據(jù)美國財經(jīng)網(wǎng)站MarketWatch報道，在2002年接受《華爾街日報》的采訪時，已經(jīng)退休的前麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、《狂熱、恐慌與崩潰：金融危機(jī)史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises）一書的作者查爾斯·金德爾伯格（Charles Kindleberger）承認(rèn)，他對自己在當(dāng)時的兩年以前就預(yù)見到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂有一種幸災(zāi)樂禍的感覺。

在那次采訪中，時年91歲的金德爾伯格說道，令他感到擔(dān)心的下一個目標(biāo)是住宅市場。

“如果我能年輕30歲的話，”他說道，“我會寫一部有關(guān)房利美和房地美的書?！?/p>

金德爾伯格已在接受那次采訪的一年以后去世，而全世界對于他所擔(dān)心的金融泡沫——金融泡沫的歷史可以一直回溯到1636年，當(dāng)時爆發(fā)了所謂的荷蘭“郁金香球莖”危機(jī)——似乎未加留意。在他離世不到四年以后，美國住房市場就崩潰了，迫使政府不得不對房利美和房地美這兩家住宅融資巨頭實施了援救，而其他很多金融機(jī)構(gòu)也被卷入了危機(jī)。

在住宅市場崩潰以后，金德爾伯格在預(yù)見泡沫方面的“魔力”開始變得令人著迷，引起了監(jiān)管官員、央行高官、金融家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注，他們后悔莫及地想要吸收歷史教訓(xùn)。

時至今日，人們對于泡沫有何了解？怎樣才能阻止泡沫形成，從而避免蕓蕓眾生的生活遭到毀滅性的打擊？

普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬庫斯·布魯納米爾（Markus Brunnermeier）接過了金德爾伯格手中的“接力棒”，并為這位已故麻省理工教授的歷史性探索加入了數(shù)學(xué)嚴(yán)格性的元素。他說道，正如金德爾伯格生前猜測的那樣，泡沫傾向于在技術(shù)創(chuàng)新——無論是十九世紀(jì)時開鑿運(yùn)河的熱潮和火車的出現(xiàn)，二十世紀(jì)九十年代時的互聯(lián)網(wǎng)繁榮時期，還是二十一世紀(jì)早些時候債務(wù)抵押債券（CDO）等信貸工具的成形——的前后浮現(xiàn)出來。

這些技術(shù)創(chuàng)新的影響是會帶來不確定性，從而引發(fā)投機(jī)行為和異常定價。

從這個角度來說，泡沫不一定是件壞事，布魯納米爾說道，原因是其可以推動投資進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?！叭绻麤]有了泡沫，”他說道，“有些東西永遠(yuǎn)都沒辦法萌芽。”

事實上，有人可能會問，如果沒有亞馬遜和谷歌，那么今天的世界會是怎樣的呢？

但是，如果進(jìn)入新領(lǐng)域的投資是以債務(wù)為“燃料”的，那么由此而形成的泡沫就可能會是“有毒”的、具有破壞性的?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)，在泡沫破裂以后，隨之而來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的嚴(yán)重性與資產(chǎn)類型之間的關(guān)聯(lián)性較小，與促成泡沫的融資之間的關(guān)聯(lián)性則是更大的?！辈剪敿{米爾在2015年作出結(jié)論道，他對回溯至十七世紀(jì)的“郁金香狂熱”危機(jī)等諸多泡沫進(jìn)行了研究?！叭绻C(jī)的伴生物是借貸繁榮和市場參與者的高桿桿，而與此同時金融機(jī)構(gòu)自身也參與到買入狂潮中去，那么其嚴(yán)重程度就將是最大的。”

舉例來說，互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂導(dǎo)致美國的失業(yè)率在2002年時達(dá)到了6.3%，而住宅市場泡沫的破裂則導(dǎo)致2009年的失業(yè)率上升到了10%。在后一個泡沫時期，家庭和金融機(jī)構(gòu)的信貸大幅增長，但增幅不及前一個泡沫時期。借債人發(fā)現(xiàn)其所擁有的資產(chǎn)的價值有所下降，從而被迫賣出資產(chǎn)或是違約，其結(jié)果是資產(chǎn)價值進(jìn)一步螺旋式下降。信貸是投資和支出的“生命線”，因此信貸的干涸導(dǎo)致了這種螺旋式下降。

由于信貸在最危險的泡沫的傳播中扮演了如此重要的角色，因此在后危機(jī)時代，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)將其大多數(shù)的注意力都放在了干預(yù)金融體系上。直到2007年到2009年的住宅危機(jī)到來以前，華盛頓盛行的觀點還是金融機(jī)構(gòu)自己管理自己才是最好的。但自2009年以來，美聯(lián)儲及其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)則已經(jīng)精心建立起了確保大型銀行具有回彈力的體系，要求銀行擁有更多的資本，降低對短期融資的依賴性。

從某些衡量標(biāo)準(zhǔn)來看，今天的金融業(yè)看起來已經(jīng)變得更具回彈力里。據(jù)美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，到今年6月份為止，美國金融行業(yè)的負(fù)債已經(jīng)從2008年時的18萬億美元下降到了15.7萬億美元，這是一個跡象，表明去杠桿化進(jìn)程已經(jīng)使得銀行變得更不容易受到危機(jī)的影響。

但在其他領(lǐng)域中，風(fēng)險的信號則正在逼近。據(jù)國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，去年美國非金融機(jī)構(gòu)的借款高于2007年時的水平。而在中國，信貸與產(chǎn)出之間的比率也已經(jīng)從2007年時的145%大幅上升到了258%。

布魯納米爾列出了一份名單，闡述了哪些市場上可能會形成泡沫，而中國就是其中之一。另外，比特幣及其競爭對手以太坊（ethereum）等數(shù)字貨幣也在這份名單之上。在過去一年時間里，這兩種加密數(shù)字貨幣的價格均已大幅上漲，但在最近幾個星期時間里則已有所下跌，原因是中國當(dāng)局對這些資產(chǎn)的投機(jī)行為進(jìn)行了打擊。

在二十世紀(jì)九十年代的互聯(lián)網(wǎng)繁榮發(fā)展時期以及十九世紀(jì)時的運(yùn)河鐵路繁榮發(fā)展時期，都出現(xiàn)了初創(chuàng)企業(yè)日益增多的現(xiàn)象，而其中有些初創(chuàng)企業(yè)是幾乎沒有什么經(jīng)濟(jì)價值的。在今天的加密數(shù)字貨幣繁榮發(fā)展時期，情況也是一樣。Coinmarketcap.com

網(wǎng)站上列出了1097種不同的加密數(shù)字貨幣，其中很多都是沒有市場價值的。

由此看來，經(jīng)濟(jì)學(xué)并未改變?nèi)祟惖囊环N本能，也就是蜂擁追捧新的概念，直至使其進(jìn)入失去理性的區(qū)域。監(jiān)管機(jī)構(gòu)所能期望的只是，當(dāng)下一個泡沫破裂時期到來之時，它們已經(jīng)建立起了一個能夠承受其后果的金融體系。