8月26日，由七禾網(wǎng)主辦，凱豐投資、銀蒞資產(chǎn)、華信期貨、直達(dá)軟件協(xié)辦的七禾網(wǎng)三大排行榜2016-2017年度頒獎(jiǎng)典禮在杭州成功舉辦，12位排行榜獲獎(jiǎng)選手應(yīng)邀出席并做分享，以下是會(huì)議圓桌論壇環(huán)節(jié)的文字整理。

主持人：七禾網(wǎng)研究中心總經(jīng)理劉健偉

嘉賓：

七禾資管排行榜年度冠軍 許武慶

七禾實(shí)戰(zhàn)排行榜年度冠軍 阮耀宇

七禾資管排行榜年度亞軍 屈文

七禾實(shí)戰(zhàn)排行榜年度亞軍 木子李

精彩觀點(diǎn)：

在倉(cāng)位非常輕和做好防守的情況下，再加上多策略交易，綜合起來(lái)，所以我們回撤控制得相對(duì)較好。

我對(duì)整體商品行情的大方向是看多。

假如出現(xiàn)階段性調(diào)整，還是堅(jiān)決做多，如果沒(méi)有出階段性調(diào)整，還是以保守為主。

螺紋鋼的基本面比較好。

鋅的基本面也比較好，庫(kù)存很低。

我自己認(rèn)為在相對(duì)低位，相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的品種有鎳和PTA，現(xiàn)在去做多PTA的風(fēng)險(xiǎn)很小。

不管是主觀手動(dòng)交易還是程序化交易，都只是一種手段而已。

我們做期貨，首先要有一個(gè)正期望的策略，隨著資金規(guī)模增大，就需要采用多策略。

在資金規(guī)模增大的情況下，多策略是一個(gè)發(fā)展方向。

程序的特點(diǎn)是它能夠克服一些人性的弱點(diǎn)，在時(shí)間和交易速度上有一些優(yōu)勢(shì)，另外就是能夠穩(wěn)定的執(zhí)行策略。

一個(gè)完全隨機(jī)的市場(chǎng)，沒(méi)有任何一個(gè)策略能夠穩(wěn)定賺錢(qián)的。

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主持人：首先，請(qǐng)問(wèn)下許總，您操作的賬戶是七禾網(wǎng)資管排行榜的年度冠軍，我們都知道，資管排行榜上展示的賬戶大部分是私募機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)在操作，所以，收益率可能不是很高，但很穩(wěn)健。許總這次獲獎(jiǎng)的賬戶，收益率超過(guò)了70%，回撤控制得非常好，僅4%。請(qǐng)?jiān)S總分享一下，您在賬戶管理的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)控制是如何做的？怎么保證低回撤？

許武慶：首先，我們有一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，再加上我個(gè)人的技術(shù)功底還可以，可以過(guò)濾掉一部分看不懂和比較復(fù)雜的行情。其次，我們是多策略交易，并且倉(cāng)位控制非常輕，目前這個(gè)賬戶的收益率還可以，實(shí)際上賬戶的資金利用率不超過(guò)20%。在倉(cāng)位非常輕和做好防守的情況下，再加上多策略交易，綜合起來(lái)，所以我們回撤控制得相對(duì)較好。

主持人：許總是一個(gè)防守型的選手，下面把話筒交給阮總，阮總是一個(gè)進(jìn)攻性的選手，他的收益率非常高，阮總?cè)ツ暌彩侨?、四季度的冠軍，?qǐng)阮總和我們分享一下，您保證持續(xù)盈利的核心是什么？

阮耀宇：像我們這種小資金，只想要收益率高一點(diǎn)，提高勝率。快進(jìn)快出，做好止損，這樣收益率就變得更高一點(diǎn)。

主持人：許總是堅(jiān)固的盾，阮總是鋒利的矛。下面請(qǐng)屈總和我們交流一下，屈總是做量化交易的，做程序化的朋友可能都了解，從去年雙11一直到今年上半年，很多做量化交易的團(tuán)隊(duì)或個(gè)人，表現(xiàn)都不是很理想。我看了下屈總的賬戶，凈值仍在穩(wěn)步上升，請(qǐng)屈總分享一下，在大部分程序化賬戶面臨回撤的時(shí)候，您賬戶表現(xiàn)尚佳的原因是什么？

屈文：不同的策略，在不同的行情下，表現(xiàn)是不同的。關(guān)于程序化，首先要有一個(gè)正期望的交易策略，這是最主要的。不管是主觀的手動(dòng)交易還是自動(dòng)的程序化交易，都只是一種手段而已。

不同的策略，比如趨勢(shì)策略，在去年就會(huì)有一個(gè)比較大的行情，而在今年上半年，它肯定會(huì)有一個(gè)回撤。當(dāng)然，我的展示賬戶【江米】不是趨勢(shì)策略，所以在行情的震蕩中，沒(méi)有出現(xiàn)大的回撤。但是，我們做期貨，首先要有一個(gè)正期望的策略，隨著資金規(guī)模增大，就需要采用多策略，因?yàn)橐粋€(gè)策略不可能做大。但是采用多策略后，如果還用手工交易，可能會(huì)有一定的困難。

