財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)按規(guī)定動(dòng)作，定期提交的關(guān)于自身的運(yùn)行狀況的“健康體檢表”。

這個(gè)“健康體檢表”影響著企業(yè)在資本市場(chǎng)的魅力，對(duì)于身體羸弱的企業(yè)，投資者恐怕都趨避不及，而對(duì)于“渾身肌肉”的企業(yè)，投資者往往會(huì)心向往之，企業(yè)股價(jià)也隨之而騰落。股價(jià)的良好表現(xiàn)很多時(shí)候會(huì)影響到管理層的薪酬，有時(shí)也能為企業(yè)帶來(lái)更低的融資成本。而連續(xù)多年虧損的上市公司，則往往面臨著退市，資本市場(chǎng)的大門(mén)也將對(duì)其關(guān)閉。對(duì)于此時(shí)最需要資金“血液”的企業(yè)，只能用乞生眼光看著吱吱嘎嘎行將關(guān)閉的生存之門(mén)。

正因如此，企業(yè)有太多的理由和動(dòng)機(jī)，不惜損譽(yù)毀信，不惜鋌而走險(xiǎn)，觸犯規(guī)則和刑律，去粉飾、操縱企業(yè)的“健康體檢表”，以顯示擁有良好運(yùn)營(yíng)、傲人的利潤(rùn)。

用許多謊言裝點(diǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表，往往可以獲得一時(shí)之繁華和擁戴，但隨著時(shí)間的刻蝕，敗絮其中的企業(yè)終將會(huì)顯露出不堪的真相，而曾經(jīng)不辨其內(nèi)在質(zhì)地的投資者，往往遭遇投資“黑天鵝”，成為這謊言的受害者，深陷其中。

因此，對(duì)自己財(cái)富負(fù)責(zé)，且富有進(jìn)去之心的理性投資者，要遠(yuǎn)離投資“黑天鵝”，絕不應(yīng)忽視和回避企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表操縱問(wèn)題。

本文正是嘗試回答什么是財(cái)務(wù)操縱，財(cái)務(wù)操縱的動(dòng)機(jī)有哪些，財(cái)務(wù)操縱有哪些手段，人們可以提前發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)操縱的警訊有哪些，典型的財(cái)務(wù)操縱案例等等，試圖給讀者呈現(xiàn)一個(gè)關(guān)于財(cái)務(wù)操縱的相對(duì)較為完整知識(shí)圖譜。

但必須說(shuō)明的是，了解和熟悉財(cái)務(wù)操縱的有關(guān)知識(shí)，只是了解投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)始，在實(shí)現(xiàn)中規(guī)避財(cái)務(wù)操縱的企業(yè)，還需要讀者依靠自己習(xí)得的知識(shí)去分辨、去質(zhì)疑、去推斷。

當(dāng)投資者真正理解本部分內(nèi)容時(shí)，或許仍不能完全識(shí)別所有的財(cái)務(wù)操縱之“妖術(shù)”，但哪些欺詐夸張、危害極大的財(cái)務(wù)操縱應(yīng)該是大部分能規(guī)避的。

一、財(cái)務(wù)報(bào)告的類(lèi)型

面對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)，投資者其實(shí)首先應(yīng)問(wèn)自己一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)告是否可信。財(cái)務(wù)報(bào)表給投資者呈現(xiàn)了關(guān)于企業(yè)利潤(rùn)、現(xiàn)金、資產(chǎn)等各方面詳盡的數(shù)據(jù)，是投資者決策的重要依據(jù)，如果所看到的數(shù)據(jù)不可信，基于這些數(shù)據(jù)的決策，很可能由理性決策變?yōu)橐环N撞大運(yùn)式的隨機(jī)決策。

從可信性的角度，我將財(cái)務(wù)報(bào)告分為可靠型、錯(cuò)誤型、調(diào)整型、操縱型財(cái)務(wù)報(bào)告四大類(lèi)

可信性財(cái)務(wù)報(bào)告：應(yīng)是投資者最值得依賴(lài)的報(bào)告，企業(yè)在制定財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則如實(shí)的編制，準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)奶崾酒髽I(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。依此決策，投資者仿如站在扎實(shí)的大地上，而非空中樓閣。

錯(cuò)誤型財(cái)務(wù)報(bào)告：是由于會(huì)計(jì)人員素質(zhì)能力低，或者失誤等因素造成財(cái)務(wù)報(bào)告出現(xiàn)數(shù)據(jù)失真。這類(lèi)財(cái)務(wù)報(bào)告雖然是由于失誤造成的，但有時(shí)會(huì)造成一些嚴(yán)重的影響，過(guò)失錯(cuò)誤也是錯(cuò)誤，投資者也可能因此而踩雷。更多情況是，一些企業(yè)故意將自己的意圖掩藏成為自己失誤，明為無(wú)意，實(shí)則有心，這種將歸為后面所提到的欺詐型財(cái)務(wù)報(bào)告。

