某種程度上而言，我們都是趨勢(shì)投資者。頂級(jí)的趨勢(shì)叫時(shí)代，之下的次級(jí)趨勢(shì)是經(jīng)濟(jì)周期，再下層是公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏。找到三者之間同向共振的結(jié)合點(diǎn)是真正的絕大機(jī)會(huì)，時(shí)代向上但被向下的行業(yè)周期或者基本面向壞的公司耽誤，則是最大的遺憾。捕捉絕大機(jī)會(huì)需要眼光和運(yùn)氣，避免好時(shí)代的大遺憾需要理性和常識(shí)。

　　股市的收益呈現(xiàn)典型的不均勻性，熊市的時(shí)候別妄想著高收益率，張弛有度完成戰(zhàn)略布局才是大事情。第一個(gè)周期搞好，三年不開(kāi)張開(kāi)張吃三年；第二個(gè)周期做好，還是三年不開(kāi)張但開(kāi)張吃十年了；第三個(gè)周期你會(huì)發(fā)現(xiàn)變?yōu)槿瓴婚_(kāi)張一開(kāi)張就是吃三十年、五十年了。相對(duì)于沒(méi)理解投資奧妙的人而言，拿著復(fù)利這件武器的人在競(jìng)爭(zhēng)中確實(shí)是有點(diǎn)耍流氓。

　　鮮明的投資風(fēng)格是想清楚很多事后才能形成的。但也正因?yàn)轱L(fēng)格鮮明，所以在風(fēng)格總會(huì)循環(huán)輪轉(zhuǎn)的市場(chǎng)里，階段性的暗淡是必須接受的現(xiàn)實(shí)。這里的關(guān)鍵是，風(fēng)格不應(yīng)期也要不虧甚至小賺，到了風(fēng)格旺盛期大賺特賺。前者考驗(yàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解和管理能力，后者則需要流暢的攻防轉(zhuǎn)換體系?？梢哉f(shuō)，形成風(fēng)格失去很多，但沒(méi)有風(fēng)格則失去一切。

　　投資圈里經(jīng)常流傳某某過(guò)去2年賺了幾十倍或過(guò)去1年賺了多少倍的神話。這種超高收益率當(dāng)然令人羨慕，但也同樣不值得一談。做的年頭稍長(zhǎng)的就明白，某個(gè)大牛股在整體投資績(jī)效中的貢獻(xiàn)早已沒(méi)那么大，投資的關(guān)鍵是有系統(tǒng)確保在中長(zhǎng)期必勝和短中期風(fēng)險(xiǎn)較低賠率合理。超高收益率的游戲，大多要么小倉(cāng)位要么剛剛開(kāi)始投資還沒(méi)過(guò)原始積累階段，要么系統(tǒng)隱含巨大賭博風(fēng)險(xiǎn)而不自知。

　　研究員與基金經(jīng)理共同的要求是理性，但能力傾向上還是有差別。研究員的核心工作是做研究，基金經(jīng)理的核心工作是做決定。做研究，最重要的是深度和邏輯；做決策，最重要的是角度和分寸。好的研究成果，全面透徹而點(diǎn)中要害；好的投資決定，賠率出眾又堅(jiān)韌抗風(fēng)險(xiǎn)。研究員最寶貴的是深刻和前瞻性，基金經(jīng)理最寶貴的是敏銳和抗壓性。同樣優(yōu)秀的基金經(jīng)理和研究員，卻未必能互換。

　　悟性好的人通常上手就很容易抓住重點(diǎn)，對(duì)問(wèn)題的本質(zhì)能不受旁枝干擾的長(zhǎng)驅(qū)直入，其思維進(jìn)階的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于一般經(jīng)驗(yàn)積累的速率，因?yàn)樗馨阉腥说慕?jīng)驗(yàn)都用來(lái)作為自己成長(zhǎng)的養(yǎng)分。投資這行，如果你悟性好理解透那就堅(jiān)定照做，如果悟性一般那先交幾年學(xué)費(fèi)看看能否理解。如果總是處于執(zhí)迷難悟的層次那就沒(méi)轍了，說(shuō)明祖師爺不賞飯。

　　投資的經(jīng)歷、悟性和直覺(jué)，是很難學(xué)來(lái)的。經(jīng)歷可參考但難復(fù)制，能從經(jīng)歷（自己和別人的）中挖出多少有價(jià)值的東西，則取決于悟性。悟性有先天的成份，但也需要正確的知識(shí)土壤來(lái)發(fā)芽，俗稱開(kāi)悟。經(jīng)歷與悟性的沉淀，會(huì)產(chǎn)生某種直覺(jué)，它其實(shí)是在大量實(shí)踐和思考后的一種下意識(shí)反應(yīng)。直覺(jué)不似邏輯推理的嚴(yán)密，但快速而直接，確可幫助在某些不確定的環(huán)境中感知風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)的變化。

　　投資人的思維面臨一種特殊的挑戰(zhàn)，就是處理矛盾的能力。比如：價(jià)值與價(jià)格的矛盾、波動(dòng)與復(fù)利的矛盾、景氣與壁壘的矛盾、彈性與穩(wěn)健的矛盾、確定性與賠率的矛盾等等。理解這些矛盾的關(guān)鍵是不能僵化某個(gè)點(diǎn)，并不存在絕對(duì)的真理和適應(yīng)一切訴求的方案。訴求不同，評(píng)價(jià)的周期不同，能力特征的不同，都可能導(dǎo)致不同的側(cè)重。超越這些矛盾困惑，需要一點(diǎn)思辨的能力，也需要一個(gè)開(kāi)放的心態(tài)。

