從多因子選股的跟蹤情況來看，上周動量、規(guī)模以及估值因子表現(xiàn)較好，其中反轉(zhuǎn)風格顯著，前期跌幅較大的個股呈現(xiàn)價格修復，規(guī)模因子顯著指向小盤，高估值的股票表現(xiàn)較好，總體來看主要源于上周以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股漲幅領(lǐng)先，而今年以來表現(xiàn)較好大盤股有所回調(diào)。長期來看，反轉(zhuǎn)因子依舊表現(xiàn)顯著，規(guī)模因子顯著指向小盤股，后期依舊建議關(guān)注小盤風格以及超跌個股的反轉(zhuǎn)機會。

從行業(yè)配置的跟蹤情況來看，上周休閑服務、房地產(chǎn)、通信、有色金屬以及電氣設備板塊漲幅靠前，但前期漲幅較大的非銀金融、食品飲料板塊出現(xiàn)回撤，從因子收益率來看，低波動率因子錄得較高收益率，顯示前期波動較低的行業(yè)本期收益較好，動量因子依舊取得較好收益，連續(xù)三周呈現(xiàn)動量效應，行業(yè)景氣度因子表現(xiàn)不佳；長期來看，動量趨勢明顯，波動率仍然呈現(xiàn)高波趨勢，行業(yè)景氣度靠前的行業(yè)依舊表現(xiàn)較好，依舊推薦關(guān)注近期動量效應明顯、行業(yè)景氣度較好同時波動率較大的計算機板塊。

9月行業(yè)配置組合，我們推薦配置計算機、電子、通信、電氣設備與醫(yī)藥生物行業(yè)。上周，多因子行業(yè)配置策略組合收益率為1.57%，同期中證500指數(shù)收益率為0.73%，行業(yè)配置組合錄得0.84%的超額收益率。

1. 多因子選股策略跟蹤

我們基于Barra框架，合成11個風格因子（因子暴露度均按降序排列），對其表現(xiàn)按周頻率進行跟蹤。

1.1. 風格因子評價指標跟蹤

從當期IC值來看，動量、規(guī)模以及估值三個因子表現(xiàn)較好，絕對值依次為11.47%、8.68%、6.55%，風格因子的當期收益率也顯示這三個因子表現(xiàn)較好。從當期IC值的正負號來看，動量因子和規(guī)模因子IC值為負，估值因子為正。相比上期，反轉(zhuǎn)因子表現(xiàn)優(yōu)異，前期跌幅較大的個股呈現(xiàn)價格修復，規(guī)模因子顯著指向小盤，主要源于上周以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股漲幅領(lǐng)先，而今年以來表現(xiàn)較好大盤股有所回調(diào)。從近一個月IC均值來看，反轉(zhuǎn)因子依舊表現(xiàn)顯著，規(guī)模因子排名第二，指向小盤股。整體來看，最近小盤股表現(xiàn)強勢，超跌個股呈現(xiàn)價格修復，并呈現(xiàn)一定的趨勢延續(xù)性，后期依舊建議關(guān)注小盤風格以及超跌個股的反轉(zhuǎn)機會。

1.2. 風格因子累計收益率跟蹤

為動態(tài)監(jiān)測各風格因子的輪動特征， 我們繪制了各風格因子歷史累計收益率的走勢圖。整體來看，高盈利能力與高成長性趨勢更加顯著，規(guī)模因子近兩月指向小盤風格，其他因子仍基本延續(xù)前期形成的長期趨勢，未出現(xiàn)明顯的反轉(zhuǎn)或趨勢增強現(xiàn)象。

2. 市場中性策略跟蹤

我們將市場中性策略的業(yè)績來源拆分為基差收益與現(xiàn)貨組合的alpha收益兩部分，并分別對其進行跟蹤，以動態(tài)監(jiān)測評估市場中性策略的業(yè)績表現(xiàn)。

2.1. 股指期貨升貼水率跟蹤

對于三個股指期貨的升貼水率，我們采用其各自當月與下月合約的日頻升貼水率進行計算，即在當月合約臨近交割前5日切換至次月合約，并將計算的升貼水率轉(zhuǎn)化為年化值。這一方法可以較好剔除當月合約臨近交割，升貼水率由于時間損耗而基差收窄所造成的對升貼水率影響。此外，為平滑升貼水率對市場中性策略的凈值影響，我們進一步對合成后的日頻年化升貼水率進行5日平均。

從我們跟蹤的三個股指期貨的年化升貼水率看，當前IC、IF以及IH三個合約年化貼水率5日均值為-7.87%、-0.20%、6.96%，20個交易日前的年化貼水率5日移動均值依次為-4.73%、-7.02%、5.70%，一年前的貼水率依次為-28.17%、-12.01%、-4.95%。近期來看，期貨合約貼水程度收窄，從期貨市場來看投資者情緒有所上降。

