1、報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比與獲勝率

報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比是預(yù)期回報(bào)與未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的比值。假設(shè)某段段時(shí)間內(nèi)某股即將上漲的空間是2元，而可能下跌的空間是0.5元，那么報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比就是 4：1。報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比是一個(gè)普通交易者從來(lái)不去考慮的問(wèn)題，但卻是職業(yè)交易者每次進(jìn)場(chǎng)之前必須深思的問(wèn)題。因?yàn)橘Y金是有限的，而機(jī)會(huì)是無(wú)窮的，只有專注于大機(jī)會(huì)，集中資金打殲滅戰(zhàn)，才有獲取大利潤(rùn)的可能性。

獲勝率則是買入股票和期貨后在某一段時(shí)間內(nèi)最終贏利的可能性，即將來(lái)是獲利賣出而不是虧損賣出的概率是多少。

報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比和獲勝率之間具有緊密的聯(lián)系。假設(shè)交易者有10萬(wàn)元的本金，始終選擇報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比為3：1的行情滿倉(cāng)做10次，同時(shí)設(shè)止損位為買入價(jià)的-3%（盈利目標(biāo)為買入價(jià)的9%），那么：

1勝9000 、9負(fù)27000。27000-9000=-1.8

2勝18000、8負(fù)24000。24000-18000=-0.6

3勝27000、7負(fù)21000。27000-21000=0.6

可見(jiàn)，只要交易者能在十次交易中贏得三次，即可小有盈利（這里均沒(méi)有考慮復(fù)利和交易成本的問(wèn)題）；而如果交易者能在行情的報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比為4：1時(shí)入場(chǎng)，那么只要在十次交易中贏得兩次，即可勉強(qiáng)保住本金。十局實(shí)現(xiàn)三勝或兩勝，這種勝率對(duì)于一名職業(yè)選手而言，顯然很容易達(dá)到，但關(guān)鍵是其入場(chǎng)時(shí)的報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比要能達(dá)到3：1或4：1，否則就要增加對(duì)獲勝率的追求了。

報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比是交易者入場(chǎng)時(shí)，首先要關(guān)注的問(wèn)題，但這是一個(gè)上漲空間和下跌空間的測(cè)量問(wèn)題，是一個(gè)靜態(tài)的問(wèn)題，只需通過(guò)丈量股價(jià)未來(lái)阻力區(qū)間和支撐區(qū)間即可得到答案。高報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比的機(jī)會(huì)看起來(lái)很多，但個(gè)股行情不會(huì)如期啟動(dòng)則往往限制了交易者的介入時(shí)機(jī)。一般來(lái)說(shuō)，個(gè)股會(huì)不會(huì)啟動(dòng)、啟動(dòng)的能量有多大、市場(chǎng)是否配合等問(wèn)題，是屬于獲勝率的問(wèn)題。也就是說(shuō)，交易者若想在交易中獲利，一是要考慮個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比問(wèn)題，二是要考慮該股的獲勝率問(wèn)題，只有高啟動(dòng)概率、高風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬比的個(gè)股才值得介入。但遺憾的是，交易者很難找到兩者都很高的入場(chǎng)機(jī)會(huì)，在熊市里就更是如此。

交易者無(wú)法得到完美的交易時(shí)機(jī)，卻不等于不能交易。在把握?qǐng)?bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比和獲勝率兩者關(guān)系的基礎(chǔ)上，交易者仍有較大的出擊機(jī)會(huì)。一般來(lái)說(shuō)，在能確定報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比的情況下，交易保本時(shí)所需的獲勝率=1÷（報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比的分子及分母之和）×100%。比如：某交易者打算買入一只股票，經(jīng)過(guò)周密分析后，預(yù)計(jì)其買入價(jià)為10元，止損價(jià)為9.7元（虧損0.3元），止贏價(jià)為11.2元（盈利1.2元），那么其預(yù)測(cè)的報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比為1.2：0.3=4：1，所需獲勝率=1÷（4+1）×100%=20%。即在不計(jì)算交易成本的情況下，交易者只需要20%的勝率就可以保住本金。與此類推，保本時(shí)的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比與所需獲勝率的關(guān)系見(jiàn)下表：

