1. 大勢(shì)觀點(diǎn)：秋季轉(zhuǎn)向，消費(fèi)更佳，戰(zhàn)略看多中國(guó)新工業(yè)革命

我們維持年內(nèi)周期消費(fèi)五波走的基本判斷，短期周期品彈性減弱，繼續(xù)看好“預(yù)期+交易”兩個(gè)層面均在改善的消費(fèi)行業(yè)，推薦白酒、醫(yī)藥、定制家具、家電、汽車(chē)、商貿(mào)零售和種業(yè)。結(jié)構(gòu)上，看好消費(fèi)的同時(shí)，我們戰(zhàn)略看多中國(guó)新工業(yè)革命，推薦高端裝備、智能制造、5G、人工智能等主題。

2. 由秋季轉(zhuǎn)向談證券投資的“2+1”思維

市場(chǎng)是檢驗(yàn)秋季轉(zhuǎn)向的最佳標(biāo)準(zhǔn)。自9月起，國(guó)君策略團(tuán)隊(duì)連發(fā)三文：《悄然轉(zhuǎn)向的博弈0912》、《轉(zhuǎn)向之秋：尋找周期的接力棒0913》、《秋季轉(zhuǎn)向，消費(fèi)行情可期0914》，從歷史對(duì)照、數(shù)據(jù)尋蹤、未來(lái)預(yù)期等方法旗幟鮮明地提出了，在周期之后，接過(guò)接力棒的將是消費(fèi)。自9月12日至今，消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)上漲5.58%，周期風(fēng)格指數(shù)下跌0.76%，秋季轉(zhuǎn)向完美演繹。本周，秋季轉(zhuǎn)向表現(xiàn)更加明顯，家電、食品飲料、醫(yī)藥、商貿(mào)、農(nóng)林牧漁等消費(fèi)行業(yè)均上漲超3.5%，而煤炭、有色等周期性行業(yè)下跌超2.5%。

“秋季轉(zhuǎn)向”判斷內(nèi)含著證券投資的“2+1”思維。秋季轉(zhuǎn)向判斷的背后是預(yù)期與交易的邊際變化，而這正是國(guó)泰君安研究所提出的證券“2+1”思維（預(yù)期思維、交易思維、邊際思維）。從預(yù)期層面，回顧A股的基本面情況，不難發(fā)現(xiàn)供給側(cè)比需求側(cè)更重要，映射在股市中表現(xiàn)為周期品等供給側(cè)品種漲幅較大。但是短期來(lái)看，伴隨年內(nèi)供給側(cè)目標(biāo)達(dá)到、環(huán)保限產(chǎn)停工預(yù)期充分體現(xiàn)，周期品價(jià)格觸及天花板，供給側(cè)品種行情繼續(xù)演繹可能性在縮小，基本面邊際轉(zhuǎn)向趨勢(shì)顯現(xiàn)；同時(shí)伴隨2017年國(guó)慶黃金周消費(fèi)持續(xù)繁榮，消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，消費(fèi)行業(yè)的三季報(bào)邊際向好。從交易層面，我們發(fā)現(xiàn)以格力電器、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)和伊利股份等代表性龍頭的股東戶(hù)數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯集中的趨勢(shì)。這意味著，消費(fèi)龍頭的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)并沒(méi)有明顯惡化，這深層次的原因是新增投資者結(jié)構(gòu)的變化。因此，綜合預(yù)期層面和交易層面的邊際變化，我們繼續(xù)維持秋季轉(zhuǎn)向看消費(fèi)的觀點(diǎn)。

“雙擎驅(qū)動(dòng)+雙邏輯共振”，戰(zhàn)略看多中國(guó)新工業(yè)革命。中國(guó)當(dāng)前處在工業(yè)2.0普及、3.0補(bǔ)課和4.0趕超的階段，任務(wù)艱巨而緊迫。我國(guó)先后出臺(tái)了“中國(guó)制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”等一系列發(fā)展戰(zhàn)略舉措，同時(shí)抓緊實(shí)施已有的國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)，政策和技術(shù)兩大引擎驅(qū)動(dòng)中國(guó)新工業(yè)革命。往國(guó)內(nèi)看，上游行業(yè)內(nèi)部?jī)?yōu)化效果顯現(xiàn)、供給側(cè)改革取得階段性成果，加速行業(yè)出清整理有望向中游推移。同時(shí)，伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式走向去地產(chǎn)化，制造業(yè)有望成為新一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。往海外看，全球朱格拉周期將超預(yù)期改善我國(guó)出口狀況、結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化制造業(yè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。綜上，國(guó)內(nèi)、國(guó)外雙邏輯共振下，我們戰(zhàn)略看多中國(guó)新工業(yè)革命。

年內(nèi)周期消費(fèi)五波走，看好消費(fèi)和中國(guó)新工業(yè)革命。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)維持平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)溫和下滑的背景下，我們維持年內(nèi)周期消費(fèi)五波走的基本判斷，短期周期品彈性減弱，繼續(xù)看好“預(yù)期+交易”兩個(gè)層面均在改善的消費(fèi)行業(yè)，推薦白酒、醫(yī)藥、定制家具、家電、汽車(chē)、商貿(mào)零售和種業(yè)。結(jié)構(gòu)上，看好消費(fèi)的同時(shí)，我們戰(zhàn)略看多中國(guó)新工業(yè)革命。在政策和技術(shù)兩大引擎驅(qū)動(dòng)下，全球朱格拉周期與中國(guó)供給側(cè)改革共振，中國(guó)新工業(yè)革命發(fā)展過(guò)程中騎主賽道龍馬，推薦高端裝備、智能制造、5G、人工智能等主題。

3. 表現(xiàn)浮沉 

①行業(yè)：2017.5.12-10.13行情修復(fù)強(qiáng)于上證綜指行業(yè)板塊有家電、非銀金融、食品飲料、銀行、電子、煤炭、通信、有色、鋼鐵。其中，近兩周均強(qiáng)于上證綜指板塊有食品、電子。行情修復(fù)弱于上證綜指板塊中，近兩周均強(qiáng)于上證綜指的有醫(yī)藥、汽車(chē)、商貿(mào)等。

②風(fēng)格：2017.5.12-10.13行情修復(fù)強(qiáng)于上證綜指風(fēng)格板塊有大盤(pán)、高價(jià)股指數(shù)、低價(jià)股指數(shù)等。

注：1.2017.4.7為上證綜指階段高點(diǎn)，2017.5.12為上證綜指階段低點(diǎn)?！硎窘鼉芍苣繕?biāo)指數(shù)漲幅均大于上證綜指，其他類(lèi)推。2.回復(fù)百分比=（當(dāng)前收盤(pán)價(jià)-階段低點(diǎn)收盤(pán)價(jià)）/(階段高點(diǎn)收盤(pán)價(jià)-階段低點(diǎn)收盤(pán)價(jià))*100；估值位置計(jì)算對(duì)比區(qū)間為2013/11/1-2017/10/13，估值位置=（當(dāng)前估值-區(qū)間估值最小值）/（區(qū)間估值最大值-區(qū)間估值最小值）*100，**行業(yè)用PB估值，其他用PE估值。表中指數(shù)排序以回復(fù)百分比從大至小排列。

4. 周度參考組合