調(diào)整性財(cái)務(wù)報(bào)告：是會(huì)計(jì)人員在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定范圍內(nèi)進(jìn)行的調(diào)整，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在保證企業(yè)記錄各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有統(tǒng)一性的規(guī)范同時(shí)，還要對(duì)不同類(lèi)型的企業(yè)兼顧一定的靈活性。這造成了在企業(yè)同一經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在財(cái)務(wù)處理時(shí)，面臨著多種可選的會(huì)計(jì)方法，客觀上為會(huì)計(jì)調(diào)整提供了一定的空間。在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)調(diào)整時(shí)，企業(yè)管理層通常是圍繞著自己的利益需求而開(kāi)展調(diào)整，而不是為了投資者利益而量身調(diào)整，這種調(diào)整可能會(huì)對(duì)投資者造成不利。

欺詐型財(cái)務(wù)報(bào)告：是指為了達(dá)到特定目的，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則人為故意違反或誤用，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行操縱，從而使財(cái)務(wù)報(bào)表不能真實(shí)、公允的反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。應(yīng)該說(shuō)，這種財(cái)務(wù)報(bào)告是投資者尤其要睜大雙眼防范的。因?yàn)槠髽I(yè)作為財(cái)務(wù)報(bào)告的制定方，其第一動(dòng)機(jī)是為了自己的利益，而不會(huì)是普通中小投資者的利益，這就可能為中小投資者埋下雷。

反之，如果投資者能識(shí)別這類(lèi)財(cái)務(wù)報(bào)告，就能遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然更高水平的投資者，在看得“明明白白”、“真真切切的”情況下，或許還會(huì)“與狼共舞”，利用自己靈活優(yōu)勢(shì)分得一杯利益之羹，這種情況另當(dāng)別論。

圖 財(cái)務(wù)報(bào)告的類(lèi)型

從投資者角度看，一個(gè)極其重要的能力就是盡可能識(shí)別出各種類(lèi)型的財(cái)務(wù)報(bào)告，尤其是規(guī)避操縱型財(cái)務(wù)報(bào)告，這類(lèi)財(cái)務(wù)報(bào)告的危害性最大。

行為心役，這個(gè)真理永遠(yuǎn)顛撲不破，在投資領(lǐng)域依然有效，下面將給出企業(yè)財(cái)務(wù)操縱的動(dòng)機(jī)。

二、財(cái)務(wù)操縱的動(dòng)機(jī)

財(cái)務(wù)操縱的動(dòng)機(jī)幾乎涉及企業(yè)的全生命周期，包括企業(yè)生存、企業(yè)管理、企業(yè)發(fā)展、企業(yè)收購(gòu)等階段，可謂一生都有制造“陷阱”的機(jī)會(huì)。

下圖列出了企業(yè)在各階段進(jìn)行財(cái)務(wù)操縱的動(dòng)機(jī)。正是這些動(dòng)機(jī)所代表的局勢(shì)逼近，或利潤(rùn)引誘，促使一套套財(cái)務(wù)報(bào)表在暗室之中被制作出來(lái)，然后呈現(xiàn)于市場(chǎng)陽(yáng)光之下，供投資者觀瞻。

三、財(cái)務(wù)操縱的類(lèi)別

財(cái)務(wù)操縱有多種分類(lèi)的方法，不管何種分類(lèi)，都試圖通過(guò)某一特定的視角，向人們呈現(xiàn)財(cái)務(wù)操縱的主要方法和過(guò)程。

在財(cái)務(wù)操縱書(shū)籍方面，在我國(guó)較為有影響的是，華德 M.施利特（Howard M. Schilit）編寫(xiě)《揭秘財(cái)務(wù)史上13大騙術(shù)44種手段》，該書(shū)較為系統(tǒng)揭示了發(fā)現(xiàn)和揭露財(cái)務(wù)欺詐騙術(shù)的思路與方法。但許多例子源于外國(guó)，難以為我國(guó)讀者近身感受。為此，本文將大部分基于我國(guó)證券市場(chǎng)上的典型案例進(jìn)行介紹。

本文將財(cái)務(wù)操縱分為利潤(rùn)類(lèi)操縱、現(xiàn)金流類(lèi)操縱兩大類(lèi)，利潤(rùn)類(lèi)操縱從增加當(dāng)期利潤(rùn)、增加未來(lái)利潤(rùn)、掩飾真正利潤(rùn)三個(gè)維度進(jìn)行介紹?，F(xiàn)金流類(lèi)操縱主要介紹對(duì)投資者最為關(guān)心的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的操縱方法。

四、利潤(rùn)類(lèi)財(cái)務(wù)操縱

利潤(rùn)，往往是投資者首當(dāng)其沖關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此，利潤(rùn)也成了企業(yè)財(cái)務(wù)操縱的重災(zāi)區(qū)。

利潤(rùn)操縱的方法有增加當(dāng)期利潤(rùn)、增加未來(lái)利潤(rùn)、掩飾真正利潤(rùn)三個(gè)維度。下圖給出了利潤(rùn)類(lèi)操縱的的主要手法。