　　焦慮是投資人的老朋友。一般有幾種情況：1，急于成功，但收獲又與預(yù)期偏離太大；2，追求完美，時(shí)刻想挖掘更好的機(jī)會(huì)；3，想贏又怕輸，進(jìn)退維谷患得患失；4，被外部評(píng)分左右，攀比之心難以遏制；5，知識(shí)總在快速迭代更新，停下就被淘汰。雖說(shuō)沒(méi)被焦慮折磨過(guò)的人不足以談投資，適當(dāng)?shù)膲毫σ彩墙】档?。但長(zhǎng)期或者嚴(yán)重的焦慮感，實(shí)在是對(duì)投資和人生都有害。

　　避免老千股這種事兒，財(cái)務(wù)可以提供一些蛛絲馬跡，但完全靠報(bào)表那點(diǎn)兒數(shù)據(jù)確實(shí)不容易?？删C合以下手段：1，意圖層面，有大筆套現(xiàn)或者圈錢嫌疑的不碰；2，業(yè)務(wù)生僻難懂的公司盡量不碰；3，生僻難懂還利潤(rùn)奇高的更不碰；4，下游客戶難尋卻生意做得很大的不碰；5，基本沒(méi)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或創(chuàng)世界技術(shù)奇跡的，要高度謹(jǐn)慎；6，現(xiàn)金流差而資本運(yùn)作動(dòng)作大或者頻繁的要謹(jǐn)慎；7，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與同業(yè)相比差異過(guò)大，原因又很蹊蹺的不碰。

　　投資這行，新手容易死在差生意里，老手則容易折在難生意里。新手是無(wú)知者無(wú)畏，被表面風(fēng)光引入陷阱。老手是自恃勇者無(wú)懼，迷戀挑戰(zhàn)高難度引發(fā)危險(xiǎn)。那為什么不干脆買好生意呢？對(duì)前者而言太難識(shí)別，對(duì)后者而言太難堅(jiān)守。這兩者能力層面看似相差巨大，但卻同樣缺乏敬畏之心。

　　簡(jiǎn)單遵循“好生意，好公司，好價(jià)格”做投資的好處，就是根本不關(guān)心什么政策變動(dòng)和新聞時(shí)事。什么半夜雞叫，什么監(jiān)管變動(dòng)，什么政策利好，一律不care。沒(méi)有應(yīng)對(duì)策略，更沒(méi)有緊急例會(huì)。把握住本質(zhì)，投資就是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單干干凈凈，完全可以操心比賣白菜的少，賺錢比的多。然而，在這個(gè)名利場(chǎng)里，要做到這么簡(jiǎn)單卻真的不簡(jiǎn)單。

　　股票的長(zhǎng)期收益取決于公司生意的價(jià)值含量和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，短期收益取決于預(yù)期差，當(dāng)兩者共振時(shí)候是大賺不賠的大機(jī)會(huì)。如果預(yù)期差很高但公司生意本質(zhì)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量一般，屬于機(jī)會(huì)主義級(jí)別，短期彈性高但對(duì)操作時(shí)效的敏感性較高。公司質(zhì)地優(yōu)秀但預(yù)期差弱，短期收益一般但靠拉長(zhǎng)時(shí)間獲得復(fù)利積累的確定性很高。機(jī)會(huì)三考驗(yàn)?zāi)托?，機(jī)會(huì)二考驗(yàn)敏銳，機(jī)會(huì)一考驗(yàn)的則是人性。

　　對(duì)于成熟的投資人而言，大起大落的牛熊轉(zhuǎn)換雖兇險(xiǎn)，但更提供了極高的賺錢效率。短熊長(zhǎng)牛呢，能讓人從容挑貨，踏踏實(shí)實(shí)長(zhǎng)期持有賺錢，是最舒服安穩(wěn)的，但賺錢效率比不上第一種。而甭管是快牛還是慢牛，對(duì)大多數(shù)不具備專業(yè)素養(yǎng)又期待炒股發(fā)家的人而言，都是然并卵。對(duì)能力不足但預(yù)期卻很高的人來(lái)說(shuō)，任何地方任何形態(tài)任何制度下的股市，都是修羅場(chǎng)。

　　股市里要賺錢其實(shí)很容易，每天都有50%的概率。但要想把確定性提高些，比如每筆交易都有8成以上的概率盈利，那就有點(diǎn)難了。如果再要求盈利的同時(shí)承擔(dān)較低的風(fēng)險(xiǎn)，難度將直線上升。在此基礎(chǔ)上，如果期望這種大概率低風(fēng)險(xiǎn)盈利的可持續(xù)性能維持多年，那么難度將呈指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)。能否理解這層層遞進(jìn)的關(guān)系內(nèi)涵，知道每個(gè)層次難在哪兒，是投資是否入門的初級(jí)測(cè)試題。

　　賺錢這種事兒吧，每個(gè)人的節(jié)奏不一定相同，節(jié)奏的背后則是理念和體系的區(qū)別。最佳情況是不管環(huán)境如何一直小步快跑，但大A性格太豪放，環(huán)境還是要重視的。謹(jǐn)慎不代表時(shí)刻敏感，淡然也不意味著遲鈍麻木，關(guān)鍵是正確處理風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的關(guān)系。求收益，要握殺手锏。但要穩(wěn)健，有時(shí)候需要給利刃配個(gè)刀鞘。

