美國MBA學(xué)生的必讀教學(xué)參考書籍、亞馬遜評(píng)為2001年度的最佳暢銷書籍、70年代至今世界股票投資界最暢銷的好書。

漫步華爾街（A Random Walk Down Wall Street）：

《漫步華爾街》是一部投資經(jīng)典，同時(shí)又是一部與時(shí)俱進(jìn)的暢銷書，由伯頓·馬爾基爾所著。本書將投資理論與實(shí)踐結(jié)合在一起，由堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論引出基本面分析和技術(shù)分析，同時(shí)講述了歷史上著名的投資泡沫和投機(jī)狂潮，一步一步地引導(dǎo)投資者滿懷信心地跨越市場(chǎng)。該書自1973年出版以來，已歷經(jīng)10次更新，熱銷40余年仍經(jīng)久不衰。

作者簡介：

伯頓·馬爾基爾（Burton Malkiel），美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，曾任美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問理事會(huì)會(huì)員，耶魯大學(xué)管理學(xué)院院長，普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任，以及多家世界500強(qiáng)企業(yè)董事會(huì)董事。

代表作：《漫步華爾街》、《從華爾街到長城》、《投資的常識(shí)》

內(nèi)容簡介：

《漫步華爾街》為小心翼翼且野心勃勃的投資者提供了全面合理的建議，并用事實(shí)再次證明，睿智與財(cái)富兼具一身其實(shí)并不遙遠(yuǎn)。 

深諳華爾街方方面面的馬爾基爾，在書中為我們揭示了一條規(guī)律：簡單地買入并持有由某個(gè)大型指數(shù)包含的全部證券所組成的投資組合，就極有可能勝過由專業(yè)人士利用紛繁復(fù)雜的分析技術(shù)精挑細(xì)選出來的證券組合。 

馬爾基爾還在這本書里審視了個(gè)人和家庭的金融投資策略，他有一個(gè)很新穎的觀點(diǎn)：一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力很大程度上取決于他的年齡和收能力。股市的經(jīng)歷表明，隱藏含在股市投資中的風(fēng)險(xiǎn)峰度隨時(shí)投資期的增長而遞減速。因此，合適的投資策略是與人的年齡相關(guān)的。該書專門開辟出一章“生命周期指導(dǎo)你投資”，并對(duì)各個(gè)年齡層次的個(gè)人投資者提出了相應(yīng)的投資策略。

媒體評(píng)價(jià)：

在過去50年間，關(guān)于投資方面的好書至多也不過五六本，《漫步華爾街》無疑應(yīng)列入此類經(jīng)典之作?！绹陡２妓埂冯s志

“這是一本為成千上萬投資者所青睞的傳世之作……自從首次問世以來一直頗受好評(píng)……甚至在你把它作為復(fù)習(xí)課程來閱讀時(shí)仍舊是如此地井然有序。本書創(chuàng)見頻出、不落窠臼而又資料翔實(shí)，它將為投資者在險(xiǎn)象環(huán)生的華爾街上引路導(dǎo)航，并教會(huì)你如何在職業(yè)投資者自己的舞臺(tái)上將他們擊倒，并進(jìn)一步使我們明白：為什么隨機(jī)選擇的分散投資組合可以與專家們精挑細(xì)選的投資組合相匹敵！——《芝加哥論壇報(bào)》

當(dāng)我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時(shí)，我就送一本馬爾基爾的書給他們看?！Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保爾·薩謬爾森

馬爾基爾策略準(zhǔn)則

對(duì)那些想通過投資（不是投機(jī)）而獲取良好回報(bào)的個(gè)人投資者，馬爾基爾為他們提出了一個(gè)投資策略，這個(gè)策略由四個(gè)準(zhǔn)則構(gòu)成：

準(zhǔn)則一：將股票購買局限于看來能夠持續(xù)5年獲取得高于平均收益增長的那些公司。無論這項(xiàng)工作多么困難，挑選好收益在增長的股票最為重要的一環(huán)。