鑒于增加未來(lái)利潤(rùn)，將有助于企業(yè)在未來(lái)展示更加光鮮的業(yè)績(jī)，這類(lèi)情形大多情況下對(duì)長(zhǎng)期投資者是有利的，且這部分操縱的手法與增加當(dāng)期利潤(rùn)的操縱方法大致相同，只不過(guò)是方式相反，因此，本文將不再專(zhuān)門(mén)對(duì)增加未來(lái)利潤(rùn)的操縱方法進(jìn)行細(xì)致介紹，而只列示有關(guān)手法。

圖  利潤(rùn)類(lèi)操縱手法

1.  提前確認(rèn)收入

提前確認(rèn)收入就是將未來(lái)的收入提前記至當(dāng)期，可稱(chēng)為“寅吃卯糧”。其直接后果是當(dāng)期收益相較于規(guī)范情況下而變大，因?yàn)檫@種手法將未來(lái)的收益轉(zhuǎn)移至了當(dāng)期。

提前確認(rèn)收入只是一種籠統(tǒng)的說(shuō)法，企業(yè)現(xiàn)實(shí)中提前確認(rèn)收入的具體手法也是各顯其能，有的手法具有很強(qiáng)的隱藏性，有的手法具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性，可謂在追逐利益的路上，企業(yè)也是著實(shí)下了功夫的。

a 主要情形

提前確認(rèn)收入的主要情形大致可以分為和合同相關(guān)，和買(mǎi)方相關(guān)，和準(zhǔn)則相關(guān)三個(gè)方面，如下圖示出。

合同相關(guān)：主要指在履行合同之前，或合同所涉及內(nèi)容還沒(méi)有執(zhí)行完畢，就提前將收入記為當(dāng)前。主要包括在合同履行之前就提前記錄為收入，將長(zhǎng)期合同中的遠(yuǎn)期收入記為當(dāng)期，將長(zhǎng)期租賃的遠(yuǎn)期租金收入記為當(dāng)期，將按完工百分比記錄收入時(shí)將項(xiàng)目未完成部分對(duì)應(yīng)的收入提前記為當(dāng)期。

試想，企業(yè)為對(duì)方建一個(gè)大型廠房，計(jì)劃需要4年時(shí)間，總合同額是1000萬(wàn)元，按工程完工百分比進(jìn)行付款。如果在簽訂合同時(shí)，企業(yè)直接將1000萬(wàn)元計(jì)為今年收入，顯然有點(diǎn)冒進(jìn)了，這樣就相當(dāng)于今年將未來(lái)三年的收入一次性記到今年收入上，會(huì)夸大企業(yè)今年的利潤(rùn)?？陀^上，對(duì)方是按工程完工進(jìn)度進(jìn)行付款的，萬(wàn)一將來(lái)工程建設(shè)出現(xiàn)突發(fā)情況，對(duì)方有可能付不了余下的錢(qián)，一次性記錄為今年收入明顯不符財(cái)務(wù)的謹(jǐn)慎性原則。

買(mǎi)方相關(guān)：主要指跟買(mǎi)入相關(guān)的提前進(jìn)行確認(rèn)收入的一些事項(xiàng)，比如買(mǎi)方正式接受產(chǎn)品之前，企業(yè)就提前確認(rèn)為收入；買(mǎi)入付款存在不確定性時(shí)，企業(yè)就提前確認(rèn)收入。按照會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則，當(dāng)買(mǎi)出產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍不能排除時(shí)就記為收入是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

試想，當(dāng)你有一個(gè)小超市，客戶(hù)菜籃子里的商品雖然已經(jīng)被打出清單，并標(biāo)示價(jià)格，但在客戶(hù)還未付錢(qián)時(shí)就記錄為收入，顯然風(fēng)險(xiǎn)較大?，F(xiàn)實(shí)中就有不少客戶(hù)剛掏出錢(qián)包，電話響了，然后不買(mǎi)商品就匆匆離開(kāi)了。

準(zhǔn)則相關(guān)：有一些企業(yè)通過(guò)改變收入確認(rèn)政策來(lái)提前確認(rèn)收入，或通過(guò)采用不當(dāng)?shù)氖杖氪_認(rèn)政策來(lái)提前確認(rèn)收入。

b 案例還原

本部分給出一些提前確認(rèn)收入的案例，通過(guò)實(shí)例來(lái)展示有關(guān)細(xì)節(jié)

案例1：合同未履行之前便提前記為收入

天津磁卡2000年年度報(bào)告，天津磁卡及其控股子公司海南?？ㄓ邢薰痉謩e將兩筆款項(xiàng)提前確認(rèn)為收入，虛增利潤(rùn)6370萬(wàn)元。2001年度，證監(jiān)會(huì)審查發(fā)現(xiàn)年報(bào)虛增等額利潤(rùn)。

原來(lái)是天津磁卡控股子公司海南海卡有限公司(?？ü?，將委托他人開(kāi)發(fā)的兩項(xiàng)pos機(jī)技術(shù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給另三家公司，收取技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)5500萬(wàn)元，扣除委托開(kāi)發(fā)成本230萬(wàn)元，形成營(yíng)業(yè)毛利5270萬(wàn)元。

