大部分投資者都會(huì)預(yù)判后市行情，但沒(méi)有人能給出確定答案。如果你問(wèn)我明天股市走勢(shì)如何，我無(wú)法回答你百分之百上漲或下跌。但如果你問(wèn)我中長(zhǎng)期應(yīng)該怎么操作，我會(huì)推薦你看《投資者的未來(lái)》。因?yàn)樵摃?shū)作者杰里米·西格爾為我們完成了一項(xiàng)杰出的工作，它為歷史做出了裁斷：長(zhǎng)期持有勝過(guò)迅速換手，投資勝過(guò)投機(jī)，建設(shè)勝過(guò)賭博。

《投資者的未來(lái)》（The Future For Investors）簡(jiǎn)介

《投資者的未來(lái)》由杰里米·西格爾所著，清晰地向投資者展示了最為有效的投資策略。杰里米·西格爾根據(jù)投資收益率歷史數(shù)據(jù)，從歷史的角度縱向比較美國(guó)數(shù)十年來(lái)各個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資收益率，從全球化的角度橫向比較同一時(shí)期不同國(guó)家和不同投資工具的投資收益率，使得結(jié)論更加具有說(shuō)服力。

杰里米·西格爾在書(shū)告訴投資者，收益最高的長(zhǎng)期投資品種是股票，而不是債權(quán)或者現(xiàn)金。至于哪些股票值得長(zhǎng)期投資？為了回答這個(gè)問(wèn)題，西格爾做了大量的研究，最后得出出人意料的結(jié)論：對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最好的股票并不是那些熱門(mén)的新行業(yè)的股票。在更多情況下，最好的股票是那些乏味傳統(tǒng)的公司，也就是那些出售香煙、挖掘石油、兜售軟飲料和口香糖的公司。西格爾總結(jié)說(shuō)，投資者可以在指數(shù)投資的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高，持有那些市盈率較低、分紅比例較高的股票，并且在股票投資組合中持有40%外國(guó)股票。

作者簡(jiǎn)介

杰里米·西格爾(JeremyJ.Siegl)

沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授，研究證券投資的權(quán)威，美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)顧問(wèn)。曾在《華爾街日?qǐng)?bào)》、《巴倫》、《金融時(shí)報(bào)》等主要的財(cái)經(jīng)媒體上發(fā)表過(guò)多篇文章。

1999年，杰里米·西格爾在《華爾街日?qǐng)?bào)》上發(fā)表的一篇警示網(wǎng)絡(luò)股票的文章，引起了網(wǎng)絡(luò)股票價(jià)格的大幅下跌，也引起了沃倫·巴菲特的關(guān)注，這為西格爾帶來(lái)了進(jìn)一步研究的動(dòng)力，并最終促成了《投資者的未來(lái)》一書(shū)的完成。

代表作：《股票長(zhǎng)期投資》、《投資者的未來(lái)》

金融大佬與媒體評(píng)價(jià)

投資者應(yīng)該認(rèn)真學(xué)習(xí)杰里米·西格爾的新發(fā)現(xiàn)與新思想?！謧悺ぐ头铺?/p>

杰里米·西格爾是個(gè)睿智的人。也是瞬息萬(wàn)變的投資領(lǐng)域敏銳的觀察者。對(duì)于那些想在新時(shí)代遨游的職業(yè)投資者和嚴(yán)肅的業(yè)余投資者來(lái)說(shuō)。《投資者的未來(lái)》必不可少?！皖D·比格斯

杰里米·西格爾為我們完成了一項(xiàng)杰出的工作。盡管沒(méi)有人可以準(zhǔn)確預(yù)知股票的未來(lái)，但西格爾的分析無(wú)疑為歷史做出了裁斷：長(zhǎng)期持有勝過(guò)迅速換手。投資勝過(guò)投機(jī)。建設(shè)勝過(guò)賭博。有力的結(jié)論、出色的文筆以及令人耳目一新的觀點(diǎn)使得這本書(shū)成為一本重要的必讀經(jīng)典?！贰た铝炙埂稄膬?yōu)秀到卓越》、《基業(yè)長(zhǎng)青》作者

杰里米·西格爾的新書(shū)遠(yuǎn)不只是一本典型的“西格爾式”的資產(chǎn)配置指導(dǎo)。這本書(shū)精湛、誘人、案例充分、通俗易懂且又不乏創(chuàng)造力。幫助人們找到帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的股票選擇策略。即使是最老練的投資者也會(huì)從西格爾的新書(shū)中獲益匪淺?！说谩げ魉固埂杜c天為敵：風(fēng)險(xiǎn)探索傳奇》作者