準(zhǔn)則二：對(duì)一種股票決不支付高于穩(wěn)固基礎(chǔ)價(jià)值的價(jià)格。購買市盈率低于市場(chǎng)水平，尚未被子公眾發(fā)現(xiàn)的成長股。一旦增長實(shí)現(xiàn)，你將會(huì)獲得成倍的收益；萬一增長未能實(shí)現(xiàn)，由于市盈率偏低，損失亦會(huì)較小。對(duì)于那些市盈率高的股票，市場(chǎng)已認(rèn)同了它的成長性，過高的價(jià)格已完全反映了預(yù)期的增長，如果增長未能實(shí)現(xiàn)而下降，你就會(huì)陷于破產(chǎn)的境地。

準(zhǔn)則三：尋求投資者可能寄予美妙想象的概念股。股市公眾的心理工科因素在決定股價(jià)上起著重要的作用。個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者有感情的人類，能在他們腦海中激起美好沖動(dòng)的股票，盡管其增長僅為平均水平，也能在長期內(nèi)以高價(jià)出售。

準(zhǔn)則四：盡可能少地進(jìn)行股票買賣。頻繁地買賣只會(huì)使證券商賺錢.股票投資中大量風(fēng)險(xiǎn)（但不是全部），可能通過采用長期投資的方法來消除.你購買股票的環(huán)境是會(huì)改變的，當(dāng)?shù)鹊绞袌?chǎng)持續(xù)漲價(jià)時(shí)你持有的股票會(huì)變得定價(jià)更高.但是，這一準(zhǔn)則并不建議在損失發(fā)生的情況下死抱著不放。

生命周期投資

馬爾基爾有一個(gè)很新穎的觀點(diǎn)，他認(rèn)為一個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力很大程度上取決于他的年齡和收能力。本書專門開辟出一章“生命周期指導(dǎo)你投資”，并對(duì)各個(gè)年齡層次的個(gè)人投資者提出了相應(yīng)的投資策略。

第一，歷史證明，風(fēng)險(xiǎn)與收益總是相伴而生。看似老生常談，但相當(dāng)多去年參與股市的投資者會(huì)有切膚之痛，而從另外一個(gè)角度考慮，危機(jī)中存在著希望。馬爾基爾舉例，對(duì)1926年－2005年的美國基本資產(chǎn)類別年均收益率的研究表明，普通股具有高風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（收益率年波動(dòng)率20.2-32.9%），但仍然以10.4-12.6%的年均收益率戰(zhàn)勝了低風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（3.1-9.2%）的債券類產(chǎn)品。因此，投資者不要因?yàn)槎唐诠墒械南碌蛦适Ｍ?，懼怕投資股票或者股票基金。

第二，投資股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)取決于持有資產(chǎn)的期限長短。投資收益率的波動(dòng)是風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，誰也不能保證自己始終低買高賣，而延長投資持有期則大大降低風(fēng)險(xiǎn)。馬爾基爾談到的“長期”是基于至少20年的表現(xiàn)來判定的。而改革開放后，中國的股市還沒有20年。年輕人在投資理財(cái)上，千萬別覺得20年“太久”；而年齡大的（50歲以上）投資者，一定不要在資產(chǎn)組合中配置過多股票或者股票基金，在與時(shí)間賽跑的過程中，20年確有些“長”了。

第三，定期定額投資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。用馬爾基爾的話來鼓勵(lì)一下定投的投資者，“最嚴(yán)重的市場(chǎng)恐慌與最病態(tài)的投機(jī)性暴漲一樣都是沒有事實(shí)根據(jù)的。無論過去前景看來如何黯淡，到頭來情況通常都會(huì)更好?！?/p>

第四，調(diào)整資產(chǎn)類別權(quán)重可以降低風(fēng)險(xiǎn)，還可能提高投資收益。舉例說明，選定適合自己年齡的權(quán)重比例后，例如40歲選擇了60%股票基金和40%債券基金，假定短期股市大漲使股票基金的權(quán)重增加到70%甚至更多，這個(gè)時(shí)候賣出股票基金，買入債券基金，使兩者權(quán)重比例重新回到合適自己的情況（60%-40%），被實(shí)踐證明是一種明智的投資策略，反之亦然。

第五，注意區(qū)分對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所持有的態(tài)度和實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。每個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好是不同的，但一定不要把自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和自己能承受多大風(fēng)險(xiǎn)的能力混淆。馬爾基爾認(rèn)為，適合的投資品種（股票、債券、基金等等）很大程度上取決于投資者在投資之外的掙錢能力，而這個(gè)能力是和年齡密切相關(guān)的。所以在投資上，馬爾基爾建議投資者，在自己不同的年齡段（即不同的掙錢能力）選擇合適的投資品種。