經(jīng)查，?？ü九c受托開(kāi)發(fā)方簽訂的委托開(kāi)發(fā)合同規(guī)定，?？ü境酥Ц度块_(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)和報(bào)酬外，還需支付約定的“技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)”后，方可對(duì)成果享有完全的使用權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)，但截止年報(bào)審計(jì)報(bào)告日，?？ü旧星?9萬(wàn)元開(kāi)發(fā)及技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)敞尚未付清。

這也意味著，?？ü驹谏形聪碛衟os機(jī)技術(shù)完全使用權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)的情況下，向三公司轉(zhuǎn)讓使用權(quán)，并將所收取的費(fèi)用確認(rèn)為收入，提前確認(rèn)收入5500萬(wàn)元，提前確認(rèn)成本230萬(wàn)元，虛增利潤(rùn)5270萬(wàn)元。

另外，公司與吉林天潔天然氣開(kāi)發(fā)有限公司簽訂合同書(shū)，向吉林天潔提供價(jià)值1200萬(wàn)元的計(jì)算機(jī)硬件設(shè)施和價(jià)值1100萬(wàn)元的軟件系統(tǒng)、技術(shù)資料和技術(shù)服務(wù)，至年末，公司將吉林天潔支付的1100萬(wàn)元作為軟件系統(tǒng)及技術(shù)服務(wù)收入記入當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。經(jīng)查，截止審計(jì)報(bào)告日，該合同硬件部分尚未履行，天津磁卡在合同尚未履行完畢的情況下，將1100萬(wàn)元確認(rèn)為收入，屬提前確認(rèn)收入，形成等額虛增利潤(rùn)。

案例分析：此案例中，海卡公司在沒(méi)有完全擁有產(chǎn)品使用權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)情況下，便開(kāi)始了轉(zhuǎn)讓?zhuān)@其實(shí)是將并不屬于企業(yè)自己的產(chǎn)品進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，顯然不能記為收入；同時(shí)，公司在合同硬件部分尚未履行情況下，即合同未完全履行情況下便提前記為收入，增加了當(dāng)期的利潤(rùn)。 

案例2：將長(zhǎng)期合同中的遠(yuǎn)期收入轉(zhuǎn)為當(dāng)期。

華夏建通2007年年報(bào)附注顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電子產(chǎn)品銷(xiāo)售和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，其中電子產(chǎn)品銷(xiāo)售占比94.81％。銷(xiāo)售收入前五名的客戶(hù)銷(xiāo)售額即占總銷(xiāo)售額的100％，即華夏建通在2007年度只有五家客戶(hù)。

與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相對(duì)應(yīng)的，應(yīng)收賬款期末余額中欠款金額前五名單位也占應(yīng)收賬款期末余額的100％。其中第一大欠款單位為“北京億信世紀(jì)科技發(fā)展有限公司（下稱(chēng)北京億信）”，占應(yīng)收賬款期末余額的93.16％。北京億信系北京一家主要經(jīng)營(yíng)SUN服務(wù)器、CISCO網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的公司。華夏建通年報(bào)顯示，該筆欠款賬齡為一年以?xún)?nèi)，屬于2007年度實(shí)現(xiàn)收入。

北京億信與華夏建通確實(shí)在2007年度簽訂長(zhǎng)期購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，合同規(guī)定，北京億信將于2008年分批購(gòu)入產(chǎn)品并支付貨款。但華夏建通在2007年結(jié)束前便將未實(shí)現(xiàn)的購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議余額開(kāi)具了發(fā)票，并計(jì)入營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款，金額總計(jì)達(dá)640萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額93.16％，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入25.32％。

此外，華夏建通未來(lái)實(shí)際收到的貨款也可能遠(yuǎn)低于目前確認(rèn)的640萬(wàn)元。正式簽訂協(xié)議以及提前開(kāi)具發(fā)票前后，華夏建通許諾回報(bào)以北京億信低于行業(yè)平均水平的折扣。

華夏建通涉嫌違規(guī)提前確認(rèn)收入的案例不止北京億信一例。華夏建通的控股子公司世信科技發(fā)展有限公司，在未向北京越洋互動(dòng)文化傳播有限公司交付構(gòu)成社區(qū)大屏幕系統(tǒng)組成部分的液晶顯示屏及大屏幕框架的情況下，已將1225萬(wàn)元軟件收入計(jì)入2007年上半年?duì)I業(yè)收入。

為此，華夏建通更正了2007年半年報(bào)，修改前后，營(yíng)業(yè)收入從5215萬(wàn)元減少到3990萬(wàn)元，歸屬母公司凈利潤(rùn)從1277萬(wàn)元下降到236萬(wàn)元。

案例分析：此案例中，華夏建通將2007年度簽訂的長(zhǎng)期合同明確的收入，一次性記入了2007年的收入，顯然會(huì)提高2007年的收益。但企業(yè)未來(lái)的收入如果沒(méi)有強(qiáng)有力的業(yè)務(wù)支撐，恐怕業(yè)績(jī)就會(huì)較難看了

c 財(cái)務(wù)警訊

對(duì)于提前確認(rèn)收入，財(cái)務(wù)報(bào)表上通過(guò)會(huì)顯示出一些跡象，如下圖表示。但財(cái)務(wù)警訊不止于此，這里只是列出了一些常見(jiàn)的警訊。