可見(jiàn)，若想交易取得成功，在股票的報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比越小時(shí)，對(duì)獲勝率的要求就越高；而 當(dāng)股票的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比越大時(shí)，則對(duì)獲勝率的要求就可以低一些。但是，僅僅從獲勝率的角度來(lái)說(shuō)，交易者必須長(zhǎng)期進(jìn)入獲勝率超過(guò)50%的交易中，才能在市場(chǎng)中生存下來(lái)，因?yàn)槟忝看晤A(yù)測(cè)的報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比往往只是一幅靜態(tài)的畫面，它的真實(shí)性具有很大的不確定因素。如果你不能經(jīng)常抓住50%以上的獲勝率的股票，那么任何資金管理方法或部位管理策略都將愛(ài)莫能助，這跟前面講到過(guò)的專業(yè)賭徒的贏利策略師同樣的道理。

總體來(lái)說(shuō)，交易者長(zhǎng)期獲利的關(guān)鍵是能正確評(píng)估出個(gè)股的報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比和獲勝率。這里的報(bào)酬，不是指交易者能預(yù)測(cè)到的個(gè)股最高目標(biāo)收益，而是在正常情況下個(gè)股可能達(dá)到的合理價(jià)位目標(biāo)；這里的風(fēng)險(xiǎn)，是指交易者能夠承受的最大虧損額度，一旦虧損達(dá)到這個(gè)額度，交易者就必須出局；這里的獲勝率，是一個(gè)極富個(gè)性的經(jīng)驗(yàn)判斷問(wèn)題，它需要交易者對(duì)個(gè)股發(fā)展趨勢(shì)的正確認(rèn)知和準(zhǔn)確判斷。

2、獲勝率和報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比與入市資金的關(guān)系

在報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比固定的情況下，是不是在獲勝率越高的行情上投入的資金越多，其投資回報(bào)就越高呢？有研究者在長(zhǎng)期獲勝率分別為63%、60、57%且報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比恒定的基礎(chǔ)上，以電腦隨機(jī)的方式進(jìn)行了100次模擬交易，在不計(jì)算交易成本的情況下得出了下述結(jié)果：

可見(jiàn)，在長(zhǎng)期獲勝率為63%的情況下資金收益的增長(zhǎng)倍數(shù)似乎一直隨著入市資金的增加而增大；但是當(dāng)入市資金達(dá)到了30%的比例時(shí)，資金收益的遞增速度開始變慢；而當(dāng)入市資金達(dá)到了40%的比例時(shí)，資金收益則開始大幅遞減。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象呢？這因?yàn)樵诖筚Y金上所產(chǎn)生的小概率損失會(huì)大大影響總資金的收益率，這一點(diǎn)尤其被大資金交易者關(guān)注。

在高勝率和高報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比恒定的情況下，入市資金并非和投資收益保持正比的關(guān)系，這是一個(gè)絕大部分交易者都不知道的問(wèn)題，那些以為勝算大就加大投入的交易者，即使吃過(guò)很多虧，也往往不會(huì)知道真正的原因在哪里。即使他們知道要使自己的年度投資回報(bào)率保持為正數(shù)，但在實(shí)際的操作過(guò)程中，他們卻往往因?yàn)椴欢M交易而使交易過(guò)程與期望結(jié)果南轅北轍。在此，資金管理的價(jià)值越發(fā)表現(xiàn)得突出。很多交易者崇尚實(shí)戰(zhàn)而忽視理論，事實(shí)上，當(dāng)這些交易者決定入市的時(shí)候，往往就注定了氣失敗的歷史，這就是其忽視理論研究和理性分析的代價(jià)。

有上述表中結(jié)果及其推論可知，當(dāng)長(zhǎng)期獲勝率較小時(shí)（比如55%左右），最佳入市自己為總資金的10%左右；當(dāng)長(zhǎng)期獲勝率較大時(shí)（比如60%左右），最佳入市資金為總資金的20%左右；當(dāng)長(zhǎng)期獲勝率更大時(shí)（比如65%左右），最佳入市資金為總資金的30%左右；當(dāng)長(zhǎng)期獲勝率為75%時(shí)，最佳入市自己是不是為總資金的50%左右呢？建議交易者自行檢驗(yàn)。