2.2. 現(xiàn)貨組合超額收益率跟蹤

我們采用目前市場上尚處于運行狀態(tài)的公募指數(shù)增強基金（按照等權(quán)重配置），來擬合相對于基準指數(shù)的現(xiàn)貨組合超額收益率。此外，我們還采用了目前公募市場尚處于運行狀態(tài)的大數(shù)據(jù)量化基金的凈值數(shù)據(jù)擬合了一個全市場選股的現(xiàn)貨組合（按照等權(quán)重配置，另大數(shù)據(jù)基金基本為滿倉操作，一般按照多因子選股框架定期篩選數(shù)量固定的個股，因而可以將其作為現(xiàn)貨組合的代表），并基于滬深300指數(shù)與中證500指數(shù)模擬現(xiàn)貨組合的超額收益率。

從指數(shù)成分股選股效果來看，過去5日上證50指數(shù)成分股、滬深300指數(shù)成分股以及中證500指數(shù)成分股選股的超額收益率依次為：0.45%、0.23%、-0.50%，過去20日超額收益率依次為：-1.07%、-0.38%、-1.11%，過去60日超額收益率依次為：-1.46%、0.98%、-0.02%。從全市場選股效果來看，過去5日全市場選股相較滬深300指數(shù)以及中證500指數(shù)的超額收益率依次為：0.70%、-1.14%，過去20日超額收益率依次為：0.62%、-2.15%，過去60日超額收益率依次為：1.01%、-3.02%。

2.3. 市場中性策略收益率跟蹤

基于前文構(gòu)建的股指期貨升貼水率以及現(xiàn)貨組合超額收益率，再結(jié)合股指期貨的歷史保證金比率，我們模擬了不同對沖標的以及不同現(xiàn)貨組合構(gòu)建方式下的市場中性策略歷史凈值。

基于上證50指數(shù)成分股、滬深300指數(shù)成分股以及中證500指數(shù)成分股選股并對沖的市場中性策略過去5日收益率分別為：0.46%、0.18%、-0.45%；過去20日收益率分別為：-0.66%、-0.55%、-1.25%，過去60日收益率依次為：-1.83%、-0.79%、-2.15%?；谌袌鲞x股，分別采用IF及IC合約對沖的市場中性策略過去5日收益率分別為：0.56%、-0.92%；過去20日收益率依次為：0.25%、-2.01%，過去60日收益率依次為：-0.75%、-4.29%。

3. 行業(yè)配置策略跟蹤

我們采用多因子行業(yè)配置思路，以申萬一級行業(yè)指數(shù)為標的，采用股價動量、低波動率以及行業(yè)景氣度三個因子構(gòu)建了一個行業(yè)配置策略組合，于每月第一個交易日更新配置。

3.1. 行業(yè)配置因子表現(xiàn)跟蹤

過去5日，動量因子多空組合累計收益率為0.74%，低波動率因子多空組合累計收益率1.63%，行業(yè)景氣度因子多空組合累計收益率為-0.46%；過去20日，動量因子多空組合累計收益率為3.62%，低波動率因子多空組合累計收益率-1.84%，行業(yè)景氣度因子多空組合累計收益率為-0.02%；過去60日，動量因子多空組合累計收益率為7.90%，低波動率因子多空組合累計收益率-8.07%，行業(yè)景氣度因子多空組合累計收益率為5.30%；過去120日，動量因子多空組合累計收益率為18.18%，低波動率因子多空組合累計收益率-3.32%，行業(yè)景氣度因子多空組合累計收益率為5.30%；過去250日，動量因子多空組合累計收益率為23.90%，低波動率因子多空組合累計收益率-1.73%，行業(yè)景氣度因子多空組合累計收益率為14.01%。

上周休閑服務、房地產(chǎn)、通信、有色金屬以及電氣設備板塊漲幅靠前，但前期漲幅較大的非銀金融、食品飲料板塊出現(xiàn)回撤，從因子收益率來看，低波動率因子錄得較高收益率，顯示前期波動較低的行業(yè)本期收益較好，動量因子依舊取得較好收益，連續(xù)三周呈現(xiàn)動量效應，行業(yè)景氣度因子表現(xiàn)不佳；長期來看，動量趨勢明顯，波動率仍然呈現(xiàn)高波趨勢，行業(yè)景氣度靠前的行業(yè)依舊表現(xiàn)較好，依舊推薦關(guān)注近期動量效應明顯、行業(yè)景氣度較好同時波動率較大的計算機板塊。

3.2. 行業(yè)配置組合績效跟蹤

過去5日，多因子行業(yè)配置策略組合收益率為1.57%，同期中證500指數(shù)收益率為0.73%，行業(yè)配置組合錄得0.84%的超額收益率；過去20日，行業(yè)配置組合收益率為9.05%，中證500指數(shù)收益率為6.70%，行業(yè)配置錄得2.35%的超額收益率；過去60日，行業(yè)配置組合收益率為15.96%，中證500指數(shù)收益率為9.33%，行業(yè)配置錄得6.63%的超額收益率；過去120日，行業(yè)配置組合收益率為14.43%，中證500指數(shù)收益率為1.40%，行業(yè)配置錄得13.03%的超額收益率；過去250日，行業(yè)配置組合收益率為19.82%，中證500指數(shù)收益率為2.31%，行業(yè)配置錄得17.51%的超額收益率。

9月，多因子行業(yè)配置策略推薦配置計算機、電子、通信、電氣設備與醫(yī)藥生物行業(yè)。