（1） 應(yīng)收賬款增幅顯著高于收入增幅

在提前確認(rèn)收入時(shí)，企業(yè)通常并不能拿所有的收入現(xiàn)金，因?yàn)檫@可能造成應(yīng)收賬款的增加。提前確認(rèn)收入的背后，往往是企業(yè)放寬信用條件以刺激銷(xiāo)售，或通過(guò)合同確定先賣(mài)貨，口頭約定后退貨來(lái)突出本期收入。

（2） 利潤(rùn)增幅超過(guò)實(shí)際預(yù)期

企業(yè)的利潤(rùn)與收入密切相關(guān)，但收入又與其生產(chǎn)能力是匹配的。在進(jìn)行上市公司分析時(shí)，往往能大致推斷出公司的市場(chǎng)占有率、所在行業(yè)情況，以及生產(chǎn)能力。當(dāng)上市公司利潤(rùn)增幅顯著增加時(shí)，要注意這種增加是否超越了企業(yè)自身實(shí)際。

（3）應(yīng)收賬款天數(shù)顯著增加

應(yīng)收賬款天數(shù)實(shí)質(zhì)于“應(yīng)收賬款老帖顯著高于收入增幅”的背后含義是一致的，只是從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)視角來(lái)觀察企業(yè)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)通常按下式計(jì)算：

期末應(yīng)收賬款余額/收入*該期所含天數(shù)

可以通過(guò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)觀察企業(yè)是否具有提前確認(rèn)的跡象。

（4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯小于凈利潤(rùn)

提前確認(rèn)收入，常常伴隨著應(yīng)收賬款的增加，體現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上，則是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流要小于凈利潤(rùn)。一般認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是相對(duì)較為可信的指標(biāo)，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的造假往往涉及到銀行來(lái)往業(yè)務(wù)票據(jù)，銀行作為專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，是不會(huì)輕易屈身配合企業(yè)造假。正由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相對(duì)可信性，一些企業(yè)會(huì)通過(guò)將部分業(yè)務(wù)現(xiàn)金流錯(cuò)誤分類(lèi)來(lái)對(duì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流進(jìn)行操縱。

（5）收入主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易通常在雙方有著密切利益關(guān)系的雙方開(kāi)展，雙方可以私下約定交易事項(xiàng)，于是，提前確認(rèn)收入將變得簡(jiǎn)單。我國(guó)監(jiān)管者對(duì)關(guān)聯(lián)交易持著否定的態(tài)度，這一方面避免了我國(guó)上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易對(duì)利潤(rùn)的惡意操縱，但另一方面，也使得一些關(guān)聯(lián)交易變得更加隱藏，成為關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，增加了欺詐的隱蔽性。國(guó)外一些國(guó)家的監(jiān)管者則認(rèn)為可以進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，但必須做到準(zhǔn)確、及時(shí)的進(jìn)行信息披露，增加交易環(huán)節(jié)的透明性，使通過(guò)市場(chǎng)中敏銳的眼光發(fā)現(xiàn)惡意的關(guān)聯(lián)交易。

2. 虛構(gòu)收入并加以記錄

虛構(gòu)收入則是收入操縱中惡意程度更大的一種行為。虛構(gòu)收入最基本的含義就是交易不真實(shí)或交易與事實(shí)相差甚遠(yuǎn)。

a 主要情形

下圖給出了虛構(gòu)收入的幾種主要情形，分別是虛假交易，即在報(bào)表中記錄出一筆并不存在的虛假交易；虛增交易，即記入報(bào)表的收入比實(shí)際交易額要明顯夸大；轉(zhuǎn)借交易，即將不能記錄為收入的交易強(qiáng)行記錄為收入；不公平交易，即交易并沒(méi)有基于公平的原則開(kāi)展，明顯有失公允。

b 案例還原

案例1：虛增銷(xiāo)售收入，虛構(gòu)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和生產(chǎn)記錄

2005年3月25日，ST達(dá)爾曼成為中國(guó)第一個(gè)因無(wú)法披露定期報(bào)告而遭退市的上市公司．從上市到退市，在長(zhǎng)達(dá)八年的時(shí)間里，達(dá)爾曼極盡造假之能事，通過(guò)一系列精心策劃的系統(tǒng)性舞弊手段，制造出具在欺騙性的發(fā)展軌跡，從股市和銀行騙取資金高達(dá)３０多億元，給投資者和債權(quán)人造成嚴(yán)重?fù)p失。

達(dá)爾曼虛假陳述，欺詐發(fā)行，銀行騙貸，轉(zhuǎn)移資金等行為是一系列有計(jì)劃，有組織的系統(tǒng)性財(cái)務(wù)舞弊和證券違法行為，上市的八年里，達(dá)爾曼不斷變換造假手法，持續(xù)地編造公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和生產(chǎn)記錄。