上面論述了長(zhǎng)期獲勝率與入市資金的關(guān)系，那么報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比與入市資金是不是也有類似的關(guān)系呢？答案是肯定的。國(guó)外大量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，對(duì)于固定勝率為50%而報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比不同的交易行為，都會(huì)有一個(gè)最佳入市自己比例。見(jiàn)下表：

可見(jiàn)，如果交易者對(duì)每次進(jìn)場(chǎng)的勝率把握都能達(dá)到100%，那么每次滿倉(cāng)操作將是明智的選擇；但如果交易者承認(rèn)自己也會(huì)有失誤時(shí)，那么就該謹(jǐn)慎地控制入市資金的比例了。從理性和合理的角度來(lái)說(shuō)，最高進(jìn)場(chǎng)勝率不會(huì)超過(guò)80%，而最大報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比也不會(huì)超過(guò)7:1，所以，最佳入市資金比例應(yīng)介于10%—50%之間，且入市資金比例可隨著獲勝率或報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比德逐步增加而相應(yīng)提高，但最高不應(yīng)超過(guò)總資金的50%——這與前面建議交易者自行檢驗(yàn)的推測(cè)結(jié)果也是吻合的。

有些交易者在理解上述常識(shí)后，往往會(huì)繼續(xù)深入研究，并在交易過(guò)程中去實(shí)踐這些研究。但在實(shí)踐過(guò)程中需要注意，我們對(duì)勝率和報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比的判斷都是一些主觀看法，具有很大的不確定性和失誤率，因而上述結(jié)論往往很難被正確應(yīng)用，而10%—50%的資金投入比例才是值得交易者重點(diǎn)關(guān)注的部分。即：最好將你在個(gè)股上的資金投入比例控制在30%以內(nèi)，這也是分散投資以獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)贏利的要求。

3、高勝率與高成功率之間的關(guān)系

很多人以為成功的交易需要有很準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)水平或很高的獲勝率，因而窮盡所有去研究那些不可知也不可控的市場(chǎng)行情，卻反而忽視了資金能夠控制的交易節(jié)奏和資金管理，導(dǎo)致“小賺大賠”或“大賺大賠”的現(xiàn)象此起彼伏，并最終陷入虧損的泥潭。所以這里需要再次重申：高勝率雖然重要，但它不決定成敗，決定成敗的是你的做法。正如國(guó)外一名資深交易者所言：“我不想讓你以為我是神，也不想說(shuō)我下單時(shí)不會(huì)緊張。每個(gè)月我檢討的不是看對(duì)或看錯(cuò)幾次行情，我在意的只是賺得那筆賺了多少、賠的那筆賠了多少，這是我可以控制的，至于行情漲跌等，我無(wú)能為力?！彼髁_斯也曾說(shuō)過(guò)：看對(duì)看錯(cuò)并不重要，重要的是，看對(duì)時(shí)你賺了多少，看錯(cuò)時(shí)你賠了多少。所以只要問(wèn)問(wèn)交易者在他交易中的每筆最大利潤(rùn)是多少，每筆最大虧損是多少，就能知道他是股市贏家還是輸家。

一些交易者沒(méi)有在高勝率上下功夫，卻在高成功率上花了很多時(shí)間。對(duì)于絕大多數(shù)技術(shù)型交易者而言，這又是一個(gè)誤區(qū)。一般來(lái)說(shuō)，業(yè)余交易者容易出現(xiàn)“大賺大賠”的現(xiàn)象，并往往因?yàn)閱喂P損失巨大而走向破產(chǎn)；二職業(yè)交易者卻容易出現(xiàn)“小賺小賠”的現(xiàn)象，并往往受困于高成功率的陷阱之中。要知道，在商品期貨市場(chǎng)里，專業(yè)人士的交易成功率只有35%，而股市贏家的成功率也不超過(guò)40%。比如，將400美元變成2億美元的美國(guó)交易大師丹尼斯曾說(shuō)過(guò)：在我的交易中，95%的利潤(rùn)來(lái)自于5%的交易；美國(guó)期貨比賽常勝冠軍舒華茲也曾說(shuō)過(guò)：在一年的250個(gè)交易日中，我200個(gè)交易日里是小虧小贏的，但在其他50個(gè)交易日中我卻獲取了大利——可見(jiàn)，高勝率是交易者入場(chǎng)的前提，但高成功率卻是可遇而不可求的，追求每筆交易的獲利程度比追求高成功率更為重要，這就如同在店面運(yùn)營(yíng)中抓單個(gè)客戶的消費(fèi)水平比抓客戶光顧率更為重要一樣。