　　越來(lái)越多的公司要做平臺(tái)，可看看那些成功的平臺(tái)型公司，哪個(gè)沒(méi)有“王炸”級(jí)別的偉大產(chǎn)品做底座？平臺(tái)這玩意真不是有錢再抖幾個(gè)新概念就能造出來(lái)的，狂熱追求新模式不如老老實(shí)實(shí)把產(chǎn)品和服務(wù)做到極致。偉大的公司和偉大的投資人一樣，大多都是需要耐得住寂寞抵擋住快錢的誘惑，專注在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域內(nèi)慢慢熬出來(lái)的。

　　看了HBO的紀(jì)錄片《成為巴菲特》，就能知道為什么我們成不了巴菲特。他從小對(duì)財(cái)富就有了強(qiáng)大的渴望并為了這個(gè)目標(biāo)保持了一生的專注。喜歡錢并不奇怪，但他的純粹在于對(duì)財(cái)富的追求不是基于物質(zhì)欲望，而是像在玩一個(gè)有趣的游戲并爭(zhēng)取獲得世界冠軍，他的快感和滿足是來(lái)自于智力層面。某種程度上他像個(gè)科學(xué)家，不在乎外界的一切，只專注于財(cái)富宇宙中的真正奧秘。

　　西班牙的投資家帕拉瑪挺神奇的。其管理的主基金投資范圍就在小小的國(guó)內(nèi)，1993年到2011年間居然獲得了14.47倍的回報(bào)，18年復(fù)利16%（同期馬德里指數(shù)是3.29倍，18年復(fù)利6.8%）。在西班牙市場(chǎng)上（總市值1萬(wàn)億美元左右，美國(guó)20多萬(wàn)億，中國(guó)7萬(wàn)億，日本快5萬(wàn)億，韓國(guó)1.5萬(wàn)億）能獲得這樣的收益，可比在中美市場(chǎng)獲得同樣收益難多了。更神奇的是06年出差私人飛機(jī)撞山，全機(jī)多人死亡全體受傷，只有他能行動(dòng)并在山區(qū)走了一小時(shí)獲得救援。真是個(gè)受到上帝垂青的人。

　　從生活質(zhì)量而言，能否達(dá)到中產(chǎn)對(duì)生活品質(zhì)的影響非常大。中產(chǎn)級(jí)別之后日常生活層面與富人雖有差距但并非天壤之別，不過(guò)抗重大風(fēng)險(xiǎn)和人生自由度上中產(chǎn)與財(cái)富自由者差的就遠(yuǎn)了。而財(cái)富自由之后，錢更多是數(shù)字，對(duì)于生活幸福提升的邊際效益是急劇下降的。幾千萬(wàn)資產(chǎn)和幾億資產(chǎn)的在90%場(chǎng)景下的生活品質(zhì)都可以無(wú)明顯差別，主要差距在豪宅私人飛機(jī)游艇等大玩具。再往后，財(cái)富已經(jīng)無(wú)關(guān)生活，只是關(guān)乎夢(mèng)想和責(zé)任了。

　　心理學(xué)上有種觀點(diǎn)：一個(gè)人如果小時(shí)候經(jīng)歷了長(zhǎng)期的苦難和鄙視，這種自卑感往往會(huì)跟隨一輩子。即便后來(lái)成功了，也總有自己不配的潛意識(shí)和不安全感。其實(shí)對(duì)一個(gè)民族來(lái)說(shuō)也是如此，富強(qiáng)環(huán)境下成長(zhǎng)的民族就像富養(yǎng)的孩子一樣更自信樂(lè)觀。但過(guò)去的200年，只有90后到10后這兩代半的孩子，能開(kāi)始趕上中國(guó)的富養(yǎng)時(shí)代。我期待他們長(zhǎng)大的未來(lái)。

　　過(guò)去幾十年出國(guó)的價(jià)值曲線是這樣的：49年以前出去，能救命；80年代出去，刷盤子背死人幾年回來(lái)也是十里八鄉(xiāng)人中龍鳳；90年代出去，讀書畢業(yè)不管留當(dāng)?shù)剡€是回國(guó)都是艷羨對(duì)象；00后出去需要名校資歷才能有金領(lǐng)門票了，或者超前眼界回來(lái)復(fù)制創(chuàng)業(yè)；10年后出去的越來(lái)越富，但好多事業(yè)其實(shí)還是在國(guó)內(nèi)了。主要為了環(huán)境，教育和財(cái)務(wù)安全。再過(guò)10年呢？

　　剛看了一個(gè)北京紐約不同階層房?jī)r(jià)比較的文章，還比較客觀。豪宅北京還遠(yuǎn)低于紐約，說(shuō)明富豪階層未來(lái)資產(chǎn)增值空間不小。高檔住宅兩地價(jià)位相當(dāng)，但北京是花了瑪莎拉蒂的錢享受豐田的品質(zhì)。中低檔房產(chǎn)價(jià)北京已經(jīng)全面超越紐約。由此不難看出不同階層未來(lái)財(cái)富演變的大概率趨勢(shì)。當(dāng)然了，現(xiàn)在對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)房產(chǎn)是信仰，談錢已經(jīng)俗了。