比如，操作多品種，一個(gè)人也許就只能同時(shí)操作2-3個(gè)品種，如果做得比較好，也許能做到5-6個(gè)品種，但是一個(gè)程序可以做到幾十個(gè)品種。一個(gè)人如果有多個(gè)策略，用手動(dòng)交易，可能來(lái)不及操作，用程序化交易就不用擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題。

舉個(gè)例子，如果你有2個(gè)策略，它們應(yīng)該會(huì)有不同的收益率和波動(dòng)率，當(dāng)這兩個(gè)策略不完全相關(guān)的時(shí)候，把它們混合起來(lái)，在不超過(guò)任何一個(gè)策略回撤的情況下，它一定能夠達(dá)到不低于任何一個(gè)策略的收益。所以，在資金規(guī)模增大的情況下，多策略是一個(gè)發(fā)展方向。一些個(gè)人賬戶，在資金量比較小時(shí)候，通過(guò)小策略能夠忍受較大的波動(dòng)，可以達(dá)到一個(gè)較高的收益。但是當(dāng)你想要做得更專業(yè)的時(shí)候，可能就需要考慮多策略混合交易，減小波動(dòng)率，使收益率更高，回撤更小，同時(shí)還要達(dá)到資金容量更大。

我自己的主賬戶在今年也同樣遇到了較大的回撤，最大的回撤接近20%，這個(gè)賬戶采用的也是混合策略。但是，我知道如果只是單純的趨勢(shì)策略，今年上半年，市場(chǎng)普遍的回撤應(yīng)該超過(guò)50%，在混合策略的基礎(chǔ)下，能夠?qū)挂欢ǖ氖袌?chǎng)的波動(dòng)。

主持人：屈總強(qiáng)調(diào)了混合策略的重要性，下面有請(qǐng)李總，李總非常年輕，剛才在臺(tái)下我和他交流了一下，李總表示非常喜歡震蕩行情。其實(shí)我們普通投資者在做交易的時(shí)候，面對(duì)震蕩行情基本上都會(huì)退縮，請(qǐng)問(wèn)李總您為什么會(huì)偏向于做震蕩行情？您做震蕩行情有什么秘訣？請(qǐng)您和大家分享一下。

木子李：做震蕩行情的時(shí)候，箱體操作比較方便一點(diǎn)，一般情況下，勝率比較高一些。

主持人：之前您提過(guò)盤(pán)感，以您的交易經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，盤(pán)感是怎樣形成的？

木子李：我長(zhǎng)時(shí)間觀察品種，一直盯一個(gè)品種，盯的時(shí)間長(zhǎng)了，它會(huì)有一定的規(guī)律，你能感覺(jué)到規(guī)律，然后按照規(guī)律一直做就可以了。

主持人：您主要在交易哪些品種？

木子李：我主要做PTA、硅鐵、錳硅。

主持人：下面請(qǐng)?jiān)S總再和我們分享一下，我看了一下許總的賬戶，參與的品種大概有30多個(gè)左右，并且大部分品種都是盈利的。請(qǐng)問(wèn)許總您是如何選擇品種的？

許武慶：其實(shí)我沒(méi)有主要操作品種，團(tuán)隊(duì)研究員有套利策略，配置了一些輔助品種。從去年到今年，我們主要盈利的品種是黑色、有色和化工，去年化工的套利策略賺得比較多，去年做玉米也賺得不錯(cuò)。

主持人：就您來(lái)看，2017年剩下的這幾個(gè)月份，您覺(jué)得布局哪些品種比較好？

許武慶：我對(duì)整體商品行情的大方向是看多，現(xiàn)在很多品種已經(jīng)漲得很高了，相對(duì)低位持倉(cāng)的投資者可以根據(jù)系統(tǒng)設(shè)一個(gè)止盈指標(biāo)。如果沒(méi)有單子，我建議不要追高，雖然市場(chǎng)大致是看多，但是目前我感覺(jué)市場(chǎng)看漲氣氛有點(diǎn)過(guò)頭了。在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，我大膽建議，假如出現(xiàn)階段性調(diào)整，還是堅(jiān)決做多，如果沒(méi)有出階段性調(diào)整，還是以保守為主。

我們對(duì)品種的基本面進(jìn)行了一些篩選，螺紋鋼的基本面比較好，螺紋鋼的真正大周期，我不知道什么時(shí)候會(huì)漲到，保守點(diǎn)說(shuō)，2018年應(yīng)該能看到。對(duì)于有色，我們研究員說(shuō)鋅的基本面比較好，鋅的庫(kù)存很低。而我自己認(rèn)為在相對(duì)低位，相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的品種有鎳和PTA，現(xiàn)在去做多PTA的風(fēng)險(xiǎn)很小，所以我們會(huì)重點(diǎn)考慮布局PTA。油脂，等調(diào)整后我們?cè)偃ゲ季帧?/p>