4、三位一體的盈利考慮

綜上所述，交易者為了獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)的盈利，必須進(jìn)行“三位一體”的考慮：

其一,尋找高勝率的機(jī)會(huì).這需要交易者有良好的分析功底和豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),但最重要的是耐心等待,等待比分析更重要,好的交易機(jī)會(huì)從來(lái)不是分析出來(lái)的,而是等出來(lái)的.很多交易者之所以屢屢虧損,其實(shí)自己也知道原因,那就是每次沒(méi)有等到較有把握的機(jī)會(huì)即匆忙入場(chǎng).嚴(yán)格來(lái)說(shuō),高勝率機(jī)會(huì)都不會(huì)很確定,往往是交易者一廂情愿的看法;而即使是有90%的獲勝率,如果行情偏偏走到了剩下10%的概率里,虧損也一樣會(huì)發(fā)生,而且此時(shí)的虧損往往會(huì)更大,因?yàn)榻灰渍邥?huì)根據(jù)高勝率來(lái)加大投入資金的比例.所以,尋找高勝率的機(jī)會(huì)雖然很重要,但交易者也不要過(guò)于指望高勝率,并據(jù)此盲目加大資金的投入.

其二,尋找大回報(bào)的機(jī)會(huì).對(duì)于短線交易來(lái)說(shuō),報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比必須達(dá)到2：1時(shí)才值得交易者進(jìn)場(chǎng)；但對(duì)于長(zhǎng)線交易來(lái)說(shuō)，報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)比必須達(dá)到4：1時(shí)才值得交易者進(jìn)場(chǎng)。這樣的機(jī)會(huì)一般不難尋找，但問(wèn)題是既然找到了大回報(bào)的機(jī)會(huì)，也預(yù)料到了后期的盈利空間，交易者就要忍住小虧損和小盈利，耐心等到大盈利的到來(lái)。要知道，用多次小虧損換一次充足的盈利，不僅是交易者必須具備的經(jīng)驗(yàn)，也是世界級(jí)大師的成功之道。盡管交易大師都非?？粗馗邉俾蔬@個(gè)條件，但他們的交易成功率卻往往不會(huì)高于50%，這是他們極其看重止損同時(shí)敢于在看準(zhǔn)的時(shí)機(jī)上進(jìn)行加倉(cāng)的結(jié)果。所以，對(duì)于短線交易者而言，需要提高自己的交易成功率；而對(duì)于中、長(zhǎng)線交易者而言，則需要適應(yīng)“用丟掉高成功率的代價(jià)來(lái)?yè)Q取大回報(bào)”的盈利模式。

其三，合理加大資金投入。重倉(cāng)出擊最有信心的品種和重倉(cāng)出擊最有信心的點(diǎn)位，是交易者使利潤(rùn)最大化的必然措施。不加大資金投入力度，不集中持有優(yōu)勢(shì)股票，交易者就難以真正實(shí)現(xiàn)以多次小虧損換一次充足盈利的戰(zhàn)術(shù)。但交易者也不要過(guò)于確信自己的判斷，因?yàn)榧词故?0%的獲勝率，也不能保證你一定就會(huì)贏利；而這樣的高概率，恰恰是誘使你加重投入的陷阱，是使你最終翻船的“陰溝”。合理的方法是將個(gè)股的資金投入比例控制在10%—50%之間，即使在該股上出現(xiàn)重大的投資虧損，你也有機(jī)會(huì)重新入市博弈。

