近來(lái)重溫唐朝《手把手教你讀財(cái)報(bào)》，看到許多評(píng)價(jià)公司的公式，感覺(jué)非常實(shí)用，有必要整理到一塊，方便閱讀財(cái)報(bào)時(shí)使用。

一、安全性分析

安全性分析主要是觀察流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的關(guān)系，看企業(yè)短期是否有償債壓力。教課書(shū)一般用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，其實(shí)用一個(gè)就夠了：

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物÷有息負(fù)債≥1

或適度放寬為（貨幣資金+金融資產(chǎn)凈值）÷有息負(fù)債≥1

公式含義：該公式表達(dá)的意思是，變現(xiàn)迅速的資產(chǎn)足以償還有息負(fù)債。有息負(fù)債是指短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債之和。至于無(wú)息負(fù)債，主要是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。經(jīng)營(yíng)性負(fù)債是企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位的副產(chǎn)品，無(wú)須考慮短期償還問(wèn)題。

2016年底，福耀玻璃的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為72億元，大于有息負(fù)債66億元。

二、盈利能力分析

對(duì)于盈利能力，注重從收入角度和資產(chǎn)角度看。

從收入角度，就是看每單位的營(yíng)業(yè)收入，多少可以轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，主要關(guān)注營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、毛利率和凈利率，其中尤以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最為重要。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=（營(yíng)業(yè)收入—營(yíng)業(yè)成本—三費(fèi)）÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入

毛利率=（營(yíng)業(yè)收入—營(yíng)業(yè)成本）÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入

凈利率=凈利潤(rùn)÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入

公式含義：毛利率顯示企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，毛利率越高，競(jìng)爭(zhēng)力越大。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利率則考慮了費(fèi)用。2012年至2016年，福耀玻璃毛利率呈上升趨勢(shì)，從38.15%上升到43.07%，顯示公司競(jìng)爭(zhēng)力在不斷提升。

從資產(chǎn)角度看，就是看每單位股東投入加上所借有息負(fù)債能產(chǎn)生多少利潤(rùn)，主要關(guān)注凈資產(chǎn)收益率（ROE）和總資產(chǎn)收益率（ROA）

凈資產(chǎn)收益率ROE=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)

（平均凈資產(chǎn)=公司凈資產(chǎn)期末值—期初值）÷2

公式含義：股東將資本投入企業(yè)，目的是為了獲得最大利潤(rùn)回報(bào)。因此，凈資產(chǎn)收益率，是衡量企業(yè)盈利能力最重要的指標(biāo)。它告訴我們，投進(jìn)公司的每一塊錢在某階段（一年或一季度）里獲得多少利潤(rùn)。巴菲特說(shuō)：“我們用凈資產(chǎn)收益率衡量一家公司經(jīng)營(yíng)的好壞?！?/p>

2012年至2016年，福耀玻璃凈資產(chǎn)收益率都在18%以上，指標(biāo)屬于優(yōu)秀行列。

總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均總資產(chǎn)

公式含義：總資產(chǎn)收益率指標(biāo)是在凈資產(chǎn)收益率的基礎(chǔ)上考慮了杠桿因素。例如，兩家企業(yè)，同樣是100元凈資產(chǎn)，同樣賺了20元凈利潤(rùn)，但A企業(yè)額外借了200元債務(wù)投入運(yùn)營(yíng)，B企業(yè)沒(méi)有借債，兩家企業(yè)的盈利能力實(shí)際并不相同。很明顯，凈資產(chǎn)收益率相同的兩家企業(yè)，總資產(chǎn)收益率更高的那家，有更強(qiáng)的盈利能力，并承受更小的風(fēng)險(xiǎn)。

三、成長(zhǎng)性分析

企業(yè)的成長(zhǎng)性，同樣可以從收入和資產(chǎn)兩個(gè)角度看。從收入角度看，重點(diǎn)看營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率增長(zhǎng)率；從資產(chǎn)角度看，重點(diǎn)看總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)收入—上期營(yíng)業(yè)收入）÷上期營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）÷上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

公式含義：營(yíng)收是利潤(rùn)之母。2012年至2016年，福耀玻璃營(yíng)收增幅為5.76%、12.24%、12.41%、4.99%、22.45%。同期，除了2012年之外，公司凈利潤(rùn)增速均大大高于營(yíng)收增速。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期總資產(chǎn)—上期總資產(chǎn)）÷上期總資產(chǎn)；

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（本期凈資產(chǎn)—上期凈資產(chǎn)）÷上期凈資產(chǎn)

公式含義：資產(chǎn)是企業(yè)用于取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。資產(chǎn)增長(zhǎng)是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，發(fā)展性高的企業(yè)一般能保持資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2012年至2016年，福耀玻璃總資產(chǎn)從130.41億元，增長(zhǎng)到298.66億元，增幅達(dá)到1.68倍，說(shuō)明公司一直在發(fā)展壯大。

四、管理層能力分析

管理層能力，也稱為“營(yíng)運(yùn)能力”。主要觀察指標(biāo)包括營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等?！爸苻D(zhuǎn)率”，顧名思義，就是觀察管理層在一個(gè)固定周期里，對(duì)企業(yè)資源的利用次數(shù)。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款

【平均應(yīng)收賬款=（期初應(yīng)收賬款總額+期末應(yīng)收賬款總額）÷2】

公式含義：一般來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明應(yīng)收賬款在一個(gè)年度里轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的次數(shù)越多，每次拖欠的營(yíng)收賬款回收速度更快。

