9月美國沒加息，估計大家都猜對了。

如果有人問：12月美聯儲會加息嗎？大家會說：加！

好吧，恭喜你，又答對了！

能猜準全球最大央行的貨幣政策動向，是我們很聰明嗎？不全是，應該感謝美聯儲的苦口婆心，他們?yōu)榱素泿耪哒；撕荛L時間和很多精力來與全球投資者進行耐心的溝通。這表明他們的政策方向是堅定而審慎的——既要堅定推進，又要極力避免對實體經濟和國內市場造成意外打擊。

至今，美聯儲已經明確告訴市場：今年10月開始啟動漸進式縮表，而且預計18年會加息三次，19年還會再加息兩次，20年將再加息一次。按照這一節(jié)奏，2020年美國利率已經可以看到3%了——可能高于未來幾年美國經濟的平均增速。

其實美國經濟至今并未恢復到危機前水平，甚至沒有達到過去二十多年的均值。那么，很多人就非常難以理解美聯儲為何要連續(xù)加息，尤其是非常注重經濟增長和習慣了貨幣刺激的中國人。

個人理解，美聯儲的戰(zhàn)略決心有兩大出發(fā)點：

第一、極力避免美國虛擬經濟再度全面過熱并在不久引發(fā)全球大危機，那意味著美國經濟和全球影響力的徹底衰敗。次貸危機殷鑒不遠，華爾街再度膨脹，富有遠見的美聯儲有義務提前行動，以盡快緊縮貨幣的戰(zhàn)略舉措完成自己的重大使命。

第二、以最高經濟信仰和金融原則捍衛(wèi)貨幣信用乃至國家信用，這是以自律為基礎而不無自殘性質的重大選擇，只有時間能證明其巨大的戰(zhàn)略價值。很遺憾，目前很多發(fā)展中國家，對其經濟政策的長遠影響以及本幣內在價值的決定要素仍缺乏足夠全面和深刻的論證和重視。

隨著時間的推移，相信美聯儲一定會穩(wěn)步推進上述加息和縮表計劃。目前的低通脹根本不是障礙，聰明的央行已經越來越重視資產市場的表現了。加拿大最近的一次意外加息，向全球央行發(fā)出了這一信號，而且有可能形成未來的共識。何況，未來的通脹不一定低迷，未來幾年的合理情況是CPI很可能開始爬坡并持續(xù)走高，而且這或許成為未來全球主要央行超預期緊縮貨幣的重要動因——歐元區(qū)、英國和日本很可能明年開始啟動貨幣政策正?；?。

就現有的經濟常識來看，我們都知道一頭以美聯儲為首的大犀牛已經上路了。問題在于，大家都有意無意地忽視這一風險，只是因為它不是過去最令我們害怕的“黑天鵝”。

這或許正是美聯儲所期望看到的情形，因為這至少說明他們與市場一直以來的溝通是充分而有效的。在未來的某個時點，一旦貨幣收縮到臨界點而引發(fā)系統(tǒng)性危機，那么任何遭受重創(chuàng)的國家、機構和個人都沒有理由怪罪美聯儲。相反，會在被撲到之后再次起身，在狼煙四起的廢墟上仰望美聯儲，膜拜其準則和智慧。

股市還在漲，發(fā)達國家的債券市場收益率依然低迷，巨大的中國樓市泡沫堆積著、膨脹著，以為會永不破滅。盛世危局顯而易見，未來只看誰先倒下。不過在音樂沒有徹底停歇之前，沒人愿意主動停止自己的舞步，這就是亙古不變的人性所決定的市場宿命。“灰犀?！钡莫毺匦跃驮谶@里，它一直在那兒，從沒掩藏自己?？吹靡姷耐{似乎很早就在，卻遲遲沒有發(fā)生風險。于是越來越龐大而迫近的灰犀牛繼續(xù)被忽略，于是曾經清醒的人們也被麻木了，大家繼續(xù)僥幸行險.......終于有一天，灰犀牛一頭撞倒了擺在最高處的金融圣杯.......慌亂之中，人們或許束手無策，受到市場懲罰的人們除了反思自我的貪婪和大意，幾乎無話可說。