達(dá)爾曼所有的采購(gòu)，生產(chǎn)，銷(xiāo)售基本上都是在一種虛擬的狀態(tài)下進(jìn)行的，是不折不扣的皇帝的新裝。每年，公司都會(huì)制定一些所謂的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，然后組織有關(guān)部門(mén)和一引起核心人員根據(jù)指標(biāo)，按照生產(chǎn)銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)，制作虛假的原料入庫(kù)單，生產(chǎn)進(jìn)度報(bào)表和銷(xiāo)售合同等，為了做得天衣無(wú)縫，對(duì)相關(guān)銷(xiāo)售發(fā)票，增值稅發(fā)票的稅款也照章繳納，還因此被評(píng)為當(dāng)?shù)氐南冗M(jìn)納稅戶(hù)。

公司在不同年度虛構(gòu)銷(xiāo)售和業(yè)績(jī)的具體手法也不斷變化；1997-2000年度主要通過(guò)與大股東翠寶集團(tuán)及下屬子公司之間的關(guān)聯(lián)交易虛構(gòu)業(yè)績(jī)，2000年僅向翠寶集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售就占到了當(dāng)年銷(xiāo)售總額的42.4%。2001年，由于關(guān)聯(lián)交易受阻，公司開(kāi)始向其他公司借用賬戶(hù)，通過(guò)自有資金的轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出，假作租金或其他收入及相關(guān)費(fèi)用，虛構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2002-2003年，公司開(kāi)始利用自行設(shè)立的大批“殼公司“進(jìn)行自我交易．達(dá)到虛增業(yè)績(jī)的目的。

年報(bào)顯示，這兩年公司前五名銷(xiāo)售商大多是來(lái)自深圳的新增交易客戶(hù)，而且基本都采用賒銷(xiāo)掛賬的方式，使得達(dá)爾曼的賒銷(xiāo)比例由2000年的24%上升到2003年的55%。經(jīng)查明，這些公司均是許宗林設(shè)立的殼公司，通過(guò)這種手法兩年共虛構(gòu)銷(xiāo)售收入4.06億元，占這兩年全部收入的70%以上，虛增利潤(rùn)1.52億元。

c 財(cái)務(wù)警訊

虛構(gòu)收入差不多是提前確認(rèn)收入的加強(qiáng)版，所以其財(cái)務(wù)警訊往往提前確認(rèn)收入有些相似，下面列出了關(guān)于虛構(gòu)收入的一些常見(jiàn)財(cái)務(wù)警訊。

其中，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流收入小于凈利潤(rùn)、應(yīng)收賬款增幅超過(guò)收入增幅，這兩個(gè)警訊和提交確認(rèn)收入類(lèi)似。關(guān)聯(lián)交易是虛構(gòu)收入的多發(fā)區(qū)，為避免復(fù)雜的交易記錄留下痕跡，企業(yè)交易的對(duì)方多為自然人，或采用現(xiàn)金的方式進(jìn)行交易。當(dāng)虛構(gòu)收入的程度比較嚴(yán)重時(shí)，有時(shí)會(huì)呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)交易在收入中占比過(guò)大的情形。

3. 當(dāng)期費(fèi)用推至未來(lái)

費(fèi)用對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)有著直接的影響，為了提高利潤(rùn)，許多企業(yè)將當(dāng)期費(fèi)用推遲至未來(lái)，從而擴(kuò)大當(dāng)期的利潤(rùn)。將當(dāng)期費(fèi)用推至未來(lái)最常用的方法就是“費(fèi)用資本化”，通過(guò)不當(dāng)?shù)氖址▽①M(fèi)用記錄入資產(chǎn)負(fù)債表中，通過(guò)增加未來(lái)的費(fèi)用來(lái)避免當(dāng)前利潤(rùn)的減少。

a 主要情形

當(dāng)期費(fèi)用推至未來(lái)的主要情形見(jiàn)下圖。

將一般經(jīng)營(yíng)費(fèi)用資本化，即將原來(lái)理應(yīng)記為成本的費(fèi)用，列為資產(chǎn)，從而減少當(dāng)期費(fèi)用，增加當(dāng)期的利潤(rùn)。

攤銷(xiāo)期限過(guò)長(zhǎng)，也會(huì)使當(dāng)期的費(fèi)用成本減少。比如一個(gè)電腦，通過(guò)折舊期限為3年，如果通過(guò) 特定的會(huì)計(jì)政策，將折舊期限延長(zhǎng)為會(huì)5年，則每年的折舊的費(fèi)用顯然會(huì)減少。

對(duì)明顯跌價(jià)的資產(chǎn)不如實(shí)減計(jì)，而是等到將來(lái)再減計(jì)，也會(huì)增加當(dāng)期的利潤(rùn)。比如公司的存貨是MP3，顯然如果過(guò)了兩年后，這些存貨價(jià)值顯然要比以前要低許多，資產(chǎn)減計(jì)應(yīng)能如實(shí)反應(yīng)存貨價(jià)值的變化，防止未來(lái)一次性突然大的減y計(jì)，也稱(chēng)為“洗大澡”，通過(guò)一年虧損，而使各年利潤(rùn)看起來(lái)變得光鮮。