應(yīng)用與完善篇

我知道你賺錢或虧損!如何測(cè)試您的能力與方法的效能？

證券市場(chǎng)為什么會(huì)讓人輸錢？因?yàn)樽C券市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比大于1/1的市場(chǎng)，也就是常說(shuō)的0零和游戲，在我看來(lái)證券市場(chǎng)是負(fù)值游戲。不管怎樣玩，多數(shù)人最后會(huì)輸錢。原因何在？

證券市場(chǎng)融資成本低于資本成本，而多數(shù)上市企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)低于資本成本，所以證券市場(chǎng)無(wú)法獲得正效的作用。

這里提出一個(gè)概念專業(yè)投機(jī)原理公式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比=預(yù)期虧損×概率/預(yù)期盈利×概率,證券市場(chǎng)只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比大于1/1時(shí)，證券市場(chǎng)才能得以正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這樣說(shuō)確實(shí)有一些很有意思，但這就是殘局的市場(chǎng)—只有很多人虧損才能存在的市場(chǎng)。

我是這樣界定投資、投機(jī)、賭博。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比小于1/10是投資，小于1/3是專業(yè)投機(jī)，大于1/3則是在賭博了(比如彩票就是如此)，大家知道賭博嗎？那就是十賭九輸，這就是證券市場(chǎng)常見(jiàn)的現(xiàn)象，這就是許多人虧損的原因?，F(xiàn)在的證券市場(chǎng)，據(jù)此判斷，多數(shù)個(gè)股沒(méi)有投資價(jià)值。

在我看來(lái)，巴菲特的是在投資，他的歷史投資情況可以得出一個(gè)結(jié)果約是：-20%×2%/20%以上×98%=-40/1960=1/49。林奇也是在投資，因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比也小于1/10。

回憶自己的過(guò)去，03年之前承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是在賭博,03年之后是在專業(yè)投機(jī)。直到現(xiàn)在我還沒(méi)有耐心去等待投資的機(jī)會(huì)。

多數(shù)虧損的投資者是因?yàn)樗袚?dān)了不合理的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比。比如我們常見(jiàn)的虧損投資模式是：-20%×50%/10%×50%=2/1。大家都知道1/1就會(huì)虧損，那2/1則是死定了。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比將是《跳空追擊》的核心內(nèi)容之一，將與特殊事件和價(jià)格異動(dòng)組成該方法的核心要件。

投資者要贏錢，只有做好三點(diǎn)事情才可以贏。

海龜理論的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比是多少呢？

暫時(shí)沒(méi)有精力來(lái)做精細(xì)的研究，但是我們可以看到，他的止損要求和放大利潤(rùn)的思路，大約的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比是：X約大于25%(中位數(shù))-10×60%/25%×40%=1/1.67。

該思路可以用來(lái)評(píng)估所有的投資方法的價(jià)值。比如《高贏率投資法》，他就要求高贏率，至少在大于80%才值得參與，對(duì)于虧損要求也很關(guān)注，即上漲空間大于下跌空間。這樣的表達(dá)式是：-20%×20%/20%×80%=1/4。這個(gè)方法是值得投資的方法。

運(yùn)用該理論也能判斷投資者未來(lái)是否賺錢。

計(jì)算股神Z的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比是：虧損中位數(shù)約為5%，盈利中位數(shù)約為10%，成功率中位數(shù)約為70%，那股神Z的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比控制在：5%×30%/10%×70%=1/4.67 由于股神Z出擊的頻率高于《高贏率投資法》，所以股神Z的實(shí)力是世界一流的水平。

我感覺(jué)到，贏率越高，或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比越小，則頻率相應(yīng)越小。

從而可以根據(jù)該思路來(lái)評(píng)估當(dāng)下世界各行各業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比，從而幫助人們更好地投資。這是我未來(lái)的重要任務(wù)之一。

任何行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比是可以通過(guò)數(shù)據(jù)來(lái)提前預(yù)測(cè)的，若一個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比無(wú)法預(yù)測(cè)，那么就是風(fēng)險(xiǎn)較大的行業(yè)或事情，此時(shí)介入就是在賭博。賭博的結(jié)果是什么？十賭九輸。