　　在討論風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的時(shí)候，經(jīng)常有朋友執(zhí)著的問(wèn)“要是你說(shuō)的這些不發(fā)生怎么辦？它就是逆天而行怎么辦？”其實(shí)，投資思維，是不去預(yù)測(cè)明天下不下雨的，我們只是提前準(zhǔn)備好傘而已。投資思維，是不去以身試法測(cè)試危墻到底什么時(shí)候倒的，我們只是站得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的而已。退一萬(wàn)步說(shuō)，真的什么都沒(méi)發(fā)生呢？無(wú)妨啊，世界上有這么多更安全和確定的錢可以賺，干嘛非要走這一座橋呢？

　　目前中產(chǎn)們普遍8成以上的資產(chǎn)都在經(jīng)歷了20年大牛市處于價(jià)格頂部的房產(chǎn)上，未來(lái)5年資產(chǎn)別說(shuō)翻3倍，算算要翻一倍自己的房?jī)r(jià)將是多少？同比整個(gè)藍(lán)星最發(fā)達(dá)城市是什么水位？注意這可不是頂級(jí)豪宅，不過(guò)是普通房子而已。另一個(gè)壞消息，收入端恐怕也不會(huì)像過(guò)去10年翻4-5倍的增速了。樹(shù)漲到天上這種事兒，可以幻想下，但資產(chǎn)進(jìn)階靠得可是嚴(yán)肅的算計(jì)。

　　下一輪周期，拉開(kāi)資產(chǎn)間隔的毫無(wú)疑問(wèn)是金融投資和創(chuàng)業(yè)的股權(quán)變現(xiàn)。所以現(xiàn)在的流動(dòng)資產(chǎn)占比和絕對(duì)值，基本定了未來(lái)10年的大局。再考慮到無(wú)論是投資還是創(chuàng)業(yè)，都是能力壁壘很高成功概率不大的，這樣來(lái)看下一個(gè)周期真正能再上一個(gè)身位的真的不會(huì)太多。社會(huì)的物質(zhì)分層，不知不覺(jué)間會(huì)拉開(kāi)更清晰的隊(duì)列。

　　有句話說(shuō)，人與人之間的差距哪兒用得著拼天賦，光拼努力已經(jīng)把大部分人淘汰了。其實(shí)投資也一樣，一群人天天嚷嚷制度不完善，可您真以為自己虧在制度層面了？整個(gè)中國(guó)您說(shuō)哪兒完善？可為啥有人成功有人什么機(jī)會(huì)都抓不?。窟@些人的失敗，哪兒輪得著拼制度啊。把自己的失敗扔給制度多好，顯得特?zé)o辜，其實(shí)90%人的失敗原因中的90%都是自己作的。作了，認(rèn)，還有救。作了還不認(rèn)，老天爺能給你好臉？

　　財(cái)富的來(lái)源可以分為收入，資本和杠桿；財(cái)富獲取靠的是能力，趨勢(shì)和運(yùn)氣。所以最大級(jí)別的創(chuàng)富，是在正確的趨勢(shì)上加足杠桿。但這種模式中的所謂“正確”是后驗(yàn)的，且一旦風(fēng)控不足即便方向正確也會(huì)死在過(guò)程的某個(gè)顛簸上。但僅僅靠收入而不會(huì)借勢(shì)，除非能力和運(yùn)氣超強(qiáng)，否則很難逆襲。學(xué)會(huì)用資本幫你賺錢既彈性巨大又沒(méi)杠桿風(fēng)險(xiǎn)高，只要運(yùn)氣不是太差時(shí)間和復(fù)利足夠創(chuàng)造奇跡，唯一問(wèn)題就是能力壁壘極高。

　　由于市場(chǎng)機(jī)制下財(cái)富必然不會(huì)平均分布，所以這個(gè)世界發(fā)家致富的真相總是以反直覺(jué)和反人性的面貌呈現(xiàn)，并以此來(lái)阻擋絕大多數(shù)喜歡用直覺(jué)判斷問(wèn)題并順從自己恐懼貪婪天性的人。在這個(gè)游戲里，相信專家高手的趨勢(shì)判斷，不如相信常識(shí)和均值回歸。特別要記得，一輩子僅有的幾次改變命運(yùn)的機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，一定是讓你忐忑難安甚至要克服巨大壓力的。那種讓你舒服興奮并且被大多數(shù)人贊同附和的“大機(jī)會(huì)”，基本不是雞肋就是陷進(jìn)。

　　10年10倍收益聽(tīng)起來(lái)應(yīng)該非常令人滿意，但年復(fù)合收益率其實(shí)“也就是25%”左右。不波動(dòng)的理想情況下分配到每個(gè)月才2個(gè)點(diǎn)的漲幅。如果考慮到增長(zhǎng)間隔回撤的必然波動(dòng)，再考慮到市場(chǎng)風(fēng)格的節(jié)奏變化，出現(xiàn)數(shù)月甚至某1-2年的滯漲都很正常。但這種正常帶來(lái)兩個(gè)結(jié)果：第一，它絲毫不影響十年十倍的最終優(yōu)異表現(xiàn)；第二，絕大多數(shù)人會(huì)被磨掉耐心而被拖垮在成功的半路。

