證券市場(chǎng)是個(gè)大魚吃小魚，小魚吃蝦米的地方，大家為了利益互相欺騙，各種消息、謠言滿天飛，為了達(dá)到目的，無(wú)所不用其極，稍不注意就掉進(jìn)陷阱之中。要在這個(gè)市場(chǎng)生存你就必須要練就一雙識(shí)別騙局的火眼金睛，學(xué)會(huì)去偽存真、沙里淘金。

一、賣方報(bào)告和買方報(bào)告

一類是證券公司研究報(bào)告，也稱賣方研究報(bào)告，包括晨會(huì)報(bào)告、行業(yè)研究報(bào)告、投資策略報(bào)告、上市公司研究報(bào)告、月度投資報(bào)告、季度投資報(bào)告、年度投資報(bào)告、調(diào)研報(bào)告等等。普通投資者在網(wǎng)上能免費(fèi)瀏覽的，主要是證券公司的研究報(bào)告，之所以成為賣方，是因?yàn)樽C券公司的收入主要是其客戶交易產(chǎn)生的傭金（手續(xù)費(fèi)），因此證券公司為了賺錢必須促使客戶交易，而將研究報(bào)告賣給（其實(shí)絕大多數(shù)是免費(fèi)提供）客戶，就是促使客戶買賣股票的手段。

另一類是買方研究報(bào)告，包括基金公司投資報(bào)告，私募基金投資報(bào)告，保險(xiǎn)公司投資報(bào)告，資產(chǎn)管理公司投資報(bào)告、銀行投資部門研究報(bào)告等等?；?、私募等是用自己管理的資金交易，而不是靠別人的交易賺錢，其研究報(bào)告也主要是自用，研究報(bào)告的內(nèi)容也較為客觀。但很可惜，此類研究報(bào)告，目前很難在網(wǎng)上免費(fèi)瀏覽。如果要付費(fèi)閱讀，動(dòng)輒數(shù)千上萬(wàn)元一份，也不是普通投資者能消費(fèi)得起的。

二、研究報(bào)告中哪些需要關(guān)注

1、所謂的“硬數(shù)據(jù)”：即企業(yè)的實(shí)際產(chǎn)品數(shù)據(jù)，包括產(chǎn)品種類、產(chǎn)量、價(jià)格等數(shù)據(jù)，以及企業(yè)財(cái)務(wù)方面的數(shù)據(jù)，這些都是實(shí)事求是的數(shù)據(jù)，通過(guò)券商報(bào)告可以省了你自己到處查資料，總結(jié)數(shù)據(jù)的時(shí)間和精力。這一塊是機(jī)構(gòu)報(bào)告最重要的作用。

2、深度研究報(bào)告。此類研究報(bào)告中會(huì)有一部分內(nèi)容是介紹相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展前景、宏觀數(shù)據(jù)類的資料，這些資料也是作為個(gè)人不易收集的資料。譬如你研究白酒類企業(yè)，就要知道整個(gè)白酒行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、稅收政策以及個(gè)股在行業(yè)中的地位；

3、調(diào)研報(bào)告。調(diào)研報(bào)告一般是機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)近期發(fā)的提出問(wèn)題，企業(yè)對(duì)這些問(wèn)題的解答。閱讀這種報(bào)告，從中可以了解到企業(yè)近期的發(fā)展?fàn)顩r，以及對(duì)焦點(diǎn)問(wèn)題的處理情況，是了解企業(yè)近期發(fā)展不過(guò)的途徑。

4、行業(yè)報(bào)告。一般來(lái)說(shuō)，有一類企業(yè)，隨行業(yè)變化的影響大于企業(yè)自身變化，譬如工程機(jī)械行業(yè)和券商行業(yè)，當(dāng)一個(gè)行業(yè)好的時(shí)候，行業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)過(guò)的都不錯(cuò)，行業(yè)不景氣的時(shí)候，好公司也免不了受影響。所以，閱讀此類報(bào)告，是了解行業(yè)宏觀變化的一個(gè)窗口！

哪些東西可以忽略不計(jì)？

1、對(duì)企業(yè)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)速度的假設(shè)。這個(gè)數(shù)據(jù)是我見過(guò)所有報(bào)告中，最為拍腦袋的數(shù)據(jù)，大部分情況回頭看都是不準(zhǔn)的。因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)連企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人都不敢排胸脯保證的數(shù)據(jù)，輪到券商的時(shí)候只能拍腦袋了！

2、為了進(jìn)行估值而編的所有假設(shè)性數(shù)據(jù)。公司發(fā)展最大的特點(diǎn)就是不確定性，也就是變化。券商的分析員要么是認(rèn)為自己比企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)更了解企業(yè)，要么是因?yàn)楸仨氁o個(gè)估值，沒(méi)辦法必須假設(shè)一些數(shù)據(jù)！

3、得出的結(jié)論。從后視鏡來(lái)看報(bào)告中給出的結(jié)論基本不準(zhǔn)，呵呵，拍腦袋得出的假設(shè)當(dāng)然得不出正確的結(jié)論了！而且你發(fā)現(xiàn)所有報(bào)告給出的評(píng)估價(jià)格都是現(xiàn)價(jià)格再上漲10%-30%的一個(gè)價(jià)位。

三、券商免費(fèi)提供的研究報(bào)告的閱讀要領(lǐng)

