本文為任澤平8月下旬-9月初在北京、上海、深圳方正首席研究框架培訓(xùn)會(huì)上的演講。

尊敬的各位來賓，女士們、先生們，大家下午好！首先非常感謝，歡迎大家參加方正首席研究框架培訓(xùn)會(huì)。

大家知道，我其實(shí)很少做培訓(xùn)，為什么呢？主要是水平比較差，研究做得也很粗糙。

但是，大家知道我的觀點(diǎn)一直非常鮮明，你看我所有的報(bào)告最后都有結(jié)論。我們不會(huì)像有的報(bào)告，洋洋灑灑從頭讀到尾竟然沒有結(jié)論，或者給你10種可能讓你去猜。我們的報(bào)告不管觀點(diǎn)對(duì)錯(cuò)到最后都有結(jié)論，因?yàn)槲沂前凑諏?shí)戰(zhàn)來要求團(tuán)隊(duì)的。我一直給團(tuán)隊(duì)一個(gè)要求，實(shí)戰(zhàn)、真誠，知行合一。我本人也是這么要求自己的。2014年我看好“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”，就辭掉處長下海了。2015年，我預(yù)測(cè)“一線房價(jià)翻一倍”，就加杠桿買房了。今年我們看好新周期，就是推周期，推金融。對(duì)自己的內(nèi)心，對(duì)別人，要真誠。 

今天認(rèn)認(rèn)真真準(zhǔn)備了一個(gè)PPT，非常粗淺，供大家批評(píng)指正。

跟大家匯報(bào)四個(gè)方面的內(nèi)容：

第一是轉(zhuǎn)型宏觀，給大家描述一下我們所處的這個(gè)時(shí)代，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景，從何處來，向何處去，如何應(yīng)對(duì)。在這個(gè)時(shí)代背景下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生哪些變化。

第二是給大家介紹一下產(chǎn)能周期和新周期，現(xiàn)在爭論很多。但我們只認(rèn)認(rèn)真真的做研究，對(duì)錯(cuò)交給市場(chǎng)和時(shí)間去檢驗(yàn)。

第三是房地產(chǎn)周期，給大家介紹一下怎么判斷房地產(chǎn)，什么時(shí)候買房，買哪里的房。

第四是大勢(shì)研判，宏觀怎么落地實(shí)戰(zhàn)的策略思維。

一、轉(zhuǎn)型宏觀：增速換擋與新5%比舊8%好

2009年，我剛到國務(wù)院發(fā)展研究中心服務(wù)，跟著劉主任參與了一個(gè)很重要的研究課題：“中國有沒有可能跨越中等收入陷阱”。2010年我們提出一個(gè)很重要的判斷，就是現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)摹霸鏊贀Q檔”。現(xiàn)在大家形成了共識(shí)，但是在2010年的時(shí)候，我們當(dāng)時(shí)是少數(shù)派。我曾經(jīng)參加過三次在業(yè)界的論戰(zhàn)，2010年“增速換擋”、2014年“對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)”、2017年“新周期” 論戰(zhàn)，在一開始都是少數(shù)派，最后才被廣為接受、成為多數(shù)派，具體情況我會(huì)一個(gè)一個(gè)跟大家講。

2010年我們提出“增速換擋”，但當(dāng)時(shí)流行的觀點(diǎn)認(rèn)為未來中國經(jīng)濟(jì)還可以重回高增長，未來20年還可以增長8%。在那個(gè)時(shí)候，我們是少數(shù)派。這一點(diǎn)我真的很佩服像劉主任他們這些老一輩的學(xué)人，那種追求真理、堅(jiān)持真理的精神是非常讓人感佩的。

2010年我們提出增速換擋的時(shí)候，很多人認(rèn)為我們?cè)谙蛏鐣?huì)傳遞負(fù)能量，也是各種上綱上線，根本就不講道理。然后我們的政策過去十年一輪一輪的刺激房地產(chǎn)，想重新回到高增長的軌道。有時(shí)候真的很無奈，作為學(xué)者在這種時(shí)候你只能依靠信仰。我們必須堅(jiān)持獨(dú)立客觀的研究立場(chǎng)，堅(jiān)持追求事實(shí)和真相。