附豆瓣網(wǎng)友Vince整理的讀書筆記：

書的第一部分介紹了有史以來市場(chǎng)上的幾個(gè)比較有名的大起大落。有郁金香事件，1930年的蕭條，日本股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的瘋狂，80年代的生物公司風(fēng)潮，90年代的網(wǎng)絡(luò)熱潮。似乎人們總是重復(fù)著同樣的故事，無論前車之鑒再多，人們還是會(huì)相信自己不是那個(gè)“最后的傻子”。

作者將炒股的人大致分為兩類。一類是基于K線圖分析的過去數(shù)據(jù)分析，試圖找出股市的動(dòng)量，是一種針對(duì)股民心理學(xué)分析的炒股方法。另一類是價(jià)值分析，CAPM模型，判斷股票當(dāng)期價(jià)格和intrinsic value之間的差別來判斷買進(jìn)賣出。作者通過歷史數(shù)據(jù)分析得到的結(jié)論是：現(xiàn)實(shí)情況處于兩者之間，兩種炒股方法都不怎么有效。就好像價(jià)值分析得到的數(shù)據(jù)是輪船在海上拋下的錨，這個(gè)錨如此容易被波浪拔出，又如此容易再次在另一個(gè)海拔落腳。

作者認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，至少是具有若有效性，因此任何對(duì)過去價(jià)格的分析都不能預(yù)測(cè)未來的價(jià)格。因此數(shù)據(jù)挖掘分析無效。也不能說股市不同時(shí)期之間完全無關(guān)，但是數(shù)據(jù)分析顯示，這種相關(guān)性如此之弱，以至于交易稅就可以輕易和利用相關(guān)性獲得的收益抵消。作者還具體舉例說明若干數(shù)據(jù)挖掘方法是如何無效的。他特別指出，許多back test有效的炒股方法在真正使用時(shí)都變得無效。一位基金經(jīng)理說：我沒有見過哪一個(gè)炒股策略在做backward test時(shí)無效的，但實(shí)際應(yīng)用起來往往無效。

價(jià)值分析效果也不好，作者列了四大因素。1. 公司未來情況變化多端，新情況層出不窮，無法預(yù)測(cè)。2.公司造假。"財(cái)務(wù)報(bào)表就好像比基尼，它顯示出來的部分very interesting，但它隱藏的部分才crucial."3.分析員能力差，沒有專業(yè)能力。特別值得一提的是，這里指的專業(yè)能力要求是非常非常高的，因?yàn)轭A(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金流這個(gè)工作實(shí)在是太難了。4.好像不是什么好理由：真正有能力的人都不做分析員了。因此，價(jià)值分析也被打入冷宮。

實(shí)際上，在美國基金業(yè)績方面，在過去30年間，只有1/4的基金業(yè)績超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500。這個(gè)事實(shí)對(duì)我觸動(dòng)還是挺大，沒想到這么多優(yōu)秀的人才，業(yè)績?nèi)绱酥?，竟然大部分沒有跑過大盤。

最后的部分作者對(duì)一般投資者進(jìn)行了教育，提出了進(jìn)行自我風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，投資目標(biāo)設(shè)定，長期投資，減少交易次數(shù)，選擇免稅或盡量避稅等方法。

最后一章，作者對(duì)投資股市的三類人提出了建議。作者首先強(qiáng)烈建議大家只需選擇指數(shù)基金，例如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或范圍更廣的指數(shù)基金。可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)率較其他基金較低，更重要的是，它能打敗3/4的基金業(yè)績！投資方式是每月或每季度定期投資，達(dá)到長期投資的功效。這一方法對(duì)于一開始就有大筆錢財(cái)?shù)娜瞬贿m用，因?yàn)楣墒惺情L期上漲的。但如果一大筆錢一開始就全部投到股市里去，一定要看準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)，比如不要在中國股市6100點(diǎn)時(shí)入市。第二類建議是給那些堅(jiān)持要自己選股票的人，作者認(rèn)為他們的成功將多半歸結(jié)于運(yùn)氣，但仍提醒要選擇P/E水平與未來 earnings增長速度相比，低一些的股票。而且自主選擇的資金比例不要太大，玩玩就行了。他對(duì)想自己炒股的人顯示出了同情般的理解：告訴股民他們跑不贏大市，掙不了大錢，就像告訴5歲小孩世界上沒有圣誕老人。同時(shí)，炒股就像love making，too fun too give up。第三類人是去找基金經(jīng)理的人，他們有無數(shù)選擇。

