【投資策略】

3300點(diǎn)以上并非坦途

三季度處于“穩(wěn)中求進(jìn)決勝期，風(fēng)險(xiǎn)事件空窗期”的“兩期疊加”時(shí)間窗口，底線思維回歸，投資者欲罷不能，仍會(huì)積極尋找機(jī)會(huì)。但與此同時(shí)，需要承認(rèn)當(dāng)前消費(fèi)白馬估值提升的空間有限，擴(kuò)散行情繼續(xù)演繹的空間也有限，市場(chǎng)總體處于低性價(jià)比區(qū)域。在我們看來(lái)，上證綜指超預(yù)期上行并非不可能，但只有在強(qiáng)假設(shè)下才可能出現(xiàn)。因?yàn)?，上證綜指擴(kuò)散中完成突破空間不足，集中在周期和金融的主線上一鼓作氣，可能是唯一的出路。我們重點(diǎn)推薦的金融和真正受益供給側(cè)改革的周期的確是短期基本面趨勢(shì)相對(duì)占優(yōu)的方向，也是與十九大潛在政策催化共振的方向，但在相對(duì)性價(jià)比以及長(zhǎng)期邏輯的確定性方面可能仍有瑕疵，上周周期板塊兌現(xiàn)了明顯的相對(duì)收益，而金融板塊高位震蕩加劇，3300點(diǎn)以上并非坦途的市場(chǎng)判斷正在驗(yàn)證。

市場(chǎng)欲罷不能，卻擴(kuò)散無(wú)望。最終回歸主線，回歸龍頭是必然，我們要做的就是堅(jiān)守！我們繼續(xù)維持周期和金融板塊的推薦。本鋼火災(zāi)事故使得相關(guān)期貨和股票價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲，這樣的市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)告訴我們，在供給側(cè)改革造成的供需緊平衡之下，大宗商品價(jià)格易漲難跌的格局依然存在。我們繼續(xù)提示周期板塊與十九大供給側(cè)改革催化劑共振，疊加高ROE持續(xù)性預(yù)期升溫帶來(lái)的估值提升的投資機(jī)會(huì)。另外，盡管金融板塊短期回落，但從余額寶管理費(fèi)在新規(guī)之下可能被征收雙倍風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可以看出，傳統(tǒng)金融(特別是大銀行)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的系統(tǒng)性反撲已經(jīng)確立，大銀行的基本面趨勢(shì)猶在，所以我們提示金融板塊回落后的配置機(jī)會(huì)。另外，繼續(xù)推薦獻(xiàn)禮十九大相關(guān)主題，關(guān)注國(guó)企改革、雄安和一帶一路的投資機(jī)會(huì)。