今天大家對(duì)“增速換擋”已經(jīng)有所共識(shí)，我就把未來的前景，包括它的邏輯給大家做一個(gè)介紹。我后面講的這些東西，是先假定大家都有一些基本的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，我不培訓(xùn)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)怎么看這些淺層次的，直接講框架性的東西。

大家可以看，世界上有一百多個(gè)經(jīng)濟(jì)體，增長曲線分為四類，一類是一直在低位增長，從來沒有啟動(dòng)過增長的動(dòng)力和希望，落入低收入陷阱，比如說非洲。還有第二類是一開始通過成功的制度安排起飛了，但是后來又掉下來了，就是增速換擋失敗了，落入中等收入陷阱的，比如說拉美、東南亞的部分經(jīng)濟(jì)體。還有第三類，經(jīng)過高速追趕以后，成功的增速換擋，然后收斂到中速增長，再收斂到低速增長。第四類就是高收入的經(jīng)濟(jì)體，比如美國，最早像英國，年均增長2%，代表了人類開拓技術(shù)前沿面的能力。大致這四類。

重點(diǎn)大家看這張圖，橫坐標(biāo)是人均GDP，縱坐標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增速，樣本是德、日、韓、臺(tái)和中國大陸，大約在11000國際元前后，這些成功追趕的經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長平臺(tái)的切換。我們?cè)?010年提出增速換擋，我在2014年提出新5%比舊8%好：未來通過改革構(gòu)筑的5%左右的新增長平臺(tái)，比過去靠刺激勉強(qiáng)維持的8%的舊增長平臺(tái)要好，因?yàn)楦母锲婆f立新了，無風(fēng)險(xiǎn)利率下來了，產(chǎn)能出清了，產(chǎn)業(yè)升級(jí)了，居民生活改善了。

在2010年當(dāng)時(shí)這場(chǎng)論戰(zhàn)的背景是什么呢？主流的看法就是中國還可以高增長。我覺得現(xiàn)在回過頭來看，非常遺憾，如果我們?cè)缫稽c(diǎn)認(rèn)識(shí)到中國要增速換擋了，就不會(huì)一輪一輪的刺激房地產(chǎn)來穩(wěn)增長。

大家還記得十年前北京的房價(jià)嗎？2007年、2008年北京的房價(jià)是多少？天通苑六七千塊錢，回龍觀北苑家園八千到一萬，亞運(yùn)村一萬到一萬二，實(shí)驗(yàn)二小、史家小學(xué)的學(xué)區(qū)房兩萬，這就是十年前北京的房價(jià)。而且當(dāng)時(shí)實(shí)行三成首付、七折利率，部分銀行是兩成首付，十年前花二三十萬可以在北京首付買一套一百平米的房子。

2009年北京才開始限購，2009年以前是不限購的，你有一千萬可以在北京買十套，加杠桿買三十套、五十套，這就是十年前，拿到現(xiàn)在，小目標(biāo)都實(shí)現(xiàn)了。過去十年十倍的房價(jià)上漲，很多人動(dòng)不動(dòng)講現(xiàn)金為王，他都不知道這個(gè)血淚史。10年10倍，為什么？我們一輪一輪的刺激房地產(chǎn)，想重新回到高增長的軌道。所以經(jīng)濟(jì)政策的制定前提是什么呢？前提就是對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的把握。

我們可以看到增速換擋成功的經(jīng)濟(jì)體，像德、日、韓和中國臺(tái)灣，他們分別在60年代、70年代、80年代、90年代，雖然時(shí)代背景不一樣，但是無一例外都出現(xiàn)了增長平臺(tái)的切換。而這里要強(qiáng)調(diào)的是，二戰(zhàn)以來世界上一百多個(gè)追趕經(jīng)濟(jì)體，增速換擋成功的只有12個(gè)，成功的概率只有10%左右。中國如果能夠增速換擋成功，將創(chuàng)造第二個(gè)奇跡，因?yàn)橹袊鞘澜缛丝诘谝淮髧?，我們?3.8億人，全球有73億人。

美國是3.2億人，德國是8000萬人，整個(gè)歐盟也不過5億多人，增速換擋成功的韓國是5000萬人，中國臺(tái)灣是2300萬人。一個(gè)13.8億人口的國家如果能夠增速換擋成功，是非常了不起的。