主持人：非常感謝許總的分享，剛才許總提到了今年的背景是嚴(yán)監(jiān)管，交易所顧慮到市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)氣氛，可能會(huì)做一些限倉(cāng)、提高手續(xù)費(fèi)的舉措，這對(duì)阮總的短線交易來(lái)說(shuō)會(huì)形成一些阻礙，阮總您覺(jué)得在當(dāng)前環(huán)境下，怎么去克服這些阻礙，繼續(xù)做短線交易？

阮耀宇：我的方法就是減少資金量，做遠(yuǎn)期合約。

主持人：遠(yuǎn)期合約的活躍度會(huì)不會(huì)不夠？

阮耀宇：活躍度還可以，波動(dòng)和主力合約差不多。

主持人：那會(huì)考慮其它的品種嗎？

阮耀宇：對(duì)于其它的品種，我在等原油期貨上市，我非常看好這個(gè)品種，并且已經(jīng)開(kāi)好戶了。

主持人：我們?cè)儆姓?qǐng)一下屈總，今年7月份以后，我們發(fā)現(xiàn)一些做量化的機(jī)構(gòu)，包括團(tuán)隊(duì)，他們的收益都有比較不錯(cuò)的回升。您覺(jué)得是否意味著，量化又會(huì)迎來(lái)春天，以您的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，后面的行情比較適用于哪些策略？

屈文：我覺(jué)得量化交易的特點(diǎn)是比較穩(wěn)定，比較能反映出交易策略。當(dāng)然，現(xiàn)在在所有的主觀和量化混合排行榜上，一般來(lái)說(shuō)都是主觀的選手排在前面，所以人在主觀能動(dòng)性上的交易，有一部分是程序比不過(guò)的。程序的特點(diǎn)是它能夠克服一些人性的弱點(diǎn)，在時(shí)間和交易速度上有一些優(yōu)勢(shì)，另外就是能夠穩(wěn)定的執(zhí)行策略。今年年中的回升，我想多數(shù)還是CTA量化策略，如果表現(xiàn)得比較好，前期回撤控制好，現(xiàn)在基本上能達(dá)到去年雙11的新高。今后，量化策略是否還會(huì)有所表現(xiàn)，我覺(jué)得還是要看量化策略的賺錢(qián)點(diǎn)是否還在，從政策、供求、技術(shù)分析上看策略執(zhí)行到了哪一個(gè)點(diǎn)。例如程序化，一般是通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的測(cè)試來(lái)判斷策略是否還有效，通過(guò)持續(xù)的、或是窗口滾動(dòng)的測(cè)試，基本上能夠看出策略是否還能夠執(zhí)行，或是根據(jù)測(cè)試的結(jié)果調(diào)整一些參數(shù)。當(dāng)然最根本的還是看你是否抓住了賺錢(qián)的點(diǎn)，比如我會(huì)從技術(shù)面來(lái)分析，我從技術(shù)面來(lái)分析的話，我認(rèn)為賺錢(qián)的點(diǎn)有這幾種，第一種是趨勢(shì)性，市場(chǎng)中的趨勢(shì)策略很多，各個(gè)品種的趨勢(shì)性非常明顯，不管是期貨市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)，這是一個(gè)市場(chǎng)中的非隨機(jī)因素，如果你抓住了市場(chǎng)中的非隨機(jī)因素，你就可以在這個(gè)空間賺錢(qián)，當(dāng)然一個(gè)完全隨機(jī)的市場(chǎng)，沒(méi)有任何一個(gè)策略能夠穩(wěn)定賺錢(qián)的。第二是價(jià)值回歸，像林總說(shuō)的雞蛋現(xiàn)貨和期貨有一定的價(jià)差，但是這個(gè)價(jià)差一定會(huì)回歸，這也是一個(gè)非隨機(jī)因素。第三是價(jià)格唯一性，同樣的東西它的價(jià)格一定是一樣的，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)同一個(gè)東西出現(xiàn)不同的價(jià)格，這中間一定會(huì)有一個(gè)套利的機(jī)會(huì)，這就是某些套利策略賺錢(qián)的點(diǎn)。

主持人：屈總給我們解釋的非常詳細(xì)，最后一個(gè)問(wèn)題交給李總。李總非常年輕，和他交流的過(guò)程中，得知他的職業(yè)化交易之路是比較順利的，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)比較大的波折。請(qǐng)李總和大家分享一下怎么樣在期貨市場(chǎng)少交學(xué)費(fèi)？

木子李：從小資金開(kāi)始做，我是從1萬(wàn)元開(kāi)始做的，剛開(kāi)始也賠了幾千元，慢慢的做，一手一手做，經(jīng)過(guò)2年時(shí)間左右，才增加到五六萬(wàn)的資金。目前的心里承受能力還不錯(cuò)，因?yàn)槌磫?，所以?duì)資金沒(méi)有什么要求，五六萬(wàn)一天炒幾百手很正常。

主持人：今天非常感謝大家來(lái)參加我們七禾網(wǎng)三大排行榜的頒獎(jiǎng)典禮，也非常感謝臺(tái)上的四位嘉賓，圓桌論壇環(huán)節(jié)到此結(jié)束，謝謝大家。