在市場最后的貪婪和瘋狂時節(jié)，上漲會成為上漲的唯一理由，投機分子們會相互守望和攀比，市場甚至會出現很多難度超高的新玩法和新說辭，只是最狡猾的主力會聲東擊西、金蟬脫殼。發(fā)達國家花樣標出的金融創(chuàng)新工具，很容易讓他們實現“明修棧道、暗度陳倉”，所以很難提前從表面上看到什么出逃的端倪，即便市場崩潰，超級主力仍能在暗中的做空工具上得到補償。

令人憂心的問題仍然是：中國內部的經濟灰犀牛已經很多，面對美聯儲這個最大的外部灰犀牛，未來是否真有勝算？

答案是不確定的。畢竟里里外外的灰犀牛是客觀存在的，而且還在繼續(xù)成長。唯一可以提高勝算的是盡早調整貨幣政策、提前釋放市場風險。

但是，中國央行畢竟還不及美聯儲。金融智慧或許并不遜色，但信仰的堅定性、政策的透明性、決策的獨立性以及戰(zhàn)略的穩(wěn)定性等方面，有很多理由令人不安——至今仍然首重穩(wěn)增長，一直沒有公開加息，也沒有持續(xù)收緊的明確預期和打算。似乎一切還在搖擺、觀望中，相機抉擇也可以理解為存在一些僥幸和投機心理。最怕的是出于各種原因而再次寬松，那必然推高資產泡沫、強化貶值預期、加大資本外流壓力那注定會在未來的國際金融大搏殺中壯烈敗北——人民幣與樓市的先后問題并不重要。

有人認為，中國央行完全沒有必要在乎和跟隨美聯儲的貨幣政策動向，因為過去的事實證明，中國經濟和中國央行有能力對沖這些外部風險。但是，我們都清楚，十分嚴重的產能過剩、貨幣超發(fā)、債務物堆積和資產泡沫并存背景下，當前的國際均勢不過是資本管制發(fā)揮了暫時性的保護作用，除此之外，根本沒有什么優(yōu)勢和實力——中國外貿順差占GDP的比例已經從十年前的10%下降為1%。而且往后看，趕超美國和可持續(xù)發(fā)展的重要前提就是現在被迫推遲的資本開放和人民幣國際化，那么實現之前，巨大的資產泡沫就需要有一個必要的交代，而未來人民幣的“含金量”和堅挺度也需要自己來決定。主動或被動尚未可知，可知的是利率上行周期已經全面開啟，市場對全球資產進行審判的時間窗口也即將打開。

值得注意的是，今年以來匯率市場的劇烈波動、主要城市房地產市場的持續(xù)降溫、環(huán)保督查帶來的供求收縮以及供給側改革導致的產業(yè)鏈新矛盾等，正成為利率政策變動風險之外的諸多風險點。

與美聯儲緊鑼密鼓的緊縮節(jié)奏很不協調的，還有中國房地產市場仍然癡心不改的豪言壯語，以及近期中國市場要求降準降息的另類聲音。雖然得到央行和有關政策回應的可能性很小，但這至少表明我們對即將成為現實威脅的外部灰犀牛，仍缺乏必要的認知和防備，整體導向和布局上應該更加明確和積極。

當前中國經濟最突出的問題就是貨幣流動性過剩。這貨幣就像爐灶上過旺的火，而金融就像個頭過大的餅鐺，相對收縮的實體經濟像一張沒熟的大餅在滾燙的油鍋上忍受煎熬，如果再加大火力，就再也別想吃到可口的好餅了！

基于以上分析，預計十九大以后到明后年，中國貨幣政策至少不應比現在寬松，因此相關市場應該做好進一步收緊的應對打算。金融監(jiān)管部門也應該按照年中金融穩(wěn)定工作會議的戰(zhàn)略部署，積極開展深度監(jiān)察行動，為抵御未來的重大系統(tǒng)性風險沖擊做好必要的準備。

毫無疑問，未來中國經濟的安全性、影響力以及人民幣的國際定位，都取決于今后一段時間的國內貨幣政策之松緊。美聯儲的持續(xù)收緊，或許醉翁之意不在酒，在乎國運之爭也？

最大的灰犀牛已經上路，應該及早應對，趁一切都還來得及！