增速換擋背后的驅(qū)動(dòng)力是什么呢？核心是兩個(gè)，房地產(chǎn)投資的長周期峰值和劉易斯拐點(diǎn)。我們可以看到日本、韓國、中國臺(tái)灣和德國，分別在增速換擋的時(shí)候都出現(xiàn)了房地產(chǎn)投資的長周期拐點(diǎn)，房地產(chǎn)是一個(gè)最大的內(nèi)需。還有就是人口紅利的結(jié)束，人口紅利帶來的更多的是外需，出口的高增長。大家可以看左下角這張圖，是中國人口增長率的曲線，大約在建國以后，人口在六七十年代出現(xiàn)了一個(gè)爆發(fā)式的增長，后來在七十年代末，因?yàn)橛?jì)劃生育人口增長率呈現(xiàn)斷崖式的下降，這就是我們過去整個(gè)人口的增長軌跡。人口非常重要，它是最基本的生產(chǎn)要素。

中國人口的嬰兒潮是在什么時(shí)候開始出現(xiàn)的？中國主流人群出生的年份是在1962年到1976年，這一批人是中國的主流人群，他們決定了中國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)。簡單來講，中國經(jīng)濟(jì)過去高增長就是這一批人年輕時(shí)候干出來的，中國人口紅利消失、人口老齡化就是這一批人逐漸的年齡變長，中國過去房地產(chǎn)黃金十多年，就是這一批人買房子。最近為什么大戶型賣得好，就是這一批人換房子。

大家看右下角這張圖，藍(lán)色的線是90年代人口年齡的分布，1962年到1976年出生的這批人在90年代是二三十歲，當(dāng)打之年，幫中國經(jīng)濟(jì)干高速增長。到了2015年、2016年，這個(gè)人口年齡就遷移了，62年到76年出生的中國主流人群現(xiàn)在四五十歲，準(zhǔn)確地說，現(xiàn)在中國主流人群40-55歲。再過五年，中國主流人群將逐漸開始退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，這就是為什么中國人口老齡化一定是加速到來。

再看底下這幾個(gè)年輕的柱子，除了85年到89年一個(gè)小的嬰兒潮，因?yàn)槭?0后生了80后，70后生了90后，底下這幾個(gè)柱子都比它短，所以我們年輕勞動(dòng)力越來越少。我們?cè)瓉碓趪鴦?wù)院發(fā)展研究中心的時(shí)候就經(jīng)常呼吁要盡快放開二胎，包括很多研究人口經(jīng)濟(jì)學(xué)很著名的學(xué)者都呼吁放開二胎，但是因?yàn)橐恍┰蚝髞砭猛喜粵Q。到了2013年底，放開單獨(dú)二胎看一看，結(jié)果2014年放開單獨(dú)二胎以后發(fā)現(xiàn)，居民生育意愿大幅低于預(yù)期，所以到了2015年、2016年全面放開二胎，這告訴我們改革最大的阻力來自于哪里？

人口的老齡化在加速地到來，我們看到劉易斯拐點(diǎn)的出現(xiàn)，導(dǎo)致了勞動(dòng)力成本的上升以及中國出口的增速換擋，房地產(chǎn)投資的高潮已經(jīng)過去了。在2008年金融危機(jī)以前，中國GDP年均增長率9.8%，高的時(shí)候14%，低的時(shí)候一般也有8%左右。未來中國新的增長平臺(tái)大致圍繞5%-6%左右波動(dòng)，高的時(shí)候7%-8%，低的時(shí)候4%-5%，這就是我們未來新的增長前景。

在增速換擋的背后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了系統(tǒng)的變化，表面上是增速從高速到中速轉(zhuǎn)換，背后是要素投入到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，政府主導(dǎo)到市場(chǎng)主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變，更深層次的是改革轉(zhuǎn)型。劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)，低成本競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)削弱，出口增速換擋，以前中國的出口增長年均20%-30%，未來中國年均出口能有5%-10%的增長就很不錯(cuò)了。

貿(mào)易盈余對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)下降，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)下降，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)上升，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)上升，增速換擋都發(fā)生在住行向消費(fèi)升級(jí)的階段，工業(yè)化率達(dá)到峰值，鋼鐵行業(yè)的增加值占比達(dá)到峰值，高端制造業(yè)的占比未來還會(huì)再繼續(xù)上升，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的占比會(huì)繼續(xù)上升，這就是我們所處的時(shí)代，未來大的趨勢(shì)。

