很多人都在說風(fēng)控的重要性，但真正想明白風(fēng)控的怕是沒幾個人。每個人對風(fēng)險控制的定義都不同，有的人說分散投資就是風(fēng)控，有的人說控制倉位就是風(fēng)控，有的人說買好的股票長期持有也是風(fēng)控，有的人說快進(jìn)快出堅決止損止盈也是風(fēng)控。

我來說說我對風(fēng)控的理解，當(dāng)然也是我們星瀚投資的觀點：

1、首先我認(rèn)為，風(fēng)控是一個系統(tǒng)的行為，不是單一的邏輯。這個體系是自上而下的，是非常龐大的。

2、其次，要搞明白風(fēng)險的來源。有哪些風(fēng)險來源？我把他們簡單分類：1）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；2）市場波動風(fēng)險；4）行業(yè)和企業(yè)變動風(fēng)險；5）倉位&配置風(fēng)險；6）交易策略&體系風(fēng)險；7）資產(chǎn)配置風(fēng)險。

第三，再思考如何進(jìn)行風(fēng)險控制。我認(rèn)為必須對每個風(fēng)險指標(biāo)要給出閾值來控制。假設(shè)我們給每個風(fēng)險源等權(quán)重，按1-10打分，定義綜合風(fēng)險值0-3為低風(fēng)險，4-6為中風(fēng)險，6以上為高風(fēng)險。下面為舉例：

①宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：全球經(jīng)濟(jì)萎靡，但中國GDP加速增長，通脹溫和利率穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險值很低（風(fēng)險值=2），理論上應(yīng)該加倉重倉投資中國。

②市場波動風(fēng)險：恰好這時A股整體估值非常高（比如100倍PE），對應(yīng)的風(fēng)險值=10，如果你這時候你去投資指數(shù)ETF，你冒的風(fēng)險就很高（10+2）/2=6。

③行業(yè)和企業(yè)變動風(fēng)險：但如果你不是投資指數(shù)而是投資某個估值非常低前景穩(wěn)定的行業(yè)呢（比如股災(zāi)后大幅跑贏指數(shù)的金融股、白馬股、優(yōu)質(zhì)港股），假設(shè)風(fēng)險值=1，則你的綜合風(fēng)險值就會比較低為4.3=（2+10+1）/3。 如果你分散投資選擇某些個股，那么你的風(fēng)險等級就可能更低，具體的風(fēng)險值就要看個股的基本面和估值了，買一個5PB的券商股和買一個1PB的券商股，買伊利和輝山，風(fēng)險等級差異巨大。這個是不好量化的，只能由企業(yè)所處行業(yè)的前景、公司未來的業(yè)績增速、當(dāng)前的資產(chǎn)質(zhì)量、管理層的優(yōu)劣、估值的高低等綜合去衡量，給出一個大致的風(fēng)險值。

④倉位&配置風(fēng)險：按上文的情況，這時候如果你80%倉位持有一個ETF或一個股票（風(fēng)險值8），那么你的綜合風(fēng)險值就大于6了，即（2+10+4.3+8）/4=6.1，按照我們假設(shè)的定義屬于高風(fēng)險投資了。但如果這時候，你分散投資幾個相關(guān)系數(shù)比較低的低估值行業(yè)或個股，那么你的風(fēng)險值就會降低（我個人認(rèn)為分倉10-15個品種是比較合理的）。

⑤資產(chǎn)配置風(fēng)險：指宏觀的大類資產(chǎn)配置（微觀的資產(chǎn)配置就是倉位高低、持倉個數(shù)的多寡），比如全球經(jīng)濟(jì)萎靡，各國風(fēng)險資產(chǎn)價格昂貴，整體風(fēng)險等級很高，但你配置了避險國（經(jīng)濟(jì)獨立全球）的資產(chǎn)，那么你的風(fēng)險等級可能是比較低的。并且針對同一個國家，你配置不同類別的資產(chǎn)，風(fēng)險等級也不同，你買利率差不多的國債和企業(yè)債風(fēng)險等級不同、你買房子和國債冒的風(fēng)險完全不一樣。