　　看了下今年的各地高考狀元，基本都是中產(chǎn)階級(jí)后代了，不乏高顏值又興趣廣泛樣樣出眾的孩子。這說(shuō)明現(xiàn)在的出題越來(lái)越不“唯書本內(nèi)容”了，而一旦超出了書本范圍，寒門子弟就輸在見(jiàn)識(shí)和多元化思維啟蒙的起跑線上了。這還是統(tǒng)考，未來(lái)再出幾個(gè)高端私立，可能連錄取標(biāo)準(zhǔn)都是不透明的（其實(shí)現(xiàn)在很多私立中小學(xué)已經(jīng)是）。中年以上的分化那是時(shí)也運(yùn)也命也，從娃娃開(kāi)始的階級(jí)固化才是銅墻鐵壁。

　　滬深300在15年6月5日見(jiàn)頂，從最高點(diǎn)5380截止昨日（4月27日）的3445，近2年間的漲幅是-35.96%。同期，A股所有2727支股票（剔除了15年5月后上市的新股）中，漲幅為正（創(chuàng)出新高）的為290支（前復(fù)權(quán)），占比10.63%，全部A股漲幅的中位數(shù)為-41.69%。漲幅累計(jì)超過(guò)50%（2年復(fù)利接近23%）的94支，占比3.44%；漲幅累計(jì)超過(guò)20%（復(fù)利近10%）的176支，占比6.45%。

　　對(duì)上述統(tǒng)計(jì)，樂(lè)觀的解讀：即便在牛市最高點(diǎn)買入，只要你買的是真正持續(xù)增長(zhǎng)且估值未透支太多的好公司，2年后依然可以賺50%以上，290支比例雖然小，但作為個(gè)人來(lái)說(shuō)只需要捕捉到其中幾個(gè)就可以實(shí)現(xiàn)。悲觀的看法：牛市泡沫帶來(lái)的是極大概率的持續(xù)虧損和短期劇烈損失，不要期望你手里的股票是那個(gè)辛運(yùn)兒。你選哪個(gè)呢？

　　截止7月19日，滬深300指數(shù)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度陽(yáng)線，這是自2005年指數(shù)設(shè)立以來(lái)的第三次。第一次是05年9月到07年9月，第二次是14年中到15年中，剩下就是這次的16年9月到現(xiàn)在。不過(guò)3次的幅度差很多，第一次漲幅整整500%（以季度收盤價(jià)為準(zhǔn)，下同），第二次漲幅106%，而這次5個(gè)季度的漲幅只有14.6%。

　　經(jīng)常有一種現(xiàn)象：自己的持倉(cāng)漲的好，就歌頌市場(chǎng)終于變理性了，價(jià)值投資終于在中國(guó)閃現(xiàn)光芒了。而一旦自己股票低迷凈值不佳，就咒罵a股就是賭場(chǎng)，從管理層到參與者全是混蛋。講真這種腔調(diào)真的讓人煩透了，這種表現(xiàn)反映的是對(duì)投資既狂妄又心虛。如果真對(duì)自己和持倉(cāng)都有強(qiáng)大的必勝信心，自然是淡定從容的，一時(shí)的漲跌又怎會(huì)讓人激情萬(wàn)丈或氣急敗壞呢？

　　就算再喜歡一個(gè)公司，也千萬(wàn)不要以其股市代言人自居。盡管有時(shí)這樣做很風(fēng)光，但長(zhǎng)期來(lái)看卻不明智。這種將公司前景與個(gè)人聲譽(yù)的自我捆綁，首先容易喪失客觀性其次也失去了行動(dòng)的靈活性，不斷的自我強(qiáng)化更是作繭自縛。也許這能帶來(lái)與公司高管的親近，但我覺(jué)得投資人完全沒(méi)必要靠特殊渠道獲利，以公開(kāi)信息做功課足夠正大光明的賺錢。何況有時(shí)太靠近內(nèi)部消息反而是種危險(xiǎn)。

　　以前說(shuō)過(guò)“與趨勢(shì)作對(duì)，很難賺錢；與均值回歸作對(duì)，很容易破產(chǎn)”。但這里面最可怕的還是后者。因?yàn)殄e(cuò)過(guò)了某個(gè)領(lǐng)域的大趨勢(shì)固然可惜，但我們幸運(yùn)的處在一個(gè)機(jī)會(huì)真的是相當(dāng)多的時(shí)代，各個(gè)領(lǐng)域的大趨勢(shì)你只要趕上1個(gè)都?jí)蚋淖兠\(yùn)的。但均值回歸要是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)挨一刀，那多少年都不見(jiàn)得緩得過(guò)來(lái)，如果你被強(qiáng)制出局了，牌局再大也和你無(wú)關(guān)了。

　　在投資中，知識(shí)、常識(shí)和膽識(shí)都很重要。知識(shí)能讓人有效的分析，通常來(lái)講知識(shí)越扎實(shí)能力也就越強(qiáng)。但知識(shí)再多，永遠(yuǎn)還是要面對(duì)不確定性，常識(shí)能讓人看問(wèn)題更簡(jiǎn)潔和直擊核心規(guī)律，無(wú)論環(huán)境怎么變都不改基礎(chǔ)的原則。而無(wú)論知識(shí)還是常識(shí)，最終還是要靠行動(dòng)力變?yōu)檎嬲耐顿Y結(jié)果，所以光有“識(shí)”而無(wú)“膽”只能空談，正所謂真正重要的不是你對(duì)還是錯(cuò)，而是你對(duì)或錯(cuò)的時(shí)候倉(cāng)位有多少。