對(duì)照當(dāng)下我們發(fā)現(xiàn)，中國的重化工業(yè)比重比較高，中國的服務(wù)業(yè)在全球占比偏低，所以未來要發(fā)展服務(wù)業(yè)，目前服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后。中國制造業(yè)投資的所有制結(jié)構(gòu)中，國企只占10%左右，80%-90%是民企外企，所以中國制造業(yè)競(jìng)爭力強(qiáng)大。但是中國的服務(wù)業(yè)投資里面，60%-80%都是國有企業(yè)為主，所以改革最深層次的是產(chǎn)權(quán)改革。中國過去三十多年最深層次的是產(chǎn)權(quán)改革，80年代的家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制，90年代的“抓大放小”，2000年以后加入WTO。未來中國經(jīng)濟(jì)需要從重化工業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)升級(jí)，需要大規(guī)模的減稅、要素市場(chǎng)化、放松服務(wù)業(yè)管制、國企民企公平競(jìng)爭等供給側(cè)改革。

我們來看一下在增速換擋期的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，增速換擋也分為上下半場(chǎng)，跟中國現(xiàn)在非常像，一般是在增速換擋的初期，其他經(jīng)濟(jì)體也大都沒有認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了高增長，都有思維的慣性，這個(gè)時(shí)候干什么呢？傾向于刺激房地產(chǎn)、貨幣超發(fā)來刺激經(jīng)濟(jì)，試圖維持相對(duì)比較高的增長平臺(tái)。但是這個(gè)時(shí)候是加杠桿的，所以股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)也不會(huì)表現(xiàn)得太好，無風(fēng)險(xiǎn)利率比較高，積累了債務(wù)杠桿率。

在下半場(chǎng)，通過改革、出清，你會(huì)發(fā)現(xiàn)會(huì)出現(xiàn)新一輪牛市，我這里要講的是第二場(chǎng)論戰(zhàn)。我在2014年下海的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我們提出“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”，“對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)”，在當(dāng)時(shí)也引發(fā)了一場(chǎng)多空論戰(zhàn)，和今天的新周期論戰(zhàn)很像。PK的邏輯也都差不多，當(dāng)時(shí)我們也是少數(shù)派，當(dāng)時(shí)我們看多股票，提出一輪波瀾壯闊的大牛市即將來臨。

當(dāng)時(shí)有人就講，任博士，經(jīng)歷了五年的熊市，哪來的牛市。我當(dāng)時(shí)就講，正是因?yàn)榻?jīng)過漫長五年的熊市，牛市要來了。今天還是這幫人說，任博士，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)差了六七年了，哪有新周期呀。我要說的是，正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)差了六七年了，新周期要來了。經(jīng)濟(jì)周期和股市牛熊一樣，都是人參與的活動(dòng)，背后都是人性的輪回。雖然科學(xué)技術(shù)、社會(huì)組織在不斷進(jìn)步，但人性像山岳一樣古老，亙古不變。

我們來看韓國增速換擋期的資本市場(chǎng)表現(xiàn)。韓國是在1992年前后面臨經(jīng)濟(jì)增速換擋的壓力，一開始也是拒絕增速換擋，當(dāng)時(shí)很多韓國的財(cái)閥找到總統(tǒng)講，你給我信貸，我繼續(xù)投資，我們可以繼續(xù)高增長。韓國的發(fā)展歷程，建國初是李承晚，比較腐敗，1961年樸正熙軍變上臺(tái)，開始高速增長，1979年被刺殺。他的兩個(gè)部將接任，全斗煥和盧泰愚。

一直到了1992年末進(jìn)行普選，第一個(gè)文人總統(tǒng)金泳三上臺(tái)，韓國總統(tǒng)是五年任期制，到了1998年是金大中，韓國經(jīng)濟(jì)增速換擋成功是兩任總統(tǒng)干出來的，一個(gè)是金泳三，另一個(gè)是金大中，金泳三完成了政治改革，金大中完成了經(jīng)濟(jì)改革。金泳三干了兩件事情，一是讓軍人退出政府，二是他在92年上臺(tái)的第一天發(fā)表了元旦宣言，他講，不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制和金融實(shí)名制是韓國邁向現(xiàn)代國家必須逾越的關(guān)口，他用了五年推不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制和金融實(shí)名制。

