9月中旬的FOMC會議上，1）美聯(lián)儲如市場預(yù)期從10月份開始縮表，停止到期債權(quán)再投資，同時維持聯(lián)邦利率1.00-1.25%不變；2）經(jīng)濟預(yù)測方面：將2017年的核心PCE通脹預(yù)期從6月估計的1.7%下調(diào)至1.5%（總PCE通脹預(yù)測不變），在點陣圖中維持今年加息三次的指引不變（今年12月再加息一次）；3）新聞發(fā)布會：耶倫發(fā)言的基調(diào)偏中性，重點提到了對上半年通脹下行的擔(dān)憂。

除此之外，9月26日耶倫也做了一個題為“通脹、不確定性和貨幣政策”的演講，耶倫在本次演講中第一次承認(rèn)，美聯(lián)儲對于美國通脹回升到聯(lián)儲目標(biāo)太過于有信心。她在演講中提到，事實可能證明通脹面臨的下行壓力意外地頑固?？赡軟]有完全控制通脹預(yù)期。面對通脹的不確定性，美聯(lián)儲需要根據(jù)發(fā)布的數(shù)據(jù)繼續(xù)調(diào)整自己的評估，這“自然將導(dǎo)致政策路徑比現(xiàn)在預(yù)期的更寬松?！?耶倫說，雖然沒有足夠證據(jù)顯示通脹出現(xiàn)大轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲要撤銷逐步加息的計劃，但聯(lián)儲仍需要對這一可能性持開放態(tài)度。但耶倫并沒有放棄漸進式加息的立場。臨近結(jié)尾時，耶倫說，她認(rèn)為不確定性增強了循序漸進加息的可能。在通脹疲軟、中性利率偏低之際，循序漸進地加息尤其合適。耶倫說，行動太快有政策超調(diào)的風(fēng)險，“但我們也應(yīng)該小心太過循序漸進。” 如果沒有隨著時間推移進一步溫和加息，勞動力市場就有變得過熱的風(fēng)險，可能制造今后難以克服的通脹問題，可能造成經(jīng)濟衰退。耶倫認(rèn)為，在通脹回到2%以前，要謹(jǐn)慎對待保持貨幣政策不變。結(jié)語中她預(yù)計，隨著逐步調(diào)整政策，未來幾年通脹將穩(wěn)定在2%的美聯(lián)儲目標(biāo)水平。鑒于前景不確定性，美聯(lián)儲需要仔細監(jiān)控未來公布的數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了能保證判斷的新數(shù)據(jù)，就調(diào)整貨幣政策。

而市場對于耶倫本次講話的反映也很有意思，由于耶倫承認(rèn)聯(lián)儲的預(yù)期過高，國債收益率應(yīng)聲走跌、黃金走高，而耶倫之后強調(diào)的12月份不得不加息的理由是，國債收益率反彈，黃金走低，最新的CME的“聯(lián)邦利率觀察工具”得出的聯(lián)儲12月份加息概率也從60%上升到80%以上，和去年12月份的情況非常一致，市場已經(jīng)開始Price in聯(lián)儲年底最后一次加息了。

然而我們還能體會到耶倫強勁立場的些許無奈，在演講中，耶倫多次提及本次加息并不是因為經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，主要是考慮到過于寬松的貨幣政策對于經(jīng)濟運行的損害，以及“防范”就業(yè)市場可能出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象，除此之外，面對下次危機時聯(lián)儲的工具箱里面多個常規(guī)貨幣政策，也不得不促使她加息。

從本周二的演講中，我們可以很深刻的體會到耶倫的無奈，12月份的加息只是為了以后在應(yīng)對金融危機時能有降息的空間，而且18年耶倫是否留任仍然是個未知數(shù)。最重要的是，美國本輪復(fù)蘇已經(jīng)超過10年，目前市場對于美國的期望已經(jīng)非常之高，而現(xiàn)實情況是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)一有下滑金融市場的波動就會加劇，這和QE1和QE2時期完全相反：彼時市場預(yù)期非常差，經(jīng)濟數(shù)據(jù)只要不是比預(yù)期差市場就會樂觀一些------現(xiàn)在的情況則從一個極端到了另一個極端。

我們認(rèn)為，在目前美元12月加息已經(jīng)高度Price in，耶倫未來留任可能性不大以及市場對于美國經(jīng)濟不合理的高預(yù)期下，短期美元雖然有超跌反彈的空間，但是中期依舊下看90美元下方。