　　在對(duì)象、時(shí)機(jī)、力度這三要素中，錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)買入錯(cuò)誤的對(duì)象是最嚴(yán)重的問(wèn)題，俗稱買錯(cuò)了還買貴了。如果再配合上錯(cuò)誤的力度，就變成了集中發(fā)生的嚴(yán)重錯(cuò)誤，可能致命。正確的對(duì)象錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)，會(huì)降低復(fù)合收益率，但如果對(duì)象足夠優(yōu)秀時(shí)間能挽回結(jié)局。一切都正確但力度錯(cuò)誤，不產(chǎn)生損失但機(jī)會(huì)成本高昂。原則上來(lái)說(shuō)，不能正確的區(qū)分對(duì)象，就很難正確的認(rèn)識(shí)時(shí)機(jī)，最終也就很難在操作層面轉(zhuǎn)換為正確的力度。

　　京東方一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)正，凈利潤(rùn)暴增。像這種固定資產(chǎn)占比一半兒（包括在建工程）、固定資產(chǎn)里的近85%又是設(shè)備的“重資產(chǎn)、短折舊”類生意，在投入階段收入規(guī)模起不來(lái)經(jīng)營(yíng)成本卻巨高，利潤(rùn)和ROE注定慘烈。但隨著規(guī)模起來(lái)設(shè)備折舊高峰已過(guò)的時(shí)候，利潤(rùn)增速在這個(gè)階段的爆發(fā)力往往很嚇人。這種公司收入規(guī)模太重要的了，而規(guī)?；秩Q于前期不計(jì)成本的砸錢，真是個(gè)土豪玩的產(chǎn)業(yè)。

　　不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，這種生意資產(chǎn)太重，行業(yè)各方為了取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)又不得不參與持續(xù)的擴(kuò)張，最后供需改善有限利益可能都給了消費(fèi)者。同時(shí)技術(shù)周期變化又比較快，新的技術(shù)周期來(lái)臨后不僅要跟上而且又面臨新的規(guī)模競(jìng)賽。從生意的角度是個(gè)很苦逼的行業(yè)，但這種苦臟累的東西你要沒(méi)有更苦逼，只能花更多錢去進(jìn)口。

　　如果AI必然重構(gòu)人類生活，那我希望這一天早點(diǎn)到來(lái)。太遠(yuǎn)的未來(lái)變數(shù)太大，其實(shí)沒(méi)人知道最終結(jié)果如何。但AI與人類必然會(huì)有一段美好的蜜月期，這個(gè)期間可能困擾我們當(dāng)代人的許多疑難問(wèn)題都會(huì)被解決，人類的生活質(zhì)量從總體而言又將上升一個(gè)大臺(tái)階。如果能趕上這個(gè)蜜月期，那可不是小確幸，而是巨大而確實(shí)的幸福。至于遙遠(yuǎn)的未來(lái)，現(xiàn)在有誰(shuí)能說(shuō)得準(zhǔn)呢？

　　雖說(shuō)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還是低迷，但現(xiàn)在翻公司的資料特別強(qiáng)烈的感受，是制造業(yè)向上突破的勃勃生機(jī)。而在各個(gè)突破口上，首要的進(jìn)口替代對(duì)象就是日韓，其次是美國(guó)（因?yàn)槊绹?guó)產(chǎn)業(yè)與中國(guó)交叉較小，日韓重合度最大）。而老歐洲，存在感真的較弱。個(gè)別工業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)業(yè)上，歐洲估計(jì)還能撐10年，但大勢(shì)而言前有美國(guó)的創(chuàng)新后有中國(guó)的進(jìn)取和彎道超車，老貴族們要再不奮發(fā)圖強(qiáng)，到下一代的時(shí)候估計(jì)要成被鄙視的對(duì)象了。

　　從中國(guó)的產(chǎn)業(yè)稟賦來(lái)講，制造業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和大消費(fèi)應(yīng)該是最突出的。因?yàn)橹袊?guó)人口基數(shù)巨大且愛(ài)社交愛(ài)面子，又兼具資本和工程師資源密集的優(yōu)勢(shì)。但從資本市場(chǎng)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)全跑美股去了，A股比較扎堆的是制造業(yè)，消費(fèi)類有但整體不突出。從生意模式的角度來(lái)看，A股的核心資產(chǎn)生意模式相比互聯(lián)網(wǎng)類要差不少，但好在制造業(yè)理解起來(lái)相對(duì)容易，產(chǎn)業(yè)鏈夠長(zhǎng)，又恰逢制造業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)，機(jī)會(huì)還是足夠多的。

　　兩市現(xiàn)在1000億市值的公司65家，其中國(guó)資類能源金融建筑等行業(yè)的占95成以上。要說(shuō)未來(lái)就是靠這些家伙的一枝獨(dú)秀來(lái)實(shí)現(xiàn)中國(guó)夢(mèng)，我覺(jué)得大概這夢(mèng)也就沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的那天了。不過(guò)在幾百億市值這個(gè)區(qū)間里，倒是另一番景象：其中相當(dāng)多的具有技術(shù)含量和市場(chǎng)龍頭地位的民營(yíng)企業(yè)。這個(gè)區(qū)間內(nèi)的公司兼具了民營(yíng)企業(yè)的活力、較高的產(chǎn)業(yè)壁壘、巨大的行業(yè)前景和扎實(shí)的行業(yè)龍頭地位，值得多翻翻。