為什么呢？經(jīng)常有人問我，任博士，中國會(huì)不會(huì)推房地產(chǎn)稅？我跟大家講，我在2012年就參與財(cái)稅改革研究，可以明確地說，短期不會(huì)，推不出來，如果要推出來，一定是中國改革轉(zhuǎn)型的重大利好。為什么呢？因?yàn)榉慨a(chǎn)稅要解決兩個(gè)問題，第一個(gè)問題是稅基，第二個(gè)問題是稅源，稅基是評(píng)估這個(gè)房子多少錢，稅源要弄明白誰名下有房子。過去十多年我們不斷喊要推房產(chǎn)稅，要不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制，要房地產(chǎn)聯(lián)網(wǎng)，但房產(chǎn)稅一直推不出來，房地產(chǎn)也連不上網(wǎng)。現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)這么發(fā)達(dá)，全國房地產(chǎn)聯(lián)網(wǎng)這件事情不難，但是為什么連不上網(wǎng)？大家想一想就明白阻力在哪了。

金泳三用了五年做這個(gè)事情，推不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制和金融實(shí)名制，代價(jià)是什么呢？韓國當(dāng)時(shí)約4500萬人，把超過2000名公務(wù)員送進(jìn)了監(jiān)獄、兩任前總統(tǒng)送上了審判席，最后動(dòng)用了總統(tǒng)特赦。所以你就知道不動(dòng)產(chǎn)實(shí)名制和金融實(shí)名制是現(xiàn)代國家治理的基礎(chǔ)，它的深層次不是什么房產(chǎn)稅，而是一個(gè)政治改革，是一個(gè)國家政治透明化的基石。金泳三的政績主要是政治改革，但是他的經(jīng)濟(jì)改革是遲緩的，當(dāng)時(shí)很多財(cái)閥是靠高負(fù)債，政府試圖通過貨幣刺激維持經(jīng)濟(jì)高增長。

到了1996年的時(shí)候，韓國前三十大財(cái)閥的負(fù)債率高達(dá)80%，是什么概念？一個(gè)企業(yè)如果負(fù)債率高達(dá)80%的話，一般意味著他離破產(chǎn)可能就不遠(yuǎn)了，因?yàn)樗毓馈?/p>

1997年亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)，并在當(dāng)年四季度沖擊韓國，1998年初金大中主政，金大中也是一個(gè)非常傳奇的人物。我當(dāng)時(shí)在國務(wù)院發(fā)展研究中心研究增速換擋、跨越中等收入陷阱，我當(dāng)時(shí)分到的研究課題就是研究韓國和日本。

我為了研究韓國，翻閱了當(dāng)時(shí)近百份文獻(xiàn)，拜訪了當(dāng)時(shí)韓國改革的一些操盤手，包括他的財(cái)政部次長、IMF談判的首席代表、當(dāng)時(shí)的貿(mào)易部部長，跟他們聊這個(gè)事情，歷歷在目，今天我們發(fā)生的事情沒有太多的新聞。不同的當(dāng)事人，在不同的地方，我都請(qǐng)教他們一個(gè)共同的問題：為什么韓國走到了危機(jī)倒逼式的改革？很多人告訴我，是因?yàn)椴幌嘈鸥咴鲩L結(jié)束了，拒絕減速和改革轉(zhuǎn)型。

金大中主政以后，發(fā)了一篇文章，代表他的執(zhí)政綱領(lǐng)，叫“與國民同啟未來”。韓國這個(gè)國家還是挺牛的，因?yàn)?997年金融危機(jī)以后，后來轉(zhuǎn)型最成功的就是韓國。當(dāng)時(shí)金大中就講，今天國家面臨破產(chǎn)的邊緣，外匯即將告罄，最大的國有銀行賣給外資了，韓國走到今天，我們不要抱怨任何人，就是我們改革遲緩所導(dǎo)致的，請(qǐng)大家相信我，我一定會(huì)推動(dòng)改革！金大中在1980年代民運(yùn)的時(shí)候多次坐牢，后來流亡美國，70多歲競(jìng)選總統(tǒng)，還瘸了一條腿，就是當(dāng)時(shí)民運(yùn)的時(shí)候殘的，非常有感召力的一個(gè)人，韓國的民眾很支持金大中，支持率很高。