但是，如果應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率太高，說(shuō)明銷售條件比較嚴(yán)格，也存在失去部分客戶的可能。因此，這個(gè)指標(biāo)適合與該公司的歷史數(shù)據(jù)對(duì)比觀察，看營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是否下降了。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，意味著營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，有放松銷售政策的因素；反之，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，伴隨著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的穩(wěn)定或提高，就意味著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)是可靠的。

存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本÷存貨平均余額

【存貨平均余額=（期初存貨總額+期初存貨總額）÷2】

公式含義：存貨周轉(zhuǎn)率反映公司存貨的利用情況。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨占用的資金越少。但存貨周轉(zhuǎn)率太高，意味著公司產(chǎn)品可能出現(xiàn)供應(yīng)脫節(jié)，導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)貨的情況，從而影響企業(yè)營(yíng)業(yè)收入。因此，要根據(jù)企業(yè)具體情況，以滿足市場(chǎng)需求的情況下，保持最小庫(kù)存為最高境界。需要注意的是，存貨可能貶值的企業(yè)和存貨不會(huì)貶值的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)可能有天壤之別。比如，茅臺(tái)酒的存貨不會(huì)貶值，反而會(huì)增值；而一般的電子產(chǎn)品的存貨因?yàn)榭萍歼M(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代，則會(huì)貶值，乃至一文不值。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷固定資產(chǎn)凈值

公式含義：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是衡量廠房和機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)使用效率的比率，反應(yīng)的是企業(yè)屬于輕資產(chǎn)企業(yè)還是重資產(chǎn)企業(yè)。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入÷平均總資產(chǎn)

含義：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，證明同樣數(shù)量的資產(chǎn)，產(chǎn)生更多的銷售收入；或者同樣的銷售收入，占用更少的企業(yè)資源?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，反應(yīng)企業(yè)管理層資產(chǎn)運(yùn)用能力越強(qiáng)。

五、總體分析

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的總體分析，常用的是杜邦分析體系。

杜邦公司將將資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)，演化為

凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×（銷售收入÷平均總資產(chǎn)）×（平均總資產(chǎn)÷產(chǎn)凈資產(chǎn)）

公式含義：這個(gè)分解，是把企業(yè)投入資本拆成了三部分：產(chǎn)品凈利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)÷銷售收入）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入÷平均總資產(chǎn)）和杠桿系數(shù)（平均總資產(chǎn)÷產(chǎn)凈資產(chǎn)）

通過(guò)杜邦體系對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的拆解，分析企業(yè)究竟是以來(lái)高凈利潤(rùn)率的產(chǎn)品或服務(wù)（茅臺(tái)模式），還是以來(lái)管理層的營(yíng)運(yùn)能力（沃爾瑪模式），或者是因?yàn)楣臼褂昧俗銐虼蟮母軛U（銀行模式），然后結(jié)合對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)，關(guān)注凈利潤(rùn)率變化趨勢(shì)、周轉(zhuǎn)率的改善或惡化可能、杠桿的成本及風(fēng)險(xiǎn)，就能分清企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。而后，你可以站在企業(yè)管理者的角度思考，發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率高或低的原因，以及可能發(fā)生改變的途徑。

但是，由于杜邦分析體系未涉及現(xiàn)金流量表的因素，分析結(jié)果還需要利用現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)去驗(yàn)證，即用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷凈利潤(rùn)，比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的特征。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額≥凈利潤(rùn)，說(shuō)明公司凈利潤(rùn)全部或大部分（考慮增值稅因素），變成了實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金，企業(yè)是“掙到錢了”。比值持續(xù)大于1，和可能意味著公司商品或服務(wù)供不應(yīng)求，買家不斷地打款來(lái)預(yù)訂貨物。

2012年至2015年，福耀玻璃經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比值就是持續(xù)大于1的：1.64、1.48、1.42、1.16、1.16。

上述財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，如毛利率、凈資產(chǎn)收益率等，部分能在股票軟件里找到，有的則需要自己動(dòng)手計(jì)算。但是，能夠懂得這些公式背后的含義，對(duì)于分析、理解企業(yè)各方面能力，還是很有幫助的。自己動(dòng)手計(jì)算一下，總會(huì)比股票軟件得出的結(jié)果要有用得多。（關(guān)于查看財(cái)務(wù)指標(biāo)，我比較習(xí)慣用同花順，只要在百度里輸入公司名稱或代碼，就會(huì)跳出同花順關(guān)于該公司的股票行情提示，點(diǎn)擊進(jìn)去，再點(diǎn)擊“財(cái)務(wù)分析”、“財(cái)務(wù)指標(biāo)”，你想要的大部分?jǐn)?shù)據(jù)都能找到）

特別需要注意的是，這些公式不能單獨(dú)運(yùn)用，必須進(jìn)行橫向和縱向的對(duì)比，才能得到準(zhǔn)確的結(jié)果。橫向比，就是要和同行比，因?yàn)槊總€(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是不一樣的，你拿貴州茅臺(tái)的指標(biāo)和招商銀行的指標(biāo)比，肯定就行不通；縱向比，就是要和企業(yè)過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)對(duì)比（最好是5年以上，最少3年），看這些指標(biāo)的變化趨勢(shì)，如果孤立地看一年，容易誤導(dǎo)人。