附網(wǎng)友讀后感一則：

“在過去的50年間，有關(guān)投資的真正佳作至多也不過五六本，而《漫步華爾街》無疑當(dāng)屬經(jīng)典之列。”——《福布斯》

最近筆者讀了馬爾基爾的著名大作《漫步華爾街》，深諳華爾街方方面面的馬爾基爾，為我們揭示了一條規(guī)律：簡單地買入并持有由某個(gè)大型指數(shù)包含的全部證券所組成的投資組合，就極有可能勝過由專業(yè)人士利用紛繁復(fù)雜的分析技術(shù)精挑細(xì)選出來的證券組合。顯然，作者是一個(gè)有效市場(chǎng)和隨機(jī)行走理論的支持者，只不過作者支持的有效市場(chǎng)是一個(gè)略有變化的有效市場(chǎng)，即認(rèn)為還是存在一些短期的投資方法可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而這些投資方法可能會(huì)很快被有效的市場(chǎng)所消滅。

作者在介紹這些金融投資理論時(shí)，基本上對(duì)所有的投資理論都持懷疑的態(tài)度，且給出了自己認(rèn)為的理由。書中令我印象最為深刻的部分就是技術(shù)分析和基本面分析都被學(xué)術(shù)界和心懷異端的人抨擊得體無完膚。其中，技術(shù)分析被譽(yù)為“投資領(lǐng)域的占星術(shù)”，而基本面分析也由于其過程中過多的主觀預(yù)測(cè)而被批評(píng)，實(shí)際上馬爾基爾認(rèn)為公司的未來收益或者說自由現(xiàn)金流是不可能被預(yù)測(cè)的。作者實(shí)際上把價(jià)值投資和空中樓閣理論，也就是把凱恩斯和格雷厄姆的分析方法做了個(gè)比較。

理論與觀念之間的斗爭是相當(dāng)正常的，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里凱恩斯主義與新古典學(xué)派最終的爭論其實(shí)也就是政府要不要干預(yù)經(jīng)濟(jì)的問題。實(shí)際上，不管是技術(shù)分析、基本面分析，還是隨機(jī)漫步學(xué)派，都有極為成功的例子，也都有失敗的例子。徹底否定技術(shù)分析的人士，不應(yīng)忽略杰西·李佛莫爾的存在;徹底否定基本面分析的人士，也不應(yīng)忽略沃倫·巴非特的存在。

也許，我們應(yīng)該批判的是認(rèn)為自己可以不斷打敗市場(chǎng)的人，“告訴投資者無法戰(zhàn)勝市場(chǎng)平均水平，就跟告訴一個(gè)六歲小孩圣誕老人不存在一樣，因?yàn)檫@會(huì)讓他們的生活失去顏色?！瘪R爾基爾在其作品《漫步華爾街》的最后這樣說道，這句話無疑是對(duì)該書的最好概括。誠然，告訴一個(gè)六歲小孩圣誕老人不存在，會(huì)讓他的生活立刻失去顏色。但是，對(duì)這個(gè)孩子漫長的一生而言，明白圣誕老人不存在，本身就是一個(gè)難以替代的禮物。對(duì)初涉資本市場(chǎng)的投資者來說，作者就是那個(gè)告訴我們不存在圣誕老人的人，而《漫步華爾街》無疑就是這樣的禮物。在某種程度上，他的話足以令人失去大部分豪情，但從另外一個(gè)角度來看待這些話，他至少有助于我們腳踏實(shí)地地站在大地上。

所以，無論是誰，作為這個(gè)市場(chǎng)上的投資者(也許還應(yīng)該包括投機(jī)者)，最重要的是首先要了解自己，然后再了解市場(chǎng)。如果你仍然期望每年在市場(chǎng)上能夠賺取20%甚至更高的收益率的話，市場(chǎng)先生必然會(huì)重重地以事實(shí)回?fù)裟愕幕孟搿?/p>