1990年代末亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，韓國的民眾排著隊(duì)，把自己家里壓箱底的金融珠寶交給政府，兌換外匯，拯救這個(gè)國家，后來金大中確實(shí)不負(fù)重望。

1997年金融危機(jī)，一個(gè)是朱镕基總理搞改革，一個(gè)是金大中在韓國搞的改革。當(dāng)時(shí)金大中的改革做了什么呢？一個(gè)是搞大交易，什么概念呢？韓國財(cái)閥當(dāng)時(shí)是章魚式的擴(kuò)張，這些財(cái)閥都搞鋼鐵行業(yè)，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，誰也不愿意退出，負(fù)債維持，怎么辦呢？搞大交易，所有的財(cái)閥把你們的鋼鐵事業(yè)部給浦項(xiàng)，由浦項(xiàng)來決定邊際淘汰哪些產(chǎn)能，行業(yè)集中度大幅提升，清理過剩產(chǎn)能，也是行政主導(dǎo)的。我們1998年紡織壓錠也是行政主導(dǎo)的。

我們很多人被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)洗腦，動(dòng)不動(dòng)批評(píng)政策，政府不能用行政手段，這些批評(píng)完全不了解國情，你去實(shí)際調(diào)研就會(huì)明白，地方保護(hù)導(dǎo)致環(huán)保執(zhí)行不力，國企為主的產(chǎn)能過剩行業(yè)依靠財(cái)政補(bǔ)貼，不動(dòng)用行政手段，根本不行。后來浦項(xiàng)把很多落后產(chǎn)能淘汰掉，2000年以后，韓國的現(xiàn)代汽車、LNG造船都起來了，后來浦項(xiàng)就發(fā)展高端板材，也不搞靠污染環(huán)境、低端的這些東西。

2000年以后，浦項(xiàng)成為一支大牛股，就是這么走過來的。當(dāng)然韓國還放開了很多服務(wù)業(yè)，比如說他當(dāng)時(shí)跟朱熔基總理談通訊、文化、傳媒娛樂業(yè)對(duì)韓國的放開。韓國推動(dòng)了這一系列的改革，所以韓國就走出來了，1997年金融危機(jī)以后韓國是少數(shù)幾個(gè)成功經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的，韓國股市2000年以后走出了一個(gè)大牛市。

1998年當(dāng)時(shí)還有一個(gè)國家，馬來西亞，他的總理是馬哈蒂爾，當(dāng)時(shí)他講了一句話，代表了他的執(zhí)政思路，他說我們爆發(fā)了金融危機(jī)，就是因?yàn)槲覀儽毁Y本大鱷給騙了，怎么辦呢？我們要把國門關(guān)一關(guān)。90年代韓國和馬來西亞的人均GDP差不多，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也差不多。2000年以后，韓國現(xiàn)在的人均GDP是2.8萬美元。馬來西亞呢？從此停滯了。

日本大約是在60年代末-70年代初，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)，房地產(chǎn)投資的長周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，也面臨增速換擋的壓力。但是在60年代末-70年代初，大家記得當(dāng)時(shí)日本搞什么呢？列島改造，搞了一波貨幣放水的刺激，當(dāng)時(shí)70年代初，日本有過一次房地產(chǎn)大的泡沫。

日本有兩次房地產(chǎn)泡沫，大家都記得1991年那次，其實(shí)1974年前后也有一次，也是貨幣刺激造成的。后來70年代以后，日本就不再刺激了，當(dāng)時(shí)日本搞產(chǎn)業(yè)合理化，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。后來日本的精密儀器、家電、電子、節(jié)能汽車就行銷全世界，到了80年代初，跟美國有巨額的貿(mào)易順差，簽訂了廣場(chǎng)協(xié)議，后來日本為了對(duì)沖日元升值，在國內(nèi)大幅放松貨幣，導(dǎo)致1991年日本房地產(chǎn)大泡沫，以及隨后失去的二十年。

這是給大家介紹的轉(zhuǎn)型宏觀情況。