⑥交易策略&體系風(fēng)險：不同的交易策略和交易體系，風(fēng)險等級是不同的。交易策略方面：長期持有白馬藍(lán)籌股風(fēng)險值可以給2，而短期投機(jī)垃圾題材股風(fēng)險值可以給10；交易體系方面：基于主觀判斷的交易風(fēng)險值比較高，基于量化交易風(fēng)險值比較低。

3、最后，核心的關(guān)鍵問題就是如何定義每個風(fēng)險的風(fēng)險值?？梢酝ㄟ^量化的手段：

·對于指數(shù)來說，我們都知道美股的PE在15-25倍之間徘徊，超過25可以對應(yīng)10風(fēng)險值，低于15對應(yīng)0風(fēng)險值（我們每周紀(jì)要的市場估值區(qū)間表就是基于此邏輯）；

·對于交易策略同樣可以量化計算，比如大家熟知的海歸交易法，你可以回測歷史計算你最大虧損波動率收益率等，最終給出一個風(fēng)險值；

·對于大類資產(chǎn)配置、倉位高低、持倉品種多少等均可以人為的定義風(fēng)險值。

·對于宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)個股等可以對各種數(shù)據(jù)指標(biāo)代入量化模型去分析當(dāng)前的風(fēng)險值， 如把各種宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)代入宏觀分析模型去判斷當(dāng)前的宏觀形勢，如把行業(yè)、個股的營收利潤增速、利潤率，負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金流、ROEROIC、PE/PS/PB/PEG等指標(biāo)代入分析模型中，當(dāng)然這里是有主觀判斷的成分；

4、最后的最后，那就是每個風(fēng)險的權(quán)重如何確定，這個就留給大家自己摸索吧，畢竟每個人的投資風(fēng)格都不同：投機(jī)為主的人可能會給交易策略風(fēng)險更高的權(quán)重，投資為主的人可能給基本面風(fēng)險更高的權(quán)重，宏觀&固收的人可能給宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、市場波動風(fēng)險很高的權(quán)重……

5、總結(jié)一下：假設(shè)經(jīng)濟(jì)很好，但你買入的點位很高，那你冒的風(fēng)險會很大——但如果你買了低風(fēng)險資產(chǎn)（比如行業(yè)前景向好，估值較低的個股），且做好了合理的倉位管理、分散的資產(chǎn)配置，那么你冒的風(fēng)險又不是那么大——但如果你用了很激進(jìn)的交易策略，比如基本面不錯估值較低的標(biāo)的短線大漲，你選擇追漲，又不采用任何止損止盈策略，或不加量化交易模型控制，那么你的風(fēng)險等級有可能又變得很高。

在舉例另一種情況：假設(shè)經(jīng)濟(jì)很糟，你買了高估值的資產(chǎn)，沒有全球的大類資產(chǎn)配置，沒有看行業(yè)和個股的基本面，重倉持有的是短線博弈題材品種（典型的散戶操作手法），但如果你用了比較牛的交易策略和交易體系，如執(zhí)行嚴(yán)格的止損策略（例如A股特別有效的20日均線法則），或采用了ROC動量策略（參考雪球蛋卷28輪動基金，歷史回測表明凈值回撤很小，最大虧損很小，牛市跟上大部分指數(shù)，熊市早早離場），那么你的風(fēng)險等級可以說依然是可以接受的（散戶中的牛散）。很多人失敗就在于牛市頂峰時沒有很好的風(fēng)控，高位繼續(xù)冒風(fēng)險，最后資產(chǎn)過山車，而有的人則是牛市半山腰就因為感受到風(fēng)險太高而撤離，沒有吃到后半程的泡沫。面對這兩種問題，最好的情況就是研制出一套高位追漲的交易策略，即在風(fēng)險等級較高的情況下，采用跟隨市場策略，一旦破位下行就立刻止損離場 （比如ROC動量策略、20日均線交易法則、海龜交易等）。

總之，每個人都要學(xué)會計算你當(dāng)前資產(chǎn)的風(fēng)險等級是如何。很多散戶之所以失敗就是分不清楚風(fēng)險的來源，搞不清自己資產(chǎn)的風(fēng)險情況，才會在看似低風(fēng)險的情況下死的不明不白，因為你們很可能在做高風(fēng)險的投資（比如買入100倍的中小創(chuàng)，5連板的題材股），反之，很多高手在看似高風(fēng)險的情況下仍在重倉投資，但他們可能冒的風(fēng)險是非常低的。