股票分析師出身在哥倫比亞商學院教授了24年《證券分析》的瑞信董事總經(jīng)理、全球金融策略首席MichaelJ.Mauboussin撰寫了一篇特別版報告，將其過去三十年來總結的偉大投資者的十個特征與投資者共享，原文地址如下：http://wallstreetcn.com/node/259990

雖然他說的十條很多在A股基本沒用，但和我的投資理念心心相惜，我這里簡單總結了一下：

1、對數(shù)字敏感

對數(shù)字敏感的重要體現(xiàn)之一，是理解財務報表。偉大的投資者對報表駕輕就熟，因為報表向他們展示了一家公司在過去和未來的表現(xiàn)。這包括：理解收益增長跟價值增長的區(qū)別，有的公司收益增加但同時毀滅價值。精明的投資者更關注未來自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值所代表的公司價值，而非公司當期收益情況；理解公司戰(zhàn)略與價值創(chuàng)造間的聯(lián)系。從財報去理解公司的經(jīng)營和競爭情況；投資資本回報率（ROIC）是非常好的辨別公司賺錢能力的指標，對公司賺錢能力的評估，本質上是對公司能維持現(xiàn)有競爭優(yōu)勢多長時間的評估。

注：在A股這條無用，沒幾個人會解讀財報，看ROIC，只看增長率不看價值是否毀滅。我一直認為讀懂財報很重要，理解創(chuàng)造價值的真成長和毀滅價值的偽成長非常重要，我也認為ROIC是非常好的指標。

2.理解價值（自由現(xiàn)金流的現(xiàn)值）

過去幾十年資本市場的投資方向和風格都發(fā)生過翻天覆地的變化，雖然可投資的公司如走馬燈般在更換，但投資的本質亙古不變：未來現(xiàn)金流折現(xiàn)后的現(xiàn)值決定了資產(chǎn)的價值，不管是股票、債券還是房產(chǎn)莫不如是。偉大的投資者關注并理解自由現(xiàn)金流的重要性，即其可持續(xù)性。偉大投資者都非常清楚表面指標，如市盈率和企業(yè)價值倍數(shù)等的局限性。這些指標并不直接代表公司價值，而只是評估價值過程中需要用到的中繼工具而已。

注：在A股大家一萬年太久只爭朝夕，看什么永續(xù)和現(xiàn)金流啊。我個人非常認可公司的核心價值在于“永續(xù)”經(jīng)營以及獲得現(xiàn)金流的能力。

3.正確評估公司戰(zhàn)略（即公司如何賺錢）

這一能力有微觀和宏觀兩個方面。微觀方面，偉大的投資者對公司如何賺錢有深層的理解，他們會細看整個公司的經(jīng)營。宏觀方面，是對公司競爭優(yōu)勢可持續(xù)性的理解。只有有競爭優(yōu)勢的公司才可能賺錢，其競爭優(yōu)勢在財務上的體現(xiàn)就是，投資回報率高于其投入資金的機會成本（ROIC大于WACC）。

注：A股關心的公司有沒有題材，有沒有高送轉，有沒有重組…

4.知道真正該比較的是什么

公司的未來表現(xiàn)，銷售增長、營收利潤率和投資回報等方面反映了公司的基本面；而預期是市場目前對于公司未來表現(xiàn)的集體估計，直接體現(xiàn)在股價中。要在市場中賺錢，就必須能夠識別出市場預期定價中的“錯誤”。多數(shù)投資者都不具備這個能力，因為多數(shù)人的投資行為是基本面向好追買，基本面變差殺跌。所以偉大投資者獨特的能力在于，不僅理解基本面和預期是兩回事，而且還能通過比較發(fā)現(xiàn)這兩者之間的差距（索羅斯？）。

注：此條在A股還是很有效的，特別是對于內(nèi)幕交易者，利好出來前股價早有反應，利好出來后，往往韭菜高位接盤。這就是市場和“預期”差在A股的特殊體現(xiàn)。 我個人堅持從不參與內(nèi)幕交易。

5.用概率來思考

投資是一門概率藝術。偉大投資者整個的思維框架是建立在概率上的，并在市場上尋找價格與概率錯配所產(chǎn)生的投資機會。雖然投資結果很重要，但是偉大投資者的關注點更側重于決策過程，并接受偶爾不好的投資結果至關重要。此外需要足夠長的時間和投資決策數(shù)量來讓概率發(fā)揮作用。最后他們清楚正確和錯誤的次數(shù)并不重要，重要的是每次正確時能帶來多少收益（減去錯誤造成的損失）。