西格爾思考未來(lái)的方式別具一格，既有對(duì)歷史深入而廣泛的探討，又不乏冷靜睿智的投資分析?！_伯特·席勒《非理性繁榮》、《金融新秩序》作者

在20世紀(jì)90年代讓美國(guó)人愛(ài)上股票的教授仍然像以前一樣樂(lè)觀。不過(guò)他已經(jīng)進(jìn)一步完善了他的理論?！督疱X(qián)》雜志

“沃頓奇才”發(fā)表了他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的看法和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)及其發(fā)展變化的深入理解，人們熱切地渴望著從他那里獲取關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，再將這些知識(shí)應(yīng)用到市場(chǎng)中去?！　豆善?、期貨與期權(quán)》雜志

精彩書(shū)摘

1、我在這本書(shū)中所做的研究得出這樣一個(gè)結(jié)論：許多投資者做出的投資決策實(shí)際上是基于錯(cuò)誤的觀念——他們并不清楚是什么決定著股票收益。我的投資觀念的改變則起源于我在一次演講后被問(wèn)到的一個(gè)問(wèn)題。

2、出于對(duì)創(chuàng)新的熱情，投資者為參與其中支付了過(guò)高的價(jià)格。增長(zhǎng)被如此狂熱的追求，它誘使投資者購(gòu)買(mǎi)定價(jià)過(guò)高的股票，而這些股票背后的產(chǎn)業(yè)瞬息萬(wàn)變且面臨過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，這些產(chǎn)業(yè)中少數(shù)的大贏家無(wú)法補(bǔ)償數(shù)量眾多的失敗者。

3、股票投資的回報(bào)并不依賴于公司利潤(rùn)增長(zhǎng)，而只取決于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)是否超過(guò)了投資者的預(yù)期，這個(gè)增長(zhǎng)預(yù)期就體現(xiàn)在市盈率中。

4、最佳的長(zhǎng)期股票不一定是通過(guò)“價(jià)值”或“增長(zhǎng)率”的概念來(lái)界定。最好的投資目標(biāo)也許是快速成長(zhǎng)的公司，不過(guò)前提是其定價(jià)相對(duì)于增長(zhǎng)率必須要合理，同時(shí)它的管理層必須已經(jīng)憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品在世界上建立并保持著良好的信譽(yù)。

5、資本主義經(jīng)濟(jì)引擎的動(dòng)力來(lái)源于新的消費(fèi)品、新的生產(chǎn)或運(yùn)輸方式、新的市場(chǎng)、新的產(chǎn)業(yè)組織形式……創(chuàng)造性的毀滅是資本主義的本質(zhì)。這是資本主義的本質(zhì)所在，也是每個(gè)資本家的所思所想。——約瑟夫·熊彼特 

6、許多投資者做出的投資決策實(shí)際上是基于錯(cuò)誤的觀念——他們并不清楚是什么決定著股票收益。

7、新的公司對(duì)你的收益很重要。我們處在一個(gè)動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)中，新的公司和產(chǎn)業(yè)不斷的出現(xiàn)，舊的經(jīng)濟(jì)實(shí)體或者破產(chǎn)或者被其他公司兼并，這種創(chuàng)造性的毀滅過(guò)程正是資本主義經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

8、混淆投資者收益和市場(chǎng)價(jià)值是許多投資者甚至專業(yè)人士都會(huì)犯的錯(cuò)誤。二者在短期內(nèi)的確有緊密的聯(lián)系，在幾天或者幾周之內(nèi)，它們之間存在著近似完全相關(guān)的關(guān)系，不過(guò)隨著時(shí)間的推移，二者的相關(guān)程度會(huì)大大減弱。對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，股利才是收益的主要來(lái)源。

9、許多投資者和咨詢師沒(méi)有認(rèn)識(shí)到股利再投資在長(zhǎng)期中的重要作用。當(dāng)投資者應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期收益時(shí)，他們的目光卻過(guò)多的被短期價(jià)格上升所吸引，這是增長(zhǎng)率陷阱的另一種表現(xiàn)。人們必須保持耐心，必須明白只有通過(guò)股利再投資積累股票數(shù)量才能增加他們的收益。長(zhǎng)期投資者一定要記住，股利的再投資至關(guān)重要。

