀行指數(shù)收盤漲1.01%，再一次讓大家看到了銀行板塊的實(shí)力。

一、投資銀行股要思考的三大問題

A 銀行業(yè)是否值得投資

B 當(dāng)前是否是投資銀行業(yè)的合適時(shí)機(jī)

C 投哪家銀行比較好

本文，先分享銀行業(yè)是否值得投資和銀行股投資時(shí)機(jī)這兩點(diǎn)。

二、銀行業(yè)是否值得投資？

換句話說：什么才是銀行業(yè)的護(hù)城河？

1 銀行永遠(yuǎn)的生存邏輯

世界要發(fā)展，產(chǎn)業(yè)就永遠(yuǎn)需要資金，而資金所有者也總是需要管理和安放自己積累的財(cái)富，這就是銀行業(yè)永遠(yuǎn)的生存空間

2 整體銀行業(yè)低資金成本的秘密

我國(guó)銀行業(yè)背后潛在的國(guó)家信用擔(dān)保，保證了銀行業(yè)吸收資金的低成本。

事實(shí)上，銀行吸收存款的代價(jià)，大多數(shù)時(shí)候比政府自己借錢的價(jià)格還低。因而，通過向產(chǎn)業(yè)提供發(fā)展所需資金，銀行總能從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中分一杯羹，不論這個(gè)產(chǎn)業(yè)是什么。

3 央行以國(guó)家信用承諾的最后的流動(dòng)性

如果我國(guó)上市銀行遭遇流動(dòng)性危機(jī)，幾乎可以肯定，它們一定可以從央行手中拿到低于市場(chǎng)利率的資金。這實(shí)際上是允許這個(gè)企業(yè)有低價(jià)貸款的特權(quán)，其他任何企業(yè)都無法享受到這種優(yōu)待條件。

4 天然行業(yè)壁壘

正是由于以上優(yōu)勢(shì)，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)無限制的提供自己的信用擔(dān)保和無線流動(dòng)性便利。這是銀行業(yè)永遠(yuǎn)都存在天然性進(jìn)入壁壘。

三、銀行股的表現(xiàn)如何

十年累計(jì)漲幅最高598%，年化復(fù)利超過23%，媲美巴菲特

2006年6月-2016年6月，上證指數(shù)漲幅75%，落后于同期GDP增速。而五家具有十年完整數(shù)據(jù)的銀行——平安、浦發(fā)、民生、招商、華夏，漲幅分別為：380%，598%，461%，313%，323%。浦發(fā)銀行年化復(fù)利超過23%，和世界頭號(hào)投資大師巴菲特水準(zhǔn)相當(dāng)；收益最差的招行，年化復(fù)利也超過15%，依然媲美世界一流投資大師。

四、銀行股的投資時(shí)機(jī)

判斷指標(biāo)：銀行利潤(rùn)/產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，也即：銀行利潤(rùn)/GDP（銀G比）

指標(biāo)結(jié)論：該指標(biāo)與銀行股價(jià)呈反向關(guān)系，即該比值上漲，則銀行股價(jià)會(huì)向下；反之，比值下降，銀行股價(jià)上漲

前提假設(shè)：

銀行利潤(rùn)變化滯后于企業(yè)利潤(rùn)變化。

銀G比變化領(lǐng)先于股價(jià)變化。

邏輯推導(dǎo)：

A 經(jīng)濟(jì)上行周期

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)向好時(shí)，現(xiàn)金流增加，并傾向于擴(kuò)大產(chǎn)能，增加負(fù)債杠桿。于是銀行貸款余額增加，利息收入增加，同時(shí)銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備減少，利潤(rùn)增加。

由于銀行利息的剛性特點(diǎn)、以及不良資產(chǎn)處置的時(shí)滯，所以銀行利潤(rùn)變化是滯后于企業(yè)盈利變化的。

這樣一來，當(dāng)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)開始向上時(shí)，銀行利潤(rùn)向上的速度會(huì)滯后，體現(xiàn)在銀G比上，即銀G比下降。

這是進(jìn)入股市是較好的時(shí)機(jī)，因?yàn)殂y行利潤(rùn)最終會(huì)跟上企業(yè)利潤(rùn)，股價(jià)可能上漲。

B 經(jīng)濟(jì)下行周期

而伴隨企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，供大于求，經(jīng)濟(jì)可能迎來下滑周期。

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)開始走下坡路時(shí)，企業(yè)通常不會(huì)立即停止每期的還本付息，因?yàn)檫@將大概率導(dǎo)致銀行抽貸，所以這時(shí)銀行報(bào)表體現(xiàn)為一切正常，經(jīng)營(yíng)依然向好，利潤(rùn)保持經(jīng)濟(jì)上行周期的增長(zhǎng)速度；

而事實(shí)上，這時(shí)企業(yè)息后利潤(rùn)開始不斷縮水、甚至虧損，相比于銀行業(yè)依然不斷增加的利潤(rùn)而言，整體產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)開始已經(jīng)開始下降。

“銀G比”的分母產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)下降、而分子銀行利潤(rùn)還在上升，所以“銀G比”上升，而銀行利潤(rùn)最終將隨著產(chǎn)業(yè)下行周期開始下跌，所以股價(jià)可能下跌。

此外，這時(shí)在股市上，市場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)業(yè)變化感知敏銳的部分資本會(huì)覺察到企業(yè)經(jīng)營(yíng)惡化會(huì)傳導(dǎo)至銀行，所以開始賣出銀行股，股價(jià)可能加速下跌。

C 經(jīng)濟(jì)上行周期

實(shí)體經(jīng)濟(jì)一片蕭條，掩蓋春天的生機(jī)。下行周期中活下來的企業(yè)庫存壓力減輕，甚至低價(jià)吃掉同行產(chǎn)能，降低生產(chǎn)成本；供求重新匹配后，產(chǎn)銷開始變得順暢，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，對(duì)資本的需求開始悄悄抬頭，開始了經(jīng)濟(jì)的上行周期。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，周而復(fù)始。