注：大多數(shù)A股投資者信奉的是“賺錢才是硬道理”，管他長期的對錯、邏輯、概率，長期堅持常識做正確的事可能沒用，因為這個市場很多時候反常識。而我一直在傻傻的堅持常識。

6.更新自己的觀點（觀點是有待驗證的假設，而非一成不變的原則）

多數(shù)人喜歡一直保持自己的觀點，即便事實已經(jīng)開始證明這一觀點可能已經(jīng)“失效”。因為人與生俱來具備保護自己的觀點的“偏見”。這種保護觀點的行為阻止了對事件的不斷思考。偉大的投資者與人性的偏見反其道而行之：他們主動尋找與自己觀點向左的信息、觀點和事實，并在有確鑿證據(jù)證明自己觀點錯誤時，果斷更新自己的觀點?？此迫菀椎男袨椋瑢嶋H上常人難以做到。這種主動違反人性的努力，可以對沖人內(nèi)在的保護自己觀點的“偏見”。

注：在A股沒有多少人愿意去尋找自己看好公司的利空消息，甚至已成為現(xiàn)實的利空主觀上不接受的，因為A股無法做空，你只能永遠看多和做多。我個人非常關注自己股票池公司的負面信息，即便再看好一個公司，我都會尋找一切最壞的消息，做好一切最壞的準備。

7.理解行為偏見的存在

IQ代表一個人的認知能力，RQ是指一個人做決策的能力，巴菲特曾經(jīng)對著兩種能力做過精辟的解釋，“我認為IQ就像發(fā)動機的馬力，實際輸出功率取決于運用IQ的理性能力。許多人擁有400馬力的發(fā)動機但是僅有100馬力的實際輸出，這還比不上200馬力但有200馬力輸出的發(fā)動機?！?。避開行為偏見的高RQ能力由三部分組成，一部分是天生的，一部分是后天的有意訓練，最后一部分是從環(huán)境中*得的經(jīng)驗。偉大投資者對偏見的控制能力高于普羅大眾，他們積極學*這些偏見并想方設法來管理它們，并在投資環(huán)境中不斷磨練。

注：用經(jīng)驗而非詳實的數(shù)據(jù)和邏輯去思考問題，是大多數(shù)人都會犯的錯誤。

8.區(qū)分信息與影響

價格本身在金融市場中就是非常有用的信息，價格同時承擔了信息和影響的雙重職責。股價大漲會讓人“經(jīng)不住誘惑”而跟買。這對股價會產(chǎn)生“良性循環(huán)”。所以泡沫飛速上漲時并不是因為投資者對于公司前景的瘋狂信心，而更多的是受眾人怕錯過賺錢機會心理的驅使。但偉大的投資者有抗拒這種影響的能力，這種能力在社交上體現(xiàn)為——不在乎別人怎么看你。這又是“反人性”的特征。很多優(yōu)秀投資者確實展現(xiàn)出這種矛盾：投資決策非常優(yōu)秀，但在生活社交層面卻讓人頭疼。眾人在多數(shù)時間里是對的，但一旦發(fā)生錯誤，要做出與眾人“對賭”決定，需要極其強大的心理承受能力。

注：A股的投資者中獨立思考的人極少，人云亦云的很多，即便對于專業(yè)的機構投資者來說亦是如此。而我一直在努力做到獨立思考，用邏輯和事實說話。

9.深諳頭寸大小的重要意義

先找到投資機會，然后通過適當比例的建倉從中盈利。而幾乎所有投資公司都會告訴客戶自己的投資策略，但鮮有公司會透露策略的持倉情況。長期盈利的投資者與一般投資者的區(qū)別就在于，前者理解合理分配頭寸與識別投資機會對長期盈利而言同等重要。

注：投資者最常見的自責就是——盈利的股票總是買的太少，虧損的頭寸總是買的太多。

10.閱讀

每年哥倫比亞商學院都會送學生到伯克希爾與校友巴菲特“聊一聊”。他們回來后幾乎所有學生都有些難以置信似地說，伯克希爾的大佬們建議他們每天至少讀500頁的書。芒格曾說道：“在我認識的成功人士中，沒有一個不是堅持閱讀人?！卑头铺胤Q自己每天80%的工作時間都在閱讀。研究發(fā)現(xiàn)，成功人士的閱讀目的更側重自我教育，而非娛樂。閱讀對于投資者而言尤為重要，因為投資需要綜合多方面的信息和想法，才能不斷找到盈利機會。

注：A股的投資者連年報都不愿意看，所以對于閱讀更不必抱有希望，恐怕更多的人會選擇某些空洞的言情小說、漫畫等書籍，而非讓自身提升的書籍。對于我來說，即便再忙，每年也會閱讀大量的書籍，這是我長久以來都在堅持的一個習慣。