10、因?yàn)轭A(yù)期增長(zhǎng)率較高的公司其股票價(jià)格也高，過(guò)高的股價(jià)會(huì)拖未來(lái)收益率的后腿；而預(yù)期增長(zhǎng)率較低的公司擁有的股票價(jià)格也低，這種情況下適度的利潤(rùn)增長(zhǎng)就能為投資者帶來(lái)可觀的 收益。以下就是投資者收益的基本原理：股票的長(zhǎng)期收益并不依賴于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，而是取決于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)與投資者預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)之間存在的差異。

11、市場(chǎng)預(yù)期是如此重要，以至于即使不知道一家公司實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，我們也可以從數(shù)據(jù)中看出投資者對(duì)快速成長(zhǎng)公司的過(guò)分樂(lè)觀 和對(duì)低速成長(zhǎng)公司的低估，這是增長(zhǎng)率陷阱的又一個(gè)例證。

12、我們已經(jīng)能夠看出這些旗艦企業(yè)的共同之處。投資者對(duì)它們的利潤(rùn)增長(zhǎng)率預(yù)期僅略高于市場(chǎng)平均水平，而這些公司的利潤(rùn)在過(guò)去46年中的實(shí)際增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于人們的期望。由于這些公司的實(shí)際利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，因此在股票價(jià)格被低估的情況下股利的再投資進(jìn)一步提高了它們的收益率。

13、大部分表現(xiàn)最好的公司擁有：（1）略高于平均水平的市盈率；（2）與平均水平持平的股利率；（3）遠(yuǎn)高于平均水平的長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

14、泡沫的一個(gè)顯著特征是股票價(jià)格的飛速上漲。就單只股票而言，人們有時(shí)還能為這種情況找到合理的解釋，但是對(duì)于主要的市場(chǎng)部門(mén)來(lái)說(shuō)，基本面的情況不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生如此巨大的變化，因此并沒(méi)有充分的依據(jù)來(lái)支持其市場(chǎng)份額的陡然增加。

15、不要購(gòu)買(mǎi)“市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)總體水平”的股票，尤其是大盤(pán)股，如果你的目的是要進(jìn)行長(zhǎng)期投資，就更應(yīng)該遵循這條原則。

16、生命的意義在于創(chuàng)造。對(duì)創(chuàng)造的熱愛(ài)也許可以解釋為什么科技類股票的價(jià)格一再上升。互聯(lián)網(wǎng)革命使人們能夠充分發(fā)揮創(chuàng)造力，也許這會(huì)使我們更加接近生命的真諦。

17、投資的核心原則之一是千萬(wàn)不要“愛(ài)上”你的股票。你必須隨時(shí)保持客觀，如果基本面的情況不足以支持現(xiàn)行股價(jià)的合理性，那么不論你有多么樂(lè)觀或者你曾在這只股票上面賺過(guò)或賠過(guò)多少，你都應(yīng)該將它出售。

18、對(duì)于企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)投資家以及投資銀行家來(lái)說(shuō)，新公司能夠創(chuàng)造出巨大的利潤(rùn)。但是對(duì)于購(gòu)買(mǎi)這些股票的投資者來(lái)說(shuō)，則又是另外一回事了。大眾熱切的想要捕捉到機(jī)會(huì)，結(jié)果卻為這些驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)前進(jìn)的公司付出了過(guò)高的價(jià)格。

19、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)是兩碼事。事實(shí)上，生產(chǎn)力的發(fā)展可能是利潤(rùn)和股票價(jià)值的毒藥。

20、華爾街的許多人都相信，資本支出是生產(chǎn)力革命的命脈，然而事實(shí)是大部分的資本支出帶給投資者的卻是較差的回報(bào)。要想說(shuō)服管理層增加支出很容易，因?yàn)椤皠e人都在這么做”。不過(guò)隨著消費(fèi)者需求以及技術(shù)條件的變動(dòng)，今天看來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目明天也許就成了明日黃花，而那時(shí)留給公司的只是債務(wù)和資金短缺，人們最后發(fā)現(xiàn)，他們?yōu)榱藵M足將來(lái)需要的靈活性不但沒(méi)有提高，反而還下降了。

21、歷史數(shù)據(jù)顯示，不管技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的好處有多大，最終獲得這種好處的總是消費(fèi)者而不是公司的所有者。勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高降低了價(jià)格而且提升了工人的實(shí)際工資，這意味著我們可以付出更少而得到更多。