對(duì)應(yīng)收賬款中的壞賬不減計(jì)，也會(huì)增加當(dāng)期的利潤(rùn)。當(dāng)應(yīng)收賬款不能收回，或者收回期限太長(zhǎng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)遵循保守原則，對(duì)超過(guò)3年期的應(yīng)收壞賬進(jìn)行減計(jì)，，不然總有一天，壞賬的減計(jì)問(wèn)題也會(huì)突然爆發(fā)，使利潤(rùn)突然變壞，使投資者遭受“黑天鵝”之災(zāi)。

b 案例還原

案例1：通過(guò)費(fèi)用資本化將費(fèi)用推至未來(lái)

20世紀(jì)90年代網(wǎng)絡(luò)公司發(fā)展鼎盛時(shí)期，美國(guó)世界通信公司簽訂了眾多長(zhǎng)期的入網(wǎng)服務(wù)合同。為此，公司需要向其他電信運(yùn)營(yíng)商支付線路租賃成本。這些成本是世界通信公司為取得其他電信網(wǎng)絡(luò)的使用權(quán)而支付的費(fèi)用。公司也按正確方法將這些費(fèi)用記為成本，列入了利潤(rùn)表。

2000年網(wǎng)絡(luò)技術(shù)危機(jī)爆發(fā)，世界通信公司的收入增長(zhǎng)開(kāi)始放慢，投資者開(kāi)始關(guān)注公司的大額經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。其時(shí)，線路成本成為世界通信公司的最大經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，會(huì)顯著影響其利潤(rùn)。為了不使投資者失望，世界通信公司決定借助簡(jiǎn)單手法來(lái)維持公司業(yè)績(jī)。自2000年年中起，公司通過(guò)大調(diào)調(diào)整公司會(huì)計(jì)政策的方法，開(kāi)始隱瞞部分的線路成本，公司不再將所有線路成本列為費(fèi)用，而是將大部分線路成本資本化，記為資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)。

公司通過(guò)這種手段，調(diào)整了數(shù)十億金額，使得公司在2000年年中至2002年年初可以低報(bào)費(fèi)用，從而虛增利潤(rùn)。

當(dāng)將一般經(jīng)營(yíng)費(fèi)用資本化時(shí)，常常出現(xiàn)的信號(hào)是利潤(rùn)會(huì)突然沒(méi)有緣由的放大，且資產(chǎn)負(fù)債表中的某些科目的資產(chǎn)，也會(huì)出現(xiàn)大幅增加。資本的增加，往往也意味著投資的增加，此時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)自由現(xiàn)金流的大幅下降（自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-資本支出）。

c 財(cái)務(wù)警訊

4. 一次性收入掩飾真正利潤(rùn)

有些經(jīng)營(yíng)舉步維艱的公司，很有可能會(huì)用一次性或不可持續(xù)的業(yè)務(wù)來(lái)夸大所得。

a 主要情形

通過(guò)一次性收入掩飾真正利潤(rùn)的主要情形有：通過(guò)營(yíng)業(yè)外收入顯示良好利潤(rùn)、通過(guò)一次性業(yè)務(wù)夸大經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、通過(guò)誤導(dǎo)性分類(lèi)夸大經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

利用一次性收入掩飾真正利潤(rùn)的最大壞處，是會(huì)讓不細(xì)心或辨別力弱的投資者被當(dāng)前盛開(kāi)的“利潤(rùn)”花朵所迷惑，以為這朵花會(huì)永葆青春，持續(xù)美麗下去。實(shí)質(zhì)上，那只是企業(yè)管理者營(yíng)造的一種關(guān)于利潤(rùn)的虛幻假象，那花朵會(huì)如曇花一現(xiàn)，等待投資者的會(huì)是枯枝敗葉。

在我國(guó)證券市場(chǎng)，經(jīng)常會(huì)有一些企業(yè)通過(guò)“非經(jīng)常性損益”來(lái)躲過(guò)連續(xù)虧損的局面。非經(jīng)常性損益就是指企業(yè)非日常經(jīng)營(yíng)所得利潤(rùn)，體現(xiàn)在利潤(rùn)表中為“營(yíng)業(yè)外收入”、“營(yíng)業(yè)外支出”等欄目中。非經(jīng)常性損益即是不是企業(yè)常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所得，而是由于一些非經(jīng)常性的收入所得，如ZF補(bǔ)助、變賣(mài)資產(chǎn)等。

更為隱蔽的情況，是將一次性業(yè)務(wù)收入納入企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中，會(huì)使得投資者誤以為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好。但一次性收入終究是不可持續(xù)，這種隱蔽而虛胖的利潤(rùn)也終究萎縮。