（1）事實(shí)比觀點(diǎn)重要、客觀描述比主管推斷重要

少數(shù)研究報(bào)告，主要包括與上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的交流記錄以及調(diào)研報(bào)告，這類報(bào)告往往會(huì)透露出一些上市公司信息披露中沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明的內(nèi)容，故而參考價(jià)值較大。

（2）注重知識(shí)的普及

這些投資報(bào)告往往提供了讓投資者學(xué)習(xí)這些行業(yè)知識(shí)的機(jī)會(huì)。此外，研究報(bào)告中，常常會(huì)對(duì)一些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集，整理，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)感興趣的投資者，不妨收集起來(lái)，留待以后查看對(duì)比。

（3）關(guān)于報(bào)告的可靠性

從客觀性角度看，研究報(bào)告中，涉及宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的內(nèi)容相對(duì)可靠，行業(yè)研究次之，上市公司報(bào)告位列最后。這是因?yàn)?，?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，距離時(shí)機(jī)操作最遠(yuǎn)，因此，即使一些偏負(fù)面的判斷，研究員也沒(méi)有太多顧及。

（4）無(wú)聲勝有聲

如果一家上市多年的公司，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)完全沒(méi)有券商關(guān)注，哪么這家公司很可能的確缺乏吸引力，發(fā)展前景堪憂。畢竟，對(duì)于很多缺乏吸引力或者存在重大風(fēng)險(xiǎn)的上市公司，研究員可以選擇不出研究報(bào)告。還有一種情況，就是一直關(guān)注某家上市公司的券商，在一些重要時(shí)點(diǎn)（如定期報(bào)告刊登，公告資產(chǎn)重組等），沒(méi)有相應(yīng)的研究報(bào)告，這很可能說(shuō)明，研究員認(rèn)為該公司價(jià)值明顯高估，但如果在研究報(bào)告中如實(shí)表達(dá)觀點(diǎn)，難免得罪上市公司，但又不愿做違心之論，故而選擇沉默。

（5）逆耳忠言。

鑒于上市公司研究報(bào)告中，建議賣出的可能性非常之少，特別是在牛市當(dāng)中，一旦出現(xiàn)這樣的報(bào)告，投資者要特別留意，研究員能“冒天下之大不韙”，往往是風(fēng)險(xiǎn)昭然若揭。

（6）結(jié)論次要，推論的過(guò)程重要。

很多投資報(bào)告純屬是應(yīng)景之作，當(dāng)報(bào)告做出一些重要的結(jié)論時(shí)，一定要注意推論的過(guò)程是否可信?？傊芯繄?bào)告不能替代投資者思考，只能是提供一種信息來(lái)源。

（7）研究報(bào)告要連續(xù)看，對(duì)比看。

對(duì)于重點(diǎn)公司，券商研究員會(huì)持續(xù)關(guān)注，除了一些基于調(diào)研撰寫的研究報(bào)告外，只要這家公司出了定期報(bào)告，或者公布重大事項(xiàng)公告之時(shí)，研究員都會(huì)提供相應(yīng)的研究報(bào)告。對(duì)照同一個(gè)研究員連續(xù)撰寫的同一家上市公司的研究報(bào)告，投資者會(huì)更加清晰的了解該研究員的研究思路，價(jià)值判斷取向以及研究水平，等等，而對(duì)比不同研究員關(guān)于同一問(wèn)題的研究報(bào)告，更有利于投資者啟發(fā)思路，各取所長(zhǎng)。

（8）關(guān)注研究員的水平。

從研究員的角度關(guān)注研究報(bào)告也是可取的。目前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的、最權(quán)威的，對(duì)研究員水平進(jìn)行評(píng)估的機(jī)構(gòu)是《新財(cái)富》雜志每年推出的分析師排名。該排名從2003年開始，其投票權(quán)握在機(jī)構(gòu)投資者手中（研究報(bào)告的用戶），包括公募基金、社?；?，保險(xiǎn)管理公司以及QFII等等。各大券商與研究員對(duì)于該項(xiàng)排名都相當(dāng)重視，而其排名也成為衡量券商研究所以及研究員水平的重要尺度，不少研究員的薪酬標(biāo)準(zhǔn)也要據(jù)此酌定。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)閱讀券商的投資報(bào)告做投資是很多人都喜歡使用的方法，由于出具報(bào)告公司所處行業(yè)的特殊性以及專業(yè)性，他們一旦設(shè)置陷阱，表面上看起來(lái)會(huì)有更強(qiáng)的邏輯性和說(shuō)服力，隱蔽性更高、欺騙性更強(qiáng)，稍不留神就會(huì)讓你掉入陷阱。但這并不等于說(shuō)券商的投資報(bào)告就沒(méi)有參價(jià)值，就不需要去閱讀。恰恰相反，券商的研究報(bào)告相比小道消息仍然具有較高的參考價(jià)值，它可以作為我們判斷上市公司投資價(jià)值的重要輔助工具。它的參考價(jià)值主要在于：

1、可能會(huì)透露一些上市公司信息披露中沒(méi)有詳細(xì)展開說(shuō)明，但卻非常重要的信息。

2、判斷上市公司投資價(jià)值的思路值得學(xué)習(xí)、借鑒。

3、提供一些背景數(shù)據(jù)，如宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)統(tǒng)計(jì)信息等，由于這些內(nèi)容不涉及直接相關(guān)利益，所以具有重要的參考價(jià)值。相對(duì)而言，研究報(bào)告的結(jié)論反而就不太重要了。