22、資本是生產(chǎn)力的源泉，不過(guò)對(duì)它們的使用要適當(dāng)，過(guò)高的資本支出意味著利潤(rùn)的消失和價(jià)值的毀滅。

23、股利收益率在歷史上是股票收益最重要的源泉，它怎么會(huì)變得如此無(wú)足輕重？這里有三個(gè)原因。第一，投資者被一種信念所誤導(dǎo)，這種信念就是發(fā)放股利的公司丟掉了有價(jià)值的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而這些增長(zhǎng)機(jī)會(huì)是可以通過(guò)不發(fā)放股利來(lái)創(chuàng)造的；第二，在美國(guó)的稅收系統(tǒng)中，股利被雙重征稅；第三，管理層股票期權(quán)的推廣應(yīng)用使的管理者的注意力從發(fā)放股利轉(zhuǎn)向提高股票的價(jià)格。

網(wǎng)友書(shū)評(píng)

TCboy ：作者換了個(gè)角度來(lái)講一個(gè)經(jīng)典的投資理念，論據(jù)似乎并不足以支撐其觀點(diǎn)，但觀點(diǎn)仍然相當(dāng)有啟發(fā)性。

小默：大抵他說(shuō)的我都懂 只是為什么我股票還是老賠本？

越讀悅讀：樹(shù)立正確的投資觀念比掌握各種投資技巧要更重要得多。

小PT大：投資需要遠(yuǎn)離市場(chǎng)的喧囂，我們可以做好的只有發(fā)現(xiàn)好的公司，并耐心等待好的價(jià)格買(mǎi)入，然后耐心持有，到目標(biāo)價(jià)賣(mài)出。

商夏：很有價(jià)值的研究，有些部分堪稱睿智。

豆瓣網(wǎng)友Elact：很棒的一本注水書(shū)

這書(shū)屬于注水書(shū)，行距大，上下留白多，AB兩個(gè)附錄就占了1/7的紙張，真正的精髓，最多用3頁(yè)紙就可以說(shuō)明白。

大概是：

股票，作為一個(gè)整體，從長(zhǎng)期來(lái)看，收益率強(qiáng)于債券、票據(jù)、黃金和現(xiàn)金，而風(fēng)險(xiǎn)卻小于后4者。

高成長(zhǎng)股、地區(qū)、行業(yè)，可能是陷阱，而夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)卻能夠給人穩(wěn)定滿意的回報(bào)。

夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)中經(jīng)常出大牛股，符合以下條件，眾人對(duì)它期望并不太高，只要超過(guò)平均水平即可，結(jié)果它的發(fā)展速度超過(guò)平均水平；經(jīng)常發(fā)市場(chǎng)平均水平的股利（用這股利買(mǎi)這股票）。

長(zhǎng)期來(lái)看，很多IPO新股會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，甚至摘牌。

高成長(zhǎng)并不是關(guān)鍵，成長(zhǎng)率高于預(yù)期才是關(guān)鍵，否則高成長(zhǎng)股一樣跌的很慘，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)股對(duì)應(yīng)著高市盈率，屬于高估股票。

應(yīng)用股利進(jìn)行投資，是熊市保護(hù)傘和牛市加速器。

老齡化對(duì)股票市場(chǎng)的影響，并給出了對(duì)策。

雖然是注水書(shū)，但是我并沒(méi)有什么不滿，原因如下。

這幾個(gè)結(jié)論價(jià)值千金。

這書(shū)給出了做學(xué)問(wèn)的方法，論點(diǎn)+論據(jù)，讓人心服口服，結(jié)論最多3頁(yè)，剩下的都是論證部分，而且實(shí)證為主，也有推理。比如附錄中列舉了57年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的股票，以及上市后收益最高的500只股票的具體數(shù)據(jù)。

豆瓣網(wǎng)友蔡樹(shù)煥：股票投資者擁有光明的未來(lái)

看完《投資者的未來(lái)》，寫(xiě)點(diǎn)總結(jié)和感想。 

股神巴菲特一直宣稱，股票投資的奧秘其實(shí)非常簡(jiǎn)單，那就是“尋找被市場(chǎng)低估的好公司”。這一流變，傳承自他老師格雷厄姆的“價(jià)值投資”。 

但在中國(guó)，宣稱“價(jià)值投資”的一派，似乎只重視尋找好公司，而忘記了市場(chǎng)估值?！昂霉善彪S時(shí)都可以買(mǎi)入”，成了本輪牛市最常在媒體出現(xiàn)的投資建議；“PEG合理”也成了最常見(jiàn)的推薦理由。 