還有更為惡劣的情形，一些企業(yè)將按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，通過(guò)誤導(dǎo)性分類(lèi)，將一般經(jīng)營(yíng)性支出轉(zhuǎn)移至非經(jīng)營(yíng)性支出，即使企業(yè)虧損，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也非常好看，這也會(huì)誤導(dǎo)一些細(xì)心程度不夠的投資者。例如公司一次性注銷(xiāo)存貨或廠房設(shè)備成本，這就相當(dāng)于將相關(guān)費(fèi)用（本應(yīng)算作折舊費(fèi)用）從經(jīng)營(yíng)費(fèi)用轉(zhuǎn)至非經(jīng)營(yíng)性支出部分，結(jié)果就是經(jīng)營(yíng)性收入增加。

尤其要關(guān)注總是記錄“重組費(fèi)用”的公司。經(jīng)營(yíng)困難的公司常常會(huì)實(shí)施重組計(jì)劃，從而產(chǎn)生非經(jīng)常性費(fèi)用。如公司關(guān)閉某個(gè)部門(mén)，則需要向員工支付遣散費(fèi)用或其他臨時(shí)費(fèi)用，相應(yīng)地，公司需以重組名義來(lái)記錄相關(guān)費(fèi)用，并記為營(yíng)業(yè)外支出。

這種做法本是好意，可以讓投資者看清公司經(jīng)營(yíng)的真實(shí)水平。但有些公司對(duì)此卻施以濫用，公司常常記錄“重組費(fèi)用”，幾乎每期都要記錄，這就要引起投資者當(dāng)心，因?yàn)楣竞芸赡軐⒁话憬?jīng)營(yíng)費(fèi)用計(jì)入其中，冒充一次性重組費(fèi)用。

例如，電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商阿爾卡特，自20世紀(jì)90年代以來(lái)幾乎每個(gè)季度都記錄非經(jīng)營(yíng)性重組費(fèi)用。每年，這些費(fèi)用有時(shí)為數(shù)千萬(wàn)，或者高達(dá)十多億。對(duì)于這種情形，投資者可以采用一種保守的方法來(lái)處理，即從經(jīng)營(yíng)所得中直接減去這些重組費(fèi)用，從而得到相對(duì)保守的經(jīng)營(yíng)性收入。

b 案例還原

案例1：非經(jīng)常性損益挽救企業(yè)于退市

在我國(guó)證券券市場(chǎng)，由于企業(yè)退市和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有關(guān)，連續(xù)虧損二年，企業(yè)要被監(jiān)管者打上退市警示的標(biāo)記“ST”。為了避免退市，中國(guó)證券市場(chǎng)中的“非經(jīng)常性損益”則常常對(duì)一些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)發(fā)揮“救命稻草”的作用。以2004年度為例，四成多上市公司的“非經(jīng)常性損益”對(duì)上市公司年末每股收益的貢獻(xiàn)度超過(guò)了10%。其中有183家上市公司凈利潤(rùn)的50%來(lái)源于非經(jīng)常性損益，有29家公司在此方面的貢獻(xiàn)度過(guò)了500%。在這29家之中，ST星源當(dāng)仁不讓的掛了“帥印”，貢獻(xiàn)度為3000.00%。

案例2：一次性資產(chǎn)出售收入與經(jīng)常性營(yíng)收結(jié)合

英特爾公司與芯片制造商邁威科技集團(tuán)在2006年11月達(dá)成一樁交易，英特爾向邁特科技集團(tuán)出售通信和應(yīng)用業(yè)務(wù)部門(mén)的部分資產(chǎn)，同時(shí)，邁威科技集團(tuán)同意在未來(lái)兩年內(nèi)，從英特爾購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的半導(dǎo)體晶片。奇怪的是，邁科威科技集團(tuán)公司對(duì)這項(xiàng)交易進(jìn)行了公布，而英特爾公司對(duì)此則未做任何披露。從邁科威科技集團(tuán)公司披露的信息上，不難發(fā)現(xiàn)，邁科威科技集團(tuán)向英特爾公司高價(jià)采購(gòu)了晶片。

邁威科技集團(tuán)自然不會(huì)同意按高價(jià)從英特爾公司采購(gòu)，除非邁威科技集團(tuán)可獲得相對(duì)應(yīng)的回報(bào)。細(xì)想一下可以發(fā)現(xiàn)，邁威科技集團(tuán)與英特爾公司是同時(shí)商定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)和供貨協(xié)議的。為了弄清楚這些協(xié)議的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，有必要將這些交易放在一起思考。

當(dāng)英特爾在出售業(yè)務(wù)資產(chǎn)時(shí)所獲得的收入較少，則相應(yīng)地，邁威科技集團(tuán)自然要高價(jià)購(gòu)買(mǎi)英特爾的晶片。而這一安排對(duì)英特爾來(lái)說(shuō)是非常滿意的，因?yàn)楦邇r(jià)購(gòu)買(mǎi)其晶片，意味著經(jīng)營(yíng)性收入的增加，而非業(yè)務(wù)資產(chǎn)原價(jià)出售時(shí)只獲得了一次營(yíng)業(yè)外收入，這種安排會(huì)增加英特爾的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，自然會(huì)討得許多投資者的喜愛(ài)。

這種將一次性出售資產(chǎn)與產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)合起來(lái)交易，雖然在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則范圍內(nèi)仍合乎規(guī)定，但其實(shí)質(zhì)上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，則未能反映交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。