　　汽車新能源化和電子化智能化真的不是忽悠概念，真的是可能又一次改變生活方式甚至是經(jīng)濟(jì)政治格局。中國(guó)在這場(chǎng)革命里大概率會(huì)成為最大贏家之一。主觀上政府和產(chǎn)業(yè)都憋足了勁要趕超，客觀上戰(zhàn)略上被石油卡脖子和電動(dòng)技術(shù)可以彎道超車，再加上汽車年銷量超過(guò)全球30%的無(wú)敵市場(chǎng)，在這個(gè)大產(chǎn)業(yè)鏈里一定會(huì)出一大批優(yōu)異標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)個(gè)偉大標(biāo)準(zhǔn)的公司。

　　當(dāng)然，產(chǎn)業(yè)的大趨勢(shì)與具體的投資機(jī)會(huì)是兩個(gè)問(wèn)題。當(dāng)年的航空和互聯(lián)網(wǎng)都被證明改變了人類生活方式并產(chǎn)生了偉大公司，但并不妨礙在此過(guò)程中讓各種伴生的泡沫和投機(jī)灰飛煙滅。雪道很重要，滾雪球的能力更重要，否則投資人收獲的可能是雪崩。

　　日本雖然近十幾年屢屢錯(cuò)失新興大產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，但在最上游的精密材料領(lǐng)域一直還是霸主般的存在。不過(guò)事情正在起變化，伴隨著新興電子和半導(dǎo)體需求及產(chǎn)能向中國(guó)的聚集，國(guó)產(chǎn)廠商已經(jīng)開(kāi)始大肆侵襲日商在材料領(lǐng)域的壟斷地位。多看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)產(chǎn)精密原材料在多個(gè)領(lǐng)域紛紛突破并迅速反超已不是新聞，而成了一種態(tài)勢(shì)。等再過(guò)十年材料被追上，如果沒(méi)有開(kāi)發(fā)出新的大機(jī)會(huì)，日本的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)再下一個(gè)臺(tái)階。

　　追上是因?yàn)椋?，日本進(jìn)步太慢了；2，國(guó)內(nèi)電子和半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群壯大，客觀上有利于本地配套；3，國(guó)產(chǎn)材料商靠低端和仿制磨出一批生力軍，又靠持續(xù)研發(fā)積累達(dá)到臨界點(diǎn)；4，本土供應(yīng)商靠近需求服務(wù)高效，又背靠大市場(chǎng)大資本挖團(tuán)隊(duì)整資源；5，日企定價(jià)高反應(yīng)慢，留下了致命的利潤(rùn)空間。

　　現(xiàn)在國(guó)家綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)，如果沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)大有活力的資本市場(chǎng)做后盾根本沒(méi)戲。也許個(gè)別幾個(gè)點(diǎn)可以傾力發(fā)展保有競(jìng)爭(zhēng)力，但無(wú)力在經(jīng)濟(jì)奧運(yùn)會(huì)上成為廣覆蓋的獎(jiǎng)牌大戶。從這點(diǎn)看，未來(lái)不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)的前景已經(jīng)有大致的輪廓。20多年前，a股只是個(gè)試驗(yàn)田，屬于“大不了關(guān)掉”的級(jí)別。但未來(lái)，強(qiáng)大資本市場(chǎng)的定位將支持經(jīng)濟(jì)升級(jí)，而經(jīng)濟(jì)成功又反過(guò)來(lái)給資本市場(chǎng)提供了更大吸引力。具有這種潛質(zhì)的國(guó)家，全球扒拉扒拉也沒(méi)幾個(gè)。

　　雖然我戰(zhàn)術(shù)上非常重視投資的安全邊際，但從戰(zhàn)略而言，我們所處的時(shí)代更重要的是保持積極和樂(lè)觀，現(xiàn)在談守成還遠(yuǎn)遠(yuǎn)為時(shí)過(guò)早。當(dāng)然，這與具體執(zhí)行層面的嚴(yán)謹(jǐn)和穩(wěn)健并不矛盾。能力很重要但更重要的是認(rèn)清形勢(shì)，什么時(shí)代該逃命或者革命，什么時(shí)代可以?shī)^斗和成就，什么時(shí)代該固守待機(jī)。這，其實(shí)是最大的大局觀。

　　好幾個(gè)投資大師都強(qiáng)調(diào)過(guò)“做投資本質(zhì)上要樂(lè)觀”之類的觀點(diǎn)。我是這樣看，如果國(guó)家不行，那樂(lè)觀和悲觀區(qū)別不大，反之都是個(gè)完，只是完的過(guò)程不同而已（而且真不行，那也很難假裝樂(lè)觀）。但如果國(guó)家蒸蒸日上，或者是處于一個(gè)歷史級(jí)別的進(jìn)步增長(zhǎng)區(qū)間，那悲觀和樂(lè)觀在后續(xù)的行為結(jié)果上的差別可就相差太多太多了，以10年計(jì)就夠差一個(gè)階級(jí)的，以幾十年計(jì)差個(gè)家族級(jí)別也不稀奇。投資之外道理也一樣。