但同樣是這些專家，在股市暴跌50%以后，轉(zhuǎn)口開(kāi)始提醒投資者注意“股票風(fēng)險(xiǎn)”，甚至紛紛建議投資者將資金轉(zhuǎn)移向黃金、債券等所謂“抗通脹”后“保守”投資領(lǐng)域。 

真理不會(huì)如此反復(fù)，事實(shí)究竟如何？西格爾《投資者的未來(lái)》對(duì)當(dāng)下股市，更顯指導(dǎo)價(jià)值。 

一、股票是最佳投資 投資者擁有光明的未來(lái) 

西格爾分析了美國(guó)過(guò)去兩個(gè)世紀(jì)（1802－2003年）股票、長(zhǎng)期政府債券、票據(jù)、黃金以及美元的累計(jì)收益率（包括資本利得、股利和利息，剔除了通貨膨脹的影響），其結(jié)論是：在過(guò)去200年這一時(shí)間跨度中，剔除通貨膨脹后的股票長(zhǎng)期年均收益維持在6.5%－7%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他投資品（同期，債券實(shí)際收益率3.5%，票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具為2.9%，目前市場(chǎng)寄予厚望的黃金僅有0.1%）。這個(gè)接近7%的長(zhǎng)期實(shí)際股票收益率也由此被稱為“西格爾常量”。 

更出人意料的是，歷史數(shù)據(jù)顯示，股票不僅具備了更高的實(shí)際收益率，同時(shí)還擁有更低的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，而且時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越低。 

這個(gè)奇特的現(xiàn)象，在于通貨膨脹對(duì)債券等投資品收益的腐蝕。股票由于具備及時(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況，從而在一定程度上具備了對(duì)抗通脹的能力。 

后來(lái)的研究者沿著西格爾開(kāi)創(chuàng)的路線前進(jìn)，《樂(lè)觀者的勝利——101年全球投資收益》一書(shū)對(duì)美國(guó)以外的16個(gè)國(guó)家進(jìn)行研究，其結(jié)論也支持西格爾的結(jié)論。 

很顯然，具備更高長(zhǎng)期實(shí)際收益率和更低投資風(fēng)險(xiǎn)的股票，應(yīng)當(dāng)作為投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資的基石。 

二、市場(chǎng)價(jià)值不同于投資收益 謹(jǐn)防“增長(zhǎng)率陷阱” 

股票當(dāng)仁不讓成為長(zhǎng)期投資的基石，但簡(jiǎn)單的“購(gòu)買(mǎi)-持有”策略并不能給投資者創(chuàng)造應(yīng)有的收益。 

“尋找被市場(chǎng)低估的好公司”基本成為共識(shí)，但諸多實(shí)踐已經(jīng)給足夠多血的教訓(xùn)。 “增長(zhǎng)率陷阱”就是其中最常見(jiàn)誤區(qū)。 

所謂的“增長(zhǎng)率陷阱”，就是投資者過(guò)于追求增長(zhǎng)率，而或略了估值因素的影響；投資者對(duì)高增率的過(guò)高期望，導(dǎo)致了高增長(zhǎng)股票過(guò)高的估值。西格爾指出增長(zhǎng)率并不能單獨(dú)決定一只股票長(zhǎng)期收益的高低，只有當(dāng)增長(zhǎng)率超過(guò)投資者對(duì)股價(jià)過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期時(shí)，高收益率才能實(shí)現(xiàn)。同時(shí)還要注意的是，高增長(zhǎng)的持續(xù)時(shí)間總是有限的，而投資股票的最好方式卻是長(zhǎng)期投資，因此，過(guò)高的估值最終只會(huì)帶來(lái)相對(duì)較低的長(zhǎng)期實(shí)際收益率。（投資者對(duì)增長(zhǎng)率的期望都體現(xiàn)在股票價(jià)格之中，市盈率是衡量市場(chǎng)預(yù)期水平的最好指標(biāo)。高市盈率意味著投資者預(yù)期該公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)高于市場(chǎng)平均水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，高市盈率的股票收益低于低市盈率的股票。） 

總之，“市場(chǎng)價(jià)值不等同于投資者收益”是最好的忠告?！皟r(jià)值投資之父”格雷厄姆也明確表示，“明朗的發(fā)展前景并不意味著能為投資者帶來(lái)明顯的盈利”。記住，不管泡沫是否存在，定價(jià)永遠(yuǎn)是重要的。那些為了追求增長(zhǎng)率舍得付出任何代價(jià)的人，最終將會(huì)被市場(chǎng)狠狠地懲罰。 