【行業(yè)分析】

環(huán)保高壓疊加旺季漲價(jià) 看好化工周期

化工周期既有旺季漲價(jià)邏輯，又有環(huán)保約束提升行業(yè)集中度邏輯，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。第四輪環(huán)保督查及京津冀“2+26”大氣行動(dòng)本身就是去“小散亂污”，京津冀豫地區(qū)龍頭企業(yè)短期承壓、長(zhǎng)期受益，而非該地區(qū)的龍頭企業(yè)長(zhǎng)短期均受益，建議趁調(diào)整期間，積極布局。冬季限產(chǎn)有望影響部分子領(lǐng)域短期供給，看好環(huán)氧丙烷、PVC、純堿、有機(jī)硅、DMF、橡膠助劑。持續(xù)推薦新疆天業(yè)、榮盛石化、萬(wàn)華化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、飛凱材料、賽輪金宇、風(fēng)神股份、新和成、金達(dá)威；持續(xù)推薦輪胎行業(yè)及農(nóng)藥行業(yè)。下游重卡數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，上游原材料價(jià)格回落，建議關(guān)注輪胎行業(yè)推薦風(fēng)神股份、三角輪胎、賽輪金宇、玲瓏輪胎。受環(huán)保約束，真正對(duì)行業(yè)環(huán)保約束緊影響持續(xù)的行業(yè)是農(nóng)藥行業(yè)，重點(diǎn)品種推薦麥草畏、菊酯、草甘膦及吡蟲(chóng)啉。同時(shí)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊賻缀跞€加速，持續(xù)推薦揚(yáng)農(nóng)化工、長(zhǎng)青股份、海利爾、中旗股份、新安股份、輝豐股份、廣信股份。此外小品種建議關(guān)注利民股份（代森錳鋅）。此外漲價(jià)小品種建議關(guān)注維生素A及輔酶Q10持續(xù)漲價(jià)，浙江環(huán)保核查疊加旺季需求，金磚五國(guó)會(huì)議金達(dá)威預(yù)計(jì)減產(chǎn)2周，建議關(guān)注龍頭新和成、金達(dá)威、浙江醫(yī)藥。看好西北一體化PVC龍頭企業(yè)中泰化學(xué)（產(chǎn)能160萬(wàn)噸）、新建天業(yè)（特種PVC產(chǎn)能20萬(wàn)噸）、鴻達(dá)興業(yè)（產(chǎn)能60萬(wàn)噸），西北煤、電資源豐富，大企業(yè)形成“自備電力-電石-PVC”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本較東部無(wú)配套企業(yè)低2000元/噸以上，有望長(zhǎng)期獲得豐厚利潤(rùn)。堅(jiān)定看好萬(wàn)華化學(xué)，今年業(yè)績(jī)中樞90億，參考海外BASF和科思創(chuàng)的估值，應(yīng)該在11-15倍之間，預(yù)計(jì)到2019年新增產(chǎn)能完全投放，有望貢獻(xiàn)145億利潤(rùn)，市值有望看到1500億。同時(shí)建議持續(xù)關(guān)注白馬標(biāo)的如桐昆股份、榮盛石化、恒逸石化、金正大等。

三大主線布局建筑行業(yè)

17年上半年建筑行業(yè)上市公司收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)：2017年上半年建筑行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.6%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)607億，同比增長(zhǎng)16.7%，其中二季度單季營(yíng)業(yè)收入1.07萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)14.5%，單季凈利潤(rùn)371億，同比增長(zhǎng)18.4%，主要是生態(tài)園林、國(guó)際工程和基建板塊企業(yè)二季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)所致，建筑企業(yè)盈利能力大幅提升。

下半年重點(diǎn)關(guān)注基建設(shè)計(jì)、PPP、國(guó)企改革三大方向機(jī)會(huì)：（1）基建設(shè)計(jì)板塊：核心邏輯是行業(yè)需求好，訂單充足，業(yè)績(jī)確定性高，新的業(yè)務(wù)布局保證長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。推薦中設(shè)集團(tuán)、蘇交科。2）PPP推進(jìn)順利，市場(chǎng)存預(yù)期差，相關(guān)標(biāo)的訂單和可投資資金充足，業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，當(dāng)前看性價(jià)比高，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大也支持板塊行情，首推東方園林、鐵漢生態(tài)、龍?jiān)?、葛洲壩，此外也看好嶺南園林、文科園林、美尚生態(tài)等。3）國(guó)企改革關(guān)注度不斷提升，落地有望。重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)交建。

環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)

2017年上半年，環(huán)保行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入425.28億元，同比增長(zhǎng)22.25%；環(huán)保行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)合計(jì)62.67億元，同比增長(zhǎng)24.30%，行業(yè)整體營(yíng)收、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

京津冀最嚴(yán)督查開(kāi)始，看好區(qū)域大氣、水環(huán)境及再生資源行業(yè)。中央環(huán)保督查第四輪正在進(jìn)行，“2+26”城市持續(xù)進(jìn)行。雄安新區(qū)大氣污染形勢(shì)嚴(yán)峻，北京、天津上半年P(guān)M2.5濃度不降反升，今日提出京津冀大氣提出冬季攻堅(jiān)戰(zhàn)，預(yù)計(jì)會(huì)極大提升當(dāng)?shù)卮髿庵卫硇枨蟆?017年黑臭流域治理關(guān)鍵年份，16年簽訂PPP進(jìn)入落地期，行業(yè)發(fā)展可期。受益商品價(jià)格回暖，受益環(huán)保督查導(dǎo)致行業(yè)集中度提升，我們看好再生資源行業(yè)發(fā)展。

重點(diǎn)推薦：龍凈環(huán)保、清新環(huán)境、先河環(huán)保、中再資環(huán)、萬(wàn)邦達(dá)、天壕環(huán)境、中金環(huán)境。