　　最近好像討論文革的較多，又想起以前說(shuō)過(guò)的這些故事（父親直言困惑差點(diǎn)兒被打成右派，母親冒險(xiǎn)通知第二天要被批斗的鄰居逃走）。父母生在那個(gè)年代，很難完全超脫于時(shí)代和歷史的局限，但在那一刻我覺(jué)得就是人性的真實(shí)反映，也是真正的高貴。在身家性命的考驗(yàn)面前，“對(duì)得起良心”其實(shí)是一個(gè)非常高的壁壘。

　　人一般都喜歡找與自己立場(chǎng)和觀點(diǎn)相同的人為伍，但以我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，立場(chǎng)相近的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有人品相近重要。哪怕一個(gè)與你具體觀點(diǎn)和立場(chǎng)相差很大的人，只要他屬于那種智商在線品性可交的，都遠(yuǎn)比那種當(dāng)前屬于同一立場(chǎng)陣營(yíng)，但本質(zhì)上無(wú)腦品行又很low的豬隊(duì)友強(qiáng)得多。就像觀察公司最重要的指標(biāo)是ROE，觀察一個(gè)人最終的指標(biāo)，還是做人本身。

　　對(duì)于立志長(zhǎng)遠(yuǎn)財(cái)務(wù)自由的工薪階層而言，學(xué)會(huì)克制當(dāng)下的消費(fèi)來(lái)增強(qiáng)投資資本，是最基本的素質(zhì)。這個(gè)階段是苦，是不能像一般人一樣吃好玩好活在當(dāng)下。但誰(shuí)讓你不安于當(dāng)個(gè)一輩子打工的一般人呢？人生左轉(zhuǎn)是泯然眾人歲月靜好，右轉(zhuǎn)是不甘平庸殺出條血路，越早有認(rèn)清自己的覺(jué)悟越坦然自在，越左右糾結(jié)拿不起放不下越痛苦迷茫。

　　十年前我雖然對(duì)投資還什么都不懂，但有一點(diǎn)想起來(lái)很慶幸。那就是一開(kāi)始我就不太在乎短期的收益和得失，因?yàn)槟秦砉蟼z棗既改變不了什么也不值得投入精力。換句話說(shuō)，刷小怪從來(lái)不是目標(biāo)，一上來(lái)就是尋求屠龍之術(shù)奔著砍大boss去的。目標(biāo)不一樣就會(huì)產(chǎn)生思維和行為上的很多不同。這一路走來(lái)既是一個(gè)不錯(cuò)的財(cái)富進(jìn)階之旅，也是一個(gè)比較刺激的人生體驗(yàn)。

　　這幾年對(duì)于電視臺(tái)和各類媒體的采訪邀約都謝絕了，除了因?yàn)樽杂X(jué)資質(zhì)不夠，更重要的是我實(shí)在不是個(gè)很好的采訪對(duì)象。人家問(wèn)你有什么痛徹心扉的虧損經(jīng)歷嗎？沒(méi)有。那你有走了什么大的彎路痛定思痛嗎？沒(méi)有。那你曾經(jīng)歷過(guò)什么特別難忘的市場(chǎng)跌宕嗎？也沒(méi)有。您說(shuō)多尷尬...回望這10來(lái)年的投資生涯，就是遵守最樸素的原則一路穩(wěn)健向上而已。希望未來(lái)也是如此，沒(méi)有巨大的戲劇性，可能就是對(duì)投資人最好的祝福。

　　在大排檔吃飯聽(tīng)到旁邊兩個(gè)年輕人談話，其中一個(gè)談到大學(xué)期間很早出去彈琴賺錢，又很不容易追到夢(mèng)想的女生，很開(kāi)心的歲月。之后家里老人重病，不得不回家陪伴，女友后來(lái)也離開(kāi)了他。現(xiàn)在重新開(kāi)始，合伙做生意壓力很大，但為了夢(mèng)想還在堅(jiān)持。默默聽(tīng)著挺感動(dòng)的，人大多都有過(guò)艱難的歲月，但莫欺少年窮，年輕和上進(jìn)心就是本錢，未來(lái)的可能性往往遠(yuǎn)超自己的想象。

　　最近被中年危機(jī)刷屏，那怎么才能有個(gè)危機(jī)度較低的中年？我自己個(gè)覺(jué)得：1，有個(gè)不湊合的婚姻，情趣一致相見(jiàn)不煩；2，有個(gè)不太癟的錢包，讓品質(zhì)生活和偶爾裝個(gè)逼不費(fèi)勁；3，有個(gè)跟利益沒(méi)關(guān)系的愛(ài)好，能暫時(shí)讓你玩物喪志真正松口氣；4，有個(gè)不費(fèi)神的社會(huì)關(guān)系，能談心嘮嗑不用互相算計(jì)和刻意維護(hù)；5，有點(diǎn)自知之明和自嘲精神，看后浪把自己拍在沙灘上，還能笑著說(shuō)“當(dāng)年我拍的比你帥”。

　　市場(chǎng)的節(jié)奏太快，所以等待很難；波動(dòng)的煎熬太劇烈，所以忍耐很難；熱點(diǎn)的誘惑太多，所以專注很難；學(xué)習(xí)和復(fù)利都需要太久，所以行動(dòng)很難；噪音和傳言太密集，所以理性很難；欲望和勝負(fù)心揮之不去，所以平靜很難。這一切是注定永遠(yuǎn)面對(duì)的問(wèn)題，所以投資很難。