投資明星彼得·林奇如此表述他對(duì)高增長(zhǎng)概念股的警惕：“在選擇投資領(lǐng)域時(shí)，我總是更青睞那些蕭條的而不是繁榮的產(chǎn)業(yè)?！?被視為衰落公司的石油、食品和煙草巨頭給投資者創(chuàng)造的美國(guó)歷史最高收益率，再次證明了這群有共同識(shí)見(jiàn)的高手的高超眼光。 

作為高增長(zhǎng)表象之一的高資本支出率，常常被作為“高增長(zhǎng)概念”的幌子，很多職業(yè)分析師給與高資本支出過(guò)高的期望，甚至由此誤導(dǎo)了投資者。西格爾稱此為“高資本支出陷阱”，其原理和弊端與“高增長(zhǎng)陷阱”基本一致。 

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者早已證明，生產(chǎn)率的提高并不在于高的資本支出，而在于創(chuàng)新、發(fā)現(xiàn)、觀念革新甚至只是對(duì)舊想法的清晰化。對(duì)高資本支出的期望，最終往往只是一種“合成謬誤”。 

三、股票投資策略：指數(shù)化投資+DIV法 

西格爾在本書(shū)中沒(méi)有介紹詳細(xì)推理過(guò)程，但給出一個(gè)結(jié)論，即指數(shù)化投資是最好的股票投資方式，尤其是進(jìn)行國(guó)際投資的時(shí)候。在指數(shù)化的基礎(chǔ)上，他提出了“DIV投資法”（D：股利。I：國(guó)際化；巴西案例證明外股股票的投資能夠抵御幣值發(fā)展。V：估值）。 

此外，西格爾還專門(mén)強(qiáng)調(diào)了股利的重要性，股利的再投資更是“熊市中的保護(hù)傘”和“牛市中的收益加速器”。 

該書(shū)引用Robert Arnott的話稱，“股利不僅在通貨膨脹、增長(zhǎng)已經(jīng)價(jià)值水平變化中起到緩沖的作用，還能降低通貨膨脹、增長(zhǎng)已經(jīng)價(jià)值水平變化的綜合影響”。 

美國(guó)的數(shù)據(jù)還揭示股利再投資在長(zhǎng)期投資中的重要作用：從1871~2003年，除去通脹因素，97%的股票投資收益來(lái)自股利再投資，只有3%來(lái)自資本收益。 

四、西格爾投資觀點(diǎn)小結(jié) 

1.對(duì)投資者而言，表現(xiàn)最好的公司來(lái)自擁有知名品牌的日常消費(fèi)品行業(yè)和制藥行業(yè)。西格爾通過(guò)對(duì)1957-2003年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股的數(shù)據(jù)分析，找出了長(zhǎng)期投資中成為贏家的三個(gè)部門(mén)，它們是衛(wèi)生保健部門(mén)、日常消費(fèi)品部門(mén)和能源部門(mén)。前兩者占據(jù)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)20家最佳幸存公司90%的名額。 

2.尋找偉大公司，首先要理解投資者收益的基本原理。西格爾得出的投資者收益的基本原理：股票的長(zhǎng)期收益并不依賴于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，而是取決于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)與投資者預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)之間存在的差異。投資者對(duì)于增長(zhǎng)的不懈追求——尋找激動(dòng)人心的高新技術(shù)、購(gòu)買(mǎi)熱門(mén)股票、追逐擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)、投資于快速發(fā)展的國(guó)家，常常帶給投資者糟糕的回報(bào)（西格爾教授稱之為“增長(zhǎng)率陷阱”）。顯然，增長(zhǎng)率陷阱是投資者通向投資成功之路上最難逾越的一道障礙。 

3.大部分表現(xiàn)最好的公司特征：1，略高于平均水平的市盈率；2，與平均水平持平的股利率；3，遠(yuǎn)高于平均水平的長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率。 

4.表現(xiàn)最好的股票名單中找不到科技或電信類公司的名字。 

5.投資市盈率最低的股票，投資于增長(zhǎng)預(yù)期較溫和的股票的投資組合，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)過(guò)投資高價(jià)格、高預(yù)期股票的投資組合。 

6.準(zhǔn)備好為好股票掏錢(qián)，不過(guò)要記住沒(méi)有什么東西值得“在任何價(jià)格下買(mǎi)入”。